醋酸行业点评报告：塞拉尼斯提高醋酸报价，国内价格有望迎来上涨

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 基础化工 行业研究/简评报告 塞拉尼斯提高醋酸报价，国内价格有望迎来上涨 —醋酸行业点评报告 简评报告/基础化工 2018年02月26日 [Table_Summary] 一、事件概述 隆众石化资讯显示，全球最大醋酸生产厂商塞拉尼斯宣布提升全球醋酸报价，其中上调中国地区醋酸价格300元/吨，美国和加拿大将醋酸价格上调2美分/磅(44美元/吨)，墨西哥和南美价格上调50美元/吨，在欧洲和中东价格上涨50欧元/吨。 一、 二、分析与判断  全球醋酸供给再次紧张 此次塞拉尼斯宣布提升全球醋酸报价，主要因为美国利安德等部分厂家装置继去年10月份美国伊士曼醋酸装置发生爆炸后再次宣布不可抗力所导致，同时去年9-10月份美国塞拉尼斯及利安德的合计约180万吨醋酸装置因为“哈维”飓风影响停车，导致全球醋酸库存水平下降，受此影响，我国2017年醋酸出口约45.7万吨，同比大幅增长约90.5%。  PTA行业继续回暖，拉动醋酸需求增长 2017年以来，国内PTA行业持续回暖，华彬石化140万吨PTA产能，翔鹭石化300万吨PTA产能等长期停产装置复产，同时桐昆嘉兴石化2期新建220万吨PTA产能投产，按单耗35kg/吨计算，将对醋酸形成约23万吨的需求拉动，同时醋酸乙烯、醋酸酯等每年大约5%的需求增长将带来约30万吨的醋酸需求。此外，我们认为PTA下游聚酯装置的投放及终端纺织服装的需求拉动， 2018年PTA开工率较2017年将进一步上升，将进一步提升对于醋酸的消耗需求。  供给受限，醋酸行业开启景气周期 自从2014年河南龙宇40万吨装置投产后，2015至今我国再无新增醋酸装置投放，目前国内产能保持在865至870万吨规模，近几年国内开工率也由不到70%回升至去年的约80%，新一轮的产能投放主要是2020年华谊集团在广西钦州的两套50万吨醋酸装置投放，同时完成上海化工园区内的70万吨装置的产能置换，实际新增产能有限。我们认为未来几年，国内醋酸新增产能有限，但下游需求增长较为显著，醋酸行业有望开始景气周期。 二、 三、投资建议 我们推荐分别具备60万吨和130万吨产能华鲁恒升和华谊集团，我们测算醋酸价格每上涨1000元/吨，分别增厚公司归母净利润3.8亿与8.3亿元。 三、 四、风险提示： 醋酸价格大幅下跌的风险，醋酸下游需求不及预期的风险。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 2月23日 17E 18E 19E 17E 18E 19E 600426 华鲁恒升 18.38 1.05 1.34 1.68 17.5 13.7 10.9 强烈推荐 600623 华谊集团 10.13 0.28 0.70 0.85 36.2 14.5 11.9 推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 -20%-9%3%15%26%17-0217-0517-0817-1118-02基础化工沪深300 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：杨林 执业证号： S0100517050001 电话： 13621397096 邮箱： yanglin@mszq.com 研究助理：曹莉莉 执业证号： S0100117100029 电话： 18701586180 邮箱： caolili@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.行业深度研究:供需格局持续改善，行业进入景气周期 2.海利尔(603639):2017业绩大幅预增受益于吡虫啉价格上涨 3.鲁西化工（000830）公司点评：业绩预增652~692%，受益于多产品大幅涨价 4.滨化股份(601678):公司四季度业绩高增长受益于烧碱价格上涨 5.行业事件点评:行业供需格局改善，有望持续高景气度 简评报告/基础化工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 杨林，化学工程与技术硕士，中国注册会计师，化工行业首席分析师，曾任职普华永道会计师事务所、国都证券，太平洋证券研究院化工行业组长，第一作者在国际著名学术SCI期刊发表论文2篇。 曹莉莉，中山大学应用化学理学学士，杜克大学工程管理硕士，2017年9月加入民生证券化工团队。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 推荐 相对沪深300指数涨幅5%以上 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间 回避 相对沪深300指数下跌5%以上 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层； 100005 上海：上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101； 200122 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A 座28层； 525000 简评报告/基础化工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。