证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 家用电器行业周报（20200323-20200329） 推荐（维持） 家电出口专题研究：疫情之下的危与机  境外疫情流行加速引发市场对家电出口担忧，我们对家电全球产能、需求分布及我国家电出口主要分布国家进行梳理，发现：1）中国为全球最大的家电生产国。根据产业在线数据显示，2017年我国空调、冰箱冰柜、洗衣机及电视的产量占据全球比重分别为78%、52%、37%和49%左右，中国已成为全球最大的家电生产国。2）中国同样是全球最大的家电需求国。JRAIA数据显示2018年中国空调需求量全球领先（占比41.8%）；欧睿数据显示2019年中国冰箱、洗衣机及小家电零售量份额分别为28.7%、28.5%和25.7%，均位居全球第一。3）中国家电出口额全球领先，主要出口至美国和日本。中国家用电器协会数据显示，2018年全球家电出口规模1421亿美元，中国出口额占比高达39.4%，份额明显领先于其他国家。目前我国家电企业均已实现复工复产，从海外疫情发展情况来看，我们认为产能加速向我国转移的概率非常高。具体国家来看，我国家电主要出口至美国、日本等国家，其中美国为出口第一大国（占比21.5%），日本亦占据重要份额（9.1%），其余出口国家分布较为广泛，德国、英国等占比均不超过5%。  格力电器与美的集团获北上资金加配。截至2020年3月27日，北上资金对美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器、苏泊尔和TCL科技持股比例分别为15.90%、15.42%、12.09%、14.78%、8.84%和2.13%，较上周分别+0.06pct、+0.11pct、-0.23pct、-0.35pct、-0.17pct以及+0.10pct，格力电器与美的集团获北上资金加配。北上资金对海信视像、三花智控、华帝股份持股比例分别为1.67%、7.46%和3.46%，较上周分别-0.10pct、+0.44pct和+0.34pct。（注：此处统计口径为北上资金持有股数/流通A股股数。）  投资策略：中国作为全球家电出口大国，主要出口至美国、日本，其余出口国家分布较为广泛，受境外疫情流行加速影响，预计短期将对我国家电行业出口产生一定冲击，中长期来看，由于龙头抗风险能力更强且规模优势明显，预计出口企业集中度将持续提升。另随着国内疫情防控态势持续向好，家电消费较为刚性，内销需求料将迎来逐步释放，综合来看疫情整体影响有限。随着后续交房持续改善，以及消费行业的政策利好，家电行业有望受益回暖；另外家电龙头未来发展确定分红稳定，全球降息潮再起，高股息优质核心资产价值凸显，看好行业中长期配置价值，行业评级维持“推荐”。重点推荐确定性较高以及预期改善品种：1）高壁垒、低估值以及未来发展值得期待的核心资产：格力电器、美的集团和海尔智家；2）受益于竣工预期改善的厨电龙头公司：老板电器和华帝股份；3）受益于消费升级加速的小家电龙头公司：小熊电器、苏泊尔、九阳股份和新宝股份。  风险提示：宏观经济下行；终端需求不及预期；地产调控影响；海外疫情风险。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E PB 评级 格力电器 52.57 4.33 4.91 5.4 12.14 10.71 9.74 3.46 强推 美的集团 49.45 3.45 3.65 4.16 14.33 13.55 11.89 4.16 强推 海尔智家 14.77 1.39 1.42 1.6 10.63 10.4 9.23 2.52 强推 老板电器 27.53 1.67 1.84 2.03 16.49 14.96 13.56 4.32 强推 华帝股份 11.09 0.86 0.99 1.13 12.9 11.2 9.81 3.72 强推 苏泊尔 68.0 2.34 2.58 2.97 29.06 26.36 22.9 9.45 强推 九阳股份 28.0 1.07 1.23 1.39 26.17 22.76 20.14 5.64 强推 新宝股份 19.8 0.86 1.0 1.11 23.02 19.8 17.84 4.07 强推 海信家电 9.18 1.15 1.25 1.34 7.98 7.34 6.85 1.7 强推 浙江美大 11.42 0.71 0.84 1.02 16.08 13.6 11.2 5.4 强推 三花智控 16.11 0.51 0.61 0.7 31.59 26.41 23.01 5.17 强推 飞科电器 36.14 1.68 1.84 1.94 21.51 19.64 18.63 6.05 推荐 小熊电器 84.19 2.17 2.79 3.54 38.8 30.18 23.78 21.98 强推 莱克电气 21.0 1.18 1.3 1.43 17.8 16.15 14.69 3.03 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2020年03月27日收盘价 证券分析师：龚源月 电话：021-20572560 邮箱：gongyuanyue@hcyjs.com 执业编号：S0360519060003 联系人：贺虹萍 电话：021-20572572 邮箱：hehongping@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 59 1.55 总市值(亿元) 11,995.81 1.91 流通市值(亿元) 11,188.56 2.44 % 1M 6M 12M 绝对表现 -9.26 -2.2 3.11 相对表现 -3.42 1.5 3.6 《家用电器行业深度研究报告：疫情加速消费升级，健康家电如期高增，海尔智家表现亮眼——电商渠道2020年1-2月数据分析及总结》 2020-03-08 《家用电器行业周报（20200309-20200315）：线下多品类下滑明显，线上小电如期高增——2月家电零售数据点评》 2020-03-15 《家用电器行业周报（20200316-20200322）：近期利好政策频出，行业需求有待恢复》 2020-03-22 -11%-1%8%18%19/0419/0619/0819/1019/1220/022019-04-01～2020-03-27沪深300家用电器相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 家用电器 2020年03月29日 家用电器行业周报（20200323-20200329） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、家电出口专题研究：疫情之下的危与机 ......................................................................................................................... 4 二、格力电器与美的集团获北上资金加配 ............................................................................................................................. 7 三、成本分析：本周主要原材料价格多数下行 ..................................................................................................................... 8 四、上周行情回顾 ..................................................................................................................................................................... 9 五、行业公告及新闻 ............................................................................................................................................................... 10 （一）公司公告 ............................................................................................................................................................... 10 （二）行业新闻 ............................................................................................................................................................... 11 六、风险提示 ........................................................................................................................................................................... 12 rQtOqNxOrRqNnQrRmNqPnRaQbPbRsQnNmOmMeRnNoNjMnOmM7NrQmMxNnMpPuOqQpQ 家用电器行业周报（20200323-20200329） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 中国以外新冠肺炎累计确诊2000例以上的国家（截至2020年3月28日12点） ......................................... 4 图表 2 2017年全球家电生产分区域表现 ............................................................................................................................ 4 图表 3 2018年全球空调需求量分布 .................................................................................................................................... 5 图表 4 2019年家电主要产品全球零售量分布 .................................................................................................................... 5 图表 5 2018年全球家电TOP6国家出口额占比 ..............................................................................................................