白糖日报：原糖止跌反弹，内外价差高企制约郑糖价格

中原期货研究所 1 请务必阅读风险揭示与免责声明 原糖止跌反弹，内外价差高企制约郑糖价格 日报∣白糖 发布日期：2020-03-24 投资咨询业务资格 证监发【2014】217号 王伟 0371-68599135 0371-61732882 wangw_qh@ccnew.com 从业资格号：F0272542 投资咨询号：Z0002884 分析师微信 公司官方微信 宏观要闻 美联储宣布广泛新措施来支持经济，为确保市场运行和货币政策传导，将不限量按需买入美债和MBS。 供需现状 3月14-20日当周，南方产区产糖20万吨，较上周减3万吨。截至3月20日，累计产甘蔗糖832万吨，较去年同期降41万吨。北方甜菜糖已经全部收榨，累计产糖133万吨，较去年同期增13万吨。全国累计产糖966万吨，较去年同期降29万吨。 截至3月24日，广西剩余1家糖厂未收榨。云南开始收榨。 逻辑分析 全球肺炎疫情形势严峻，美联储宣布新一轮大规模救市措施。美国将派遣国家安全委员会作为特别能源代表前往沙特阿拉伯，油价止跌反弹。基本面上，市场多机构将于4月开始的巴西新榨季产糖将增加600万吨左右至3300万吨。原糖自高位下跌30%后企稳，预计随着原油反弹，利空情绪逐步消化，原糖低位反弹。 24日，郑糖区间震荡，9月合约收于5496元/吨，较昨日涨9。疫情影响国内经济增速和消费增速下滑明显，经济恢复至常态仍需一段时间。供应上，国内广西和广东产区进入收榨末期，上周甘蔗糖产量20万吨，本榨季产量逐步明朗，减产幅度托底价格。中国1-2月食糖进口量为32万吨，同比增加118.7%。需求上，目前国内食糖生产仍处于累库存和消费淡季。另外，原糖反弹将带动郑糖，但进口利润高企压制国内糖价。所以，郑糖下方有支撑，上方存压力。 策略建议 短期郑糖企稳反弹，高度有限，9月合约关注5350-5600区间操作。 关注全球宏观系统风险、国内销售数据、进口等。 中原期货研究所 2 请务必阅读风险揭示与免责声明 一、 白糖数据表 国际 2020/3/24 变动 国内 2020/3/24 变动 ICE原糖 美分/磅 2005 11.24 3.12% 郑糖 2005 5539 28 2007 11.09 2.50% 2009 5496 9 2010 11.23 2.46% 2101 5409 29 美原油：美元/桶 主力 24.28 2.10% 持仓量 2005 122587 -7643 汇率 美元兑雷亚尔 5.0798 5.57% 2009 206317 1594 配额内进口价格 原糖折算 3133 价差 5月-9月 43 19 巴西 3195 9月-1月 87 -20 泰国 3454 仓单 仓单 11399 -10 85%关税进口价格 原糖 4827 有效预报 1315 0 巴西 4927 合计 12714 -10 泰国 5344 现货价格 柳州 5775 0 50%关税进口价格 原糖折算 3980 昆明 5540 0 湛江 5665 0 乌鲁木齐 5800 0 进口利润（85%） 郑糖5月-原糖 712 日照 5875 0 郑糖5月-巴西 612 郑州 6150 0 郑糖5月-泰国 195 西安 5795 0 CFTC非商业持仓 多头 201033 -53219 基差：折算升贴水 5月 柳州：基准 236 -9 空头 107083 -9684 昆明：贴水100 101 -28 净多 93950 -43535 郑州：升水240 371 -28 SR2005合约主力机构持仓量（前5) 多头 持仓量 变化 空头 持仓量 变化 前20名会员 84887 -3410 前20名会员 85262 -5882 中粮期货 12643 -457 中粮期货 29270 -985 华泰期货 11286 -843 东证期货 5461 -1244 国泰君安 7151 -219 华泰期货 5333 120 中信期货 6810 -921 创元期货 4130 -9 永安期货 5225 89 广发期货 4081 -238 相关股票 中粮糖业 7.84 1.16% 南宁糖业 6.45 -0.46% pOzRoRmMvNnMtRmQrNoMuNbRcM9PpNmMtRoOjMnNoNfQmOsP6MqRoMxNtPtNxNtQrR 中原期货研究所 3 请务必阅读风险揭示与免责声明 二、价格及价差 图1郑糖主力价格和持仓 图2 ICE 11号原糖主力价格 资料来源：Wind 中原期货 资料来源：Wind中原期货 图3 白糖主产区现货价格（元/吨） 图4白糖主销区现货价格（元/吨） 资料来源：Wind 中原期货 资料来源：Wind 中原期货 图5白糖基差 图6 白糖期货仓单 460048005000520054005600580060001500002500003500004500005500006500007500008500009500002019-04-172019-05-172019-06-172019-07-172019-08-172019-09-172019-10-172019-11-172019-12-172020-01-172020-02-172020-03-17主力持仓量主力收盘价05101520253015-0316-0317-0318-0319-0320-03期货收盘价(活跃合约):ICE 11号糖46004800500052005400560058006000620019-0319-0419-0519-0619-0719-0819-0919-1019-1119-1220-0120-02白糖价格柳州昆明大理50005200540056005800600062006400660018-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-03白糖现货价格郑州商丘西安(450)(250)(50)1503505507502018-01-012018-02-012018-03-012018-04-012018-05-012018-06-012018-07-012018-08-012018-09-012018-10-012018-11-012018-12-01柳州基差201620172018201920200200004000060000800001000002018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-02仓单+有效预报20162017201820192020 中原期货研究所 4 请务必阅读风险揭示与免责声明 资料来源：Wind 中原期货 资料来源：Wind 中原期货 图7 期货价差sr2005-2009 图8 配额外白糖进口利润 资料来源：Wind中原期货 资料来源：Wind 中原期货 三、基本面数据 图9广西月产糖（万吨） 图10 广西月销量（万吨） 资料来源：中国糖协 中原期货 资料来源：中国糖协 中原期货 图11全国白糖单月产糖（万吨） 图12全国白糖单月销糖（万吨） -300-250-200-150-100-500501002019-04-032019-05-032019-06-032019-07-032019-08-032019-09-032019-10-032019-11-032019-12-032020-01-032020-02-032020-03-03(1500)(1000)(500)0500100015002018-03-072018-05-072018-07-072018-09-072018-11-072019-01-072019-03-072019-05-072019-07-072019-09-072019-11-072020-01-072020-03-07配额外进口利润配额外进口估算价与郑糖现价价差:巴西糖配额外进口估算价与郑糖现价价差:泰国糖0501001502002509月8月7月6月5月4月3月2月1月12月11月广西月产糖2019/202018/192017/182016/1715/1614/150204060801001209月8月7月6月5月4月3月2月1月12月11月广西月销量2019/202018/192017/182016/1715/1614/150501001502002509月8月7月6月5月4月3月2月1月12月11月10月2019/202015/162016/172017/182018/190204060801001201401609月8月7月6月5月4月3月2月1月12月11月10月2019/202015/162016/172017/182018/19 中原期货研究所 5 请务必阅读风险揭示与免责声明 资料来源：中国糖协中原期货 资料来源：中国糖协中原期货 图13全国白糖工业库存（万吨） 图14周度甘蔗糖产量走势（万吨） 资料来源：中国糖协 中原期货 资料来源：天下粮仓 中原期货 图15周度甜菜糖产量走势 （万吨） 图16国内加工糖产量（万吨） 资料来源：天下粮仓 中原期货 资料来源：天下粮仓 中原期货 图17国内加工糖销量（万吨） 图18国内加工糖库存（万吨） 资料来源：天下粮仓 中原期货 资料来源：天下粮仓 中原期货 图19 CFTC11号原糖非商业持仓 图20 CFTC11号原糖商业持仓 480.82321.37181.8970.4126.2501002003004005006009月8月7月6月5月4月3月2月1月12月11月10月2019/202014/152015/162016/172017/182018/19 中原期货研究所 6 请务必阅读风险揭示与免责声明 资料来源：Wind 中原期货 资料来源：Wind 中原期货 图21 食糖月度进口量（吨） 图22 食糖累计进口量（万吨） 资料来源：海关 中原期货