固收日报：积极有序推动制造业和流通业复工复产复业

规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明1 证券研究报告·个股深度报告 证券研究报告·个股报告 华鑫证券·固收日报 证券研究报告·利率债报告 华鑫证券 研究发展部 证券分析师： 刘浏 执业证书编号：S1050518030001 电话：021-54967585 邮箱：liuliu@cfsc.com.cn 华鑫证券有限责任公司 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn  重点关注 国务院常务会议要求，积极有序推动制造业和流通业复工复产复业。引导金融机构提高对中小微企业信用贷款、续贷、首贷和中长期贷款比重。对疫情期间国际货运航线给予政策支持。一视同仁支持各种所有制航空货运发展，鼓励航空货运企业与物流企业联合重组。根据国际疫情发生新变化的情况，研究推迟今年春季广交会时间以及利用网络等手段举办等替代方案。 湖北除武汉外解除离鄂通道管制，多省市疫情响应级别下调。3月25日零时起，湖北除武汉市以外地区解除离鄂通道管控，离鄂人员凭湖北省“绿码”安全有序流动。自3月25日起，恢复办理湖北省境内除武汉市17个铁路客站外的到达和出发业务；湖北襄阳机场、恩施机场、神农架机场3月25日正式复航。4月8日起，武汉市解除离汉离鄂通道管控措施。四川将疫情防控应急响应级别由突发公共卫生事件二级响应调整为三级响应。重庆、浙江等省市于24日调整为三级响应，上海调整为二级响应。 受疫情影响美国3月PMI大幅回落，服务业PMI近腰斩。美国Markit制造业PMI初值49.2，预期42.8，前值50.7，为2019年7月以来首次跌至荣枯线以下，创2009年以来新低。Markit服务业PMI初值为39.1，创历史新低，预期为42，前值为49.4。欧元区3月制造业PMI初值为44.8，预期为39，前值为49.2；3月服务业PMI初值为28.4，预期为39，前值为52.6；3月综合PMI初值为31.4，预期为38.8，前值为51.6。 美国提出2.5万亿美元财政刺激计划，道指大幅反弹超11%。周二，美国众议院民主党提出2.5万亿美元刺激法案，市场预期有较大可能近日在国会通过。受前一日美联储开启不限量QE和市场预期可能落地的大规模刺激计划，全球资产价格大幅回升。周二，欧洲三大股指上涨8%-11%，美国纳斯达克股指上涨8.12%，标普500上涨9.38%，道琼斯工业指数涨11.37%，上涨2112.98点。COMEX黄金主力合约涨6.03%至1667.5美元，NYMEX原油涨4.15%至24.33美元。波音公司股价反弹20.89%，自2月最高的347.89美元一度跌至上周三的89美元，一个多月最大累计跌幅近74%。  市场回顾 利率市场： 3月24日,国内现券期货主要跟随国内股市震荡，股债跷跷板效应再现。海外新冠肺炎疫情蔓延势头仍在持续，短期内避险情绪难消。银行间现券价格普遍上涨，但表现分化，1年、3年等短期品种好于长期限品种。银行间资金面非常宽松，隔夜回购加权平均利率连续多日徘徊在1%以下，7天期质押式回购加权平均利率也破位下行，DR007加权利率下行逾40bp2020年03月25日 固收日报 积极有序推动制造业和流通业复工复产复业 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明2 证券研究报告·固收日报 报在1.13%附近，创2009年6月25日以来新低。国债期货几乎平开冲高回落小幅收涨。 一级发行方面，周二，国开行1年、3年、7年期固息增发债中标收益率分别为1.7383%、2.2938%、3.0451%，投标倍数分别为4.40、4.61、7.73。农发行2年期上清所托管固息增发债中标收益率2.2002%，投标倍数6.04。 现券方面，国债各主要期限全面下行，其中1年期品种下行4.01BP，5年期国债到期收益率下行1.75BP，10年期国债收益率下行0.26BP。国开债各主要期限多数下行，其中1年期品种下行6.6BP，5年期国开债到期收益率下行2.57BP，10年期国开债收益率上行0.5BP。 资金方面，周二货币市场资金价格多数下行，其中，DR001下跌2.35BP，DR007下行27.69BP，DR014下跌43.8BP。 国债期货方面，周二，国债期货几乎平开冲高回落小幅收涨。10年期主力合约上涨0.09%，5年期主力合约收涨0.14%，2年期主力合约上涨0.08%。 信用市场： 一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行94只，金额747.6亿元，昨日，共计3只推迟及取消发行债券。 二级市场，3月24日，多数信用品种信用利差上行。1年期短融信用利差均上行，其中，AAA上行2.96BP，AA+上行4.96BP，AA上行4.96BP。3年期中票信用利差涨跌不一，其中，AAA下行0.57BP，AA+上行1.43BP，AA上行0.43BP。5年期中票信用利差涨跌不一，其中，AAA下行0.09BP，AA+上行1.91BP，AA上行2.91BP。1年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行0.37BP，AA+上行0.37BP，AA上行3.37BP。3年期城投债信用利差涨跌不一，其中，AAA下行1.66BP，AA+下行1.66BP，AA上行1.34BP。5年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行1.19BP，AA+上行0.19BP，AA上行3.19BP。 转债市场： 3月24日，可转债指数上涨1.9%，成交586亿元，较前一日有所下降。上涨183家，下跌39家。其中涨幅较大的有泰晶转债（44.68%）、凯龙转债（29.22%）、智能转债（20.62%），跌幅较大的有哈尔转债（-13.72%）、游族转债（-4.6%）、尚荣转债（-4.54%）。  负面信息 青岛海洋投资集团，涉及债项：16海西债，公司公告称，截至2020年3月24日，公司累计新增借款金额为115,362.24万元（未经审计），占上年末净资产的比例为24.40%。  风险提示：全球新冠疫情超预期，国内货币政策宽松不及预期。 mNwOqPrRwOqRnPqMtPnPzQ6MbPaQsQpPpNmMlOoOoNiNnPmRbRnMnPNZmPoOuOsOnR 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明3 证券研究报告·固收日报 图表1 国债当日市场表现 图表2 国开债当日市场表现 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 3 地方债当日市场表现 图表4 进出口行债当日市场表现 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 5 农发行债当日市场表现 图表6 货币市场资金价格变化（%） 2020-03-24期限当日收盘（%）当日涨跌（BP）隔夜0.88-2.3 7天1.50-11.5 14天1.801.2隔夜0.81-2.4 7天1.14-43.8 14天1.53-4.7 隔夜0.81-3.1 1周1.69-11.2 2周1.67-6.4 1个月1.94-2.4 3个月2.06-1.6 SHIBORRDR 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明4 证券研究报告·固收日报 图表8 1年短融信用利差（BP） 图表9 1年城投债信用利差（BP） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表10 3年中票信用利差（BP） 图表11 3年城投债信用利差（BP） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 7 到期收益率变动情况（%，BP） 类别 期限 AAA AA+ AA AA- 中短融 6个月 2.1736 2.3636 2.5236 - -3.44 -1.44 -1.44 - 1年期 2.4526 2.6426 2.8026 - -3.64 -1.64 -1.64 - 3年期 2.9513 3.1413 3.3013 - -5.03 -3.03 -4.03 - 5年期 3.3671 3.5571 3.8971 - -2.66 -0.66 0.34 - 城投债 6个月 2.1883 2.3183 2.4883 3.8583 -11.72 -11.72 -7.72 -11.72 1年期 2.5169 2.6469 2.8169 4.1869 -3.64 -3.64 -0.64 -5.64 3年期 3.0514 3.1814 3.3464 5.1564 -5.59 -5.59 -2.59 -2.59 5年期 3.3987 3.5287 3.6937 5.7537 -0.56 -1.56 1.44 0.44 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明5 证券研究报告·固收日报 刘 浏：2018年加入华鑫证券，主要研究和跟踪领域：信用债。 股票的投资评级说明： 投资建议 预期个股相对沪深300指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%--- (+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 <(-)15% 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 行业的投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深300指数涨幅 1 增持 明显强于沪深300指数 2 中性 基本与沪深300指数持平 3 减持 明显弱于沪深300指数 以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 分析师简介 华鑫证券有限责任公司投资评级说明 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明6 证券研究报告·固收日报 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究发展部及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告