有色金属行业：上海将有序推动复工复产，但新能源产业链生产全国一盘棋，需求或将逐步修复

【本周关键词】：上海将有力有序推动企业复工复产，需求有望修复；3月新能源汽车产销同比高增；Pilbara预计四月最后一周再次进行锂精矿拍卖；Lynas一季度REO总产量环比上涨17%；南非爆发洪水灾害，钴中间品进口不畅 行情回顾：产业链上下游博弈明显加剧，商品涨幅趋缓：1）锂，下游材料厂放缓采购，供给端产量逐渐提升，锂价走弱，本周国内碳酸锂现货价格下跌5.7%，锂精矿价格上涨4.9%；2）稀土：下游企业以消耗库存为主，采购需求减弱，国内氧化镨钕报价下跌9.4%至82.0万元/吨；中重稀土方面，氧化镝报价下降5.8%，氧化铽报价下降3.1%； 3）钴，MB钴（标准级）、MB钴（合金级）报价分别环比上涨0.8%、1.0%；4）镍：短期资金博弈下，镍价波动加大，LME镍环比下降0.67%。5）股票行情：本周有色指数整体表现相对较弱，申万有色指数下降2.94%，跑输沪深300指数1.94%，具体细分板块来看，锂板块下降7.1%，稀土永磁板块下跌7.27%。 新能源车产业链：上海拟推动复工复产，需求端有望迎来修复。1）自3月份以来，因为疫情原因，蔚来位于吉林、上海、江苏等多地的供应链合作商陆续停产。4月16日，上海经信委发布复工复产疫情防控指引，工信部设立保运转重点企业“白名单”，第一批复工复产包括汽车制造、装备制造、集成电路、运行保障类、经济支撑类等666家重点企业；但新能源产业链涉及全国多个地区，需求端或将逐步修复； 2）根据中汽协的数据，3月新能源汽车产销售分别完成46.5/48.4万辆，同比均增长1.1倍，环比增速分别上涨25.4%和43.9%，新能源汽车市场渗透率达到21.7%。 锂：碳酸锂价格走弱。1）价格端，上下游企业博弈加剧，本周国内电池级碳酸锂下降7.2%至48.04万元/吨、电池级氢氧化锂报价上涨3%至50.9元/吨，锂精矿价格上升4.9%，预计锂精矿将加速上涨。2）库存端，碳酸锂库存由4920→4942吨，环比增加0.45%；氢氧化锂库存由1118→1489吨 ， 环比增加26.40%。3） 海外锂资源：Mt Cattlin一季度锂精矿产量4.87万吨，发货量6.60万吨，平均售价2178美元/吨，预计Q2销量5万吨，售价达到5000美元/吨；Olarz盐湖Q1产量2972吨LCE，平均售价27236美元/吨，预计Q2售价达到3.5万美元/吨；Pilbara预计四月最后一周再次进行锂精矿拍卖。 稀土永磁：行业格局重塑，价格有望止跌企稳。1）现货端，磁材企业进一步压缩库存，国内氧化镨钕报价下跌9.4%至82.0万元/吨；中重稀土方面，氧化镝报价下降5.8%，氧化铽报价下降3.1%，随着下游复工复产，预计下周价格止跌企稳。2）供给端，缅甸仍处于封关状态，中重稀土以消耗库存为主，氧化镨钕企业开工率未有明显变化，周度产量基本持平。3）需求端，3月钕铁硼产量为19810吨，环比减少1.20%，同比下降3.30%；4）库存端，氧化镨钕库存由3550→3650吨，环比上升3.40%。5）海外资源：Lynas公布22年一季度生产情况，Q1公司REO总产量为4945吨，环比上涨17%，同比上涨11%；氧化镨钕总产量为1687吨，环比上涨8%，同比上涨24%。 钴：供需双弱，价格延续上行。本周，MB钴（标准级）、MB钴（合金级）报价分别环比上涨0.8%、1.0%。受到高价影响，电解钴下游市场观望情绪较浓，镍价高波动对三元材料需求同样造成冲击，下游以刚需采购为主；供给端南非受洪水影响运输受阻，上海疫情进一步加剧中间品供应紧张，钴库存维持极低水平，呈现供需双弱的局面。 镍：短期，资金博弈下，镍价波动较大；长期，镍价回归基本面。受到疫情影响，镍现货消费受阻，短期内市场成交或陷入停滞状态。本周LME镍收于33,200美元/吨，环比下降0.67%。 铜箔：本周受到下游需求的影响，8微米锂电铜箔的加工费下调500元左右。 投资建议：维持行业“增持”评级。新能源上游原材料稀土磁材锂钴铜箔铝箔等，短时间因为疫情、物流等因素出现供需双弱局面，上海拟有序推动企业复工复产，产业链景气度或将逐步修复，中长期三年景气上行周期大方向不会发生改变，产业景气度方向也最明确。核心标的：赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、永兴材料、雅化集团、华友钴业、洛阳钼业、北方稀土、盛和资源、正海磁材、金力永磁、大地熊、鼎胜新材、诺德股份、嘉元科技等。 风险提示：宏观经济波动、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险等。 1.本周行情回顾 1.1股市行情回顾：有色板块本周相对较弱 本周有色指数整体表现相对较弱，申万有色指数下降2.94%，跑输沪深300指数1.94%，具体细分板块来看，锂板块下降7.1%，稀土永磁板块较上周下跌7.27%。 图表1：有色主要指数涨跌幅 图表2：能源金属板块涨跌幅前五 1.2现货市场：能源金属价格走弱 需求降+供给增，锂价走弱。产业链博弈逐渐加剧，下游材料厂放缓采购，供给端产量逐渐提升，锂价开始下跌，本周国内电池级碳酸锂下降5.7%，电池级氢氧化锂报价增长3%，锂精矿价格上升4.9%。 钴延续上涨趋势。国内钴库存维持低位，南非爆发洪水灾害，6月钴中间品进口紧张预期增强，MB钴（标准级）、MB钴（合金级）报价分别环比上涨0.8%、1.0%，折算国内金属钴含税价已经达到57万元/吨以上；国内金属钴、硫酸钴、四氧化三钴分别下降1.2%、1.3%、1.3%。 稀土价格有所回落。下游企业以消耗库存为主，采购需求减弱，国内氧化镨钕报价下跌9.4%至82.0万元/吨；中重稀土方面，氧化镝报价下降5.8%，氧化铽报价下降3.1%。 图表3：重点跟踪小金属品种价格涨跌幅 2.上海拟推动企业有序复工，产业链景气度有望修复 2.1新能源车：3月国内新能源汽车产销同比高增 上海将有序推动复工复产，需求端有望迎来修复。自3月份以来，因为疫情原因，多家车企开始停产，比如蔚来位于吉林、上海、江苏等多地的供应链合作商陆续停产。4月16日，上海经信委发布复工复产疫情防控指引，工信部设立保运转重点企业“白名单”，第一批复工复产包括汽车制造、装备制造、集成电路、运行保障类、经济支撑类等666家重点企业。上汽集团、Tesla等企业有望陆续复工复产，产业链景气度有望逐步修复。 终端车企掀起涨价潮。受到原材料成本上涨、补贴退坡以及芯片短缺等影响，4月1日，长安新能源对旗下奔奔E-Star国民版多彩款价格上调4000元。在最近2周内，特斯拉、比亚迪、小鹏汽车、哪吒汽车、威马等多家车企宣布涨价。进入3月份以来，已经有近20家新能源车企宣布涨价，涉及车型近40款。其中，特斯拉5天内连续2次涨价，部分车型最高涨3万元；小鹏汽车除了部分车企涨价外，削减1000度免费充电等车主权益。3月23日，理想汽车宣布，从4月1日起，理想ONE价格上涨1.18万元。 图表4：新能源车企涨价情况梳理 国内3月新能源汽车产销量同比高增。根据中汽协的数据，3月新能源汽车产销售分别完成46.5/48.4万辆，同比均增长1.1倍；受到季节性因素的影响，环比增速分别上涨25.4%和43.9%。分车型来看，纯电动汽车产销分别完成37.6万辆和39.6万辆，同比分别增长1.1倍和1.1倍；插电式混合动力汽车产销分别完成8.9万辆和8.8万辆，同比分别增长1.6倍和1.4倍。3月，新能源汽车市场渗透率达到21.7%。 图表5：3月新能源车销量同比+1.1倍（万辆） 图表6：3月新能源车产量同比+1.1倍（万辆） 欧洲部分国家3月电动车销量环比高增：法国3月电动车销量3.15万辆（同比+7%，环比+36%），挪威3月电动车销量1.54万辆（同比+19%，环比+112%），瑞典3月电动车销量1.59万辆（同比-9%，环比+46%）。欧盟委员会在一项立法草案中提议，2035年起欧洲销售的新车应实现零排放目标，2030年新车应减排65%，欧洲碳排放政策进一步趋严。 图表7：欧洲6国2月电动车销量（辆） 图表8：欧洲主要国家新能源车渗透率 美国电动车政策拟加码，美国市场新能源车销量有望超预期。3月美国电动车销量为8.3万辆，环比+19%，同比+66%，电动化渗透率为6.6%。 图表9：美国3月新能源销量同比+66%（辆） 图表10：美国新能源车渗透率 2.2中游环节：加速扩产，长尾效应加剧 产量方面，2022年3月，我国动力电池产量39.2GWh，同比增长247.3%，环比增长23.3%。其中三元电池产量为15.6GWh，占总产量的39.7%，同比增长167.3%，环比增长33.8%；磷酸铁锂电池产量为23.6GWh，占总产量的60.2%，同比增长332.9%，环比增长17.6%。 装车量方面，2022年3月，我国动力电池装车量共计21.4GWh，同比上升138.0%，环比上升56.6%。其中三元电池共计装车8.2GWh，占总装车量38.3%，同比上升61.2%，环比上升40.5%；磷酸铁锂电池共计装车13.2GWh，占总装车量61.6%，同比上升238.8%，环比上升69.4% 图表11：国内动力电池产量（Gwh） 图表12：国内动力电池装机量（GWh） 3月正极材料产量和开工率提升。2022年3月，国内三元材料产量为4.29万吨，环比增加5.69%，同比增长55.15%；开工率从2月的84.4%提升至3月份的89.2%。磷酸铁锂产量为6.02万吨，环比增长9.01%，同比增长113.49%；开工率从2月的93.08%提升至3月的101.03%。 图表13：三元材料产量（吨） 图表14：磷酸铁锂产量（吨） 图表15：中游产业链放大系数 2.3消费电子：终端需求疲软 终端需求疲软，智能手机厂商下调出货指引。2022年2月，国内智能手机出货量1454.9万部，同比下降33.14%，环比下降55.05%。其中5G手机出货量1137万部，同比下降24.53%，环比下降56.79%。 2022年2月，我国5G手机的渗透率为77%，环比下降3pcts。苹果、安卓等手机厂商均出现不同幅度砍单现象。 3月钴酸锂产量和开工率提升。2022年3月，国内钴酸锂产量8470吨，环比上涨8.04%，同比上涨5.81%；开工率从2月份的77.43%提升至3月份的83.65%，环比提升6.22pcts。 图表16：5G手机出货量（万部） 图表17：国内智能手机出货量（万部） 图表18：我国5G手机渗透率（%） 图表19：钴酸锂产量（吨） 3.锂：博弈加剧，价格走弱 碳酸锂价格走弱。上下游企业博弈加剧，本周国内电池级碳酸锂下降7.2%，电池级氢氧化锂报价上涨3%，锂精矿价格上升4.9%，无锡电子盘碳酸锂期货价格下降5.1%。 1）供给端，检修企业开工率逐渐提升，青海地区因温度提升逐步增量，本周碳酸锂产量4280吨，环比增长1.04%；氢氧化锂产量4219吨，环比增加1.59%。 2）需求端，电碳主流报价稳至48.5-49.1万元/吨，工碳主流报价稳至46.5-47.0万元/吨，三元材料企业受镍价高位影响，订单受到一定波及；磷酸铁锂厂商因锂价维持高位，采购不积极。 3）氢氧化锂与碳酸锂价差：受到碳酸锂贸易商报价下降的影响，氢氧化锂对碳酸锂溢价为2.85万元/吨； 4）锂盐产量方面，3月国内碳酸锂产量18404吨，环比+20.74%； 3月氢氧化锂产量15792吨，环比+11.08%； 5） 锂盐库存情况 ，碳酸锂库存由4920→4942吨，环比增加0.45%；氢氧化锂库存由1118→1489吨，环比增加26.40%。 6）锂盐厂盈利：对于以市场价外购锂精矿的锂盐厂来说，碳酸锂走弱，锂精矿价格上涨，其单吨盈利由28.8→24.23万元/吨。 7）海外锂资源开发提速：Wodgina第一条产线（25万吨）计划2022年5月复产，第二条产线（25万吨）预计2022年7月复产，并将于22年底评估是否重启第