12019年3月23日广证恒生医药唐爱金团队医药生物行业周报分析师：唐爱金电话020-88836115邮箱tangaij@gzgzhs.com.cn执业编号A1310516100001 1.周观点策略2最近一周医药板块相对沪深300收益率为-2.92%，在28个行业指数中排名第6位，处于上游位置；其中医药商业涨幅最大（涨幅为1.87%），医疗服务涨幅最小（涨幅为-8.77%）。医药板块PE为36.75倍。本周受海外疫情持续爆发+海外流动性风险等因素，医药板块进一步回调，目前时点医药板块估值处于中高位水平，预计一季度国内大部分医药制造企业物流、生产、营销、临床研发、以及服务性企业经营层面受到国内一季度疫情管控，员工复工缓慢影响业绩，我们建议投资者重点精选一季度主营受益于疫情需求激增，业绩有望超预期的企业。建议关注以下相关投资主线：（1）2020一季度受益疫情需求激增，业绩有望超预期的企业：鱼跃医疗（002223）呼吸机+制氧机、耳温枪+院内消毒系列产品受益于海内外疫情爆发需求激增，预计一季度业绩大幅超预期；万孚生物（300482）新冠检测快速检测试剂盒受益疫情大卖，预计一季度业绩有望35%以上增长；凯普生物（300639）公司新冠检测业务受益疫情需求需求激增，新冠病毒检测试剂盒获得欧盟CE认证目前正出口国外，预计一季度有望20-30%增长；万东医疗（600055）公司CT/DR影像设备受益疫情需求大增，预计一季度有望超预期；奥佳华（002614）口罩、呼吸等产品受益疫情需求提升；英科医疗（300677）公司为国内一次性手套龙头，受益疫情需求激增。（2）药品领域：看好联邦制药（3933.hk）胰岛素系列未来3-5年持续放量，门冬胰岛素有望上半年获批，原料药中间体板块受益主产品涨价；智飞生物（300122）代理品种HPV放量+自主产品升级提价+多个研发品种上市获批；康弘药业（002773）康柏西普有望放量增长，美国三期临床取得阶段性进展；亿胜生物科技（1061.hk）眼科&皮肤专科生物药持续稳健增长，眼科创新药海外三期临床V-2期2020年有望结果落地。（3）中药板块产业大环境持续优化，细分领域龙头性价比突出，看好配方颗粒龙头中国中药（0570.hk）、羚锐制药（600285）OTC贴膏剂龙头，有望受益营销加强&主产品涨价；以岭药业（002603）主产品连花清瘟胶囊受益疫情爆发大卖。 dUbWqVoYgZkXjZdUzWoOsP6M9RbRnPrRoMoOkPrRsReRtRoN8OnMxOvPtPoMMYqNoQ2.医药板块走势指数表现：涨跌（%）1M3M6M绝对表现-7.26 4.47 5.56 相对表现2.70 13.75 12.73 （资料来源：WIND，广证恒生）（资料来源：WIND，广证恒生）医药生物指数走势3-20%-10%0%10%20%30%沪深300医药生物指数 2.医药板块估值（资料来源：WIND，广证恒生）医药生物指数估值当前PE36.75平均PE38.46历史最高74.37 历史最低24.15医药生物相对PE401020304050600%50%100%150%200%250%300%350%400%15/1216/0316/0616/0916/1217/0317/0617/0917/1218/0318/0618/0918/1219/0319/0619/0919/1220/03相对PE医药生物PE(TTM)相对PE=323%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,000医药生物(申万) 801150.SI收盘价60.0X50.0X ⚫最近一周医药行业PE(TTM) 46.75，申万一级行业中排名第65（资料来源：WIND，广证恒生）3.行情跟踪-行业相对估值5.958.438.969.2210.8611.0713.2214.0614.1114.5815.4817.7618.1620.5422.4624.3425.5729.1130.3730.4030.5532.3734.0536.7540.8643.3744.6658.3564.340.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00银行房地产钢铁建筑装饰采掘沪深300成分建筑材料非银金融商业贸易家用电器交通运输公用事业汽车化工轻工制造纺织服装机械设备食品饮料农林牧渔休闲服务综合有色金属电气设备医药生物传媒通信电子国防军工计算机-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2019-03-212019-05-212019-07-212019-09-212019-11-212020-01-21化学制药(申万)生物制品(申万)医疗器械(申万)医药商业(申万)中药(申万)医疗服务(申万) 64. 2020年Q1投资组合（资料来源：WIND，广证恒生）代码上市公司主营/催化因素300639凯普生物1）研发端：近日公司公告“重叠延伸PCR结合Sanger测序检测叶酸代谢&耳聋易感相关基因突变”2项专利，和生殖支原体核酸检测试剂盒（PCR-荧光探针法）获批，体现研发成果落地显著加快，体现公司核酸99战略和IPD研发体系实施渐入成效。2）市场端营销端发力：近期我们参加全国“妇幼保健年会”草根调研了解凯普生物在妇幼系统的学术低位领先。公司协助妇幼机构设立PCR实验室，提升医疗机构诊疗能力。营销端公司今年三季度董事长亲自挂帅推动医疗机构覆盖率，并加强团队激励&人员扩编，预计春节前新增100家合作医疗机构，助力明后年业绩增长加速。3）产品端：公司产品线聚焦妇幼领域，HPV预计15-20%稳定增长；二线品种耳聋、地贫竞争格局优，预计超40%以上增长。STD十联检产品市场前景广阔，预计一季度获批上市，有望借力渠道快速放量。【盈利预测与估值】根据目前经营情况，我们测算公司19-21年归母净利润为1.53、1.98、2.54元（分别同比增34%、33.1%、30.0%），目前市值52亿，对应33、26、20倍PE，维持“强烈推荐”评级。300122智飞生物1）代理产品HPV因默沙东产能释放预计增长45%，五价轮状病毒疫苗预计增长20-30%；2）自主产品AC，Hib和ACYW135脑膜炎疫苗升级换代涨价（有些涨价一倍）；3）肺结核疫苗母牛分歧杆菌疫苗和筛查EC诊断试剂1季度有望获批上市；4）自研产品因肺结核疫苗和流感疫苗以及二倍体狂犬疫苗等新产品最近1-2年获批上市，有望从10多亿规模3年类上升至20亿规模的台阶。5）盈利预测与估值：我们测算公司19-21年对应EPS分别为1.47/2.16/2.83元，当前股价（48.8元/股）对应33/23/17倍PE。给予公司2020年30倍PE，对应目标股价62元，维持“强烈推荐”评级。0570.hk中国中药1）公司为中药配方颗粒龙头，配方颗粒业务营收72亿，有望超20%稳健增长；公司饮片及中成药业务有望维持10-15%增长，预计2019-2020年公司业绩有望持续20%左右增长。2）市场对公司管理层调整预期过于悲观，目前市值超跌，我们看好随着公司业绩稳健增长，证明公司经营的稳定性。预计19-20年业绩，17%，20%增速，分别达16.8亿，20.2亿；公司目前市值191亿港币=166亿人民币，对应19-20年估值9.8倍，8.22倍。3933.hk联邦制药公司有以下市场预期差，导致估值极低，但我们看好未来3-5年公司胰岛素放量成长,强烈推荐：1）市场担心中间体6-APA降价：目前6-APA价格为约140元/公斤，接近成本区域，预计企稳并维持低位运行。公司通过向下游的原料药&制剂转移（壁垒较高），降低中间体降价对公司利润影响，原料药上半年业绩同比增长58%。2）市场认为公司销售能力弱：公司2019H1新换营销负责人，显著加大销售团队建设和学术营销，上半年扩编576人，组织24期学术培训活动（每期覆盖450多名医生）。二代胰岛素维持高于同行2倍的增速；甘精胰岛素持续翻番增长（上半年188%高速增长）。3）市场质疑公司负债太高：2019上半年出售成都地块回笼10亿现金，助力降低负债率。4）市场担忧公司长期前景：公司2019年研发费用2.4-2.5亿，聚焦糖尿病生物药研发，有门冬、德谷、利拉鲁肽、多个混合和智能胰岛素等产品1-5年陆续上市，乙肝、眼科研发产品线前景广阔。 5.广证恒生重点研究成果-欢迎交流7（资料来源：广证恒生）投研活动/内容时间会议纪要广证恒生-一心堂-2019年年报业绩电话会议-202003200320会议纪要广证恒生-亿胜生物科技-2019年年报业绩电话会议纪要-202003180318调研纪要广证恒生-开立医疗（300633）-电话会议纪要-202003130313调研纪要广证恒生-海普瑞（002399）-电话会议纪要-202002200220调研纪要广证恒生-英科医疗-线上电话会议纪要-李斌总-202002190219深度报告一品红(300723)-深度报告-自有品种进入加速放量期，战略定位儿童药研发储备丰富0217事件分析事件分析报告-新型冠状病毒肺炎疫情下医药板块投资分析-202002040204研究报告2020年度策略报告：需求端推动市场腾空间调结构，政策倒逼产业转型升级0110深度报告药明康德(603259.SH)-深度报告-全球领先的CROCMO龙头，长期确定性高成长1227深度报告智飞生物(300122.SZ)-深度报告-自研新品上市+代理放量双轮驱动业绩持续高增长1227业绩点评天士力(600535)-点评报告-201912271227调研纪要康芝药业（300723.hk）-调研纪要-201912191219调研纪要一品红（300723）-调研纪要-201912121212调研纪要联邦制药(03933)-调研纪要-201912101210调研纪要海普瑞（002399）-研发科学论坛纪要-201912041204调研纪要智飞生物(300122)-调研纪要-201911281128调研纪要海普瑞（002399）-调研纪要-201911201120调研纪要凯普生物（300630）-草稿调研-201911151115调研纪要健康元（600380）-调研纪要-201911131113深度报告联邦制药(3933.HK)-深度报告-胰岛素渐成规模迎收获期提升盈利能力，中间体原料药板块经营性净现金流回笼降低负债率1107调研纪要金域医学（603882）-三季度投资沟通-交流纪要-201911081108调研纪要联邦制药(3933.HK)-深度报告-胰岛素渐成规模迎收获期提升盈利能力，中间体原料药板块经营性净现金流回笼降低负债率-201911061106调研纪要三星医疗（601567）-调研纪要-201910311031 6.行情跟踪-行业周涨跌幅⚫医药行业本周涨幅为-2.92%，相对沪深300而言收益率为3.29%医药生物行业指数本周(2020/03/16-2020/03/20)涨幅为-2.92%，相对沪深300而言收益率为3.29%；在申万28个一级行业指数中，医药生物行业指数最近一周涨跌幅排名第6位，处于上游。8（资料来源：WIND，广证恒生）各板块本周涨幅-2.92%3.29%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%建筑材料商业贸易传媒公用事业建筑装饰医药生物农林牧渔钢铁计算机化工纺织服装机械设备采掘轻工制造交通运输休闲服务综合国防军工银行有色金属电气设备食品饮料非银金融电子房地产家用电器通信汽车绝对收益率相对收益率 6.行情跟踪-行业月度涨跌幅生物医药行业指数最近一月(2019/02/20-2020/03/20）涨幅为-7.26%，相对沪深300指数收益率为2.70%；在申万28个一级行业指数中，医药指数最近一月超额收益排名第12位，位于中游。9（资料来源：WIND，广证恒生）各板块近一月涨幅⚫医药行业近一个月涨幅为-7.26%，相对沪深300而言收益率为2.70%-7.26%2.7