能源策略日报：市场加剧恐慌，油价加速下跌

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工 能源组 桂晨曦（原油） 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 联系人： 杨家明（燃料油、沥青） 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 石飞（LPG） 021-60812955 shifei@citicsf.com 从业资格号：F3061043 -10%-5%0%5%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货煤炭指数中信期货黑色建材指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌中信期货研究|能源策略日报 2020 03-19 市场加剧恐慌，油价加速下跌 重点关注： 品种 观点 展望 原油 观点：市场加剧恐慌，油价加速下跌 逻辑：昨日油价大幅下行。多重利空继续升级：1）海外疫情加速爆发。截至3月18日海外累计确诊突破十二万。美国国民警卫队计划在18个州建立野战意愿；伊朗军队启动生物战演习。2）供应压力继续增大。产油国仍无再度达成减产迹象，沙特称四月日产量可能增至千万桶以上。3）金融市场极度恐慌。美国政府称正在讨论近万亿刺激计划，但仍无助于美股昨日继续下跌。4）策略方面，市场进入极度恐慌状态，在海外疫情好转前，依旧以偏空思路操作为主。 策略建议：偏空思路操作 风险因素：全球政治动荡，金融系统风险 偏空 沥青 观点：现货下跌库存继续积累，需求仍较差 （1）3月18日，Bu2006收于1920元/吨，2009收于2028元/吨，仓单75270吨，当日非期货公司空头持仓3000手；当日华东、东北和山东沥青现货2525，2400，2550元/吨（0，-350，0）。 （2）3月18日，百川显示沥青炼厂整体开工率35%（环比+5%，同比-14%），当周开工连续几周提升；炼厂库存41%（环比+3%，同比+6%），社会库存62%（环比+1%，同比+19%），炼厂库存、社会库存同时增加。 逻辑：当日东北沥青现货下跌350元/吨，主力期价大跌基差重回高位，当周炼厂开工小幅提升，炼厂库存、社会库存超预期增加证实沥青需求仍较差，原油暴跌中沥青需求难好转，暂时谨慎观望。 操作策略：观望 风险因素：上行风险：原油大涨，下行风险：原油大幅下跌。 震荡 燃料油 观点：富查伊拉燃料油库存环比增加，燃油主力期价大幅下跌 （1）3月18日，燃料油2005收于1451元/吨，2009收于1592元/吨，2005-2009价差-141元/吨，当日仓单210160吨（兴中82220洋山127940海洋0）。 （2）3月16日，富查伊拉当周燃料油库存13166千桶，环比增加7%，同比增长30%。 （3）3月17日，舟山船燃价格257美元/吨，富查伊拉223.5美元/吨，鹿特丹192.5美元/吨，新加坡210.5美元/吨，3月17日新加坡高硫380贴水-0.51美元/吨。 逻辑：当周富查伊拉燃料油库存环比增加，恐慌情绪蔓延油价暴跌，Fu主力期价崩塌式下跌，新加坡380裂解价差仍在高位，沙特原油增产原油暴跌后刺激浮仓囤油需求，运费飙升，燃油航运需求受支撑，但其裂解价差大幅走强加工经济性走弱，抑制炼厂加工需求。高硫380当下仍是供应下降预期主导（沙特增产轻油全球原油轻质化强化），裂解价差偏强，油价暴跌下Fu绝对价格仍大幅承压，谨慎观望。 操作策略：观望 风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：原油大幅下跌 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 2020年3月19日 2/5 品种数据监测： 1. 原油 价格ICE BrentNymex WTI DME OmanINE SCSHFE BUSHFE FU现值28.7326.9529.53246.7020521486日变化-1.32-1.75-0.47-9.50-30-7日涨幅-4.39%-6.10%-1.57%-3.71%-1.44%-0.47%月走势月差Brent 1-6WTI 1-6RBOB-WTIULSD-WTIRBOB-ULSDNymex 321现值-6.51-3.763.3416.85-32.437.84日变化-0.36-0.862.481.853.242.27月走势内盘SC/BrentSC/FX-Freight-BrentRMB/USDFreightBU/SCFU/SC现值8.591.256.475.228.326.20日变化-1.22-0.38-1.130.85-3.49-0.47月走势 图1: 能源期货价格涨跌幅 单位：% 图2: 内外盘原油期货价差比较 单位：美元/桶 60%70%80%90%100%110%120%130%19/03/1919/04/1919/05/1919/06/1919/07/1919/08/1919/09/1919/10/1919/11/1919/12/1920/01/1920/02/19能源期货价格涨跌幅（%）BrentSCBUFU 6.577.58-10-505101519/03/1919/04/1919/05/1919/06/1919/07/1919/08/1919/09/1919/10/1919/11/1919/12/1920/01/1920/02/19内外盘原油期货价差比较（美元/桶）SC/FX-Freight-BrentFreight 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 图3: 原油期货月差走势 单位：美元/桶 图4: 跨区价差及裂解价差 单位：美元/桶 50556065707580-8-6-4-2024619/03/1919/04/1919/05/1919/06/1919/07/1919/08/1919/09/1919/10/1919/11/1919/12/1920/01/1920/02/19原油期货月差走势Brent 1-6WTI 1-6Brent(右) 02468101205101520253019/03/1919/04/1919/05/1919/06/1919/07/1919/08/1919/09/1919/10/1919/11/1919/12/1920/01/1920/02/19跨区价差及裂解价差Nymex 汽油裂差Nymex 柴油裂差Brent - WTI 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 mNnQtOzQrRrMsPnNpOqPtPbRaO9PoMqQsQmMkPmMpMlOnMuN8OrQtRwMnRpQMYmOzQ中信期货研究|策略日报（能源） 2020年3月19日 3/5 2. 燃料油 一级指标最新值变化值最新值变化值舟山现货1793634285新加坡现货#N/A#N/A469(53)11731(80)1月5日280(1)51451(79)5月9日(141)091592(79)9月1日(139)1主力1451(12)(7)沥青-燃料油燃料油-SC（元/桶）燃料油元/吨月差舟山基差二级指标二级指标期价现货 图5: 燃料油内外盘价差 单位：元/吨 图6: 燃料油1-5月差 单位：元/吨 02004006008001000120014002016/01/012016/01/152016/01/292016/02/122016/02/262016/03/112016/03/252016/04/082016/04/222016/05/062016/05/202016/06/032016/06/172016/07/012016/07/152016/07/292016/08/122016/08/262016/09/092016/09/232016/10/072016/10/212016/11/042016/11/182016/12/022016/12/162016/12/305-49-8 -500-400-300-200-10001002003002016/01/012016/01/152016/01/292016/02/122016/02/262016/03/112016/03/252016/04/082016/04/222016/05/062016/05/202016/06/032016/06/172016/07/012016/07/152016/07/292016/08/122016/08/262016/09/092016/09/232016/10/072016/10/212016/11/042016/11/182016/12/022016/12/162016/12/30 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7: 燃料油/6.35-原油 单位：元/桶 图8: 燃料油基差 单位：元/吨 -200.0000-150.0000-100.0000-50.00000.000050.00002019/04/102019/04/242019/05/082019/05/222019/06/052019/06/192019/07/032019/07/172019/07/312019/08/142019/08/282019/09/112019/09/252019/10/092019/10/232019/11/062019/11/202019/12/042019/12/182020/01/012020/01/152020/01/292020/02/122020/02/262020/03/11 -2000200400600800100012001400160018002016/01/012016/01/152016/01/292016/02/122016/02/262016/03/112016/03/252016/04/082016/04/222016/05/062016/05/202016/06/032016/06/172016/07/012016/07/152016/07/292016/08/122016/08/262016/09/092016/09/232016/10/072016/10/212016/11/042016/11/182016/12/022016/12/162016/12/30 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（能源） 2020年3月19日 4/5 3. 沥青 一级指标最新值变化值最新值变化值华东重交25250华东基差60513