三大焦点：新变化，新机遇与新布局本篇报告我们重点探讨公司的新变化，新机遇与新布局

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 南洋股份（002212）深度研究报告 强推（首次） 三大焦点：新变化、新机遇与新布局 目标价：37.87元 当前价：26.26元 本篇报告我们重点探讨公司的新变化，新机遇，新布局。  新变化：股权及业务结构逐渐理顺，步入成长新阶段。一方面，公司第一、二大股东郑钟南先生及明泰资本已分别与电科网信签署了《股份转让协议》，转让完成后，电科网信成为公司第三大股东，持有公司5.01%股权。另一方面，公司拟将电线电缆业务所涉全部资产、权益和负债，出售给公司控股股东郑钟南先生或其指定的关联方。伴随着中电科入股，电线电缆业务的剥离，公司股权和业务结构逐步理顺，公司有望步入成长新阶段。  新机遇：安全国产化为公司发展带来新机会。随着政策与市场的双重驱动，国产化安全将迎来更大的市场机遇。天融信自2003年启动ASIC加速芯片研究以来，经过多年的研究和发展，已建立了完整的国产化安全产品体系，涵盖安全防护、安全检测、安全接入、终端安全、安全审计和安全管理等在内的几十类安全产品，并在政府、军队、金融等行业开始应用。公司在安全国产化方面已经做好了充分的技术和产品储备，有望受益于安全国产化的大趋势。  新布局：防火墙龙头地位持续巩固，新兴安全布局亦走在前列。公司连续19年位居防火墙领域第一，同时基于下一代可信网络安全架构（NGTNA），已形成涵盖安全软件、硬件及服务全面的网络安全产品体系。面对安全形势及客户需求的变化，公司积极向“网络安全、大数据与安全云服务提供商”战略转型，在云安全、数据安全、移动安全等新兴安全领域积极布局，并取得显著成效。  投资建议：基于核心假设，我们预测公司2019-2021年归母净利润为3.66亿、6.50亿、8.72亿元，对应PE分别为83倍、47倍、35倍。参考可比公司估值及公司历史估值，我们综合给予公司2021年50倍PE，对应目标价37.87元，首次覆盖给予“强推”评级。  风险提示：股权变动；市场竞争加剧。 主要财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入(百万) 6,300 7,111 5,404 4,620 同比增速(%) 22.7% 12.9% -24.0% -14.5% 归母净利润(百万) 485 366 650 872 同比增速(%) 14.2% -24.6% 77.7% 34.1% 每股盈利(元) 0.42 0.32 0.56 0.75 市盈率(倍) 62 83 47 35 市净率(倍) 4 3 3 3 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2020年3月17日收盘价 证券分析师：陈宝健 电话：010-66500984 邮箱：chenbaojian@hcyjs.com 执业编号：S0360517060001 联系人：刘逍遥 电话：010-63214650 邮箱：liuxiaoyao@hcyjs.com 总股本(万股) 115,848 已上市流通股(万股) 111,498 总市值(亿元) 304.22 流通市值(亿元) 292.79 资产负债率(%) 15.7 每股净资产(元) 7.3 12个月内最高/最低价 32.32/13.12 -23%10%43%76%19/0319/0519/0719/0919/1120/012019-03-18～2020-03-17沪深300南洋股份市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 IT服务 2020年03月17日 南洋股份（002212）深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、新变化：中电科入股成为第三大股东，拟出售电线电缆资产聚焦安全业务 ............................................................. 4 二、新机遇：网安行业步入黄金时代，国产化带来新机会 ................................................................................................. 5 （一）三大因素共振，网络安全千亿空间即将开启 ..................................................................................................... 5 （二）安全产品软硬件国产化推动了更新换代的需求 ................................................................................................. 7 三、新布局：防火墙龙头地位持续巩固，新兴安全布局亦走在前列 ................................................................................. 9 （一）连续19年位居防火墙领域第一，产品线不断完善 ........................................................................................... 9 （二）云计算、物联网、大数据安全布局亦走在市场前列 ....................................................................................... 12 （三）把握行业趋势，推动渠道体系建设 ................................................................................................................... 15 四、投资建议 ........................................................................................................................................................................... 16 （一）核心假设 ............................................................................................................................................................... 16 （二）盈利预测 ............................................................................................................................................................... 16 （三）估值分析 ............................................................................................................................................................... 16 五、风险提示 ........................................................................................................................................................................... 16 mNzRpNmQnQrNrPpPtOnNtQaQ9R6MnPqQtRmMiNpPpMfQnMzR8OrRyRxNsRpPxNrMmQ 南洋股份（002212）深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 公司“电线电缆+网络安全”双主业平台 ............................................................................................................... 4 图表 2 公司股权结构图（截止2019.12） ........................................................................................................................... 4 图表 3 网络安全市场三大发展驱动力 ................................................................................................................................. 5 图表 4 2018年全球数据泄露情况 ........................................................................................................................................ 6 图表 5 2013-2018年中国国家信息安全漏洞平台收录漏洞数量走势（单位：个） ....................................................... 6 图表 6 近两年网络安全相关政策法规 ................................................................................................................................. 6 图表 7 2016-2021年中国云安全市场规模及预测 ............................................................................................................... 7 图表 8 2016-2021年中国大数据安全市场规模及预测 ....................................................................................................... 7 图表 9 2018-2023年中国IT安全支出规模预测 ................................................................................................................. 7 图表 10 信创产业链概览图 .................................................................................