敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年3月16日 批发和零售贸易 一至二月社消增速情况略好于预期，超市相关品类表现相对良好 ——2020年1-2月社消零售数据点评 行业简报 ◆1-2月社消总额同比下降20.5%，19年12月同增8.0% 3月16日，国家统计局发布社消数据：2020年1-2月社会消费品零售总额为5.21万亿元，同比下降20.5%，而19年12月同比增长8.0%。其中限额以上商品零售额1.60万亿元，同比下降22.2%，而19年12月同比增长4.3%。受疫情影响，消费受冲击较大，但社消下滑情况略好于市场预期。 ◆CPI增速再创新高， 超市行业相关品类表现相对良好 2020年1/2月份全国CPI当月同比增速为5.4%/ 5.2%，增速较上月分别变化0.9/ -0.2个百分点。CPI增速在前期高位基础上再创新高，受CPI影响超市相关品类增速较社消整体表现相对良好：1-2月粮油食品类零售额同比增长9.7%，增速较上年12月持平。饮料类零售额同比增长3.1%，增速较上年12月下滑10.8个百分点。日用品类零售额同比下降6.6%，而上年12月同比增长13.9%。 ◆百货行业相关品类受挫幅度大 受疫情影响，百货到店流量大幅下滑，可选品类冲击明显，相关品类下滑幅度较大。1-2月化妆品类零售额同比下降14.1%，上年12月同比增长11.9%。纺织服装类零售额同比下降30.9%，上年12月同比增长1.9%。预计可选品一季度乃至全年的数据压力仍然较大。 ◆黄金珠宝行业1-2月零售额同比下降41.1% 1-2月金银珠宝类零售额同比下降41.1%，而上年12月同比增长3.7%。虽然1-2月金价呈上行趋势，但行业在可选品消费整体下滑趋势下依旧表现较弱，在3月金价回落的背景下终端销售情况不确定性犹存。 ◆地产后周期及汽车类亦有较大降幅 1-2月家电和音响器材类零售额同比下降30.0%，而上年12月同比增长2.7%。家具类同比下降33.5%，而上年12月同比增长1.8%。1-2月汽车类用品零售额同比下降37.0%，而上年12月同比增长1.8%。地产后周期品类短期和地产景气度相关性较大，建议密切关注后续政策变化。 ◆社消下滑情况略好于预期，政策刺激下关注未来数据拐点 社消增速虽有较大幅度下挫，但略好于市场预期。我们认为消费反弹可能仍需时日，但复苏迹象一旦确定，不妨长期布局黄金珠宝和消费电子等弹性较大的品种。考虑到近期的就业压力和经济形势，政策刺激有利于长期消费的回暖，建议投资者关注未来一段时期消费回暖的拐点。目前来看一季度行业业绩将呈阶段性低谷，择时是未来持仓盈利的关键。 ◆风险提示 居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。 增持（维持） 分析师 唐佳睿 CFA, CPA(Aust.), CAIA, FRM (执业证书编号：S0930516050001) 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 孙路 (执业证书编号：S0930518060005) 021-52523868 sunlu@ebscn.com 行业主要数据图 -30%-20%-10%0%10%20%12-1804-1907-1910-1902-20社会消费品零售总额当月同比增速限额以上企业商品零售总额当月同比增速 行业与上证指数对比图 -30%-18%-5%8%20%03-1904-1906-1907-1909-1911-1912-1902-20批发和零售贸易沪深300 资料来源：Wind 相关研报 十二月社消数据符合预期，黄金珠宝增速恢复——2019年12月社消零售数据点评 ····································· 2020-01-18 十一月社消数据符合预期，电商购物节推动增速恢复——2019年11月社消零售数据点评 ····································· 2019-12-16 2020-03-16 批发和零售贸易 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 图表1：2020年1-2月社会消费品零售主要数据 指 标 1-2月 绝对量 同比增长（%） （亿元） 社会消费品零售总额 52130 -20.5 其中：限额以上单位消费品零售额 16950 -23.4 其中：实物商品网上零售额 11233 3 按消费形态分 - - 餐饮收入 4194 -43.1 其中：限额以上企业（单位） 928 -39.7 商品零售 47936 -17.6 其中：限额以上企业（单位） 16022 -22.2 其中：粮油、食品类 2591 9.7 饮料类 308 3.1 烟酒类 600 -15.7 服装鞋帽、针纺织品 1534 -30.9 化妆品 387 -14.1 金银珠宝 277 -41.1 日用品 837 -6.6 家用电器和音像器材 805 -30 中西药品 781 0.2 文化办公用品 393 -8.9 家具 142 -33.5 通讯器材 665 -8.8 石油及制品 2239 -26.2 汽车 3654 -37 建筑及装潢材料 152 -30.5 资料来源：国家统计局，增速均为未扣除价格因素的名义增速。 图表2：全国CPI和食品CPI的当月同比增速（2015/2-2020/2） -10-505101520252015-022016-022017-022018-022019-022020-02全国CPI当月同比（%）全国食品CPI当月同比（%） 资料来源：国家统计局 万得资讯 2020-03-16 批发和零售贸易 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图表3：全国百家重点零售企业零售额累计同比增速（2014/12-2019/12） 图表4：全国社会消费品零售总额当月同比增速（2015/02-2020/02） -8-6-4-202462014-122015-112016-102017-092018-082019-07百家重点零售企业零售额累计同比增速(%) -25-20-15-10-50510152015-022016-022017-022018-022019-022020-02社会消费品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：中华全国商业信息中心 资料来源：国家统计局 图表5：全国限额以上企业商品零售总额当月同比增速（2015/02-2020/02） 图表6：全国限额以上企业粮油食品类商品零售总额当月同比增速（2015/02-2020/02） -25-20-15-10-50510152015-022016-022017-022018-022019-022020-02限额以上企业商品零售总额当月同比增速(%) 05101520252015-022016-022017-022018-022019-022020-02限额以上企业粮油食品类商品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局 资料来源：国家统计局 图表7：全国限额以上企业饮料类商品零售总额当月同比增速（2015/02-2020/02） 图表8：全国限额以上企业烟酒类商品零售总额当月同比增速（2015/02-2020/02） 05101520252015-022016-022017-022018-022019-022020-02限额以上企业饮料类商品零售总额当月同比增速(%) -20-15-10-5051015202015-022016-022017-022018-022019-022020-02限额以上企业烟酒类商品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局 资料来源：国家统计局 2020-03-16 批发和零售贸易 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图表9：全国限额以上企业纺织服装类商品零售总额当月同比增速（2015/02-2020/02） 图表10：全国限额以上企业化妆品类商品零售总额当月同比增速（2015/02-2020/02） -40-30-20-10010202015-022016-022017-022018-022019-022020-02限额以上企业纺织服装类商品零售总额当月同比增速(%) -20-15-10-505101520252015-022016-022017-022018-022019-022020-02限额以上企业化妆品类商品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局 资料来源：国家统计局 图表11：全国限额以上企业金银珠宝类商品零售总额当月同比增速（2015/02-2020/02） 图表12：全国限额以上企业日用品类商品零售总额当月同比增速（2015/02-2020/02） -50-40-30-20-1001020302015-022016-022017-022018-022019-022020-02限额以上企业金银珠宝类商品零售总额当月同比增速(%) -10-5051015202015-022016-022017-022018-022019-022020-02限额以上企业日用品类商品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局 资料来源：国家统计局 图表13：全国限额以上企业家用电器类商品零售总额当月同比增速（2015/02-2020/02） 图表14：全国限额以上企业中西药品类商品零售总额当月同比增速（2015/02-2020/02） -40-30-20-1001020302015-022016-022017-022018-022019-022020-02限额以上企业家用电器类商品零售总额当月同比增速(%) 05101520252015-022016-022017-022018-022019-022020-02限额以上企业中西医药类商品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局 资料来源：国家统计局 2020-03-16 批发和零售贸易 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 图表15：全国限额以上企业文化办公用品类商品零售总额当月同比增速（2015/02-2020/02） 图表16：全国限额以上企业家具类商品零售总额当月同比增速（2015/02-2020/02） -15-10-505101520252015-022016-022017-022018-022019-022020-02限额以上企业文化办公用品类商品零售总额当月同比增速(%) -40-30-20-1001020302015-022016-022017-022018-022019-022020-02限额以上企业家具类商品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局 资料来源：国家统计局 图表17：全国限额以上企业通讯器材类商品零售总额当月同比增速（2015/02-2020/02） 图表18：全国限额以上企业石油及制品类商品零售总额当月同比增速（2015/02-2020/02） -20-10010203040502015-022016-022017-022018-022019-022020-02限额以上企业通讯器材类商品零售总额当月同比增速(%) -30-20-1001020302015-022016-022017-022018-022019-022020-02限额以上企业石油及其制品类商品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局 资料来源：国家统计局 图表19：全国限额以上企业汽车类商品零售总额当月同比增速（2015/02-2020/02） 图表20：全国限额以上企业建筑及装潢材料类商品零售总额当月同比增速（2015/02-2020/0