2020年9月社消零售数据点评：九月社消增速符合预期，可选必选核心品类均有亮眼表现

九月社消增速符合预期，可选必选核心品类均有亮眼表现 ——2020年9月社消零售数据点评 9月社消总额同比上升3.3%，增速较上月上升2.8个百分点 10月19日，国家统计局发布社消数据：2020年9月社会消费品零售总额为3.53万亿元，同比增长3.3%，增速较上月上升2.8个百分点。其中限额以上商品零售额1.25万亿元，同比增长5.6%，增速较8月上升0.5个百分点，九月社消增速情况符合预期。  CPI增速持续回落， 主要超市行业相关品类增速持续上行 2020年9月份全国CPI当月同比增速为1.7%，增速较上月下降0.7个百分点。CPI增速连续两月呈现回落，但主要超市相关品类增速维持上行：9月粮油食品类零售额同比增长7.8%，增速较8月上升了3.6个百分点。饮料类零售额同比增长22.0%，增速较8月上升9.1个百分点。日用品类零售额同比增长10.7%，增速较8月下降0.7个百分点。  百货行业相关品类维持环比改善趋势，纺织服装受益气候变化 9月各地客流维持恢复趋势，多数可选品维持增长：9月化妆品类零售额同比增长13.7%，增速较8月下降5.3个百分点。纺织服装类零售额同比增长8.3%，增速较8月上升4.1个百分点，行业进入传统旺季，叠加提前降温带来的冬装销售增长，预计纺织服装等可选品的增速将持续保持较好表现。  黄金珠宝行业9月零售额同比增长13.1%，维持回暖态势 9月金银珠宝类零售额同比增长13.1%，增速较8月份下降2.2个百分点。婚庆需求、线下客流恢复与金价维持高位共同带来了黄金珠宝终端销售的持续回暖，我们维持对黄金珠宝销售后续仍有较好表现的观点。  地产后周期主要品类零售额同比有所下降 9月地产后周期品类零售额同比均有下降：家电和音响器材类零售额同比减少0.5%，而8月零售额同比增长4.3%。家具类零售额同比降低0.6%，降幅较8月扩大3.6个百分点。地产后周期类表现受政府坚决的调控政策影响较大，预计中短期将维持相对平淡表现。  可选必选核心品类均有亮眼表现，关注三大趋势下的题材类机会 社消增速继8月首次回正后，9月延续了回暖趋势。我们预计零售行业一线城市好于低线城市、高端奢侈好于大众消费、可选品好于必选品的三大趋势仍将延续一段时间。黄金珠宝、化妆品等可选复苏逻辑相关题材的后续表现仍可期待，此外纺织服装受益于气候变化景气度呈现脉冲式行情，百货类公司也间接受益。“双十一”前夕，线下消费或在十月呈现一定程度放缓，期间投资者除上述行业性题材机会外，不妨也关注潜在的收购兼并类机会。  风险提示 疫情负面影响超预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。 唐佳睿 CFA, CPA(Aust.), CAIA, FRM (执业证书编号：S0930516050001) 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 孙路 (执业证书编号：S0930518060005) 021-52523868 sunlu@ebscn.com -13%1%14%27%41%10-1901-2004-2007-20批发和零售贸易沪深300 八月社消增速符合预期，黄金珠宝销售持续改善——2020年8月社消零售数据点评（2020-09-15） 七月社消增速符合预期，黄金珠宝终端回暖——2020年7月社消零售数据点评（2020-08-14）  投资观点 -10-505101520252015-092016-092017-092018-092019-092020-09全国CPI当月同比（%）全国食品CPI当月同比（%） 资料来源：国家统计局 -40-35-30-25-20-15-10-505102015-082016-082017-082018-082019-082020-08百家重点零售企业零售额累计同比增速(%) -25-20-15-10-50510152015-092016-092017-092018-092019-092020-09社会消费品零售总额当月同比增速(%) -25-20-15-10-50510152015-092016-092017-092018-092019-092020-09限额以上企业商品零售总额当月同比增速(%) 05101520252015-092016-092017-092018-092019-092020-09限额以上企业粮油食品类商品零售总额当月同比增速(%) 05101520252015-092016-092017-092018-092019-092020-09限额以上企业饮料类商品零售总额当月同比增速(%) -20-15-10-5051015202015-092016-092017-092018-092019-092020-09限额以上企业烟酒类商品零售总额当月同比增速(%) -40-30-20-10010202015-092016-092017-092018-092019-092020-09限额以上企业纺织服装类商品零售总额当月同比增速(%) -20-15-10-505101520252015-092016-092017-092018-092019-092020-09限额以上企业化妆品类商品零售总额当月同比增速(%) -50-40-30-20-1001020302015-092016-092017-092018-092019-092020-09限额以上企业金银珠宝类商品零售总额当月同比增速(%)-10-5051015202015-092016-092017-092018-092019-092020-09限额以上企业日用品类商品零售总额当月同比增速(%)-40-30-20-1001020302015-092016-092017-092018-092019-092020-09限额以上企业家用电器类商品零售总额当月同比增速(%)05101520252015-092016-092017-092018-092019-092020-09限额以上企业中西医药类商品零售总额当月同比增速(%) -40-35-30-25-20-15-10-5051015202015-092016-092017-092018-092019-092020-09限额以上企业汽车类商品零售总额当月同比增速(%)-40-30-20-1001020302015-092016-092017-092018-092019-092020-09限额以上企业建筑装潢材料类商品零售总额当月同比增速(%)-15-10-505101520252015-092016-092017-092018-092019-092020-09限额以上企业文化办公用品类商品零售总额当月同比增速(%)-40-30-20-1001020302015-092016-092017-092018-092019-092020-09限额以上企业家具类商品零售总额当月同比增速(%)-20-10010203040502015-092016-092017-092018-092019-092020-09限额以上企业通讯器材类商品零售总额当月同比增速(%)-30-20-1001020302015-092016-092017-092018-092019-092020-09限额以上企业石油及其制品类商品零售总额当月同比增速(%)长安基金 银河证券