批发和零售贸易行业2020年3月社消零售数据点评：三月社消增速符合预期，必选类延续优异表现

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年4月17日 批发和零售贸易 三月社消增速符合预期，必选类延续优异表现 ——2020年3月社消零售数据点评 行业简报 ◆3月社消总额同比下降15.8%，降幅较1-2月收窄4.7个百分点 4月17日，国家统计局发布社消数据：2020年3月社会消费品零售总额为2.65万亿元，同比下降15.8%，降幅较1-2月收窄4.7个百分点。其中限额以上商品零售额0.96万亿元，同比下降12.9%，降幅较1-2月收窄9.3个百分点。三月社消增速情况符合预期。 ◆CPI增速有所回落， 超市行业相关品类延续优异表现 2020年3月份全国CPI当月同比增速为4.3%，增速较上月下降0.9个百分点。CPI增速略有回落但仍处高位，超市相关品类增速也延续了前期优异表现：3月粮油食品类零售额同比增长19.2%，增速较1-2月上升了9.5个百分点。饮料类零售额同比增长6.3%，增速较1-2月上升3.2个百分点。日用品类零售额同比增长0.3%，而1-2月同比下降6.6%。 ◆百货行业相关品类表现仍受疫情冲击 3月份各地线下百货/购物中心开店营业比例提升，但整体销售表现仍待进一步恢复，相关品类3月表现仍体现了疫情冲击影响：3月化妆品类零售额同比下降11.6%，降幅较1-2月收窄2.5个百分点。纺织服装类零售额同比下降34.8%，降幅较1-2月扩大3.9个百分点。可选品情况符合我们前期一季度数据压力较大的判断，预计百货相关品种增速恢复仍需时日。 ◆黄金珠宝行业3月零售额同比下降30.1% 3月金银珠宝类零售额同比下降30.1%，降幅较1-2月收窄11.0个百分点。3月全月看金价稳中有升，考虑到海外疫情不确定性等因素后续或有上行机会。预计黄金珠宝零售端恢复略慢于批发端，我们短期相对看好将销售压力转嫁给经销商的批发模式公司。 ◆地产后周期及汽车类降幅均有收窄 3月家电和音响器材类零售额同比下降29.7%，降幅较1-2月收窄0.3个百分点。家具类同比下降22.7%，降幅较1-2月收窄10.8个百分点。3月汽车类用品零售额同比下降18.1%，降幅较1-2月收窄18.9个百分点。我们维持对地产后周期品类表现需关注后续政策影响的观点。 ◆逐步关注弹性品种，必选品短期受益 3月社消增速情况较1-2月有所恢复，全面性的消费反弹仍需时日，但建议投资者可以逐步关注黄金珠宝和消费电子等高弹性品种，尤其是具备一季报预期差的公司。超市必选品短期仍受益于CPI增速，虽有长期业态变革外忧，短期仍可关注。 ◆风险提示：疫情负面影响超预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。 增持（维持） 分析师 唐佳睿 CFA, CPA(Aust.), CAIA, FRM (执业证书编号：S0930516050001) 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 孙路 (执业证书编号：S0930518060005) 021-52523868 sunlu@ebscn.com 行业主要数据图 行业与上证指数对比图 -28%-18%-9%1%10%04-1907-1910-1901-20批发和零售贸易沪深300 资料来源：Wind 相关研报 一至二月社消增速情况略好于预期，超市相关品类表现相对良好——2020年1-2月社消零售数据点评 ···································· 2020-03-16 2020-04-17 批发和零售贸易 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 图表1：2020年3月社会消费品零售主要数据 指 标 3月 1-3月 绝对量 同比增长（%） 绝对量 同比增长（%） （亿元） （亿元） 社会消费品零售总额 26450 -15.8 78580 -19 其中：限额以上单位消费品零售额 9984 -15 27049 -20.5 其中：实物商品网上零售额 - - 18536 5.9 按消费形态分 餐饮收入 1832 -46.8 6026 -44.3 其中：限额以上企业（单位） 390 -46.7 1278 -41.9 商品零售 24618 -12 72553 -15.8 其中：限额以上企业（单位） 9594 -12.9 25771 -18.9 其中：粮油、食品类 1239 19.2 3858 12.6 饮料类 157 6.3 468 4.1 烟酒类 241 -9.4 846 -14 服装鞋帽、针纺织品 689 -34.8 2252 -32.2 化妆品 249 -11.6 636 -13.2 金银珠宝 147 -30.1 429 -37.7 日用品 467 0.3 1319 -4.2 家用电器和音像器材 569 -29.7 1389 -29.9 中西药品 448 8 1208 2.9 文化办公用品 264 6.1 659 -3.4 家具 105 -22.7 248 -29.3 通讯器材 392 6.5 1062 -3.6 石油及制品 1384 -18.8 3627 -23.5 汽车 2609 -18.1 6326 -30.3 建筑及装潢材料 125 -13.9 278 -23.9 资料来源：国家统计局，增速均为未扣除价格因素的名义增速。 图表2：全国CPI和食品CPI的当月同比增速（2015/3-2020/3） -10-505101520252015-032016-032017-032018-032019-032020-03全国CPI当月同比（%）全国食品CPI当月同比（%） 资料来源：国家统计局 pOwOpNrNnQqMrPnNqNoOtQ6McM7NnPpPmOqQeRnNtPiNqRsN6MnPtRNZnOtNwMsRoN2020-04-17 批发和零售贸易 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图表3：全国百家重点零售企业零售额累计同比增速（2014/12-2019/12） 图表4：全国社会消费品零售总额当月同比增速（2015/03-2020/03） -8-6-4-202462014-122015-112016-102017-092018-082019-07百家重点零售企业零售额累计同比增速(%) -25-20-15-10-50510152015-032016-032017-032018-032019-032020-03社会消费品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：中华全国商业信息中心 资料来源：国家统计局 图表5：全国限额以上企业商品零售总额当月同比增速（2015/03-2020/03） 图表6：全国限额以上企业粮油食品类商品零售总额当月同比增速（2015/03-2020/03） -25-20-15-10-50510152015-032016-032017-032018-032019-032020-03限额以上企业商品零售总额当月同比增速(%) 05101520252015-032016-032017-032018-032019-032020-03限额以上企业粮油食品类商品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局 资料来源：国家统计局 图表7：全国限额以上企业饮料类商品零售总额当月同比增速（2015/03-2020/03） 图表8：全国限额以上企业烟酒类商品零售总额当月同比增速（2015/03-2020/03） 05101520252015-032016-032017-032018-032019-032020-03限额以上企业饮料类商品零售总额当月同比增速(%) -20-15-10-5051015202015-032016-032017-032018-032019-032020-03限额以上企业烟酒类商品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局 资料来源：国家统计局 2020-04-17 批发和零售贸易 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图表9：全国限额以上企业纺织服装类商品零售总额当月同比增速（2015/03-2020/03） 图表10：全国限额以上企业化妆品类商品零售总额当月同比增速（2015/03-2020/03） -40-30-20-10010202015-032016-032017-032018-032019-032020-03限额以上企业纺织服装类商品零售总额当月同比增速(%) -20-15-10-505101520252015-032016-032017-032018-032019-032020-03限额以上企业化妆品类商品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局 资料来源：国家统计局 图表11：全国限额以上企业金银珠宝类商品零售总额当月同比增速（2015/03-2020/03） 图表12：全国限额以上企业日用品类商品零售总额当月同比增速（2015/03-2020/03） -50-40-30-20-1001020302015-032016-032017-032018-032019-032020-03限额以上企业金银珠宝类商品零售总额当月同比增速(%) -10-5051015202015-032016-032017-032018-032019-032020-03限额以上企业日用品类商品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局 资料来源：国家统计局 图表13：全国限额以上企业家用电器类商品零售总额当月同比增速（2015/03-2020/03） 图表14：全国限额以上企业中西药品类商品零售总额当月同比增速（2015/03-2020/03） -40-30-20-1001020302015-032016-032017-032018-032019-032020-03限额以上企业家用电器类商品零售总额当月同比增速(%) 05101520252015-032016-032017-032018-032019-032020-03限额以上企业中西医药类商品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局 资料来源：国家统计局 2020-04-17 批发和零售贸易 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 图表15：全国限额以上企业文化办公用品类商品零售总额当月同比增速（2015/03-2020/03） 图表16：全国限额以上企业家具类商品零售总额当月同比增速（2015/03-2020/03） -15-10-505101520252015-032016-032017-032018-032019-032020-03限额以上企业文化办公用品类商品零售总额当月同比增速(%) -40-30-20-1001020302015-032016-032017-032018-032019-032020-03限额以上企业家具类商品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局 资料来源：国家统计局 图表17：全国限额以上企业通讯器材类商品零售总额当月同比增速（2015/03-2020/03） 图表18：全国限额以上企业石油及制品类商品零售总额当月同比增速（2015/03-2020/03） -20-10010203040502015-032016-032017-032018-032019-032020-03限额以上企业通讯器材类商品零售总额当月同比增速(%) -30-20-1001020302015-032016-032017-032018-032019-032020-03限额以上企业石油及其制品类商品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局 资料来源：国家统计局 图表19：全国限额以上企业汽车类商品零售总额当月同比