玉米与淀粉周报：期价继续上涨

2020-03-15 1 / 14 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 研究员 黄玉萍  021-60827975  huangyuping@htfc.com 从业资格号：F0284365 投资咨询号：Z0010682 范红军  020-37595315  fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 徐亚光  021-68758679  xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 联系人 李巍  021-60827983  liwei@htfc.com 从业资格号：F3039929 华泰期货|玉米与淀粉周报2020-03-15 期价继续上涨 玉米：远月-近月价差扩大 1. 对于现货而言，本周整体继续分化运行，东北产区与北方港口整体稳中上涨，而南方港口持稳，华北产区止跌企稳。从中可以看出，市场供需博弈或逐步凸显，东北产区与华北和南港均出现倒挂，后期是产区推动销区还是销区拖累产区值得投资者重点留意； 2. 对于期货而言，本周在市场氛围整体悲观的情况仍维持震荡上涨态势，远月升水小幅扩大，表明市场预期继续趋于乐观，但从往年价差来看，其继续扩大空间相对受限，后期上涨或更多依赖现货价格的带动。 玉米淀粉：行业库存继续累积 3. 天下粮仓公布的数据显示，虽下游需求即淀粉出库量有持续增加，但赶不上行业开机率的回升速度，行业库存继续累积，这带动淀粉现货价格继续弱势，盘面淀粉-玉米价差继续收窄，对应盘面生产利润继续下降； 4. 后期更多关注淀粉行业供需的拐点，具体而言，供应端目前来看华北产区开机率显著高于去年同期，或主要源于节后华北-东北玉米价差大幅收窄；需求端就目前而言低于去年同期，表明其仍有待恢复。 交易建议： 谨慎看多，建议投资者继续持有前期多单，如无前期多单，则激进投资者可以考虑择机入场做多，谨慎投资者可以考虑选择做扩淀粉-玉米价差。 风险因素： 国家进口政策和非洲猪瘟疫情。 华泰期货|玉米与淀粉周报 2020-03-15 2 / 14 全球玉米供需概况 USDA3月供需报告对美玉米供需各项未做调整，期末库存维持在18.92亿蒲，其中出口需求预估略高于市场预期。 在全球供需方面，USDA3月供需报告仅将南非产量上调200万吨，其他各主产国产量预估维持不变，全球期末库存小幅上调51万吨至2.9734亿吨。 综合来看，USDA3月报告对美国和全球玉米供需平衡表调整幅度不大，整体表现呈中性。 图1. 全球玉米供需平衡表 单位：千吨 图2. 全球玉米主产区库存使用比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图3. 美国玉米供需平衡表 单位：千吨 图4. 中国玉米供需平衡表 单位：千吨 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 项目16/17年度17/18年度2月预估3月预估预估变动2月预估3月预估预估变动期初库存311985351957341278341601323320467320806339产量112784010800951122725112333260711115851112006421进口量135577149930163008162967-41167992168615623出口量160567148238181625180538-108716577216582957饲用消费6571286723647008387024991661704894705804910FSI消费量405750419779424081424057-24432543432453-90总消费量1062878109214311249191126556163711374371138257820期末库存351957341601320467320806339296835297341506库销比28.77%27.54%24.53%24.54%0.02%22.78%22.80%0.02%19/20年度18/19年度Corn, World Total0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2005/2006 2008/2009 2011/2012 2014/2015 2017/2018 Argentina Brazil China South Africa Ukraine United States World 项目16/17年度17/18年度2月预估3月预估预估变动2月预估3月预估预估变动期初库存44123582535436754367056410564100产量38477837109636426236426203477823477820进口量14509157107100127012700出口量58270619165245752457043817438170饲用消费138935134730137982137933-491403411403410FSI消费量174893179251172490172539491732371732370总消费量31382831398131047231047203135783135780期末库存58253543675641056410048067480670库销比15.66%14.46%15.54%15.54%0.00%13.45%13.45%0.00%19/20年度18/19年度Corn, United States项目16/17年度17/18年度2月预估3月预估预估变动2月预估3月预估预估变动期初库存21201722301722252522252502103192103190产量26361325907125733025733002607702607700进口量24643456448344830700070000出口量77191919020200饲用消费18500018700019100019100001900001900000FSI消费量70000760008300083000089000890000总消费量25500026300027400027400002790002790000期末库存22301722252521031921031901990691990690库销比87.43%84.60%76.75%76.75%0.00%71.35%71.35%0.00%19/20年度18/19年度Corn, China qRrMtOuNoOnQsPnNoPqPrN7N8Q7NmOmMtRoOkPpPnOfQnMtN8OrRzQMYmPpOxNmNqN华泰期货|玉米与淀粉周报 2020-03-15 3 / 14 图5. 巴西玉米供需平衡表 单位：千吨 图6. 阿根廷玉米供需平衡表 单位：千吨 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图7. 南非玉米供需平衡表 单位：千吨 图8. 乌克兰玉米供需平衡表 单位：千吨 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 美玉米期现货数据 周四公布的USDA周度出口销售报告显示，美玉米出口销售量147.12万吨，出口装船量85.17万吨，出口销售高于而装船进度低于3月USDA供需报告预估进度。 周三公布的EIA数据显示美玉米乙醇当周平均每天产量104.4万桶，上周为107.9万桶，期末库存为2433.4万桶，上周为2496.4万桶，目前美玉米生产利润与掺混利润均有显著下滑。 周五公布的CFTC数据显示，基金净空继续下降至1.96万张，而商业净空持仓小幅增加至3.77万张。 项目16/17年度17/18年度2月预估3月预估预估变动2月预估3月预估预估变动期初库存67691401992809280045805190610产量985008200010100010100001010001010000进口量85491517001659-41120012000出口量31604241544200039749-225136000360000饲用消费5100054000554005700016005650057000500FSI消费量950095001000010000010000100000总消费量6050063500654006700016006650067000500期末库存1401992804580519061042804390110库销比15.22%10.59%4.26%4.86%0.60%4.18%4.26%0.09%19/20年度18/19年度Corn, Brazil项目16/17年度17/18年度2月预估3月预估预估变动2月预估3月预估预估变动期初库存1448527324072407036122612-1000产量41000320005100051000050000500000进口量117550550出口量25986224733600037000100033500335000饲用消费7500850097009700010300103000FSI消费量37003900410041000470047000总消费量11200124001380013800015000150000期末库存5273240736122612-100051174117-1000库销比14.18%6.90%7.25%5.14%-2.11%10.55%8.49%-2.06%19/20年度18/19年度Corn, Argentina项目16/17年度17/18年度2月预估3月预估预估变动2月预估3月预估预估变动期初库存109636952672267201772182654产量175511310411800118242414000160002000进口量017260060001000-100出口量228920691100117070150025001000饲用消费7463683065006500066006800200FSI消费量5200540057005600-10057005800100总消费量12663122301220012100-1001230012600300期末库存36952672177218265420722726654库销比24.71%18.69%13.32%13.76%0.44%15.01%18.05%3.04%19/20年度18/19年度Corn, South Africa