2020年投资管理行业展望：跨越传统界限，实现利润增长
2020年投资管理行业展望跨越传统界限 实现利润增长德勤金融服务行业研究中心报告 mNmRtOxOoOsPtOpOxPmMrN8ObP8OoMnNmOoOjMrRnOiNqRqM9PmNtNMYsOnQvPmOxP2020年：跨越传统界限 3借力市场和产品寻求增长 5双管齐下，提升运营效率 11客户体验和交互 172020年：在新领域实现蓬勃发展 20尾注 21目录 2主要观点• 投资管理公司为实现收入增长并扩展客户服务品类，将目光投向其核心能力之外的领域，未来一年并购业务有望加速。• 为将业务拓展到新兴客户群体，业内领先的投资管理公司可能会尝试在文化上与新客户产生共鸣，通过当前或新开发技术提供服务，并满足其不断变化的投资预期，例如环境、社会与公司治理（ESG）原则。• 继对冲基金管理公司和仅做多的投资管理公司之后，私募股权（PE）公司亦开始利用另类数据寻找交易并开展尽职调查。• 对私募股权公司而言，利用另类数据集得出的洞察实现对投资组合公司的管理和转型，可能会改变市场游戏规则。• 德勤预计，到2020年，业内领先的投资管理公司将跨越界限，以“节约促转型”方法替代传统的成本效率举措，在此过程中提高竞争优势。2020年投资管理行业展望 3从外部看，公司可能会发现在新的人口细分领域或地区寻找投资者是实现资产增长的最有效途径。2020年：跨越传统界限许多投资管理公司正面临巨大变革。从内部看，公司需转变长期的运营模式以保持竞争力，且数字化定制服务正成为客户的期望。从外部看，公司可能会发现在新的人口细分领域或地区寻找投资者是实现资产增长的最有效途径。面对变化，投资者正调整其投资组合配置以提升总收益。在零售市场，该调整包括扩大对另类投资的关注。因此，许多投资管理类上市公司的董事会正在寻找新的领导者——那些更适合在日益多变且复杂的行业环境中获得较好投资回报的人士。最近，首席执行官的更替率持续上升，从2017年至2019年8月，至少有37家美国和欧洲投资管理公司更换了首席执行官。1回顾过去九年，总体看来，投资管理行业的资产增长总体呈稳定趋势——这是健康发展的标志，但仔细品味却颇为复杂。过去十年，投资组合发生了巨大变化（见图1）。由于资产紧随业绩增长而增长，被动型基金如今是美国总基金资产的最大组成部分，它的平均表现优于主动型基金（私募股权例外）。过去九年，即使私募股权基金定期清算，其业绩和资产仍呈稳步增长（见图1）。这些转变与耐人寻味的全球经济背景不谋而合。尽管美国经济复苏回暖的趋势走强，但欧洲主要国家经济可能已然陷入衰退，而中国经济增长放缓的趋势可能仍将持续。2 英国脱欧加剧了当前混乱局面，投资管理公司正在执行其应急计划。位于卢森堡、都柏林、法兰克福和巴黎的欧洲监管机构和投资中心也将继续助力投资管理公司顺利通过脱欧过渡期。32020年，许多投资管理公司将积极跨越传统界限以寻求盈利增长。跨界通常意味着跳出舒适区，以全新方式开展新型或传统形式的活动。为此，需确立变革发展目标：通过实现业务运营现代化并升级技术基础设施以重塑业绩增长、运营效率和客户体验，使投资者焕发新的活力。过去几年，尽管行业总体呈稳步增长，但以单边做多为主要策略的投资管理公司、私募股权管理公司和对冲基金管理公司所面临的压力未有消减。佣金压力、向被动投资的转变以及成功累积资产，促使许多公司不断采取更大胆的行动以寻求增长、高效运营并吸引客户。在2020年，许多另类投资管理公司和以单边做多为主要策略的投资管理公司将可能跨越传统界限并跳出其舒适区。跨越传统界限 实现利润增长 4业绩和资产管理规模（AUM）图表法1.美国被动型基金：被动型国内基金包括受《1940年投资公司法》监管的指数型交易所交易基金（ETF）（国内和全球股票、债券及商品）以及美国投资公司协会（ICI）《2019年投资公司发展报告》（Factbook 2019）中的指数型共同基金（国内和全球股票、混合产品和债券）。标准普尔500指数一直是被动型基金业绩的衡量指标。标准普尔500指数型收益来自美国标普指数与主动管理型基金（SPIVA）2009至2018年年终记分卡报告中提供的标准普尔500指数的一年期业绩。2.美国主动型基金：主动型国内资产管理规模包括主动管理型共同基金（国内和全球股票、混合产品和债券）以及ICI《2019年投资公司发展报告》中受《1940年投资公司法》监管的主动管理型ETF。美国国内主动型基金（等权重）收益来自美国SPIVA 2009年至2018年年终记分卡报告中提供的所有国内基金的一年期业绩。3.美国私募资本：美国私募资本的资产管理规模和业绩数据来自Preqin。资产管理规模是未实现价值和持有现金的总和。业绩表现则看一年期滚动收益。4.北美对冲基金：北美对冲基金的资产管理规模和业绩数据来自Eurekahedge于2019年3月发布的《北美基金主要趋势报告》（North American Funds Key Trends）。对冲基金业绩代表着Eurekahedge北美对冲基金指数型收益，后者是536个成分基金的平均加权指数。注：气泡的大小表明该资产类别在2018年的资产管理规模资料来源：ICI Factbook 2019、Eurekahedge、Preqin、S&P Global Market Intelligence。0%2%4%6%8%10%12%14%16%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%资产管理规模年复合增长率业绩年复合增长率$1.5$11.4$3.2$6.6图1过去十年，被动型基金资产快速增长而私募股权仍然表现强劲2009年至2018年美国基金资产增长和业绩表现（单位：万亿美元）美国被动型基金美国私募资本美国主动型基金北美对冲基金2020年投资管理行业展望 5借力市场和产品寻求增长资料来源：德勤金融服务行业研究中心分析市场产品市场渗透市场拓展产品开发多元化发展现有产品当前市场新市场新产品 亚洲优先战略 另类投资正在成为主流 技术赋能客户解决方案 并购 纵向整合 数据分析和技术不断完善 客户体验增强 永久资金池 机会区域基金 主题基金兴起图2选择正确的增长之路：投资管理公司就其短期和长期增长目标做出选择市场和产品开发的不同增长之路去年，德勤在《2019年投资管理行业展望》报告中强调，部分公司可能采取大胆行动突破自身界限，比如积极获取新的能力以及借助新兴技术以寻求增长。而它们在很多方面已达成目标。投资管理公司将继续利用并购活动增强新能力，同时，人工智能和替代数据等新兴技术开发仍为战略计划的重中之重。4在2020年，此项战略计划有望取得重大进展，例如：私募股权公司将通过永久资金池推动增长，投资管理公司打算以技术开拓新的细分市场。让我们通过一个2*2的增长矩阵进行分析。以下四大类别基于新市场或产品的开发程度确定。此框架的四个象限分别是：市场拓展、多元化发展、市场渗透和产品开发（图2）。投资管理公司将找到通往成功的不同路径，多数公司会选择一条或多条路径，从而在新领域或通过提高能力实现增长。矩阵的每个象限都有不同的挑战需要克服。本节将就此展开深入探讨，以更好地剖析投资管理公司有望在2020年寻求增长的路径。跨越传统界限 实现利润增长 6北美欧洲亚洲澳大利亚世界其他地区* 每年七月的交易情况。注：世界其他地区包括南美和非洲。资料来源：德勤金融服务行业研究中心的并购数据分析（并购数据来源于S&P Global Market Intelligence）。201420152016201720182018*2019*16419218221421629611811171368130214150531119171522514191602319174592429134542814394478475476449244272图3北美地区的规模扩张需求显而易见。2019年，北美投资管理公司的股权收购交易占全部或大部分股权收购交易的一半投资管理行业并购活动的地区分布和交易数量多元化发展：针对新市场提供新产品投资管理公司不断依靠并购实现产品供应和地区分布多元化。在过去五年，扩大规模和获得新技能是多数投资管理公司的主要并购目标。事实上，投资管理公司之间的并购交易在2018年达到峰值。5 从增强能力的角度看，并购交易活动仍保持强劲势头，而对等合并交易的发展则较为缓慢。即使并购是交易双方正确的战略选择，但因并购后的整合效果不够理想，无法达到预期。6 从地区多元化的角度来看，大多数欧洲公司一直在寻求向亚洲扩张的机会，而许多美国投资管理公司则致力于扩大其在欧洲和亚洲的影响力。北美和欧洲公司的并购交易量呈现持续高水平发展，占投资管理行业总量的80%（图3）。这一趋势凸显了成熟市场中的并购式增长对于扩大规模和将产品线扩展至新资产类别的重要性。7 布鲁克菲尔德资产管理公司（Brookfield Asset Management）近期收购橡树资本管理公司（Oaktree Capital Management）的多数股权后成为了一个另类投资巨头就是一个很好的例子：合并后的业务，资产管理规模预计达4,750亿美元，向客户提供包括债务、股权、基础设施和房地产基金在内的多元化私募投资组合。82020年投资管理行业展望 7企业正努力进行纵向整合，并为客户提供整个投资价值链（从财务数据到咨询服务和另类投资）的解决方案。市场拓展：针对新投资者提供现有产品和服务为现有产品寻找新的市场和投资者是投资管理公司盈利增长的重要组成部分。投资管理公司可通过开发新地区、关注（或推动）监管变革以及应用新技术来发掘新的市场机遇。亚洲是投资管理公司的目标市场之一。该地区的人口结构正在发生重大变化，其中千禧一代占全球人口的62%，同时老龄化劳动力（截至2019年年龄在50至60岁之间的人口）占全球人口的63%。13 包括私募股权公司在内的投资管理公司正致力于为这两个不同的投资者群体提供相应的投资解决方案。在2020年，中国公募基金的投资规模预计将超过2.6万亿美元。14 虽然投资管理公司进军中国市场的监管环境相比2019年好转了很多，15 但中国市场的多样性往往对外国投资管理公司带来文化、经济、政治和监管风险等独特挑战。因此，我们相信亚洲这一新兴客户群体描绘了一幅机遇与挑战并存的增长图景。在监管领域，支持资本形成、鼓励创新并为不同规模的投资咨询公司建立公平竞争环境是当务之急。 投资管理行业的并购活动正渗透至整个投资管理生态系统。企业正努力进行纵向整合，并为客户提供整个投资价值链（从财务数据到咨询服务和另类投资）的解决方案。通过开发纵向整合的服务产品组合，这些基于“价值链”的合并交易可能为投资管理公司带来增长。例如，信安金融（Princ
