2020年年报点评：财富管理及投资管理业务带动公司业绩显著增长

1 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航资本大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 中航证券研究所发布 证券研究报告 中航证券研究所 分析师：薄晓旭 证券执业证书号：S0640513070004 电话：010-59219563 邮箱：shimz@avicsec.com 广发证券（000776）2020年年报点评： 财富管理及投资管理业务带动公司业绩显著增长 行业分类：非银 2021年4月6日 股市有风险 入市须谨慎 公司投资评级 持有 当前股价 15.82元 基础数据（2021.4.6） 沪深300 5140.34 总股本（亿） 76.21 流通A股（亿） 59.19 流通B股（亿） 0.00 流通A股市值（亿元） 936.43 每股净资产（元）（2020） 12.88 PE(TTM) 12.01 PB(LF) 1.23 ROE(2020) 10.60% 近一年走势 ⚫ 公司3月25日披露2020年年报，2020年公司实现营收291.53亿元（+27.81%），实现归属于上市公司股东的净利润100.38亿元（+33.15%），报告期末归属于上市公司股东的净资产981.62亿元（+7.59%），基本每股收益1.32元（+33.33%）。 ⚫ 财富管理业务表现亮眼。2020年公司实现财富管理收入121.8亿元（+26.6%），实现利润62.7亿元（+59.8%），其中代销金融产品收入5.9亿元（+222.8%），涨幅最大。同时，公司融资融券业务也取得较好成绩，期末余额843.1亿元（+68.6%），超过行业增速，市场占有率5.21%。公司对财富管理转型高度重视，截至2020年底，发行H股募集资金的50%，即125.04亿元人民币用于财富管理业务，财富管理水平有望进一步提升。 ⚫ 投行收入大幅下降，预计2021年将有较大回升。2020年公司投行业务实现收入6.6亿元（-54.26%），其中股权承销金额43.9亿元（-83.5%），债券承销金额734.9亿元（-45.9%）。公司7月收到广东证监局的处罚，暂停公司保荐机构资格6个月、暂不受理公司债券承销业务有关文件12个月，投行业务受到较大影响。目前公司积极调整投行业务组织架构，保荐机构资格已重启，预计2021年公司投行业绩将实现较大增长。 ⚫ 投资管理业绩大幅提升，公募基金带动增长。2020年公司投资管理业务实现收入104.4亿元（+61.7%）。其中公募基金表现突出。集团分别持有广发基金和易方达基金54.53%和22.65%的股权。二者管理的公募基金规模合计分别为7,634.25亿元（+51.91%）和12,251.67亿元（+67.63%），剔除货币市场型基金和短期理财债券基金后的规模行业排名为第4和第1，处于行业头部地位。公募基金规模分化现象日益突出，预计2021年资金将进一步向头部基金公司聚集。 ⚫ 投资建议：公司财富管理转型加速推进，公募基金业务在行业内形成一定优势。同时，投行业务的重启将带动业绩进一步增长。我们预测公司2021-2023年基本每股收益分别为1.40元、1.52元、1.68元，每股净资产分别为13.90元、15.08元、16.45元，结合公司当前估值和股价，首次覆盖，给予“持有”评级。 风险提示：中美贸易摩擦，行业监管加强 数据来源：Wind、中航证券研究所 2 【广发证券（000776）公司点评报告】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表3：广发证券近5年营业收入及增长率 图表4：广发证券近5年归母净利润及增长率 数据来源：Wind、中航证券研究所 数据来源：Wind、中航证券研究所 图表1：广发证券近5年ROE 图表2：广发证券近5年总资产（亿元） 数据来源：Wind、中航证券研究所 数据来源：Wind、中航证券研究所 10.29%10.52%5.06%8.55%10.60%5%6%7%8%9%10%11%201620172018201920203,598.01 3,569.05 3,891.06 3,943.91 4,574.64 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,00020162017201820192020-38.07%4.16%-29.43%49.37%27.81%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%05010015020025030035020162017201820192020营业收入(亿元)营收同比增长率（右轴）-39.17%7.04%-49.97%75.32%23.80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0.020.040.060.080.0100.0120.020162017201820192020归母净利润（亿元）归母净利润同比增长率（右轴） pOtQmMpRmMsNrMqNqPwOsQ7N8Q8OtRnNmOqReRrRqMkPnNpQ6MpOxPNZmNsNvPrMpN 3 【广发证券（000776）公司点评报告】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 盈利预测 利润表（亿元） 2018A 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 152.70 228.10 291.53 292.41 320.70 348.81 手续费及佣金净收入 86.19 97.61 141.14 167.34 179.76 196.67 其中：证券经纪业务净收入 34.53 41.98 65.72 72.95 78.86 86.33 投资银行业务净收入 12.16 14.38 6.49 13.47 14.79 16.54 资产管理业务净收入 37.43 39.11 65.98 75.42 80.32 87.63 利息净收入 36.89 31.68 42.54 54.27 64.06 66.48 投资收益（含公允价值变动损益） 10.66 71.34 78.13 45.54 49.51 58.33 其中：对联营企业和合营企业的投资收益 4.95 4.47 10.05 7.56 8.61 9.77 营业支出 92.18 121.10 155.25 147.42 162.31 175.30 业务及管理费用 76.21 93.93 127.44 122.90 132.86 146.60 减值损失 3.03 6.80 8.54 6.61 9.98 9.70 利润总额 60.04 102.76 135.99 143.32 156.32 172.17 净利润 46.32 81.10 107.71 114.66 125.06 137.74 归属于母公司所有者的净利润 43.00 75.39 100.38 106.63 115.68 128.10 资产负债表（亿元） 2018A 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 资产： 货币资金 604.36 807.07 1,027.66 1,084.63 1,188.47 1,263.91 融出资金 453.55 547.87 861.53 990.76 1,139.37 1,253.31 交易性金融资产 882.85 811.05 677.43 890.89 929.40 1,015.09 衍生金融资产 175.37 0.72 2.03 88.26 105.23 114.93 买入返售金融资产 368.13 206.89 167.94 198.15 209.27 255.78 可供出售金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 债权投资 4.62 5.14 6.13 6.70 其他债权投资 1,201.82 1,113.61 1,460.49 1,595.14 其他权益工具投资 116.25 129.32 154.18 168.40 长期股权投资 28.13 67.27 71.97 79.26 93.01 102.31 资产总计 3,891.06 3,943.91 4,574.64 5,043.91 5,785.42 6,307.22 负债： 应付短期融资款 240.50 148.81 350.08 336.86 418.54 460.40 交易性金融负债 19.34 31.42 55.65 39.63 46.50 51.16 卖出回购金融资产款 859.94 953.96 946.12 1,057.58 1,346.12 1,658.48 代理买卖证券款 584.45 796.81 1,029.41 1,080.88 1,134.93 1,191.67 应付债券 686.97 826.80 897.50 990.76 1,162.62 1,125.42 负债合计 3,004.77 3,002.54 3,551.90 3,786.69 4,430.28 4,839.47 所有者权益： 股本 76.21 76.21 76.21 76.21 76.21 76.21 资本公积金 318.65 312.05 311.99 311.99 311.99 311.99 盈余公积金 57.52 63.45 70.79 70.79 70.79 70.79 未分配利润 260.35 296.56 339.53 395.87 462.20 536.38 归属于母公司所有者权益 850.18 912.34 981.62 1,209.69 1,299.63 1,404.04 4 【广发证券（000776）公司点评报告】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 所有者权益合计 886.29 941.37 1,022.74 1,257.23 1,355.14 1,467.75 负债及股东权益合计 3,891.06 3,943.91 4,574.64 5,043.91 5,785.42 6,307.22 基本每股收益 0.56 0.99 1.32 1.40 1.52 1.68 每股净资产 11.16 11.97 12.88 13.90 15.08 16.45 加权净资产收益率 5.07% 8.48% 10.60% 9.35% 8.86% 9.08% 数据来源：Wind，中航证券研究所 5 【广发证券（000776）公司点评报告】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 投资评级定义 我们设定的上市公司投资评级如下：