原油日报：近月贴水继续扩大，浮仓囤油套利窗口开启

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 余永俊  021-0827969  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233755 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  020-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 陆阳  021-60679369  luyang@htfc.com 从业资格号：F3069180 华泰期货|原油日报 2020-03-13 近月贴水继续扩大，浮仓囤油套利窗口开启 ⚫ 市场要闻与重要数据 1. WTI 4月原油期货收跌1.48美元，报31.5美元/桶；布伦特5月原油期货收跌2.57美元，报33.22美元/桶；上期所原油期货主力合约SC2005收跌5.05%，报261.1元/桶。 2. 市场消息：维多能源集团正寻求再度购买委内瑞拉原油。 3. 俄罗斯天然气工业石油公司CEO：将在4月1日开始提高产量。能够在1个月内将产量提升4万桶/日-5万桶/日。没有将石油出口到欧洲的限制。欧佩克+协议是有效的，应该得到维持。35美元/桶的油价是我们的压力情境。 4. 俄罗斯总理米舒斯京：低油价鼓励国内生产，补偿进口。 5. 克里姆林宫：目前没有计划就油价与沙特以及欧佩克进行联系，也没有与特朗普联系。 6. 欧佩克代表：欧佩克+取消技术委员会会议。 7. 科威特：至4月底，中立区的哈夫吉海上油田产能为10万桶/日以上。 8. 印度2月份原油消费量同比增加4.5%至1820万吨。印度2月份汽油消费量同比增加11.3%至250万吨。 投资逻辑 昨日美股再度出现熔断，随着海外疫情的恶化（川普宣布欧美旅行禁令）以及油价暴跌引发的美国高收益债信用利差飙升，目前市场对金融危机的担忧越来越大，市场恐慌情绪对油价再度产生打压。而从原油自身基本面来看，考虑到新冠肺炎对需求的抑制（欧美旅行禁令预计将会影响近20万桶/日的航空煤油消费）叠加OPEC+增产，预计二季度将会产生巨大的供需剪刀差，目前原油近月贴水快速放大，显示未来库存将会持续增加，海上浮仓囤油的套利窗口继续扩大，本周全球油轮运费再度飙涨，也是体现了浮仓囤油套利刺激下贸易商租船需求增加，叠加沙特增产所带来的出口租船需求增加，从目前的供需局势来看，原油市场的情况可能比2014~2015年要更加令人担忧，毕竟上一轮大跌没有新冠肺炎疫情的冲击，当前月差暴跌的情况反映出未来累库幅度与速度可能要远甚于上一次油价油价大跌，投资者抄底需谨慎。 策略：偏空，推荐布伦特买远抛近反套（买六行抛首行或者买12行抛首行），买Brent2005抛SC2005 风险：疫情得到控制，OPEC重新达成减产协议 华泰期货|原油日报 2020-03-13 2 / 9 INE SC原油期货每日跟踪： 图1：INE SC原油期货结算价 单位：元/桶 图2：INE SC原油期货远期曲线 单位：元/桶 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 图3：INE SC成交与持仓量（累计）单位：份合约 图4：INE SC成交持仓比 单位：无 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 图5：INE SC首行与境外原油首行比价 单位：无 图6：SC首行夜盘美元价- Brent首行 单位：美元/桶 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 2503003504004505005502019/10/082019/12/082020/02/08SC次月25027029031033035037039041043004/202007/202010/202001/202106/202103/20222020/3/132020/3/62020/2/120200004000060000800001000001200000500001000001500002000002500003000002019/11/082020/01/082020/03/08成交量（左轴）持仓量（右轴）01234562019/11/082019/12/082020/01/082020/02/082020/03/08成交持仓比0.941.041.141.241.341.441.541.640.921.021.121.221.321.421.522019/112019/122020/012020/012020/022020/03SC/Brent(左轴）SC/WTI（右轴）SC/Oman（右轴）-202468101214162019/11/272019/12/272020/01/272020/02/27SC-Brent fWcZoXtVgZiZiYfWxUmMnM9PcMaQtRpPnPmMiNpPmPfQrQtQ8OpOqRwMpPpNMYnOzQ华泰期货|原油日报 2020-03-13 3 / 9 图7：SC首行夜盘美元价- WTI首行 单位：美元/桶 图8：SC首行夜盘美元价- Oman首行 单位：美元/桶 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 图9：ICE Brent-Dubai Swap EFS 单位：美元/桶 图10：Dubai月差Swap 单位：美元/桶 数据来源：PVM Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：PVM Bloomberg 华泰期货研究院 图11：Oman/Dubai价差Swap 单位：美元/桶 图12：人民币汇率走势 单位：无 数据来源：PVM Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 024681012141618202019/11/272019/12/272020/01/272020/02/27SC-WTI-2.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.002019/11/272019/12/272020/01/272020/02/27SC-Oman-3-2-10123452019/032019/052019/072019/092019/112020/01Brent Dubai EFS M1Brent Dubai EFS M2-2-1.5-1-0.500.511.522019/032019/052019/072019/092019/112020/01Dubai M1-M2Dubai M2-M3Dubai M3-M400.20.40.60.811.21.41.62019/032019/052019/072019/092019/112020/01OD M1OD M2OD M36.26.46.66.877.27.42019/032019/052019/072019/092019/112020/01CNYCNH 华泰期货|原油日报 2020-03-13 4 / 9 图13：沙中与巴轻OSP 单位：美元/桶 图14：巴轻盘面隐含升水（不含OSP）单位：美元/桶 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： INE Bloomberg 华泰期货研究院 -5-4-3-2-101232014/122015/102016/082017/062018/042019/022019/12沙中OSP巴轻OSP-202468105055606570758085902018/04/032018/05/232018/07/062018/08/172018/10/082018/11/192019/01/042019/02/222019/04/092019/05/292019/07/162019/09/052019/10/302019/12/13隐含升水（右轴）巴轻FOB盘面巴轻 华泰期货|原油日报 2020-03-13 5 / 9 原油与其他资产价格走势对比： 图15：原油价格与美元指数 单位：美元/桶 图16：原油价格与黄金价格 单位：美元/桶 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 图17：原油价格与铜价 单位：美元/桶 图18：原油价格与标普指数 单位：美元/桶 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 图19：原油价格与美十债收益率 单位：美元/桶 图20：原油价格与OVX波动率指数 单位：美元/桶 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 40455055606570878991939597991012019/032019/052019/072019/092019/112020/01美元指数（左轴）Nymex WTI（右轴）4045505560657012001300140015001600170018002019/032019/052019/072019/092019/112020/01Comex黄金（左轴）Nymex WTI（右轴）3035404550556065702402502602702802903003102019/032019/052019/072019/092019/112020/01Comex铜（左轴）Nymex WTI（右轴）30354045505560657023002500270029003100330035002019/032019/052019/072019/092019/112020/01标普（左轴）Nymex WTI（右轴）30354045505560657000.511.522.532019/032019/052019/072019/092019/112020/01美国十年期国债收益率（左轴）Nymex WTI（右轴）1535557595115135303540455