策略每日市场点评：在市场震荡回调时，积极把握中长期建仓机会

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 策略每日市场点评 2020年3月11日 在市场震荡回调时，积极把握中长期建仓机会 核心要点： 今日A股下跌调整，北上资金净流出。海外疫情不容乐观，在外围股市面临下跌调整压力情况下，短期A股市场可能震荡调整。建议积极把握近期国际市场震荡回调带来的中长期建仓机遇。中国疫情有效控制有序复工，石油价格下跌降低通胀风险，叠加美联储降息，流动性充裕，未来调控政策预计持续发力，经过全球市场震荡调整，中国股市上涨空间大。 海外疫情扩散不容乐观，但也不至过度悲观。当前欧美疫情情况不容乐观，主要体现为德国、法国、西班牙等国有加速蔓延态势，而在疫情爆发较早的韩国和意大利新增确诊病例均出现边际改善迹象，当前欧美国家已充分重视并积极采取措施控制防范疫情。 通缩并不是风险，宽松调控政策是有效的，金融市场流动性将维持超充裕。近期石油价格暴跌，也带来全球陷入通货紧缩风险的担忧。通货紧缩是经济景气下降需求不足的结果，应对通货紧缩的最好方法就是降低利率投放流动性维持货币宽松，这对金融市场而言是有利的。在疫情蔓延扩散期间，预计各国央行会坚持宽松调控政策的方针，金融市场流动性将维持超充裕。 海外疫情蔓延，石油价格暴跌，对中国经济基本面影响，有利因素大于不利影响。与次贷危机的需求冲击不同，疫情对经济影响为供给冲击，疫情会减少当地经济需求，但对生产供给的影响可能更大，海外疫情扩散而中国有序复工情况下，部分中国产品的出口可能增加。中国原油对外依存度较高，石油价格下跌降低通货膨胀风险，海外疫情蔓延，各国央行纷纷推出调控政策，美联储降息引领全球流动性宽松。 行业配置建议，1）短期市场仍受全球新冠肺炎疫情的扰动，低估值、基本面稳健、内需驱动型的板块防御性较强，建议关注金融、建材、房地产、建筑；2）把握科技产业周期与政策周期共振利好的5G建设及应用、半导体、新能源汽车、创新药械等成长性主线的中长期投资机会。此外可重点关注或受益于全球供给放缓而产生的国产替代和海外市场份额增加的机遇。 分析师 付延平 策略分析师 ：fuyanping@chinastock.com.cn ：135 5016 4159 执业证书编号：S0130519060001 曾万平 策略分析师 ：zengwanping.yj@chinastock.com.cn ：135 2048 9973 执业证书编号：S0130519110001 研究支持 李卓睿 ：lizhuorui_yj@chinastock.com.cn ：（8610）86359171 近期报告 20200310银河证券A股策略专题：股市石油暴跌，国债收益率逼近0，慎言“全球避风港” 20200310银河证券策略点评：油价暴跌的危与机，等待下跌调整后的市场机会 20200309银河证券策略周报：短期保持谨慎，看好A股市场中长期投资价值 20200304 银河证券策略点评：美联储降息开启全球货币宽松，政策呵护仍是市场推动力量 20200303银河证券月度策略报告：看好A股市场中长期投资价值，坚守科技主线 策略每日市场点评 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 目 录 一、市场边际变化分析及投资配置建议........................................................................................................................... 1 二、A股下跌调整，创业板调整幅度大 ........................................................................................................................... 3 三、昨夜美股反弹，黄金价格高位震荡........................................................................................................................... 4 四、北上资金净流出，成交金额维持万亿以上............................................................................................................... 6 五、市场流动性充裕，中国政策空间提升....................................................................................................................... 8 六、中国股市仍有估值优势 .............................................................................................................................................. 9 七、 国内疫情有效控制，德法新增确诊增加............................................................................................................... 10 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 12 策略每日市场点评 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 一、 市场边际变化分析及投资配置建议 今日A股下跌调整，北上资金净流出。外围股市面临下跌调整压力，是影响今日市场走势的重要边际变化因素。当前外围股市面临下跌调整压力来自于两方面因素，海外疫情扩散，以及对宽松调控政策应对疫情能力及通缩风险的担忧。 对于海外疫情扩散不容乐观，但也不至过度悲观。目前疫情爆发较严重的国家，包括美国，意大利，德国，法国，西班牙，日本和韩国等，除伊朗外主要是经济相对发达国家，医疗条件较好，有应对疫情能力，新冠疫情并未在人口稠密且温热落后的南美、非洲、印度、东南亚诸国爆发。当前欧美疫情情况不容乐观，主要体现为德国、法国、西班牙等国有加速蔓延态势，而在疫情爆发较早的韩国和意大利新增确诊病例均出现边际改善迹象，当前欧美国家已经充分重视并正在积极采取措施控制防范疫情。 对调控政策应对疫情有效性的担忧，宽松调控政策是必要和有效的，金融市场流动性将维持超充裕。与次贷危机的需求冲击不同，疫情对经济影响为供给冲击，而宽松调控政策显然在对抑制病毒扩散传播方面能力有限，唯有采取严格隔离措施尽快控制疫情蔓延，方是恢复经济生产的最重要举措。但是宽松调控政策也是必要和有效的，一方面能够降低企业融资成本度过疫情期，同时也提供充裕流动性稳定金融市场，并应对可能的通货紧缩风险。另一方面，在疫情逐步得到有效控制后，宽松流动性环境有助于拉动投资，尽快推动恢复生产。因此，在疫情蔓延扩散期间，预计各国央行依然会坚持宽松调控政策的方针，金融市场流动性将维持超充裕。 对可能面临通货紧缩风险的担忧，通货紧缩是经济景气下降需求不足的结果，只要宽松政策应对得当其本身并不是风险。近期石油价格暴跌，也给市场带来对全球陷入通货紧缩风险的担忧。对此，我们认为，通货紧缩是经济景气下降需求不足的结果，应对通货紧缩的最好方法就是降低利率投放流动性维持货币宽松，这对金融市场而言是有利的。与通货膨胀的情况不同，通货膨胀表面经济可能处于过热阶段，央行将采取应对措施，提高利率水平收紧流动性投放，因而通货膨胀对金融市场而言是真正的潜在风险。通货紧缩的潜在风险在于，若宽松政策应对力度不够，可能引发信用收缩价格水平下降的连锁循环，例如美国大萧条时期，目前看各国央行调控政策应对得当，调控政策持续发力，无需过度担忧通缩风险。 海外疫情蔓延，石油价格暴跌，对中国经济基本面影响，有利因素可能大于不利影响。如我们在昨日报告中提及的，与次贷危机的需求冲击不同，疫情对经济影响为供给冲击，疫情会减少当地经济需求，但对生产供给的影响可能更大，海外疫情扩散而中国有序复工情况下，部分中国产品的出口可能增加，中国1-2月进出口数据表现的进口增加而出口下降的现象可能反转。中国原油对外依存度较高，石油价格下跌能够减少进口石油开支，并降低通货膨胀风险，提升中国货币政策空间；海外疫情蔓延，各国央行纷纷推出调控政策，美联储降息引领全球流动性宽松。 对短期市场走势观点：在海外疫情不容乐观，外围股市面临下跌调整压力情况下，短期市场可能震荡调整。 对市场中长期趋势研判：建议积极把握近期国际市场震荡回调带来的中长期建仓机遇。中国疫情有效控制有序复工，石油价格下跌降低通胀风险，叠加美联储降息，流动性充裕，未 策略每日市场点评 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 来调控政策预计持续发力。经过全球市场震荡调整，在低通胀，流动性充裕，经济复工，政策持续发力，股市相对低位的多重利好因素下，中国股市上涨空间大。 行业配置建议，关注两条投资主线：1）短期市场仍受全球新冠肺炎疫情的扰动，低估值、基本面稳健、内需驱动型的板块防御性较强，建议关注建材、建筑、房地产、金融、家电、食品饮料；2）把握科技产业周期与政策周期共振利好的5G建设及应用、半导体、新能源汽车、创新药械、高端制造等成长性主线的中长期投资机会，其中重点关注同时受新基建政策催化的领域。此外可重点关注或受益于全球供给放缓而产生的国产替代和海外市场份额增加的机遇。 1） “稳经济”政策托底建筑、建材、房地产行业的基本面，安全边际较高：我国新冠肺炎疫情得到有效控制，企业逐渐复工复产，全年“稳经济”的政策基调未变，建筑、建材、房地产行业底部明朗。若全球新冠肺炎疫情持续发酵对我国经济造成负面影响，为全面打赢脱贫攻坚战、实现建成小康社会的目标，逆周期调控政策有望进一步发力。在新冠肺炎疫情的影响下，房地产的稳健运行对我国经济起到关键作用，虽然“房住不炒”的政策基调仍在一定程度上限制房地产行业的发展，但“因城施策”的弹性和低估值+高股息的特性突显配置价值。 2） 科技产业周期与政策周期共振利好5G建设及应用、半导体、新能源汽车、创新药械、高端制造等成长性题材中长期投资价值较高，其中重点关注同时受新基建政策催化的领域。外围市场波动性较强对短期估值快速抬升的高位股或造成一定调整压力，但优质龙头的调整空间有限，可择优配置：（1）政策催化确定性较强，发展空间广阔：我国经济从高增长向高质量转型离不开科技创新，趋势确定性较强，科技产业政策有望持续推进，不受短期疫情的扰动。中共中央政治局会议提出要大力发展新基建，而其中主要为数字基础设施建设，例如5G基站建设、大数据中心、人工智能、工业互联网，加速助力5G发展。（2）疫情催化科技领域迎来新发展：随着疫情防控期逐渐延长，在线教育、远程办公、远程医疗等将逐渐从客户“被迫的”习惯养成中获益，可关注虚拟经济题材的长期投资机会，短期互联网基建相关的通信领域更加受益于流量需求提升且确定性较强，例如交换机服务器和IDC。（3）流动性宽松助力估值抬升：为对冲疫情对经济产生的负面影响，市场间流动性有望持续保持充裕，叠加资本市场深化改革逐步推进，均对科技股估值抬升起到较强