交通运输：政策纾困民航业，择机布局国航、春秋

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 政策纾困民航业，择机布局国航、春秋 2020年03月10日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 交通运输 1.61 -4.06 -7.86 沪深300 2.07 2.48 9.28 黄红卫 分析师 执业证书编号：S0530519010001 huanghw@cfzq.com 0731-89955704 相关报告 1 《交通运输：交通运输行业2月报：疫情期间暂免收高速通行费，利好快递企业业绩》 2020-03-06 2 《交通运输：交通运输行业点评：1月份快递业务量下滑16.4%，快递企业表现分化》 2020-03-02 3 《交通运输：交通运输行业点评：免收收费公路车辆通行费，利好快递企业业绩》 2020-02-17 重点股票 2018A 2019E 2020E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 中国国航 0.51 15.61 0.59 13.49 0.70 11.37 推荐 春秋航空 1.64 23.16 1.96 19.38 2.26 16.81 谨慎推荐 资料来源：财信证券 投资要点：  事件：3月9日，民航局印发《关于积极应对新冠肺炎疫情有关支持政策的通知》，推进降费减负，为民航企业发展纾困。  《通知概况》：该通知内容包括推进民航业的积极财经政策及降费减负。积极财经政策主要是落实前期提出的：1）免征航空公司应缴纳的民航发展基金；2）对国际定期客运航班、执行联防联控重大运输飞行任务、执行疫情防控任务航班给予补贴。降费减负主要是指：1）机场管理机构免收执行联防联控重大运输飞行任务的航空性业务收费和地面服务收费，空管单位免收进近指挥费和航路费；2）降低境内、港澳台地区及外国航空公司机场、空管收费标准。一类、二类机场起降费收费标准基准价降低10%，免收停场费；航路费（飞越飞行除外）收费标准降低10%。境内航空公司境内航班航空煤油进销差价基准价降低8%。上述降费政策自2020年1月23日起实施，截止时间另行通知。  降低机场收费利好航司业绩：2019年H1，中国国航、东方航空、南方航空的起降费项目（含停机费用、航路费）分别为80.55亿元、78.40亿元，85.40亿元，占同期成本比例分别为14.71%、15.01%、13.25%。如以飞机起降费、停场费分别占航空公司起降费成本项的30%、2%来计算，并假设三大航的一二类机场班次占比为65%、降费政策执行时长为半年，据此预计“降低一二类机场起降费、免收停产费”将降低国航、东方、南航2020年H1成本分别为2.62亿元、2.55亿元、2.78亿元。但上述计算为2020年H1与上年同期航班次数不变的情形，考虑2020年H1航班次数受疫情冲击下滑，实际成本降幅将小于计算值。  油价下跌及政策降费，航司燃油成本有望下降：2019年H1，国航、东航、南航的燃油成本分别为176.15/166.25/206.16亿元，占总成本比例分别为32.16/31.83%/31.99%，燃油成本占比较高。考虑到近期沙特大幅调低其主要原油定价，并计划大幅提高原油产量，国际原油价格大幅降低。同时本次《通知》提出，境内航空公司境内航班航空煤油进销差价基准价降低8%，将一定程度降低航空公司的燃油成本。  投资建议：新冠疫情对航空旅客造成较大影响，虽然国家出台多项政策纾困民航业，但民航业的业绩复苏可能尚需时日，维持行业“同步大市”评级，建议择机布局：中国国航、春秋航空。  风险提示：国内外新冠疫情失控风险；民航旅客量复苏不及预期风险。 -17%-13%-9%-5%-1%3%7%11%2019-032019-072019-11交通运输沪深300行业点评 交通运输 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 推荐 投资收益率超越沪深300指数15%以上 谨慎推荐 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 中性 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5% 回避 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438