金融期货策略日报：股指维持谨慎乐观，债市建议逢低做多

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询资格号 Z0013604 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号F3034888 投资咨询资格号Z0014561 姜婧 021-60812990 jiangjing@citicsf.com 从业资格号F3018552 投资咨询资格号Z0013315 1001101201301401501601031051071091111131152019-05-142019-05-282019-06-122019-06-262019-07-102019-07-242019-08-072019-08-212019-09-042019-09-192019-10-102019-10-242019-11-072019-11-212019-12-052019-12-192020-01-032020-01-172020-02-102020-02-24中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数中信期货研究|金融（外汇）数据周报 中信期货研究|金融（外汇）数据周报 2020 03-10 中信期货研究|金融（外汇）数据周报 中信期货研究|金融（外汇）数据周报 中信期货研究|金融期货策略日报 股指维持谨慎乐观，债市建议逢低做多 策略跟踪 股市方面，周一在OPEC+未能达成减产协议导致的国际油价大跌，同时叠加全球疫情进一步发酵，全球股市大跌，A股也同步走弱。对于后续表现，我们依旧倾向乐观。一方面，鉴于沪深两市成交额依旧超过1万亿来看，量能维持高位的背景下，市场流动性依旧稳定。另一方面，在全球进入降息潮之后，国内宽松预期进一步打开，将会一定程度提升风险偏好。风格方面，随着创业板的回落以及外盘波动，将继续推动市场转向防御，继续维持IF强于IC的风格偏向。 期权方面，当前认沽期权波动率高出认购超过5%，期权合成贴水大幅走升，市场投资者保护情绪浓厚。当前认沽期权隐含波动率已经冲到过高的位置，短期内若市场小幅反弹，认沽多头将面临较大风险。交易市场短期反弹的投资者可以适当利用卖认沽进行，但是需要严格控制头寸风险。同时，目前的回调阶段仍是布局机会，长期来看可以利用远月期权构建牛市价差组合，控制组合风险。。 债市方面，逢低做多为主。受海外疫情扩散、原油价格暴跌30%左右影响，昨日欧美股市和工业品价格均大幅下跌，全球避险情绪高涨。海外疫情已经呈现加速扩散态势。欧美股市快速下跌可能引发金融市场风险，全球避险情绪短期难以实质性缓解。我们建议多单继续持有。国内债券收益率下降后对配置盘的吸引力不足，财政扩张可能扰动债市情绪，我们建议继续区间操作。目前期限利差仍处于相对高位，仍有较大的缩窄空间，我们建议曲线走平策略可继续持有。 风险因子：1）国内外疫情进展；2）复工节奏好于预期 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/13 一、行情观点 品种 观点 展望 期指 期指：美股触发熔断，A股风格继续转向防御 （1）IF、IH、IC当月基差收于-19.33点、-9.83点、-57.42点，较上一交易日变化-1.63点、-5.79点、25.44点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于5.2点、-0.4点、58.4点，较上一交易日变化7.8点、-0.4点、13.2点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化10978手、5392手、8979手； （4）沪股通净流入-87亿，深股通净流入-34.9亿； （5）OPEC+未能达成减产协议，国际油价大跌带动市场情绪走弱。 （6）美国标普500触发熔断； 逻辑：周一在OPEC+未能达成减产协议导致的国际油价大跌，同时叠加全球疫情进一步发酵，全球股市大跌，A股也同步走弱。不过，尽管昨日券商板块同步下移，叠加沪股通大额净流出超110亿，市场风险进一步释放，但是对于后续表现，我们依旧倾向乐观。一方面，鉴于沪深两市成交额依旧超过1万亿来看，量能维持高位的背景下，市场流动性依旧稳定。另一方面，在全球进入降息潮之后，国内宽松预期进一步打开，将会一定程度提升风险偏好。因此，目前的回调阶段或仍是布局机会。不过需要注意的是，隔夜美股触发熔断，带动全球资本同步走弱，在短线避险情绪飙升背景下，需警惕A股跟随走弱。而风格方面，随着创业板的回落以及外盘波动，将继续推动市场转向防御，继续维持IF强于IC的风格偏向。 操作建议：短线风格偏IF，IF多单 风险因子：1）海外疫情扩散； 震荡偏多 股指期权 观点：波动率大幅冲高，认沽期权多头需谨慎 逻辑：昨日标的全面大跌，期权市场成交规模及隐含波动率再度大幅冲高。市场情绪方面，当前认沽期权波动率高出认购超过5%，期权合成贴水大幅走升，市场投资者保护情绪浓厚。当前认沽期权隐含波动率已经冲到过高的位置，短期内若市场小幅反弹，认沽多头将面临较大风险。交易市场短期反弹的投资者可以适当利用卖认沽进行，但是需要严格控制头寸风险。同时，目前的回调阶段仍是布局机会，长期来看可以利用远月期权构建牛市价差组合，控制组合风险。 操作建议：远月布局牛市价差组合，认沽期权多头仓位需谨慎 风险因子：1）疫情扩散；2）市场大幅波动 短期谨慎 qRrMrMwPqQsPsPrRrQqPnR8O9R9PsQrRtRoOjMoOsRiNmNmM6MpPvMNZpNzRvPmOmO 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/13 期债 观点：风险偏好波动扰动市场，逢低做多为主 （1）成交持仓1日变动：T、TF、TS次季成交量分别变动4596、1785、-4308手，持仓量分别变动1796、836、61手； （2）跨期价差1日变动：T、TF、TS当季-次季分别为-0.050、0.045、-0.065元； （3）跨品种价差1日变动：TF次季*2-T次季价差（-0.035）、TS次季*4-T次季价差（-0.195）、TS次季*2-TF次季价差（-0.080）； （4）T、TF、TS次季基差收于1.0496、0.9681、0.1572，1日变动0.2355、-0.0687、-0.0460元。 逻辑：昨日T、TF、TS2006分别上涨0.45%、0.21%、0.06%。受海外疫情扩散、原油价格暴跌30%左右影响，昨日欧美股市和工业品价格均大幅下跌，全球避险情绪高涨。俄罗斯财政部称能够承受石油价格在6-10年内维持在25-30美元/桶，沙特与俄罗斯的原油价格战短期或难结束。较低的原油价格将压低通胀预期。海外疫情已经呈现加速扩散态势。考虑到欧美国家动员能力不如我国，疫情可能难以在萌芽状态遏制住。欧美股市快速下跌可能引发金融市场风险，全球避险情绪短期难以实质性缓解。我们建议多单继续持有。不过，国内债券收益率下降后对配置盘的吸引力不足，财政扩张可能扰动债市情绪，我们建议继续区间操作。昨日2年、5年、10年、20年、30年期国债收益率分别下降8.5、9.7、10.8、13.4、16.1BP，曲线明显走平。尤其是30年期国债收益率大降反映在国债收益率普遍偏低的情况下，资金偏好收益相对较高的长期品种。目前期限利差仍处于相对高位，仍有较大的缩窄空间，我们建议曲线走平策略可继续持有。 操作建议：多单部分逢高止盈与逢低做多的区间操作相结合，曲线走平策略可继续持有 风险因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）财政大力度扩张 震荡偏多 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/13 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 日期 指标 今值 预期 前值 3月9日 日本第四季度GDP（修正）：同比（%） -0.7 1.7 3月10日 中国2月CPI：同比（%） 4.78 45.4 3月10日 第四季度欧元区:GDP(终值):环比:季调(%) -0.28 -0.7% 3月11日 中国2月社会融资规模:当月值(亿元) 1.2% 50700 3月11日 中国2月M2:同比(%) 8.45 8.4 3月11日 美国2月CPI:同比(%) 2.5 3月12日 美国2月PPI:最终需求:同比:季调(%) - 2.1 3月13日 德国2月CPI:同比(%) 1.7% 1.7% 数据来源：公开资料 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪 1. 香港万得通讯社报道，受新型冠状病毒肆虐全球影响，叠加OPEC减产讨论谈判无果而终，沙特调降油价，周一金融市场发生恐慌性砸盘。其中，油价开盘跌超20%，亚太主要股指开盘均跌超3%，美国十年期国债收益率首次跌破0.5%。 2. 日本共同社报道，日本政府基本决定，关于围绕新型冠状病毒感染症的应对，拟最快10日通过内阁会议将其指定为彻底做好公文管理工作的“历史性紧急事态”。如果指定，将成为首例。 3. 乘联会：2020年2月全国乘用车市场零售25.2万台，同比19年2月下降78.5%，对比19年2月因春节因素同比下降19%属于超低基数，说明今年疫情影响下的车市严重异常。2月新能源乘用车批发销量1.1万台，同比下降77.7%，环比1月下降70%。 4. 民航局发布关于积极应对新冠肺炎疫情有关支持政策的通知：降低境内、港澳台地区及外国航空公司机场、空管收费标准。一类、二类机场起降费收费标准基准价降低10%，免收停场费；航路费（飞越飞行除外）收费标准降低10%。 5. 截至3月9日12时，中国以外新冠肺炎累计确诊28861例。104个国家和地区累计确诊28165例，“钻石公主”号邮轮696例，累计死亡706例。 6. 钟南山院士表示，估计全球疫情发展，至少延续到6月份。新冠病毒的防控重点将来会从输出转为输入。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/13 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: Shibor利率水平 图3: 央行逆回购操作（日度） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.股指市场数据 表1:股指期货价差日度监测 数据来源：Wind 中信期货研究部 1.51.71.92.12.32.52.72.93.13.33.52019/05/152019/05/292019/06/122019/06/262019/07/102019/07/2