金融期货策略日报：债市短期乐观，贸易战忧虑下股指线谨慎

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 联系人： 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 近期相关报告： 【中信期货金融】央行降准置换MLF，支撑债市做多情绪——日报 2018-04-18 【中信期货金融】宏观预期弱化，期指风格分化加剧——日报 2018-04-17 【中信期货金融】宏观指标下行，关注阶段冲击——周报 2018-04-16 中信期货研究|金融期货策略日报 2018-04-19 债市短期乐观，贸易战忧虑下股指短线谨慎 策略跟踪 逻辑综述：在周二央行宣布降准之后，从昨日盘面来看，股指和国债反应各有不同。股指方面，昨日市场的高开低走表现和计算机、军工等成长板块领涨的表现显示，降准利好对于权重股的利好相对有限，市场整体依然受到贸易战因素影响。因此，短线仍建议谨慎为主，同时关注中小创股指修复后的配置机会。期指关注中证500指数估值调整到位后IC的多头介入可能。国债期货方面，昨日则在央行降准利好资金面，同时叠加消息面媒体报道资管新规延迟公布的支撑下一路走高。当前来看，在4月基本面数据及监管政策尚未公布的空窗期，叠加贸易战及消息面等突发消息，投资者可关注择机布局多单机会。 风险因子：1）一季报业绩不及预期；2）中美贸易摩擦。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2018年4月19日 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：央行再度出手呵护流动性，短期预期稳健 （1） 央行昨日进行1500亿7天逆回购操作，当日无逆回购到期。 逻辑： 继周二降准之后，昨日央行在公开市场继续进行大额资金投放，进一步呵护市场流动性。从昨日资金利率变动来看，资金利率上行幅度大幅减缓，且1个月以上Shibor利率出现下行，显示央行的呵护动作有一定效果。而对于之后的流动性走向，在目前资金面偏紧背景下，不排除央行延续净投放的操作策略。针对周二收盘的央行降准操作，我们依旧认为此次降准外松实紧，只是在宏观预期下行以及贸易战扰动下的稳定之举，而非再度放水信号。因此，未来流动性或仍以稳健为主，大幅宽松概率较低。 - 期指 观点： 贸易战忧虑未消，短线谨慎 （1） 投资、通胀指标回落，经济韧性面临挑战； （2） 央行降准释放约4000亿增量资金； （3） 中兴通讯事件暗示贸易扰动未消散，昨日国产替代化概念走强； （4） 汽车早盘弱势因汽车业明确开放时间表，投资者预计汽车行业竞争加剧。 逻辑：受益于降准，昨日权益市场高开，但在汽车等板块的拖累下，市场重回弱势，之后抄底资金入场缓解市场恐慌，主要指数最终以收红报收。尽管昨日市场氛围有所改善，但美国、澳大利亚先后对轮毂产品发起反补贴调查，暗含贸易风险未消退，叠加近期公布的宏观数据不佳，权重也无大幅上行的基础。同时从降准对权益影响来看，此次降准尚不能将其看做信贷开始改善的信号，因而对于短期金融及周期板块，从盈利尚未兑现的角度来看，我们认为其上攻难以保持延续性。而相对利好的因素在于无风险利率下移后利于中小创估值修复，但同时贸易隐忧仍制约其空间。综上，短线建议投资者谨慎为主，继续关注估值调整到位的中证500指数布局机会。 操作建议：观望 风险因子：1）一季报业绩不及预期；2）中美贸易摩擦升级 震荡 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2018年4月19日 3/12 期债 观点：流动性预期稳定，期债短期乐观 （1） 央行公开市场净投放1500亿元； （2） 降准置换MLF，紧货币政策的压力减轻。 逻辑：昨日国债期货跳空高开，并一路高歌猛进，现券收益率也同步大幅下行。一方面，尽管税期资金面依然偏紧，但前日央行宣布降准置换MLF，反映出在双峰监管及结构性去杠杆情况下，紧货币政策的压力减轻。同时，央行昨日继续在公开市场进行大额资金净投放呵护，支持市场对于短期流动性的乐观预期。另一方面，盘中市场也受到资管新规可能推迟公布以及美国商务部对中国铝板征收反补贴税，对进口自中国的钢制轮毂展开调查等消息的提振。因此，当前来看，在4月基本面数据及监管政策尚未公布的空窗期，货币政策端相对友好仍将对债市形成支持。同时，考虑债市在大幅上涨之后存在回调需求，且收盘后资管新规及贸易战消息面出现反转情况。因此，虽然当前10年期国债收益率已经跌至3.5%附近，但是基于目前市场氛围宜多不宜空的整体氛围，预计国债收益率仍将在低位徘徊。建议投资者顺势而为，可关注逢低布局多单的机会。 操作建议：逢低布局多单 风险因子： 1）监管收紧力度不及预期；2）贸易战持续升级；3）多头交易拥挤引发行情反转。 偏强震荡 逢低布局多单 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2018年4月19日 4/12 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 日期国家/区域指标今值预测值前值2018/4/17中国中国一季度GDP同比6.80%6.8%6.8%2018/4/17中国中国一季度GDP环比1.40%1.50%1.60%2018/4/17中国中国一至一季度GDP（今年迄今）同比6.80%6.8%6.9%2018/4/17中国中国3月社会消费品零售总额同比10.10%9.70%9.40%2018/4/17中国中国1至3月社会消费品零售总额（今年迄今）同比9.80%9.70%9.70%2018/4/17中国中国3月规模以上工业增加值同比6.00%6.30%6.20%2018/4/17中国中国1至3月城镇固定资产投资（今年迄今）同比7.50%7.70%7.90%2018/4/18欧元区欧元区3月调和CPI同比终值-1.40%1.40%2018/4/20加拿大加拿大3月CPI环比-0.4%0.6%2018/4/20加拿大加拿大3月CPI同比-2.40%2.20% 数据来源：公开资料 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1. 中国央行：昨日净投放1500亿元。中国央行昨日进行1500亿元人民币七天期逆回购操作，昨日无逆回购到期。 2. 中国3月末央行外汇占款21.5万亿元人民币，环比上升78.38亿元。 3. 美国宣布对中国产钢制轮毂产品发起”双反”调查；澳大利亚对我铁道轮毂发起反倾销反补贴调查。 4. 美国监管者将禁止移动运营商使用联邦补贴购买中国企业生产的任何电信设备，这项举措在美国联邦通讯委员会（FCC）获得全票通过。 5. 中国财政部发行5年期国债，规模370亿元，发行利率3.1700%，边际利率3.2300%，预期3.22%，投标倍数1.98倍。中国财政部发行2年期国债，规模290亿元，发行利率3.0560%，边际利率3.1300%，预期3.10%，投标倍数2.08倍. 6. 农发行发行1年期债券，规模70亿元，发行利率3.3602%，预期3.39%，投标倍数2.43倍。农发行发行5年期债券，规模70亿元，发行利率4.0759%，预期4.09%，投标倍数3.02倍。农发行发行7年期债券，规模40亿元，发行利率4.2829%，预期4.3%，投标倍数4.1倍。农发行发行10年期债券，规模60亿元，发行利率4.3836%，预期4.4%，投标倍数3.73倍。 7. 财政部通知称，4月25日将招标续发290亿元10年期和290亿元1年期国债。 8. 财新援引接近央行人士称，“资管新规推迟”系空穴来风；资管新规按程序最快也要4月末5月初正式出台。此前新浪援引外媒报道了资管新规推迟的消息。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2018年4月19日 5/12 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌 1.522.533.544.555.5201 7/0 6/2 7201 7/0 7/1 1201 7/0 7/2 5201 7/0 8/0 8201 7/0 8/2 2201 7/0 9/0 5201 7/0 9/1 9201 7/1 0/0 3201 7/1 0/1 7201 7/1 0/3 1201 7/1 1/1 4201 7/1 1/2 8201 7/1 2/1 2201 7/1 2/2 6201 8/0 1/0 9201 8/0 1/2 3201 8/0 2/0 6201 8/0 2/2 0201 8/0 3/0 6201 8/0 3/2 0201 8/0 4/0 3201 8/0 4/1 7Shibor利率水平隔夜1W2W1M3M6M9M1Y -20-1001020304050ON CNH Hibo r1W CNH Hibo r2W CNH Hibo r1M CNH Hibo r2M CNH Hibo r3M CNH Hibo r6M CNH Hibo r1Y CNH Hibor离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌5日涨跌1日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图4: 央行逆回购操作（日度） 图5: 人民币汇率变化 0200400600800100 0120 0140 0160 0180 0201 8/0 3/1 3201 8/0 3/1 5201 8/0 3/1 7201 8/0 3/1 9201 8/0 3/2 1201 8/0 3/2 3201 8/0 3/2 5201 8/0 3/2 7201 8/0 3/2 9201 8/0 3/3 1201 8/0 4/0 2201 8/0 4/0 4201 8/0 4/0 6201 8/0 4/0 8201 8/0 4/1 0201 8/0 4/1 2201 8/0 4/1 4201 8/0 4/1 6201 8/0 4/1 8201 8/0 4/2 0201 8/0 4/2 2投放量到期量 6.2556.2606.2656.2706.2756.2806.2856.290-0.5-0.4-0.3-0.2-0.10.00.10.2CNYCNH中间价人民币汇率变化1日涨跌5日涨跌最新 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图6: 美元指数 图7: 各国汇率变化 858687888990919293949596201 7/0 8/1 7201 7/0 8/3 1201 7/0 9/1 4201 7/0 9/2 8201 7/1 0/1 2201 7/1 0/2 6201 7/1 1/0