申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 新基建起风 5G与数据中心并驾齐驱 ——通信 投资摘要： 事件：中共中央政治局常务委员会3月4日召开会议，会议指出，要加大公共卫生服务，应急物资保障领域投入，加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。另外14个省市发布《2020年重点项目投资计划清单》，投资总额合计34万亿元，相当于我国2019年GDP的34%。 新基础设施建设成为国家2020年拉动经济增长的重要措施。5G与数据中心将成为未来新基建发展的核心，相应带来子行业的提速发展机遇。  数据中心：IDC供应商及服务器、交换机、光模块等数通设备厂商有望受益于数据中心的发展提速；  5G：政策加码下，5G建设量有望超预期。5G通信设备商及滤波器、PCB、光模块等上游元器件供应商有望受益于5G建设规模的扩大。 作为云计算的底层基础，IDC供应商负责IDC机房的建设，以土地资源为基础，为机房配置网络连接、供电、温控、消防及监控等系统。优质的核心城市土地资源、能耗控制及资金实力成为核心竞争力。  土地资源：在较难获得建设土地资源的情况下，电信运营商和云服务商会选择租赁IDC供应商的机柜。我国已出台政策限制一线城市数据中心的能耗水平，一线城市的数据中心建设指标已成稀缺资源。  能耗控制：IDC营收主要源于机柜的租赁收益，成本则来自于土地、建设、基础设备、电力费用、租金费用、维护费用及折旧摊销费用等。CAPEX以供电和温控设备为主。OPEX以电力费用和折旧摊销费用为主。控制PUE（IDC能耗指标）可大幅降低IDC供应商的营业成本，提高毛利水平。  资金实力：IDC经营模式分为自建、代建、转租、代运营4种，毛利水平依次降低。自有土地并自建机房的IDC供应商可获得最优的毛利水平，但对公司资金实力要求较高，有较高的CAPEX压力。 中国移动正式启动2020年5G无线主设备招标，打响采购发令枪。三大运营商明确表示建设加速，Q4的建设空窗期有望带来超额5G基站需求，全年5G基站出货量有望达70-80万站。  我们预计华为、中兴将在本次中移动招标中拿下份额前两位，对应两家单期份额分别为56.9%/29.1%。综合考虑去年已完成的建设和扩容份额，中兴整体市场份额约27-28%。考虑到海外设备商产品能力有限，中远期来看，中兴、华为的市场份额将比当前份额略有提升。Q4的超额建设需求，将视运营商年中投资决策，通过本次招标的框架合同的延长或新采购项目执行。  运营商能否超额采购5G基站尚不确定，但出货量的超预期将无疑利好上游元器件，例如PCB、滤波器、功放、光模块、天线及天线阵子等。 投资策略：政策层面连续加码以5G和数据中心为核心的新基建，建设进度有望加速。在数据流量增长和服务上云的驱动下，IDC及数通设备需求上升。具有优质核心地段资源的IDC供应商更具竞争力。推荐关注【光环新网】、【宝信软件】、【奥飞数据】、【数据港】及数通设备商【星网锐捷】、【紫光股份】。5G建设加速下，Q4有望带来超出运营商规划的建设增量。推荐关注5G无线及传输设备厂商【中兴通讯】、【烽火通信】，核心器件供应商【世嘉科技】、【武汉凡谷】、【中际旭创】、【新易盛】 风险提示：IDC及数通设备需求增长不及预期；运营商资本开支不及预期。 评级 增持（维持） 2020年03月09日 曹旭特 分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 行业基本资料 股票家数 104 行业平均市盈率 216.63 市场平均市盈率 18.27 行业表现走势图 资料来源：申港证券研究所 相关报告 1、《通信行业研究周报：5G建设提速 基站设备及器件需求有望超预期》2020-03-02 2、《通信行业研究周报：4G模组进入顶峰 5G模组将接棒》2020-02-24 3、《通信行业研究周报：5G室内频段颁布 再看小基站机遇》2020-02-17 -27%-18%-9%0%9%18%2019-032019-062019-092019-122020-03通信沪深300 通信行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 13 证券研究报告 1. 每周一谈：新基建起风 数据中心与5G并驾齐驱 事件：中共中央政治局常务委员会3月4日召开会议，会议指出，要加大公共卫生服务，应急物资保障领域投入，加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。另外14个省市发布《2020年重点项目投资计划清单》，投资总额合计34万亿元，相当于我国2019年GDP的34%。 1.1 政策频繁加码 5G与数据中心引领新基建 新基础设施建设成为国家2020年拉动经济增长的重要措施。除了传统的铁路、公路、轨道交通等公共设施之外，近期政策层面多次点名5G、数据中心、物联网、工业互联网、人工智能等数字化基础设施，新基建成为市场热点。 表1：近期高层会议多次强调加快5G、数据中心、工业互联网等产业发展 日期 会议 重点内容 2月21日 中央政治局会议 加快5G网络建设进度，促进工业互联网发展。 2月22日 工信部会议 做好信息通信产业复产复工，加快5G网络建设。 3月4日 中央政治局常委会议 要求加快5G、数据中心等新型基础设施建设。 资料来源：公开资料整理，申港证券研究所 5G与数据中心将成为未来新基建发展的核心，相应带来子行业的提速发展机遇。  数据中心：云计算基础设施以数据中心为核心，由IDC机房及数通设备等子板块构成。IDC供应商及服务器、交换机、光模块等数通设备厂商有望受益于数据中心的发展提速。  5G：2020年，我国5G进入规模建设阶段。3月6日，中移动正式启动2020年首次5G基站招标，对应规模23万站，打响建设发令枪。政策加码下，运营商表态将在Q3提前完成全年建设进度，有望带来全年5G基站的超预期建设量。5G通信设备商及滤波器、PCB、天线等上游元器件供应商有望受益于5G建设规模的扩大。 1.2 云计算基石 IDC市场火热 1.2.1 何为IDC：具备地产特质的数据中心基石 IDC（Internet Data Center）即数据中心，是集中化的ICT设备运行平台，提供高速互联网接入带宽、高性能局域网络、安全可靠的机房环境、专业化的管理、完善的应用的服务平台。在这个平台基础上，IDC服务商可为客户提供互联网基础平台服务（服务器托管、虚拟主机、邮件缓存、虚拟邮件等）以及各种增值服务（场地的租用服务、域名系统服务、负载均衡系统、数据库系统、数据备份服务等）。 作为云计算的底层基础，IDC供应商负责IDC机房的建设，以土地资源为基础，为机房配置网络连接、供电、温控、消防及监控等系统。可直接向客户提供机柜资源出租服务。也可自行购置所需的服务器、交换机等数通设备，提供完整的数据中心服务。 通信行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 13 证券研究报告 图1：数据中心产业链梳理 资料来源：公开资料整理，申港证券研究所 对于IDC供应商来说，运营商与云服务商既是上游供应商又是客户，同时也是竞争对手。IDC供应商的上游需要土地资源、网络接入资源、电源、机柜、温控等设备，网络接入资源则离不开电信运营商的服务。而在向电信运营商、云服务商及政企客户提供IDC机柜租赁服务的同时，IDC供应商仍需面对电信运营商和云服务商自建IDC机房的竞争。在较难获得建设土地资源的情况下，电信运营商和云服务商会选择租赁IDC供应商的机柜。 近期国家已明确出台政策限制一线城市数据中心的能耗水平，一线城市的数据中心建设指标已成稀缺资源，供不应求，使得IDC行业表现出一定的地产行业特质。 表2：2018年以来，我国一线城市连续出台政策限制数据中心能耗水平 日期 数据中心能耗限制政策 2018年9月 北京市政府颁布《北京市新增产业的禁止和限制目录（2018）》指出，北京市全市范围内禁止新建和扩建PUE值在1.4以下的数据中心，其中中心城区直接禁止新建和扩建互联网数据服务中的数据中心，信息处理和存储支持服务中的数据中心。 2019年1月 上海市经信委、发改委颁布了《关于加强上海互联网数据中心统筹建设的指导意见》，在PUE方面，新建互联网数据中心PUE值严格控制在1.3以下，改建互联网数据中心PUE值严格控制在1.4以下；总量方面，到2020年上海市互联网数据中心新增机架数严格控制在6万架以内。 2019年4月 深圳市发改委颁布《关于数据中心节能审查有关事项的通知》，指出PUE1.4以上的数据中心不享有能源消费的支持；而PUE低于1.25的数据中心则可享有能源消费量40%以上的支持。 备注：PUE（Power Usage Effectiveness，电源使用效率）是评价数据中心能源效率的指标，PUE=数据中心总设备能耗/IT设备能耗，越接近1表明能效水平越高。 资料来源：公开资料整理，申港证券研究所 通信行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 13 证券研究报告 1.2.2 IDC能耗控制成关键 自建模式盈利能力最强 IDC营收主要依赖机柜的租赁收益，成本则来自于土地、建设、基础设备（机柜、供电、温控、基础通信、安全监控等）、电力费用、租金费用、维护费用及折旧摊销费用等。其中，CAPEX以供电和温控设备为主，占比达50%以上。OPEX以电力费用和折旧摊销费用为主，占比分别可达50%、20%。电费在成本中占比较高，控制PUE（IDC能耗指标）可大幅降低IDC供应商的营业成本，提高毛利水平。 IDC经营模式分为自建、代建、转租、代运营4种，毛利水平依次降低。自有土地并自建机房的IDC供应商可获得最优的毛利水平，但对公司资金实力要求较高，有较高的CAPEX压力。而轻资产的代建、转租、代运营模式毛利水平较低，竞争门槛低下。 综合来看，IDC供应商的核心竞争力包含以下3点：  是否具备强资金实力（融资能力），以支持土地购买和机房自建，提高毛利水平；  能否获得稀缺的具备地理位置优势的土地资源及能耗指标；  能否有效控制数据中心PUE水平，降低OPEX，提高毛利水平。 1.2.3 众多企业加入IDC竞争 传统IDC厂商持续领先 以IDC为主营业务的上市公司包含光环新网、宝信软件、奥飞数据、数据港。众多非IDC主营企业已入局，例如立昂技术、科华恒盛、网宿科技、鹏博士、东方国信、佳力图、南兴股份、杭钢股份、黑牡丹、龙宇燃油、城地股份、沙钢股份、华东电脑、云赛智联等。 从机柜数量、地理位置、经营模式、未来建设规划考虑，传统IDC厂商竞争能力继续领先，如宝信软件、光环新网、万国数据、世纪互联、奥飞数据、数据港。 1.3 5G建设加速 基站设备及上游元器件率先受益 本周五，中国移动正式启动2020年5G无线主设备招标，并同时公布了份额划分。我们预计华为、中兴将在各省拿下份额前两位，对应两家单期份额分别为56.9%/29.1%。综合考虑去年已完成的建设和扩容份额，中兴整体市场份额约27-28%。 各省份具体的格局划分尚未划分，按照区域后续扩容价值的高低再做分配。考虑到海外设备商产品及供货能力有限，我们预计中兴、华为的设备将部署在后续扩容需求比较强的区域，优先占据有利位置。而弱势厂商的设备集中放到后续扩容需求低的区域。中远期来看，中兴、华为的市场份额将比当前份额略有提升。 政策加码下，电联表态在前三季度提前完成全年建设规划，Q4的建设空窗期有望带来超额5G基站需求，我们认为2020年5G基站总出货量有望达70-80万站。疫情对宏观经济造成压力，政策层面已多次强调加快5G建设进度，以支持通信产业及其他千行百业的发展。三大运营商在Q3完成既定的全年55万站建设规划之后，有望在Q4继续5G基站的建设，带来5G基站设备的增量需求。Q4的超额建设需求，将视运营商年中投资决策，通过本次招标的框架合同的延长或新采购项目 通信行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 5 / 13 证券研究报告 执行。 运营商能否超额采购5G基站尚不确定，但出货量的超