华闻期货商品研究：周报

1 华闻研究 Huawen Research 2 华闻期货商品研究-周报 观点与策略 钢材：外围形势恶化 下行风险增加 3 铁矿石：外围环境恶化 后市不容乐观 10 玉米：政策支撑，玉米现货上涨 15 豆粕：开机率下降，国内现货回升 20 橡胶：油价暴跌拖累 价格维持弱势 24 原油：OPEC联盟破裂 短期仍将下探 27 PTA：原油黑天鹅事件，或大幅下跌 31 尿素：原油暴跌引发恐慌，或先抑后扬 37 2020年3月9日星期一 3 钢材：外围形势恶化 下行风险增加 2020年3月9日星期一 2020年3月9日星期一 2020年3月9日星期一 2020年3月9日星期一 2020年3月9日星期一 2020年3月9日星期一 2020年3月9日星期一 2020年3月9日星期一 2020年3月9日星期一 2020年3月9日星期一 2020年3月9日星期一 2020年3月9日星期一 2020年3月9日星期一 【报告摘要】 本周各地复工继续推进,规模以上企业情况较好,但中小企业进度仍然不理想，客运仍未恢复正常状态。数据方面，本周产量开始小幅增加，库存继续较快增加，供需矛盾仍然尖锐。表观消费继续恢复，绝对水平仍然偏低。建材成交数据开始较快的好转。基差维持弱势，处于同期低位。 而原油因沙特声明将下调油价，并将加大原油供给而大幅走低，预计会对下周商品的整体走势带来不利影响。 【观点策略】 本周钢材盘面先涨后跌，市场继续在消费恢复预期与库存压力之间博弈。各地复工政策纷纷出台，复工率不断上升。数据上本周库存继续大幅累积，钢厂胀库压力继续增加。海外疫情迅速发展，势头迅猛，外围市场不断走低，传导国内市场带来不利影响。加之原油的供需失衡预期，下周走势不容乐观。 【风险点】 疫情进一步发展风险、政策风险、贸易磋商风险等。 华闻官方公众号 观点回顾： 20200223：谨慎观望，月差反套 20200301：谨慎看空 4 【行情回顾】 本周黑色板块整体先涨后跌以主力合约计,螺纹涨3.18%,热卷涨2.49%,铁矿石涨5.43%,焦炭涨0.67%,焦煤涨1.13%。 图1：本周黑色板块走势 数据来源：华闻期货研究所、文华财经 本周黑色整体上先涨后跌，钢材及铁矿表现偏强，煤焦偏弱。中央及各地方积极推进复工政策，各地复工率逐渐推进。但下游工地总体复工情况仍不乐观，进度较慢，同时库存持续累积，不断创历史新高，带给盘面压力。 螺纹基差本周震荡，目前在100左右。现货市场成交开始逐渐恢复，报价相对偏稳。期货盘面整体呈反弹之势，使基差整体走低。热卷基差60左右，较上周涨40。 图2：螺纹基差：5月 图3：热卷基差：5月 -400-2000200400600800100012006/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/1150516051705180519052005 -400-20002004006006/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/1150516051705180519052005 数据来源：华闻期货研究所、wind 数据来源：华闻期货研究所、wind 5 【基本面解析】 本周钢厂开工率有所回升，产能利用率持平略降，绝对水平接近去年同期。疫情进入后半段，各地复工政策不断推出，钢厂复工亦有推进。但钢厂利润仍不好，产能利用率或将继续维持低位。 图4：163家钢厂开工率 图5：163家钢厂产能利用率 55%60%65%70%75%80%85%1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/420162017201820192020 65%70%75%80%85%90%1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4钢厂产能利用率20162017201820192020 数据来源：华闻期货研究所、mysteel 数据来源：华闻期货研究所、mysteel 电炉因短流程钢厂仍处于较深度的亏损之中，开工率以及产能利用率仍处于低位，目前没有恢复的迹象。因钢材库存压力巨大，电炉利率预计短期内难以转好，将继续压制其开工。 图6：电炉开工率 图7：电炉产能利用率 050100Dec-17Feb-18Apr-18Jun-18Aug-18Oct-18Dec-18Feb-19Apr-19Jun-19Aug-19Oct-19Dec-19Feb-20开工率:电炉:全国开工率:电炉:华北开工率:电炉:华东 050100Dec-17Feb-18Apr-18Jun-18Aug-18Oct-18Dec-18Feb-19Apr-19Jun-19Aug-19Oct-19Dec-19Feb-20产能利用率:电炉:全国产能利用率:电炉:华北产能利用率:电炉:华东 数据来源：华闻期货研究所、wind 数据来源：华闻期货研究所、wind 中钢协的数据显示2月日均产量快速下降，较1月明显回落，与去年同期相比减少38万吨。 6 图8：中钢协旬度粗钢日均产量 图9：统计局粗钢日均产量 1401601802002201/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201520162017201820192020 20022024026028030020152016201720182019 数据来源：华闻期货研究所、wind 数据来源：华闻期货研究所、wind 我的钢铁数据显示本周钢材产量环比上升14万吨，绝对水平仍然处于同期最低。疫情虽不断好转，但钢厂受制于胀库压力不断已被动减产，后期产量增加不会很快。 图10：五大钢材品种合计产量 图11：钢材生产利润 8008509009501000105011001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4五大品种周度产量201520162017201820192020 -300030060090012001500Jan-18Mar-18May-18Jul-18Sep-18Nov-18Jan-19Mar-19May-19Jul-19Sep-19Nov-19Jan-20Mar-20螺纹利润热卷利润电炉利润 数据来源：华闻期货研究所、wind 数据来源：华闻期货研究所、wind 图12与：全国建材日成交（五日平均） 图13：全国建材月成交 01020301/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2全国建材成交：五日平均20162017201820192020 01002003004005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201520162017201820192020 数据来源：华闻期货研究所、wind 数据来源：华闻期货研究所、wind 7 本周表观消费继续回升，环比增加137万吨，仍处于同期最低水平。因下游开工的推迟，消费明显推迟。后期恢复速度成为市场关注焦点。 图14：五大钢材品种表观消费 图15：钢材月度表观消费 350500650800950110012501/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4五大品种表观消费201520162017201820192020 5000600070008000900010000110001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20152016201720182019 数据来源：华闻期货研究所、wind 数据来源：华闻期货研究所、wind 1-2月钢材进口204万吨，同比增4万吨。1-2月钢材出口781万吨，同比降289万吨。国内价格在出口市场仍缺乏国际竞争力。 图16：钢材进口量 图17：钢材出口量 608010012014016020152016201720182019 400600800100012001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20152016201720182019 数据来源：华闻期货研究所、wind 数据来源：华闻期货研究所、wind 社会库存本周上升250万吨，钢厂库存增135万吨，合计库存增加385万吨，库存继续增加，远高于近年来最高水平。 图18：五大钢材品种社会库存 图19：五大钢材品种钢厂库存 50010001500200025001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/42014201520162017201820192020 3005007009001,1001,3001,5001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4201520162017201820192020 8 数据来源：华闻期货研究所、wind 数据来源：华闻期货研究所、wind 库存消费比继续上升，已升至历年最高。随着库存后期进一步累积，虽然消费将逐渐恢复，但库消比的矛盾仍比较尖锐。 图20：螺纹库消比 图21：热卷库消比 100%200%300%400%500%1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4201520162017201820192020 50%75%100%125%150%1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4201520162017201820192020 数据来源：华闻期货研究所、wind 数据来源：华闻期货研究所、wind 图22：五大品种钢材库消比 图23：钢材月度总库存 100%200%300%400%500%600%700%800%1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4201520162017201820192020 2000300040005000600070001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201420152016201720182019 数据来源：华闻期货研究所、wind 数据来源：华闻期货研究所、wind