宏观流动性观察29：全球降息声起，期待惊蛰去瘟

华泰期货|全球宏观2020-03-09投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号研究院宏观组研究员徐闻宇021-60827991xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454联系人吴嘉颖021-60827995wujiaying@htfc.com从业资格号：F3064604相关研究：疫满全球，惊魂未定——宏观流动性观察282020-03-02中国降息如期而至，流动性宽松依旧——宏观流动性观察272020-02-24货币逆周期调节政策仍将持续——宏观流动性观察262020-02-16周期尾部扰动，前景待明——宏观流动性观察252020-02-09黑天鹅事件冲击中国流动性，美元流动性逐渐稳定——宏观流动性观察242020-02-02预期兑现，静观变局——宏观流动性观察232020-01-19全球降息声起，期待惊蛰去瘟——宏观流动性观察29宏观流动性摘要：经济周期：疫情黑天鹅冲击经济周期预期进程。美国2月ADP就业人数增加18.30万，好于预期的增加17万，显示在疫情暴发前就业市场依然强劲，美国经济基本面向好。上周肺炎疫情继续全球扩散，确诊病例突破10万，金融市场恐慌情绪加剧。作为全球资产避风港，十年期美债收益率继续下行，一度跌破0.7%，刷新历史新低。欧洲美国股票市场周内剧烈震荡，波动率飙升。受疫情影响中国财新2月制造业PMI为40.3，前值51.1，大幅下滑10.8个百分点，与中国官方PMI走势一致。3月以来中国疫情略有好转，复工复产进程稳步进行，后续需关注逆周期政策调节能否帮助实现企业全面复工和就业稳定。货币政策：全球疫情或带来新一轮宽松。3日美联储宣布紧急降息，下调基准利率50个基点，同时将IOER降低50BP至1.1%，联邦公开市场委员会表示降息是由于疫情持续发散导致，而美国经济基本面依然保持强劲。由于此次紧急降息发生在3月议息会议前，市场普遍认为在议息会议时美联储还有降息举措，将再次下调基准利率50BP或75BP。随着美联储降息，全球新一轮降息潮开启。加拿大，澳大利亚、马来西亚、沙特等国接连降息，本月还将迎来欧央行、日央行、英国央行、美联储的议息会议，预计将展开新一轮宽松。4日中国中共中央政治局常务会议指出，要加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。“新基建”是兼顾短期刺激需求和长期增加有效供给的手段，是当下应对疫情和经济下行最简单有效的方法。宏观流动性：降息短期缓和美元流动性紧张，但难解长期结构性短缺。美联储降息有助于缓解短期内市场流动性紧张，由于美国企业长年通过发行债券回购股票，导致企业负债率过高，降息可以部分化解企业违约风险。近日市场动荡回购需求高涨，5日隔夜回购出现超额认购，银行间市场流动性短缺严重。由于美国银行体系长期存在结构性的流动性短缺，并将在本次持续恐慌情绪中加剧，此次降息不足以缓解流动性问题。上周中国央行未进行逆回购操作，已连续14日未进行逆回购操作释放流动性。但持续多项宽松政策帮助小微企业复工复产，资金面平稳偏松，货币市场利率小幅波动，变化不大。本周关注：避险资产值得关注。上周全球主要股指波动较大，市场情绪不稳。VIX恐慌指数一周持续上升，金价长势可期。全球多国出现疫情确诊，爆发点尚未来临，悲观情绪蔓延。在全球疫情得到控制前，避险资产值得关注。 华泰期货|全球宏观2020-03-082/23全球经济景气状态点评：欧美2月制造业PMI持续平稳，中国制造业PMI受疫情影响降至统计以来最低值。图1：全球PMI热图（截止2月）——欧洲制造业略有回升，美国持续线上，中国受疫情影响大幅下跌。数据来源：Wind华泰期货研究院图2：全球通胀曲线（截止2月）——整体环比有升，中国受春节叠加疫情影响，通胀创新高数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|全球宏观2020-03-083/23全球一周利率观察基准利率图表点评：发达经济体与中上游国家政策差距收缩后又小幅走阔图3：过去3个月主要央行加减息变化图4：上游资源国加减息变化数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院图5：中游生产国加减息变化图6：发达经济体和中上游国家加减息差异数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 华泰期货|全球宏观2020-03-084/23利率预期图表点评：各国利率预期回落明显，新一轮降息潮来临图7：美联储利率预期与基准零利率（粗）对比图8：欧央行利率预期与基准零利率（粗）对比数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院图9：中国央行利率预期与基准零利率（粗）对比图10：英国央行利率预期与基准零利率（粗）对比数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 华泰期货|全球宏观2020-03-085/23图11：澳洲央行利率预期与基准零利率（粗）对比图12：主要货币OIS利差1Y-3M数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 华泰期货|全球宏观2020-03-086/23全球一周流动性观察美国货币市场点评：美联储紧急降息，利率走低图13：美联储观察利率图14：最优贷款利率水平数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院图15：欧洲美元利率图16：欧洲美元利率期限结构数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 华泰期货|全球宏观2020-03-087/23图17：CP贴现率图18：CP贴现率期限结构数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院图19：联邦基金利率期货图20：联邦基金利率期货期限结构数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院图21：3个月LIBOR互换利率图22：互换利率期限结构数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 华泰期货|全球宏观2020-03-088/23欧洲货币市场点评：持续负利率宽松政策，降息预期高涨图23：欧央行观察利率图24：欧元存款利率数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院图25：EURIBOR利率图26：EURIBOR利率期限结构数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 华泰期货|全球宏观2020-03-089/23图27：EURIBOR6个月利率互换图28：利率互换期限结构数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院英国货币市场点评：英国利率持续低位，关注脱欧后过渡期内两地会谈情况图29：英国央行观察利率图30：英国央行QE规模数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 华泰期货|全球宏观2020-03-0810/23图31：英镑存款利率图32：英镑存款利率期限结构数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院图33：英镑LIBOR6个月利率互换图34：利率互换期限结构数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院日本货币市场点评：日本央行通过市场运作和资产购买操作来提供足够的流动性。 华泰期货|全球宏观2020-03-0811/23图35：日本央行观察利率图36：日元存款利率数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院图37：日元存款利率期限结构图38：日元互换利率数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 华泰期货|全球宏观2020-03-0812/23图39：日元互换利率期限结构图40：日元LIBOR利率数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院图41：日元LIBOR利率期限结构图42：3个月欧洲日元期货数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 华泰期货|全球宏观2020-03-0813/23图43：6个月日元LIBOR互换图44：互换期限结构数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 华泰期货|全球宏观2020-03-0814/23香港货币市场点评：美联储降息预期兑现，离岸人民币走高图45：港元基准利率图46：USDCNY曲线数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院图47：港元HIBOR利率（一）图48：港元HIBOR利率（二）期限结构数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 华泰期货|全球宏观2020-03-0815/23图49：HKD存款利率（一）图50：HKD存款利率（二）期限结构数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院图51：USDHKD远期点数（一）图52：USDHKD远期点数（二）期限结构数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院图53：3个月港元LIBOR互换（一）图54：3个月港元LIBOR互换（二）期限结构数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 华泰期货|全球宏观2020-03-0816/23图55：港元远期利率协议（一）图56：港元远期利率协议（二）期限结构数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院图57：港元基点掉期（一）图58：港元基点掉期（二）期限结构数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院图59：USDCNH远期点数（一）图60：USDCNH远期点数（二）期限结构数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 华泰期货|全球宏观2020-03-0817/23图61：CNH参考利率（一）图62：CNH参考利率（二）期限结构数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院货币互换基差点评：多国货币小幅回落后回升图63：澳元图64：人民币数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 华泰期货|全球宏观2020-03-0818/23图65：港币图66：日元数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院图67：韩元图68：欧元数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院OIS结构变化点评：各国持续走低 华泰期货|全球宏观2020-03-0819/23图69：美元OIS走势图70：美元OIS期限结构数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院图71：欧元OIS走势图72：欧元OIS期限结构数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院图73：日元OIS走势图74：日元OIS期限结构数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 华泰期货|全球宏观2020-03-0820/23图75：英镑OIS走势图76：英镑OIS期限结构数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 华泰期货|全球宏观2020-03-0821/23全球一周交易日历下周公布中国2月重要金融数据以及欧美等国通胀数据表格1：一周交易日历日期时间地区数据名称周期前值预期值货币/财政动态9-Mar-中国2月末M2货币供应(同比)月8.40