宏观说明：马来西亚，6月减缓的债券和股票的外国出售

马来西亚：6月份外国对债券和股票的出售放缓2018年7月10日，星期二1 网页全球经济与市场研究电子邮件：GlobalEcoMktResearch@uobgroup.com网址：www.uob.com.sg/research宏注马来西亚：6月份外国对债券和股票的出售放缓2018年7月10日，星期二朱莉娅·高（Julia Goh）高级经济师Julia.Gohml@uob.com.myForeign selling of Malaysia’s bonds and equities narrowed following heavy sell-offs in May and June. Indicators suggest that the net selling is abating going into early 七月。鉴于外国持有量处于多年低点，我们认为抛售的大部分可能已经结束，下一轮流动将取决于中美贸易和投资政策决定以及国内政策的明确性关于该国的财政和债务状况。在整个夏天，中美贸易发展将继续发展。在此时刻，贸易战的风险正在上升，但并不占主导地位。我们仍然认为，最终的妥协可能是有可能的，因为：1）双方似乎都在留出一些谈判的空间，2）中国的回应受到限制，3）美国正在做出让步，以限制经济的下行风险符合免税标准的产品。话虽如此，但如果在当前阶段将对中国商品征收的关税提高到500亿美元以上，贸易风险肯定会呈现新的面貌，并且必须重新评估其影响。总体而言，我们重申在接下来的四个季度（直到19年第二季度），美元/马币的现有区间交易前景为3.95。令吉在NEER的基础上仍然被低估，并受到积极的基本因素的支持，这将使其免受新兴市场空间波动的影响。中立前景的风险包括往来账户余额恶化，外汇储备疲软或缺乏财政整顿。这可能会使马币重新陷入疲软的风险。六月和七月初外国出售马来西亚股票和债券的情况减弱在5月和6月的大量抛售之后，债券和股票在国外的出售有所收窄。 6月，外国人出售了价值67亿林吉特的债券，而5月为129亿林吉特。累计来看，1月至6月的债券海外总出售额为209亿马币，低于2017年1月至3月的374亿马币的近期峰值。6月，外国人主要出售马来西亚政府证券（-60亿马币）。 ），政府投资发行（-0.7亿），国库券（-0.4亿）和私人债务证券（-1亿）。与此同时，上个月国行债券净买入+5亿美元。6月份，外国人仍然是股票的净卖家，尽管从5月份的56亿林吉特减少到了49亿林吉特。迄今为止，外国人已累计出售了68亿林吉特的国内股票。本地机构在1月至6月购买了价值82亿马来西亚林吉特的股票，抵消了抛售的损失。根据国际金融研究所（IIF）的最新数据，债券和股票的净出售在7月的第一周有所减少。外国控股创多年新低6月份，外国持有的马来西亚政府债券总额为1650亿林吉特，占未偿还总额的23.7％，为7年来的最低水平。外国持有的国内股票在6月达到23.9％（5月为24.1％），仍高于21.8％的2.5年低点。我们认为，抛售的大部分，尤其是债券的抛售可能已经结束，下一轮流动将 马来西亚：6月份外国对债券和股票的出售放缓2018年7月10日，星期二2 网页取决于美中贸易和投资政策的决定，以及国内政策的明确性，尤其是该国的财政和债务状况。随着美元走强，外汇储备下降为配合区域外汇储备减少，6月份，国行的国际储备减少38亿美元，至1047亿美元。这考虑到美元走强时对外汇重估变动的季度调整。当前的储备水平足以支付保留7.5个月的进口（高于3个月的“安全”进口水平），是短期外债的1.1倍。根据5月底国行外汇储备的最新详细披露，国行的外汇掉期头寸扩大至128亿美元，占外汇储备总额的11.8％。我们预计，随着投资和出口的放缓以及外国直接投资净额的持续流入，随着进口量的减少，总体外汇储备将受到经常账户盈余的支持。关税启动美国对中国进口商品的第一波关税于上周五（7月6日）开始。美国对价值340亿美元的中国进口商品征收25％的关税，这引起了中国的类似反应，因为他们对美国进口的商品征收等值的关税以报复。在关税生效之前，中国还每天将其存款准备金率（RRR）降低了50个基点。一周前，加拿大还从7月1日起对从美国进口的钢铁，铝以及其他多种工业和消费品征收报复性关税。在此之前，美国对加拿大的某些钢铁和铝产品征收的关税分别于6月1日生效，分别为25％和10％。鉴于人们普遍预期，市场已大步采取最近的关税措施。贸易紧张局势的方向和方向的下一个迹象将在稍后出现，因为下一批160亿美元的关税有望在8月份进行。冷静的头脑会在整个夏天流行吗？我们现在仍然期望管理风险和反应受限，从而可以遏制任何负面影响。从现在开始，我们认为北京的行动将被衡量并主要针对特朗普支持基地的选民生产的商品。这是设计使然，以保持效果。一些潜在的报复措施可能包括投资限制和出口管制的混合，这些限制了美国技术公司在中国的经营能力，扣留了新的或正在申请的许可证，并执行了将不利于美国公司的新的网络安全法。我们不排除中国央行可能会进一步下调存款准备金率的可能性，因为融资和流动性收紧，特别是对小型中国公司而言。我们目前还没有看到中国采取极端措施，例如人民币彻底贬值或出售美国国债。最终的妥协可能是由于以下原因：1）双方似乎都在留出一些谈判的空间，2）中国的回应受到限制，3）美国正在做出让步，以通过允许符合条件的产品来限制经济的下行风险一套免征关税的标准。这将帮助那些因关税而受到严重影响的美国公司，因为它适用于无法从中国以外的来源获得的产品，并且没有“被确定为受益于中国的工业政策”。话虽如此，但如果在当前阶段将对中国商品征收的关税提高到500亿美元以上，贸易风险肯定会呈现新的面貌，并且必须重新评估其影响。如果贸易热升级，全面贸易战的后果将是无法预测的。包括马来西亚在内的亚洲地区由于对出口的依赖性较高，因此将更加脆弱。即使其他亚洲出口产品不直接受到关税的打击，由于全球供应链的复杂性，全球需求的放缓和对行业的广泛溢出也将造成重大打击。请参阅附件链接以报告《中美：贸易关税生效–下一步是什么？ 马来西亚：6月份外国对债券和股票的出售放缓2018年7月10日，星期二3 网页62六月，外国减持马来西亚债券及股票2018年第二季度债券抛售主导的投资组合流出趋势与6月外国出售新兴市场相符每周资金流向显示7月初减缓的马来西亚股票和债券的抛售外国持有的马来西亚政府债券处于多年低点外国股权持有量可能会下降 资料来源：CEIC，国行，大华银行全球经济与市场研究资料来源：CEIC，国行，大华银行全球经济与市场研究10亿马币20100-10-20-30-40-5012月16日3月17日6月17日9月17日12月17日3月18日6月18日10亿马币302010- (10)(20)(30)(40)(50)美国大选BNM FEA23 (5)517(1)西亚选举，美联储加息，贸易关税173 (9)净购买权益净购买债券净购买总额（自2016年12月以来的累计金额）2016年第三季度2017年第一季度2017年第三季度2018年第一季度外资债券外资股票 资料来源：IIF，大华银行全球经济与市场研究资料来源：IIF，大华银行全球经济与市场研究10亿美元6050403020100-10-20-30-19.11-6.28百万美元3002001000-100-200-300-400-500-6007月16日10月16日1月17日4月17日7月17日10月17日1月18日4月18日IIF投资组合债务流跟踪器IIF投资组合权益流跟踪器IIF投资总额流跟踪器-70018年1月5日至18年3月5日至18年5月5日至18年7月5日流入马来西亚股票和债券 资料来源：CEIC，国行，大华银行全球经济与市场研究资料来源：CEIC，国行，大华银行全球经济与市场研究10亿马币250200150100500%%362834273226302528242623242222212020Jan-11 Dec-11 Nov-11 Oct-13 Sep-14 Aug-15 Jul-16 Jun-17 May-18持有MGS和GII的未偿还总额（rhs）的百分比19Jan-07 Apr-09 Jul-11 Oct-13 Jan-16 Apr-18 -38.0-31.22011年3月，22.32018年6月，23.72018年6月，23.92009年12月，20.42015年12月，21.8(37)6(24)(23) 马来西亚：6月份外国对债券和股票的出售放缓2018年7月10日，星期二4 网页6月份外汇储备减少38亿美元，至1047亿美元马来西亚令吉疲弱令国行在外汇掉期中的空头部位扩大 资料来源：CEIC，国行，大华银行全球经济与市场研究资料来源：国行，大华银行全球经济与市场研究10亿美元11511010510095美元/马币2.803.003.203.40104.7 3.603.804.004.04.2010亿美元-25-20-15-10-50美元/马币4.604.404.204.003.803.603.40901月15日-9月15日-5月16日-1月17日-9月17日-5月18日Msia外汇储备4.404.60Jul-15 Mar-16 Nov-16 Jul-17 Mar-18BNM空头头寸，3-12个月BNM空头头寸，1-3个月BNM空头头寸，<1个月USD / MYR（RHS） 马来西亚：6月份外国对债券和股票的出售放缓2018年7月10日，星期二5 网页最近的出版物扫描QR码以获取我们所有报告的列表免责声明本出版物严格仅用于提供信息，不得出于任何目的而被任何人传播，披露，复制或依赖，也不得在任何分发或使用该国家的任何人中分发或使用。将违反其法律或法规。本出版物不是买卖任何投资产品/证券/工具的要约，推荐，招揽或建议。本出版物中的任何内容均不构成会计，法律，法规，税务，财务或其他建议。请咨询您自己的专业顾问，以了解任何投资产品/证券/工具是否适合您的投资目标，财务状况和特定需求。本出版物中包含的信息基于某些假设和对可公开获得的信息的分析，并反映了截至出版日期的主要情况。关于（包括但不限于）国家，市场或公司的未来事件或表现的任何观点，预测和其他前瞻性陈述均不一定表示，并且可能与实际事件或结果有所不同。本出版物中表达的观点仅是作者的观点，并独立于大华银行有限公司，其附属公司，分支机构，董事，管理人员和员工（“大华银行集团”）的实际交易状况。发表的观点反映了作者在本出版物出版时的判断，并可能随时更改。大华银行集团可能在出版物中提及的证券/工具中拥有头寸或其他利益，并可能影响交易。大华银行集团可能还会发表其他报告，出版物或文件，以表达与本出版物所述观点不同的观点。尽管已尽一切合理努力确保本出版物所含信息的准确性，完整性和客观性，但大华银行集团对其准确性，完整性和客观性不做任何明示或暗示的陈述或保证，也不承担任何责任。与任何人因依赖本出版物中表达的观点或信息而遭受的任何损失或损害有关的信息。