传媒行业点评研究报告：春节档首日票房破纪录，超预期下市场有望回暖

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业点评研究报告 传媒行业 2017年1月29日 [table_main] 公司点评报告模板 春节档首日票房破纪录， 超预期下市场有望回暖 传媒行业 谨慎推荐 维持评级 核心观点： 1．事件 根据猫眼电影数据显示，1月28日全国电影票房突破8亿元，相比去年春节挡首日票房6.46亿元，同比增长约24%，创内地电影票房单日记录。其中《西游伏妖篇》首日票房3.57亿元，排名第一，亦打破了《速7》的国内单片票房记录；《大闹天竺》、《功夫瑜伽》、《乘风破浪》的首日票房分别为1.83亿元、1.35亿元和0.66亿元，分别位列二、三、四位。 2．我们的分析与判断 （一）互联网售票平台大规模票补重启引爆票房 2015年全国票房创纪录地突破400亿，很大部分归功于在线票务平台票补策略。票补的逐渐消失使2016年电影市场票房低于预期。而2017年春节档期间大规模票补重现在电影预售期内，《大闹天竺》出现猫眼上9.9元，淘票票限时8.8元的抢票活动。《西游伏妖篇》因为背后云集一线线上线下资源，淘票票给出8.8元，猫眼给出9.9元等促销活动。《功夫瑜伽》有淘票票8.8元和百度糯米6.6元的辅助。而《乘风破浪》则是开启淘票票12.8元的抢票。《西游2》在上映前34小时（1月26日），预售票房破亿创造了“影史新纪录”。而截至1月25日，《大闹天竺》预售票房达到4048万，和去年《三打白骨精》的4159万相仿；《功夫瑜伽》和《乘风破浪》预售之和为3813万，稍高于去年《澳门风云3》的3543万。 （二）影院渠道加快下沉，三四线城市成重要票仓 春节期间大规模返乡潮出现，大量人口向三四线城市涌入，加上去年影院加快进行渠道下沉，三四线城市成为重要票仓。据猫眼电影的数据，大年初一日票房前十影院中，除第一名北京耀莱成龙国际影城外，其余影院均来自二三四线城市，九个影院场均人次超120人次，远高于全国场均68人次水平。另外王宝强的首部导演处女作《大闹天竺》在宣传上另辟蹊径，注重深耕三四线城市，根据猫眼电影的数据，大年初一《大闹天竺》近一半票房由三四线城市观众贡献。 （三）电影质量是票房能否持续长红的关键 2017年春节档虽然首日开门红斩获超8亿票房，超市场预期，但春节挡首日上映的电影评价豆瓣均分只有5.74分。由于影片内容质量并不是电影春节档首日票房的核心因素，且历年春节挡期间观众对电影内容质量的忍耐度较高，这使春节挡首日票房甚至是春节档短期内票房仍旧会保持较高走势。但首日过后，后续电 分析师 胡皓 ：021-20252665 ：huhao_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511100005 华立 ：021-20252650 ：huali@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130516080004 特此鸣谢 邱懿峰 0755-23824345 (qiuyifeng@chinastock.com.cn) 对本报告的编制提供信息 相关研究 [table_report] 传媒行业深度报告：贺岁档电影高潮来临，悲观中孕育希望 20170123 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 [table_page] 行业点评研究报告/传媒行业 影票房将愈加依赖于影片内容质量以及其形成的口碑效应。长期来看，电影内容质量仍将是影响电影票房未来走势的决定性因素。而春节首日电影票房飘红但影片评分低下的倒挂现象，或将影响春节档后后续的票房走势。 3．投资建议 正如我们在深度报告《传媒行业深度报告：贺岁档电影高潮来临，悲观中孕育希望》中所言，由于 2016 年我国票房大幅低于市场预期以及贺岁档前期票房遇冷，市场对贺岁档电影板块的行情预期处于谷底。而春节期间喜剧云集，七部大片同天上映以及预售票房成绩好转，或将预示着春节票房将飘红将力助 2016-2017 年贺岁档票房逆转。电影板块以及相关标的在经历 2016 年的大幅下跌后目前估值处于相对低位，一旦贺岁档票房在春节爆发逆转，在超预期情况催化下电影板块或将产生传统的贺岁档赚钱行情。而春节档首日票房大超市场预期，创下内地电影票房单日记录，印证了我们之前的判断。我们看好贺岁档电影板块的投资机会，重点推荐院线渠道标的万达院线、中国电影、上海电影，电影内容制作标的光线传媒（《大闹天竺》春节上映）、新文化（受益于《西游伏妖篇》）。 4．风险提示 1）电影口碑不佳打击消费者观影信心； 2）大盘系统性风险; 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 [table_page1] 行业点评研究报告/传媒行业 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 胡皓，华立，传媒行业分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 [table_page1] 行业点评研究报告/传媒行业 免责声明 [table_avow] 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 [table_contact] 中国银河证券股份有限公司 研究部 机构请致电： 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31楼 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 深圳市福田区福华一路中心商务大厦26层 深广地区：詹 璐 0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 海外机构：李笑裕 010-83571359 lixiaoyu@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 北京地区：王婷 010-66568908 wangting@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 海外机构：刘思瑶 010-83571359 liusiyao@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn