|提前一周19/07/20191请参考本报告末尾的重要信息新兴市场经济| EM策略| G10 FX提前一周|新兴市场2019年7月19日 万一您错过了，当前的贸易思路4 封闭式交易思路5 最近的模型更新6EM选举追踪器7 经济日历8-9 经济，利率和外汇预测10-11 团队细节12法律声明13-17 EM策略|新兴市场经济19/07/20192|提前一周未来一周：降低通胀以重申鸽派立场拉美改善巴西的趋势在巴西，下周的数据日历相对较少。在周二（7月23日），我们预计7月份的月中通胀率（IPCA-15）为0.17％，导致年度通胀率从6月份的3.84％进一步降至3.36％。年度通胀目标是4.25％）。同样在一周中，央行还将发布6月外部部门数据（周四）和6月信贷报告（周五）。我们希望这两份报告都是积极的，第一份报告显示历史上经常账户赤字很小，完全由外国直接投资提供资金；第二个是健康的信贷市场，不良贷款比例下降。通货膨胀和经济活动数据将是本周的亮点墨西哥。我们预计核心通货膨胀率（周三公布）将在7月上半月保持在3.8％的同比高位，整体利率将保持在3.9％。如果这些利率在下一次货币政策会议（8月15日）之前保持稳定，并且考虑到当前有关PEMEX，USMCA和墨西哥信用评级的风险和不确定性，我们预计Banxico将维持利率不变。但是，经济活动和USDMXN的表现至关重要。我们预计周五发布的经济活动5月份同比下降1.2％，零售额（周三公布）同比增长1.7％。我们期望央行哥伦比亚（BanRep）将在周五的会议上保持政策不变，因为通货膨胀率仍高于3％的目标，并且经济活动（周一发布）根据我们的预测可能同比增长接近3％–我们预测第二季度GDP年均增长3.0％。在阿根廷，本周的亮点将是在周四（7月25日）发布每月GDP代理。我们预计5月份经济活动环比增长0.7％（按季节调整）。我们的估算是基于该月水泥销售，税收和工业生产的增长。如果我们的预测是正确的，那么经济活动将在12个月来首次同比增长，尽管仅增长0.1％。尽管我们预计农业领域以外的任何增长都将受到限制，但现有数据表明第一季度的经济活动处于低谷。同样在周四，Indec将发布6月份的商品贸易余额。根据运输和海关税收收入，我们估计商品贸易顺差为9亿美元。经过上周的一系列降息后，本周可能会出现更多的货币宽松政策。我们认为，土耳其的CBRT会将基准降低200个基点，尽管预计哥伦比亚和匈牙利短期内不会改变其温和的扩张立场。此外，随着贸易下滑和增长放缓（请参阅EM Trade Tracker），我们预计整个EM Asia将进一步降息，印度，印度尼西亚，马来西亚，泰国和韩国均有望在2020年第四季度之前降息。通货膨胀预期将再次确认鸽派转机。在巴西，我们预计年度CPI将下降50个基点，从而使通胀率进一步远离（或低于）中央目标，这预示着7月31日BCB降息的预期。在新加坡和南非，我们也看到通货膨胀放缓，而沙特阿拉伯和阿联酋则面临通缩-所有这些都要求进一步放宽。然而，由于核心CPI预计较高，墨西哥的CPI将使Banxico保持谨慎。最后，本周可能会带来来自Eskom和PEMEX的相关新闻。在本周中，南非和墨西哥的财政部可能会详细说明为国有企业提供的一揽子支持计划，这些国有企业面临着巨额债务和产出下降的情况，并且仍然威胁着每个国家的公共部门账户。 EM策略|新兴市场经济提前一周欧洲，中东和非洲六月印刷确认通货膨胀下降在波兰，我们预测周二发布的建筑业产出增速将从5月的9.6％降至6月的3.0％，因为今年6月的工作日比2018年少了3个工作日。炎热的天气（最热的6月记录中）也可能对该行业构成了压力。在匈牙利，我们预计货币政策委员会将在周二的会议上维持政策不变，此前通胀在6月份令通胀意外下降至同比下降3.4％，为12月以来的首次下降以及2月份以来的最低水平。鉴于来自国外的通货紧缩压力以及包括美联储，更重要的是欧洲央行在内的主要中央银行政策的鸽派急剧转变，我们预计未来数月NBH的相对鸽派立场不会有太大变化。在南非，6月通胀数据将是本周的主要数据焦点，CPI通胀将于周三发布，PPI通胀将在周四发布。我们预计总体CPI通胀将比月率上升0.2％，低于市场预期，主要是由于国内燃油价格上涨，导致年增长率从5月的4.5％下降至4.3％-回到中点以下SARB的3-6％目标范围。由于核心价格受到企业盈利能力弱和单位人工成本增长下降的制约，我们预测核心CPI通胀将从5月份的4.1％升至同比4.2％。通胀数字可能会进一步支持我们在2019年11月SARB在周四（7月18日）将政策利率下调25个基点（如我们此前预期）后再降息25个基点的呼吁–见南非储备银行–浅缓和偏见与近期PMI价格指数的疲软相一致，我们预计整体PPI通货膨胀率将从5月份的6.4％降至5.8％（同比0.4％），同比下降主要是由于油价走软和最近几个月内ZAR更加稳定。在事件方面，市场可能会对南非财政部针对陷入财务困境的国有企业Eskom的特别拨款法案的出台产生浓厚的兴趣。正如我们在南非所概述的那样-Steeper赤字要求采取更秘密的计划，我们预计之前的2300亿南非兰特（最初指定用于10年期）的国家支持将被大量搁置，与此同时，宏观形势将会减弱可能会证实我们的观点，即今年的主要预算赤字将接近GDP的6.0％，债务比率将超过60％。 Eskom的一揽子支持计划可能包括进一步注资和可能的债务转移的结合。我们认为，至关重要的是，如果要被信用评级机构和市场视为对信用中立，则必须在计划支出削减和运营周转策略上加上严格的条件。在里面海湾合作委员会，我们等待美国总统特朗普最近就日趋激烈的美伊争端所引用的“进展”的性质更加明确。 7月16日，美国国务卿迈克·庞培（Mike Pompeo）提出了美国与伊朗之间取得突破的希望，称伊朗可能对其导弹计划进行谈判。然而，自那时以来，伊朗官员一直否认该国的导弹计划是可谈判的，并多次威胁要进一步违反2015年核协议。仍然难以确定特朗普总统的言论是否基于美国与伊朗的直接对话。但是，鉴于美国和伊朗在区域政策和核活动方面的分歧，我们认为局势将在一段时间内保持动荡。海湾合作委员会（GCC）的主要数据发布将主要限于6月的通胀数据，其中包括沙特阿拉伯，科威特和阿联酋。由于当地住房部门的长期疲软，通货紧缩在沙特阿拉伯和阿联酋可能会继续。科威特的住房部门也在努力应对通货紧缩，尽管通缩通常可以被其他部门，尤其是通信部门的价格上涨所抵消。无论如何，我们认为地区中央银行降息的当地条件已经成熟，并认为它们很可能追踪美联储在7月底降息的情况。|提前一周19/07/20193 EM策略|新兴市场经济419/07/2019|提前一周最后，在7月24日（星期三），国际货币基金组织将决定与120亿美元的三年期外部基金融资（EFF）交易的最后一部分埃及始于2016年11月。我们预计，鉴于埃及7月初的举动，这笔款项将得到支付，当时埃及实施了燃油补贴削减措施，使国内价格上涨了16％至30％，这使成本与成本保持一致。我们希望在未来几周内，在当前交易结束后，注意力将越来越集中在埃及与IMF的关系上。我们认为，埃及将寻求与国际货币基金组织达成一项多年期非融资协议（可能以政策协调工具的形式），以表明在联邦应急论坛结束后，将继续致力于政策改革。未来一周亚洲的数据日历相对较少，新加坡（7月23日）和马来西亚（7月24日）的CPI数据以及周四（7月25日）韩国的2019年第二季度GDP报告。在新加坡，我们预计6月份CPI通胀将维持在同比0.8％的水平，而增速低于预期的增长不太可能在短期内为价格带来压力。通货膨胀数据的持续疲软以及增长放缓，可能会在下一次政策会议（10月）上，金管局与该地区其他央行一起放松政策。 2019年第二季度GDP南韩在第一季度出现意外的0.4％的季度环比收缩之后，预计第二季度将出现温和反弹，但年率将大大低于2％。提前一周6月新加坡的通胀年率保持在1％以下亚洲 EM策略|新兴市场经济|交叉资产|提前一周19/07/20195其他近期研究全球亚洲欧洲，中东和非洲快讯：南非储备银行–缓和的宽松偏好在7月18日蔓延拉坦以防你错过了它市场电话：资产配置：夏季定位（7月17日）当前的贸易思路当前交易PV01 /名义输入日期输入水平/成本当前目标止损（bp）盈亏美元'000利率巴西付款DI 20年4月1500万美元19年7月10日5.61%5.60%30个基点-15 bp-1个基点10压平匈牙利BUBOR 1y5y1.00万美元19年6月26日77.5065.0245.00104.0012个基点125获得捷克共和国PRIBOR 10年1.00万美元19年6月20日1.55%1.59%30个基点-20 bp-4个基点-44付哥伦比亚IBR 5年1.00万美元19年6月18日4.59%4.49%0个基点0个基点-10 bp-111展平南非JIBAR 2y10y1500万美元19年6月18日104.00100.0950.00-30.004个基点63支付智利CLPxCAM 1年12,000美元19年6月13日2.26%2.23%35个基点-25 bp-3个基点12通过美国掉期交易获得墨西哥TIIE 2年点差30.0万美元19年6月10日591.3564.0475个基点660个基点27.3777展平墨西哥TIIE 5y10y25,000美元19年7月7日22.027.9-18个基点47个基点-5个基点-124收到中国5年期回购NDIRS1.00万美元19年5月31日3.00%2.82%2.70%3.15%18个基点180展平巴西DI Jan21Jan2525,000美元19年5月31日142.80137.0090.00210.006个基点3233Y10Y SGD国税局息差平整5,000美元19年3月29日29个基点21个基点10个基点40个基点8个基点39陡峭的捷克共和国PRIBOR 2y5y-跨欧元掉期1500万美元19年1月14日58.0041.4120.0080.0017个基点249外汇通过IMM Fwd卖空EURZAR800万欧元19年7月5日16.2215.904%-3%2.3%183通过3m NDF卖出USDKRW500万美元19年7月3日1167.001175.60119011450.7%37通过NDF买入USDARS800万美元19年7月3日50.4050.52--0.5%39通过IMM Fwd卖空USDTRY /支付土耳其3m5y XCCY800万美元/ 2000万美元19年7月2日5.8723 / 15.45%5.8595 / 16.02%60万美元35万美元0.22％/ +56.8 bp131通过6m NDF卖空EURHUF1,000万美元19年5月21日328.40327.404.0%-2.0%0.3%31通过IMM NDF卖空EURBRL3700万欧元19年4月23日4.434.266.0%-3.8%3.8%1,577通过NDF卖空EURCLP1,000万美元19年3月13日758.920769.4595.0%-5.0%-0.8%-77通过IMM NDF卖空USDCZK2,000万美元19年2月13日22.8222.805.0%-0.05-0.2%-45通过IMM Fwd卖空USDPLN1500万美元18年10月25日3.77653.79143.613.94-1.0%-153套期保值结构买入900万美元美联储3.55 / 3.45 vs卖出900万美元美联储3.9625 / 4.054000万美元19年7月11日0.00％-0.16％---0.16％-65债券/信贷购买哥伦比亚5年期CDS美元30.0m，19年7月12日86 bp 83 bp 120 70 -3 bp -31