请参考本报告末尾的重要信息新兴市场经济| EM策略| G10 FX | G10利率提前一周|新兴市场2019年3月15日 万一你错过了它4 贸易思路5 最近的模型更新6 经济日历7-8经济，利率和外汇预测9-10团队细节11 法律声明12-16 |周提前15/03/20191 EM策略|新兴市场经济下周，包括巴西，墨西哥和南非在内的一系列新兴市场的CPI通胀将有所释放。在所有这些情况下，我们认为通货膨胀率仍处于相对可控范围内，与央行目标相距不远。因此，我们预计至少在目前时间内将在未来一周举行货币政策会议的新兴市场央行将其保持不变。其中包括巴西（预计新任行长和董事会成员将在其就职会议上倾向于政策连续性），哥伦比亚（我们认为并不急于开始使利率正常化）和印度尼西亚（我们希望中央银行保持政策不变）整年处于暂停状态）。未来一周：通货膨胀和政策评估重点拉美通货膨胀率和利率在巴西，由州长罗伯托·坎波斯·内托领导的首次货币政策会议将是下周的主要亮点。除了新任州长之外，布鲁诺·塞拉·费尔南德斯（Bruno Serra Fernandes）和若昂·马诺埃尔·皮尼奥·德梅洛（JoãoManoel Pinho de Melo）也分别加入了COPOM，担任货币政策和金融体系监督总监。人们普遍认为，BCB会再次将SELIC隔夜利率维持在6.5％，但市场参与者将密切关注会议的公报，以评估委员会是否改变了对经济活动和通货膨胀的看法（我们认为这不太可能）。由于通货膨胀率仍然低迷，经济复苏的速度比预期的慢，市场参与者越来越多地猜测在不久的将来可能会降息。虽然我们不再期望今年的BCB加息（我们最近将紧缩周期开始的预测推迟到2020年3月），但我们仍然认为在此时刻降息的可能性不大，因为央行当局无法采取降息措施。国会批准关键的社会保障改革理所当然。同时，我们预计在3月18日（星期一），每月GDP替代指标将反映1月份的贫困数据，环比下降0.4％。在阿根廷，2018年第四季度国民账户报告将在周四（3月21日）引起关注。由于国内需求疲软，我们预计上一季度经济活动同比收缩5.7％。对于全年，我们预计实际GDP收缩2.5％。去年的金融危机给活动造成了明显损失。我们认为收缩速度在2019年第一季度可能已经放缓，并预计农业产出的复苏将导致第二季度GDP增长。 UTDT还将分别在周四发布3月份消费者信心指数。由于ARS表现不佳以及近期通货膨胀率居高不下，我们预计这一数字将会下降。第四季度就业报告也将在下周公布；我们预计劳动力市场将进一步减弱。在墨西哥，Dos Bocas炼油厂项目的细节将在周一（3月18日）由政府发布。洛佩兹·奥夫拉多尔总统表示，竞标条件也将宣布。与此同时，根据金融部长Urzúa的最新声明，将在本月底之前宣布支持陷入困境的国有石油公司Pemex的新方案的倒计时。 3月上半月的CPI数据将在周五（3月22日）发布。我们预计核心通货膨胀率将保持在同比3.6％，这增强了人们对央行将在3月28日保持政策不变，等待核心通货膨胀率降至央行3％目标的预期。我们预计整体通胀将保持在目标范围的上限附近（3％+/- 1％）。最后，第四季度的供需数据可能会证实经济全面减速。在哥伦比亚，官员们最近的评论暗示，该政策将在周五（3月22日）的BanRep董事会会议上保留。通货膨胀率已经令人吃惊（下降到3％的目标），我们认为，在厄尔尼诺现象温和和产出缺口持续存在（尽管增长强劲）的情况下，通货膨胀率可能会继续保持低位。因此，与Echavarría州长最近关于市场对最终的正常化周期的期望过高的说法一致，我们认为中央银行没有迫切需要开始规范政策。我们还重点介绍了今年首个GDP每月替代指标的发布，我们预测该指标将显示1月份经济同比增长2.9％。在智利，国家和外部帐户报告将成为关注焦点（均为3月18日星期一发布）。我们预计2018年第四季度的产出将同比增长3.5％，从而使GDP在2018年的平均增长率超过潜在的4.0％。这种强劲的增长步伐正在削弱外部账户，我们预计经常账户赤字将扩大至8美元由于第四季度出现23亿美元的赤字，2018年有6亿欧元（占GDP的2.9％）。Markets 360团队|提前一周15/03/20192 新兴市场|经济学符合共识的观点，我们期望银行印度尼西亚（BI）在周四（3月21日）的会议上将政策利率维持在6％。相对稳定的印尼盾和越来越多的迹象表明美联储的加息周期可能已经结束，这给BI施加了进一步加息的压力。但是，我们认为BI不太可能放宽政策。尽管通货膨胀率较低，但我们预计商务智能将在2019年保持政策不变，将经常账户赤字缩小至GDP的2.5％。泰国将于3月24日星期日参加投票。我们认为，市场可能会低估风险。三个主要政党pro亲军的帕兰·普拉恰拉特（Phalang Pracharath），他信派的普泰党和亲效忠的民主党人–在民意调查中似乎同样得到支持。因此，有可能改变现状，特别是如果第四大最受欢迎的未来前进党与Pheu Thai结盟。投票站的开放时间为上午8点至下午5点。选举委员会可能会在当晚晚些时候发布快速清点表，正式结果应于5月9日发布.提前一周欧洲，中东和非洲南非通胀关注焦点在南非，我们预计3月20日（星期三）发布的2月CPI通胀将成为下周关注的主要焦点。我们预计2月份总体CPI将上涨0.8％，导致年度通货膨胀率从1月份的4.0％升至4.1％‒尽管仍低于SARB的3-6％目标的中点范围。我们预计2月份CPI的月度上涨主要是由燃油价格（月度上涨0.5％），保险和医疗保健上涨所驱动。我们预计核心CPI通胀率将连续第四个月保持在4.4％的同比水平，这支持了我们的观点，即由于结构性因素，国内通胀率将保持较低水平（请参阅南非通胀率：现在慢慢开始）。尽管国家能源监管机构最近决定授予Eskom未来三年每年将CPI通胀率上调约2％的关税，可能会导致SARB MPC成员保持鹰派偏见，但我们维持对南方的共识低于共识的预测非洲的通货膨胀率在2019年平均为4.3％，在2020年为5.0％，因此可以预期，SARB将在可预见的未来保持利率不变。一月份的零售数据也将在周三公布。在12月份的表现令人失望（同比下降1.4％）之后，我们预计1月份超市销售的增长将使实际销售保持同比不变。在波兰，大多数2月份的主要月度指标将在下周发布。我们预计劳动力市场（3月19日星期二）和零售额（3月21日星期四）的数据将确认今年年初消费增长的持续强劲势头。我们预计2月份的工资将同比增长7.2％，就业人数将增长2.9％。在此背景下，我们预计零售额将同比增长6.5％。然而，波兰的PMI在2018年底跌至50以下，表明工业部门的前景不那么乐观，外部环境的疲软，特别是欧元区的经济放缓正在拖累经济活动。我们预计工业生产增长（也在周四发布）将从1月份的6.1％同比下降至3.5％。在没有任何重要数据发布的情况下火鸡在接下来的一周，我们预计关注焦点仍将放在TRY，自3月初以来，TRY对美元汇率下跌了3％。近期疲软的主要动力似乎在于消除土耳其在本月底举行的地方选举之前的多头头寸。从宏观经济角度来看，2月份的初步贸易数据证实了经常账户的再平衡仍在继续（出口同比增长4％，进口同比下降18％），我们预计至少在2019年上半年这种情况将保持改善，缓解结构性压力在土耳其里拉（TRY）（请参阅土耳其：前途的Curren交流，获得金融资助）。同时，1月份工业生产增长为2018年7月以来的首次月度增长。这和2月份的PMI表明，经济活动在2018年第四季度触底。因此，GDP可能在2019年第一季度环比增长（请参阅Turke y –经济适用于H 2 2019）。泰国参加民意调查Markets 360团队|提前一周15/03/20193亚洲 EM策略|新兴市场经济|交叉资产以防你错过了它其他近期研究全球亚洲欧洲，中东和非洲拉坦 |周提前15/03/20194 新兴市场战略贸易思路NDF 5 0通过12m NDF买入USDPHP1,000万美元19年3月5日53.545456521.23%123套期保值结构购买300万韩元看涨期权（现货编号1125.75）1,000万美元19年3月5日1.19%1137+1 bp10债券/信贷买南非5年CDS /卖土耳其5年CDS5,000美元19年2月22日136.00143.1775.00+180 bp-6.64-133买阿根廷5年CDS与卖5年巴西/墨西哥/哥伦比亚1000万美元/ 3600万美元2018年8月6日2.0 bp 325.2 bp--400k美元323.2 bp 1,385 CDS封闭交易（年初至今）截止日期PV01 /名义录入日期录入级别/费用当前目标停止损益（bp）损益USD'000利率收到墨西哥TIIE 5年19年2月26日4,000美元19年1月24日8.00%8.23%8.00%8.60%26个基点106接收智利CLPxCAM 18M19年2月12日1.00万美元2018年7月3日3.08%2.97%+40个基点11个基点115购买巴西NTN-F 1月23日19年1月31日20.0万美元18年11月23日8.97%8.07%8.00%9.30%90bp2,052展平巴西DI Jan22 / Jan2519年1月30日5,000美元18年10月30日99.00104.0050.00--5个基点-224收到墨西哥TIIE 2年19年1月24日35,000美元18年12月17日8.67%8.34%8.30%9.50%33个基点1,246巴西巴西库比支付Apr19sJul20s FRA19年1月2日1.00万美元18年11月27日3.98%3.46%4.30%3.50%-52个基点-531外汇通过3m Fwd卖空EURMXN19年3月8日1,000万美元2018年9月5日23.10022.34221.1523.508.06%806TWDIDR短型3m NDF1,000万美元2018年12月6日475.0458.0450.0490.03.6%360通过3m NDF卖空EURCLP19年2月20日1,000万美元2018年7月9日772.50741.94734.00800.005.3%533通过3m NDF卖空USDBRL19年2月14日2,000万美元18年10月31日3.753.783.6004.000-0.4%-86通过1m NDF买入USDARS19年2月4日500万美元2018年12月4日38.5037.245.00%-7.3%-333通过3m NDF卖空USDBRL19年1月30日3,000万美元18年10月31日3.753.713.6004.0000.8%231套期保值结构多头USDBRL RA 3.645 / 3.84到期日：19年2月22日19年1月7日200万美元18年11月22日46.62%40.23%-0-6.4%-128债券/信贷长秘鲁Soberanos 2026年代未对冲19年3月13日2.0欧元18年6月28日0.050.050.0527个基点151通过5Y EM CDX购买保护19年2月22日8.0千美元19年1月15日193172.26250个基点240个基点-25bp-197卖土耳其5年期CDS19年2月5日5,000美元18年11月14日369301.00300.00410个基点77个基点383卖土耳其5年期CDS19年1月24日1500万美元18年11月14日369318.00320.00410个基点43个基点858卖巴西5年期CDS19年1月9日1500万美元18年11月28日219个基点180个基点180个基点240个基点39个基点650总9,946打开3,953关闭（年初至今）5,993资料来源：法国巴黎银行当前交易PV01 /名义报名日期入门级/费用当