请参考本报告末尾的重要信息新兴市场经济| EM策略| G10 FX | G10利率提前一周|新兴市场2019年3月22日 万一你错过了它4 贸易思路5 最近的模型更新6 经济日历7-8经济，利率和外汇预测9-10团队细节11 法律声明12-16 格雷格·布特尔美国股票与衍生品策略主管1 EM策略|新兴市场经济未来一周：全球经济放缓会限制利率英国大多数国家的通货膨胀率低在20年第4季度，货币政策将继续处于中心地位。上周，COPOM将SELIC利率维持在6.5％不变，这是人们普遍预期的。但是，公报指出，由于经济复苏乏力，通货膨胀的风险现在是对称的（因此不再偏向于较高的通货膨胀）。 BCB指出，它将观察数据以评估经济复苏的力量‒排除去年打击经济的几次冲击的影响‒我们相信该公报增加了今年晚些时候放松货币政策的可能性。 BCB可以利用将于周二（3月26日）发布的COPOM会议纪要和将于3月28日（周四）发布的季度通货膨胀报告来向市场传达其信息。此外，州长罗伯托·坎波斯·内托和经济政策主管卡洛斯·维亚纳（Carlos Viana）将于周四（3月28日）举行新闻发布会。另外，我们预测周二公布的3月中旬IPCA-15通货膨胀指数将显示临时上涨至0.50％，这主要是由于食品价格上涨所致。我们预计通货膨胀率将在几个月内维持在4.0％的水平，然后在年末降至3.5％。在美元，主要亮点将是周四（3月28日）举行的货币政策会议。我们继续预计Banxico将政策利率维持在8.25％。中央银行软化了之前的强硬立场，在经济不景气，金融稳定和整体通胀下降的背景下，变得更加中立。然而，核心通货膨胀率顽固地保持在3.5-3.6％的水平，并且通货膨胀风险的清单仍然很长。因此，我们认为Banxico保持其谨慎立场有明确的理由。 3月29日（星期五）将发布2月份的预算余额，显示新政府在执行支出方面是否更加有效。未来一周的其他亮点包括GDP月度代理（3月25日星期一）和零售额（3月26日星期二）。我们希望前者与经济活动放缓保持一致。在EURCZK，Indec将于周二（3月26日）发布2月份商品贸易平衡报告。我们认为，关税收入将带来9亿美元的贸易顺差，从1月份令人惊讶的低位回升，导致12个月的逆差收窄至10亿美元。进口可能继续下降，而出口上升导致贸易顺差连续第六个月上升。同样在周二，Indec将发布第四季度国际收支报告。我们预计经常账户赤字将从2018年第三季度的76亿美元赤字大幅收窄至1亿美元，并导致四季度赤字从第三季度的6.2％收窄至GDP的5.1％。最后，将在周四（3月28日）发布1月份每月GDP代理。在哥伦比亚，我们预计将于3月29日星期五发布的最新货币政策会议纪要将成为本周的关键事件。我们希望委员会成员同意，经济活动正在加强，而不会对通货膨胀施加压力。但是，我们将寻找一个迹象，表明未来几个月巴纳普政策将受到哥伦比亚经常账户赤字扩大的影响。同样在星期五，由于季节性因素和强劲的经济活动，我们预计2月份的失业率将下降。在智利，本周的亮点将是周五（3月29日）的货币政策会议。我们预计央行将在下一个星期一（4月1日）发布货币政策报告中提出新的基本情景之前，将政策利率维持在3.0％。我们预计央行将继续取消货币宽松政策，尽管步伐将比之前预期的要慢。我们预计政策利率将在2020年升至中性水平。2月的制造业和劳工报告也将在周五发布，而央行将在周二（3月26日）发布其对贸易商的调查结果。Markets 360团队 格雷格·布特尔先22/03/20192几家央行将在下周决定利率；我们希望政策能够保持不变美元, 智利, 南非和捷克共和国，由于全球经济放缓导致这些国家的通货膨胀率下降，这促使发达国家（包括美国）的政策制定者放松了对货币政策的立场。此外，巴西和哥伦比亚将发布政策会议纪要，这可能会突显其国家的良性通胀前景。匈牙利可能是一个例外，因为NHB可以通过减少外汇掉期或提高隔夜存款利率来启动政策正常化。在亚洲，泰国将在周日进行民意调查。市场可能会低估风险，因为三个主要方面在民意调查中得到同等支持，因此有可能改变现状。最后，我们将继续监督双方之间的贸易谈判中国与美国密切相关，美国贸易代表团将于3月28日至29日访问北京。 新兴市场|经济学19年第2季度中国商务部已经确认，由贸易代表罗伯特·莱特希泽（Robert Lighthizer）和财政部长史蒂芬·努钦（Steven Mnuchin）率领的美国贸易代表团将于3月28日至29日访问北京，进行进一步的贸易谈判。此外，据报道，中国副总理刘鹤将于4月初访问华盛顿，以解决更多问题。悬而未决的争端领域包括美国希望对中国实施单方面制裁的权利，而中国希望美国受到平等对待，并取消对中国对美国出口的2500亿美元的加征关税。唐纳德·特朗普总统曾表示，关税可能会维持很长时间，以确保中国信守承诺。泰国将于3月24日星期日参加投票。我们认为，市场可能会低估风险。在民意调查中，三个主要政党-亲军事的帕兰·普拉恰拉特（Phalang Pracharath），他信隶属的普泰党和亲皇室的民主党人-同样受到支持。因此，有可能改变现状，尤其是当第四大最受欢迎的未来前进党与Pheu Thai结盟时。投票站的开放时间为上午8点至下午5点。选举委员会可能会在当晚晚些时候发布快速清点表，正式结果应于5月9日发布.提前一周可持续发展研究分析师MPC会议的主要重点在南非，我们和市场一致预期，SARB将在周四（3月28日）的MPC会议上做出另一项一致决定，将政策利率维持在6.75％。我们认为，良性的核心通货膨胀以及对增长前景的实质性下行风险（包括最近几周的严重电力供应削减）都需要对政策利率采取谨慎而稳定的态度。我们预计SARB下周将再次下调其GDP预测，而其2019年CPI通胀预测可能会上调4.8％。 SARB的季度预测模型也将成为关注的焦点； MPC可能暗示其中期利率走势的加息幅度要比其在一月份发表的声明中支持ZAR稳定的25个基点的加息幅度更大（请参见非洲南部：Cautiou为SARB持稳的态度了解更多）。尽管如此，我们预计通货膨胀率低以及该国的负产出缺口将使SARB在整个2019年保持政策利率不变。穆迪计划于周五（3月29日）晚上发布主权信用评级审查。我们基于2月份的预算维持我们的观点，即南非债务和赤字指标的增加，对陷入困境的国有公司（如Eskom）可能需要更多的注资，以及国内增长前景面临的下行风险不断增加将导致评级上调机构将南非本国和外币债务目前的Baa3评级展望从稳定调整为负面。但是，穆迪可能希望给拉马福萨总统领导下的新政治政府一个机会，表明它可以推动什么样的结构性改革，因此可能要等到5月8日大选之后才能进行任何评级调整。在20年第2季度，我们预测食品和燃料通胀的上升将带动CPI通胀（3月29日，星期五）从2月份的1.2％上升至3月份的1.6％。我们还预计核心通货膨胀率将从2月份的1.0％小幅上升至1.1-1.2％。在匈牙利，重点将放在NBH会议上。我们预计2月份经间接税调整后的匈牙利核心通货膨胀率上升至3.2％，将触发会议开始政策正常化。我们认为，NBH可能会首先减少其外汇掉期交易量（其主要的流动性工具），并可能开始提高隔夜存款利率（或至少宣布其打算尽快这样做），从而将市场利率推高至政策利率。在里面捷克共和国，尽管我们预计将进行投票表决，但我们认为CNB可能会在周四（3月28日）的会议上维持利率不变。虽然2月份的通胀率为2.7％，但2018年第四季度工资增长（价格上涨的主要推动力）有所减弱，全球主要中央银行最近也放松了立场。但是，CNB可能会在5月加息，届时将讨论新的通胀报告以及最新的员工预测。在20年第1季度，当地选举将于3月31日星期日举行。民意测验显示执政党的结果好坏参半，表明它有可能在主要城市伊斯坦布尔保留权力，而首都安卡拉的结果似乎更加不确定。泰国参加民意调查Markets 360团队|提前一周22/03/20193亚洲 EM策略|新兴市场经济|交叉资产以防你错过了它（3月20日）我们在第二季度的全球资产配置和过去市场呼吁中发布的交易想法的表现楷模 格雷格·布特尔美国股票与衍生品策略主管4其他近期研究欧元亚洲可持续发展研究分析师拉坦标题姓名日期墨西哥：达到5年TIIE接收器的目标；增加10年TIIE10Y因子模型26/02新兴市场策略：提取市场对土耳其大选的期望，BNPP特殊事件模型15/03印度尼西亚和泰国 新兴市场战略贸易思路'000NDF 5 8买阿根廷5年CDS vs卖5年巴西/墨西哥/哥伦比亚CDS1000万美元/ 3600万美元，2018年8月6日2.0个基点350.5个基点--400,000美元348.5个基点1,673封闭交易（年初至今）截止日期PV01 /名义报名日期入门级/费用当前目标停止损益（bp）损益USD'000利率收到土耳其10年XCCY19-三月221500万美元19年3月14日15.15%15.41%13.50%16.00%-26个基点-390收到墨西哥TIIE 5年19年2月26日4,000美元19年1月24日8.00%8.23%8.00%8.60%26个基点106接收智利CLPxCAM 18M19年2月12日1.00万美元2018年7月3日3.08%2.97%+40个基点11个基点115购买巴西NTN-F 1月23日19年1月31日20.0万美元18年11月23日8.97%8.07%8.00%9.30%90bp2,052展平巴西DI Jan22 / Jan2519年1月30日5,000美元18年10月30日99.00104.0050.00--5个基点-224收到墨西哥TIIE 2年19年1月24日35,000美元18年12月17日8.67%8.34%8.30%9.50%33个基点1,246巴西巴西库比支付Apr19sJul20s FRA19年1月2日1.00万美元18年11月27日3.98%3.46%4.30%3.50%-52个基点-531支付1y1y HKD掉期19-三月211.00万美元19年1月8日2.290%2.090%3.000%1.800%-20bp-200外汇通过1m Fwd卖空USDTRY / EURTRY19-三月22500万美元/ 500万欧元19年1月16日5.5810 / 6.28455.6390 / 6.39806.0%-1.85%198通过3m Fwd卖空EURMXN19年3月8日1,000万美元2018年9月5日23.10022.34221.1523.508.06%806TWDIDR短型3m NDF19年3月8日1,000万美元2018年12月6日475.0458.0450.0490.03.6%360通过3m NDF卖空EURCLP19年2月20日1,000万美元2018年7月9日772.50741.94734.00800.005.3%533通过3m NDF卖空USDBRL19年2月14日2,000万美元18年10月31日3.753.783.6004.000-0.4%-86通过1m NDF买入USDARS19年2月4日500万美元2018年12月4日38.5037.245.00%-7.3%-333通过3m NDF卖空USDBRL19年1月30日3,000万美元18年10月31日3.753.713.6004.0000.8%231套期保值结构多头USDBRL RA 3.645 / 3.84到期日：19年2月22日19年1月7日200万美元18年11月22日46.62%40.23%-0-6.4%-128债券/信贷长秘鲁Soberanos 2026年代未对冲19年3月13日2.0欧元18年6月28日0.050.050.0527个基点151通过5Y EM CDX购买保护19年2月22日8.0千