建筑装饰行业周报：京津冀建设推进利好建筑股，积极布局PPP民企高成长龙头

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业周报 2018年2月25日 建筑装饰 京津冀建设推进利好建筑股，积极布局PPP民企高成长龙头 京津冀核心相关区域将适时启动基础性重大项目建设，建筑类企业有望率先受益。近日中央政治局常委会召开会议，对于京津冀核心相关区域，要求深化规划内容和完善规划体系，适时启动一批基础性重大项目建设。会议强调要同步规划建设数字城市，努力打造智能新区；要坚持生态优先、绿色发展，努力建设绿色新区。新区建设，施工先行，建筑类企业有望率先从中受益。其中，综合实力强劲的建筑央企有望主导基建类、大型化项目，结合考虑当前估值情况，推荐估值显著偏低的中国建筑（已中标雄安市民服务中心项目和雄安新区9号地块一区造林项目，1月新签订单大幅增长97.4%，基建订单占比提升至35%业务结构不断优化，地产业务土地储备充裕未来稳健增长可期，目前18年仅7.2倍PE）、葛洲坝（2017年业绩预增25-35%超预期，环保业务跨越式发展极具潜力，18年PE 仅8.8倍，PB仅1.1倍）；智慧城市建设方面可关注达实智能（公告已设立雄安达实绿色智慧科技子公司以提供智慧城市建设服务，公司拟以不超过5.5元/股价格回购总额不超过1亿元股票，18年25倍PE）；绿色生态新区建设方面可关注天域生态（联合体中标雄安新区9号地块一区造林项目，17年至今已公告订单77.6亿元为16年收入9.4倍）。 PPP民企龙头成长性突出，当前阶段建议积极布局。根据明树数据，2018年1月全国共成交了3450亿元PPP项目，同比大幅增长74.22%，较17年同期增速提升了个15.76 pct，表明尽管在前期合规性政策对PPP市场“冷却降温”背景下，PPP招投标活动仍然活跃、需求强劲。而近期财政部公布第四批PPP示范项目名单明确释放了PPP还将继续发展的信号，将坚定市场对PPP发展前途的信心，同时也明确了对民企项目、强运营项目的偏好和鼓励。当前，PPP发展从“增量”进入到“提质”已进入全新发展阶段，预计随着市场门槛明显提高，不专业及不具有运营和提质能力的投资人将被挤出市场，市场竞争环境将有望明显改善，预计项目收益率将有望回升，专业且具有运营能力的民企龙头公司市占率有望进一步提高。PPP民企龙头2017年业绩普遍大幅预增（约50-70%），从目前订单饱满度及落地趋势看，预计今年仍将有较快增速（预计约50%）。建议积极布局强运营、高成长、低估值的民营PPP龙头龙元建设（共11个项目入选前四批PPP示范项目，17年业绩大幅预增70%-80%，在手订单充足，未来持续高成长可期，考虑增发摊薄后18年仅15倍PE）、东方园林（共13个项目入选前四批PPP示范项目，生态园林及流域治理龙头，积极开拓全域旅游和危废处理业务潜力巨大，18年15倍PE）。 制造业投资有望持续复苏，继续推荐中国化学和中材国际。在前期制造业普遍盈利好转、负债率有所降低背景下，相关制造业投资有望持续复苏。重点推荐中国化学：1月份新签合同额75.86亿元，同比大幅增长95.6%；1月份实现营业收入43.42亿元，同比大幅增长33.4%，创近37个月单月增速新高；环保、基建PPP等多元化领域探索取得突破，打造全新增长点；当前公司业绩趋势向上，资产负债率约65%明显低于其他建筑央企，18/19年PE为13/10倍，PB（LF）仅1.2倍。此外亦推荐业绩加速增长、有望充分受益于两材合并、前期大幅调整的中材国际。 风险提示：市场利率持续快速上升、房地产调控超预期、PPP政策变化、原材料价格超预期上涨、项目进度低于预期、海外经营风险等。 行业评级：增持 行业信息 上市公司数：116 行业总市值（百万元）：1,878,768.55 行业流通市值（百万元）：1,807,781.65 一年内行业走势图 作者 研究员：夏天 执业证书编号：S0740517010001 邮箱：xiatian@gszq.com 相关研究 78889810811812813817/0217/0517/0817/1118/02建筑装饰（中信） 沪深300 2018年2月25日 请仔细阅读本报告末页声明 2 重点标的 股票代码 投资评级 EPS（元） PE 2016 2017E 2018E 2019E 2016 2017E 2018E 2019E 中国建筑 601668.SH 买入 1.00 1.13 1.30 1.46 9.36 8.25 7.17 6.38 葛洲坝 600068.SH 买入 0.74 0.96 1.05 1.25 12.49 9.59 8.77 7.37 龙元建设 600491.SH 买入 0.28 0.47 0.65 0.92 35.0 20.6 14.9 10.5 东方园林 002310.SZ 买入 0.48 0.80 1.18 1.56 37.7 22.8 15.4 11.7 中国化学 601117.SH 买入 0.36 0.41 0.55 0.66 19.1 16.7 12.5 10.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2018年2月25日 请仔细阅读本报告末页声明 3 图表1：建筑行业重点公司估值情况 股票简称 股价 EPS PE 2017E 2018E 2017E 2018E 龙元建设 9.67 0.47 0.65 20.6 14.9 东方园林 18.20 0.80 1.18 22.8 15.4 铁汉生态 10.27 0.50 0.75 20.5 13.7 棕榈股份 7.39 0.20 0.36 37.0 20.5 岭南园林 24.03 1.10 1.65 21.8 14.6 美尚生态 13.54 0.60 0.78 22.6 17.4 文科园林 17.44 0.93 1.30 18.8 13.4 蒙草生态 11.17 0.51 0.76 21.9 14.7 岳阳林纸 5.89 0.23 0.35 25.6 16.8 丽鹏股份 4.35 0.21 0.27 20.7 16.1 元成股份 15.76 0.51 0.98 30.9 16.1 海南瑞泽 8.78 0.20 0.30 43.9 29.3 苏交科 15.08 0.78 0.98 19.3 15.4 中设集团 26.46 1.39 1.81 19.0 14.6 中国建筑 9.32 1.13 1.30 8.2 7.2 中国铁建 10.65 1.12 1.30 9.5 8.2 葛洲坝 9.21 0.96 1.05 9.6 8.8 中国中铁 7.63 0.68 0.75 11.2 10.2 中国交建 13.50 1.14 1.31 11.8 10.3 中国化学 6.85 0.41 0.55 16.7 12.5 中国中冶 4.20 0.32 0.36 13.1 11.7 中国电建 7.25 0.48 0.60 15.1 12.1 安徽水利 6.58 0.58 0.81 11.3 8.1 山东路桥 6.44 0.51 0.70 12.6 9.2 四川路桥 3.88 0.36 0.46 10.8 8.4 隧道股份 7.54 0.62 0.70 12.2 10.8 上海建工 3.81 0.28 0.33 13.6 11.5 北方国际 15.16 1.17 1.51 13.0 10.0 中工国际 16.17 1.39 1.61 11.6 10.0 中材国际 9.78 0.55 0.79 17.8 12.4 中钢国际 6.09 0.44 0.48 13.8 12.7 金螳螂 13.90 0.72 0.91 19.3 15.3 全筑股份 7.15 0.31 0.46 23.1 15.5 东易日盛 27.92 0.80 0.97 34.9 28.9 亚厦股份 6.61 0.30 0.41 22.0 16.0 广田集团 7.81 0.35 0.45 22.3 17.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所，其中蒙草生态、丽鹏股份、广田集团盈利预测为Wind一致预期，龙元建设2018年盈利预测已考虑增发摊薄，文科园林2017、2018年盈利预测已考虑配股摊薄。股价为2018年2月23日收盘价 2018年2月25日 请仔细阅读本报告末页声明 4 图表2：建筑装饰行业行情及整体估值情况 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：周个股涨跌幅前五 涨幅排名 公司简称 周涨跌幅 跌幅排名 公司简称 周涨跌幅 1 森特股份 10.41% 1 围海股份 -3.50% 2 葛洲坝 9.77% 2 汉鼎宇佑 -2.03% 3 杭州园林 9.19% 3 奇信股份 -1.10% 4 美丽生态 8.96% 4 建艺集团 -0.89% 5 建科院 8.73% 5 金螳螂 -0.43% 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表4：周度限售解禁 简称 解禁日期 解禁数量(万股) 解禁前流通股占比(%) 解禁后流通股占比(%) 解禁股份类型 富煌钢构 2018/2/22 12,800.00 60.48 98.44 首发原股东限售股份 重庆建工 2018/2/22 22,807.56 10.00 22.57 首发原股东限售股份 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表5：周度主要股东减持 名称 变动次数 涉及股东人数 总变动方向 净买入股份数合计(万股) 增减仓参考市值(万元) 参考均价(元/股) 占流通盘比例 沃施股份 3 1 增持 40.57 1,220.00 30.07 1.25% 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2018年2月25日 请仔细阅读本报告末页声明 5 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市