保险行业：《关于加快推进意外险改革的意见》快评

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020年03月05日 行业研究●证券研究报告 保险 行业快报 《关于加快推进意外险改革的意见》快评 投资要点  事件：银保监近日下发《关于加快推进意外险改革的意见》，主要分为改革总体要求、2020及2021年改革任务、有关工作要求三大模块，至2021年底意外险费率市场化形成机制基本健全，简评如下：  推进市场化定价改革：1）健全意外险精算体系；2）建立产品价格回溯调整机制；3）编制意外险发生率表；4）推动产品自主创新。结合前期人身险精算规定的逐步完善、健康保障委托管理业务规范，我们认为针对细分险种的供给端改革正在有序展开，以底层精算理论更利于科学定价机制建立，夯实行业发展基础。短期意外险定价较为简单，而长期意外险的定价机制尚处于空白，我们判断后续细化监管文会陆续推出。  强化市场行为监管：1）整治市场突出问题；2）健全监管制度；3）建立健全信息披露机制；4）防范骗保骗赔。供给端的改革之后便是触达消费者的市场，尤其是渠道混乱问题，体现在捆绑销售及高手续费率（甚至出现高达90%的渠道费率）。第三方平台的强渠道性使得意外险的销售对于保险公司而言多为“出单型”，2019年银保监连续开展网贷平台借意贷清理整顿工作，但捆绑销售屡禁不止，预计自查自纠+监管检查将成为今年的重点工作。我们认为此举不仅可以改善过高的意外险费率、而且可以提高险企定价研究及新品开发的积极性，意外险或出现一定幅度降价。  夯实发展根基：1）加强各改进监管；2）提升合规水平；3）推进标准化建设；4）建立反欺诈长效机制。建立反欺诈长效机制，对于险企来说有利于在风险前端实现遏制，提升意外险盈利能力，但协同机制的建立意在长期。  投资建议：近期保险监管文频发，行业延续严监管态势，此次改革意见监管整治意味较强，预计后续更多细化条文推出。我们认为2020-2021年是行业规范发展、由大变强的监管年，叠加行业转型（代理人外延式扩张到提质增效内生增长），负债端整体或有承压，而头部险企凭借出色的定价实力、风控体系、代理人管理能力，有望优于行业更快发展。板块受疫情因素影响估值回升（自2月4日以来）（+7.44%）显著落后于大盘指数（+11.84%），目前太保/平安/国寿/新华对应2020E P/EV为1.08/0.70/0.82/0.66x，估值性价比凸显。重申我们前期提示的疫情后期可能出现的短期保费补涨，依次推荐坚定转型2.0更符合行业发展逻辑的中国太保、寿险质地显著优于行业的中国平安、重振战略下边际改善明显的中国人寿、以及重振银保规模优势渐显的新华保险。  风险提示：疫情持续影响代理人展业、扰乱全年展业节奏；代理人脱落率提升 投资评级 领先大市-A维持 首选股票 评级 601601 中国太保 买入-A 601318 中国平安 买入-B 601628 中国人寿 买入-B 601336 新华保险 买入-A 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -7.39 -11.06 1.44 绝对收益 2.49 -2.62 11.68 分析师 崔晓雁 SAC执业证书编号：S0910519020001 021-20377098 报告联系人 范清林 fanqinglin1@huajinsc.cn 021-20377065 相关报告 保险：重大灾/疫情对居民投保意愿提升的驱动研究 2020-03-03 保险：快评《关于强化人身保险精算监管有关事项的通知》 2020-02-23 保险：1月寿险保费同比+7.13%，产险保费同比+2.76% 2020-02-23 保险：快评新《普通型人身保险精算规定》 2020-02-07 保险：新冠疫情开门红受限下，NBV敏感性测算 2020-02-05 -7%-2%3%8%13%18%23%2019!-032019!-072019!-112020!-03保险 沪深300 行业快报 http://www.huajinsc.cn/2 / 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业评级体系 收益评级： 领先大市—未来6 个月的投资收益率领先沪深300 指数10%以上； 同步大市—未来6 个月的投资收益率与沪深300 指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市—未来6 个月的投资收益率落后沪深300 指数10%以上； 风险评级： A —正常风险，未来6 个月投资收益率的波动小于等于沪深300 指数波动； B —较高风险，未来6 个月投资收益率的波动大于沪深300 指数波动； 分析师声明 崔晓雁声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 oPtQrRuNmRwOnNpMqMxOxP9PdNbRpNnNmOmMiNrRpMiNqQsM8OmOoMuOmOmMuOpMoM 行业快报 http://www.huajinsc.cn/3 / 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示: 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 地址：上海市浦东新区锦康路258号（陆家嘴世纪金融广场）13层 电话：021-20655588 网址： www.huajinsc.cn