此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 环保板块受益逆周期调控发力，表现较佳 2020年03月04日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 公用事业 9.92 0.18 -10.21 沪深300 8.08 6.27 7.83 黄红卫 分析师 执业证书编号：S0530519010001 huanghw@cfzq.com 0731-89955704 相关报告 1 《公用事业：公共事业行业点评：《土壤污染防治基金管理办法》助力土壤修复市场》 2020-03-02 2 《公用事业：公用事业行业点评：阶段性降低电价气价，支持企业复工复产》 2020-02-25 3 《公用事业：公用事业行业1月报：环保龙头业绩超预期，电力及燃气股表现不佳》 2020-02-05 重点股票 2018A 2019E 2020E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 华能国际 0.09 53.67 0.27 17.89 0.34 14.21 谨慎推荐 华电国际 0.17 19.94 0.34 9.97 0.43 7.88 推荐 长江电力 1.03 17.06 0.98 17.93 1.02 17.23 谨慎推荐 湖北能源 0.28 13.21 0.27 13.70 0.39 9.49 推荐 碧水源 0.39 26.41 0.43 23.95 0.50 20.60 推荐 国祯环保 0.42 30.38 0.47 27.15 0.52 24.54 谨慎推荐 盈峰环境 0.29 24.07 0.45 15.51 0.55 12.69 谨慎推荐 资料来源：财富证券 投资要点：  投资策略：2020年3月，建议三条主线布局公用事业：1）火电板块估值低、受益煤价下行，关注：华能国际、华电国际；2）水电板块股息率高、配置价值突出，关注：长江电力、湖北能源；3）环保板块，关注水治理政策执行力度超预期标的：碧水源、国祯环保；及受益垃圾分类的环保装备企业：盈峰环境。公用事业维持“同步大市”评级。  3月份投资组合：华能国际、华电国际、长江电力、湖北能源、碧水源、国祯环保、盈峰环境。  市场行情回顾：2020年2月，公用事业指数下跌2.71%，跑输万得全A指数2.68个百分点。子板块而言，电力、水务、燃气、环保分别变动-4.19%，-1.59%，-8.34%，3.15%。2020年2月，新冠疫情背景下，电力及燃气板块面临收费价格下调压力，电力及燃气板块表现不佳；环保板块受益“国家减负减税及逆周期调控发力”，环保股表现较佳。  行业高频数据跟踪：1）2019年12月，中国全社会用电量累计值为72255亿千瓦时（同比+4.5%）。2）2020年3月2日，秦皇岛港山西优混(Q5500K)煤炭平仓价为567.8元/吨。  重点行业新闻及政策：1）阶段性降低电价气价，支持企业复工复产（国家发改委）；2）《土壤污染防治基金管理办法》助力土壤修复市场（财政部）；3）构建现代环境治理体系，助力环保产业健康发展（新华社）。  重点公司公告：1）旺能环境：业绩表现亮眼，盈利能力持续提升；2）兴蓉环境：获三峡集团举牌，期待协同效应释放；3）碧水源：2019年净利润为12.71亿，同比增长11.93%；4）博世科：2019年净利润为2.85亿，同比增长21.42%；5）国祯环保：股东铁路基金拟通过公开征集转让10.59%公司股份。  风险提示：全社会用电量增速不及预期；电煤价格下行不及预期；民企融资条件改善不及预期；减税降负力度不及预期。 -18%-14%-10%-6%-2%2%6%10%2019-032019-072019-11公用事业沪深300行业月度报告 公用事业 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 、月度投资策略 ....................................................................................................... 3 2 、市场行情回顾 ....................................................................................................... 3 3 、公用事业高频数据跟踪 ......................................................................................... 6 4 、行业重点新闻及政策............................................................................................. 8 5 、重点公司公告及简评........................................................................................... 10 6 、风险提示 .............................................................................................................11 图表目录 图1：近三年，公用事业板块市场行情走势.................................................................. 4 图2：公用事业涨跌幅情况 .......................................................................................... 4 图3：公用事业子板块涨跌幅比较................................................................................ 4 图4：公用事业行业与全部A股历年市盈率水平 .......................................................... 5 图5：公用事业对全部A股的溢价率 ........................................................................... 5 图6：公用事业子板块的市盈率估值水平 ..................................................................... 5 图7：公用事业行业涨幅前十标的................................................................................ 6 图8：公用事业行业跌幅前十标的................................................................................ 6 图9：中国全社会用电量月度累计值（亿千瓦时） ....................................................... 6 图10：中国全社会用电量当月值（亿千瓦时） ............................................................ 6 图11：全国发电设备的平均利用小时（累计值，小时）............................................... 7 图12：全国火电设备的平均利用小时（累计值，小时） .............................................. 7 图13：秦皇岛港煤炭平仓价走势 ................................................................................. 7 图14：国际三大港动力煤现货价走势（美元/吨） ........................................................ 7 图15：6大电企煤炭库存（万吨）及可用天数 ............................................................. 8 图16：全国国有重点煤矿库存合计（万吨） ................................................................ 8 表1：公用事业行业指数涨跌情况................................................................................ 4 rQtOtOyQqMmOnRtRnRoOqP8O9R6MtRnNpNnNlOoOsRlOqQrPbRqRnPuOmNoQNZnNrM 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 1 、月度投资策略 现金流角度，环保板块现金流紧张，水电、火电、燃气板块现金流较好。估值角度，火电、水电估值相较万得全A存在优势。政策面角度，火电受益煤价下行，2020年水治理政策执行力度或超预期，环卫装备企业则受益2020年垃圾分类向46个重点城市拓展。2020年3月，公用事业行业，首选火电、水治理工程，并关注水电、环卫装备。 火电业绩有望改善，水电配置价值突出：2020年政策降电价风险相对可控，“基准+浮动”新电价机制影响有限。用电需求回暖叠加严控电力装机，2020年发电设备的利用小时数有望回升：1）首推火电板块。2020年煤炭供需格局宽松，火电受益煤价下行，五大发电集团旗下上市公司有望剥离“西北试点区域”亏损煤电企业。“基准+浮动”机制推行，火电低估值有望修复。2）关注水电板块。水电现金流充沛，分红率高，股息率高，类债属性突出，在利率下行时期，配置价值突出。 水治理政策或超预期，环卫装备受益垃圾分类：2020年中央在污染防治方面仍将保持定力，逆周期调控发力，专项债额度提前下达及环保项目资本金下调，2020年环保投资有望超预期：1）首推水治理标的。参照“2017年气十条考核之年，大气环保政策执行力度加大，煤改气推进引发气荒”，2020年作为 “水十条”考核之年，水治理政策执行力度亦有望加大。同时，长江保护法出台在即，将开启万亿长江大保护市场。2）关注环保装备标的。2020年垃圾分类向46个重点城市推进，催生出旺盛环卫装备需求。 投资建议：2020年3月，建议三条主线布局公用事业：1）火电板块估值低、受益煤价下行，关注：华能国际、华电国际；2）水电板块股息率高、配置价值突出，关注：长江电力、湖北能源；3）环保板块，关注水治理政策执行力度超预期标的：碧水源、国祯环保；及受益垃圾分类的环保装备企业：盈峰环境。公用事业行业维持“同步大市”评级。 2 、市场行情回顾 2020年2月，公用事业板块跑输大盘：2020年2月，公用事业(申万)指