机械设备行业专题报告：基建逆周期调控发力，关注相关机械行业投资机会

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|机械设备 基建逆周期调控发力，关注相关机械行业投资机会 强于大市（上调） ——机械设备行业专题报告 日期：2020年03月09日 [Table_Summary] 投资要点: ⚫ 基建逆周期调控发力空间大，基建投资有望保持中速增长 突如其来的新冠疫情成为2020年我国经济的重大变量。全年来看，保增长稳就业是国家政策的焦点，在疫情的冲击下，基建对稳经济和吸纳就业的作用凸显。从基建的需求端来看，我国的基建“补短板”空间较大；从融资端来看，2020年专项债加速发行且用于基建项目的比例明显提升，基建投资的资金面相对宽松。因此我们认为，2020年基建投资相关政策的发力空间较大，在新冠疫情、专项债等变量的影响下，2020年基建投资增速有望回升至10%左右。 ⚫ 基建投资向好，基建板块及相关机械设备领域蕴含投资潜力 基建：板块安全边际充足。目前申万基础建设板相对沪深300的估值水平处于历史绝对低位，板块安全边际充足。假设2020年基建政策力度符合预期，基建板块的估值有望随景气度的上行而拉升，质优价低的基建龙头有望迎来估值修复和业绩快速增长的“戴维斯双击”，值得关注。 工程机械：龙头有望率先受益。工程机械是基建施工工程所必需的工具，有望率先受益于基建投资增速回升。国内工程机械行业体现出了比较明显的强者恒强的趋势，2020年初突发的新冠疫情使得实力较弱的中小企业进一步丧失了市场空间，加剧了行业的马太效应。工程机械行业龙头企业和一些零部件领域的龙头企业值得重点关注。 铁路设备：关注轨交建设前后端市场。城际高速铁路和城市轨道交通是轨交板块中最具潜力的领域。以城市轨道交通为例，未来两年城轨相关的设备投资有望超过千亿。我国轨道交通前端市场以整车制造龙头中国中车为主，在轨交投资加速时将率先受益。轨交线路的运营维保服务及设备的市场空间广阔、竞争格局分散，具有较高的投资潜力。 机械停车设备：基建“补短板”发力方向。城市停车场建设是基建“补短板”工程的重要领域，根据中商产业研究院的统计，预计到2019年停车位需求或将达3.3亿个，停车位的供给缺口巨大。目前传统停车场仍占有90%左右的市场份额，机械式停车场的整体市场占比仅为10%左右。随着机械式停车场逐步受到市场认可，未来的市场占比有着较大的提升空间。建议关注稀缺的停车设备上市平台五洋停车。 ⚫ 风险因素 宏观经济增速波动风险，疫情控制情况不及预期风险，基建、房地产投资放缓风险，政策力度不及预期风险，行业竞争加剧风险等。 盈利预测和投资评级 股票简称 19E 20E 21E 评级 中联重科 0.56 0.7 0.8 增持 五洋停车 0.27 0.31 0.42 增持 [Table_ProfitEst] [Table_IndexPic] 机械设备行业相对沪深300指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2020年03月06日 [Table_DocReport] [Table_AuthorInfo] 分析师: 王思敏 执业证书编号： S0270518060001 电话： 010-56508508 邮箱： wangsm@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理: 卢大炜 电话： 021-60883481 邮箱： ludw@wlzq.com.cn -19%-11%-3%5%13%20%机械设备沪深300证券研究报告 行业专题报告 行业研究 万联证券 证券研究报告|机械设备 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 20 页 目录 1、疫情冲击下，基建逆周期调控有望加码 .............................. 4 1.1 全力保增长稳就业，基建发力空间大 ................................ 4 1.2 基建的需求空间依然旺盛.......................................... 5 1.3 专项债加速发行，基建资金面相对宽松 .............................. 7 2、新一轮景气周期起点，基建投资增速有望提升 ....................... 10 3、投资建议：关注基建板块及相关机械设备领域投资机会 ............... 13 3.1 基建板块安全边际充足 .......................................... 13 3.2 工程机械：龙头企业值得关注 ..................................... 14 3.3 铁路设备：关注轨交建设前后端市场 ............................... 16 3.4 机械停车设备：基建“补短板”发力方向 ........................... 18 4、重点上市公司估值情况 ........................................... 19 5、风险提示 ....................................................... 19 eXaXuZsUlUnUlXeXMBnNnQbRbPbRmOrRsQrRjMoOtQeRmMwPaQoPwPwMmRqMNZpPqR万联证券 证券研究报告|机械设备 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 20 页 图表1：进出口贸易金额 .............................................. 4 图表2：居民部门杠杆率 .............................................. 4 图表3：2018年各行业城镇就业人数情况（单位：万人） ................. 5 图表4：中国公路里程数仅次于美国（单位：百万公里） .................. 5 图表5：中国高速铁路里程数远超世界其他国家（单位：公里） ............ 5 图表6：主要国家铁路密度（单位：公里/万平方公里） ................... 6 图表7：主要国家人均铁路里程（单位：公里/万人） ..................... 6 图表8：2018年我国各地（不含港澳台地区）铁路密度（单位：公里/万平方公里） ............................................................... 6 图表9：2018年我国各地（不含港澳台地区）人均铁路里程（单位：公里/万人） ................................................................... 7 图表10：燃气、用水等设施存在较大的城乡差异（2018年） .............. 7 图表11：2019年基建投资增速为3.33% ................................. 7 图表12：PPP项目投资额增速骤降 ..................................... 8 图表13：地方政府专项债余额 ......................................... 8 图表14：2020年新增专项债发行额创新高 .............................. 8 图表15：2019Q1发行上市的专项债品种占比情况 ........................ 9 图表16：2019年发行上市的专项债品种占比情况 ........................ 9 图表17：基础设施建设投资完成额累计同比增速 ........................ 10 图表18：基建分项投资完成额累计同比增速 ............................ 10 图表19：部分地区重大项目投资总额（单位：亿元） .................... 11 图表20：部分地区重大项目计划完成投资额（单位：亿元） .............. 11 图表21：2020年河北省重大项目投资总额项目构成 ..................... 12 图表22：2020年江苏省重大项目计划投资额项目构成 ................... 12 图表23：申万基础建设板块估值情况 .................................. 13 图表24：申万基础建设板块相对沪深300估值情况（沪深300为1）....... 13 图表25：基建板块部分核心上市公司梳理 .............................. 14 图表26：工程机械整体需求基建占比约35% ............................ 14 图表27：2018年工程机械销量市场结构 ............................... 14 图表28：挖掘机销量（左轴）与同比增速（右轴） ...................... 15 图表29：基建、房地产开发投资同比增速 .............................. 15 图表30：工程机械板块部分核心上市公司梳理 .......................... 15 图表31：“新基建”七大板块 ........................................ 16 图表32：城轨运营线路长度 .......................................... 17 图表33：城轨新增运营线路里程(单位：公里) .......................... 17 图表34：轨交板块部分核心上市公司梳理 .............................. 17 图表35：预计2019年全国停车位需求约3.3亿个 ....................... 18 图表36：各式停车位单车位占地面积对比 .............................. 19 万联证券 证券研究报告|机械设备 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 20 页 1、疫情冲击下，基建逆周期调控有望加码 1.1 全力保增长稳就业，基建发力空间大 短期来看，疫情对基建行业的影响主要体现在建筑工地开工的延迟以及原材料供应的断链。随着各地加强推进复工复产，建筑业有望在3月份逐步恢复正常的开工节奏，疫情对基建行业带来的短期影响有望逐渐消退。全年来看，保增长稳就业是国家政策的焦点，而基建对稳经济和吸纳就业的作用明显，因此我们认为2020年基建投资相关政策的发力空间较大。 内外部因素冲击下，基建投资是保障经济平稳发展的重要“压舱石”。2020年是我国是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年，2019年的中央经济工作会议为2020年经济运行奠定了“稳中求进”的总基调，而基建投资有望成为确保经济运行在合理区间的“压舱石”。在外贸方面，进入2020年中国的外贸在原有的贸易争端压力下又遭受了疫情的冲击，加之疫情有在国外蔓延的趋势，对外贸易的严峻形势有可能加剧；消费方面，新冠疫情对许多消费行业造成了较大的冲击，且目前我国居民负债水平较高，对消费造成了一定的挤压，并且从政府层面来讲消费较难进行调控；房地产方面，“房住不炒”的定位下房地产业难以对经济起到长期的支撑作用。因此我们认为，在内部要保持经济“稳中求进”，外部环境不确定性加剧的情况下，基建投资是保障经济平稳发展的重要“压舱石”。 图表1：进出口贸易金额 图表2：居民部门杠杆率 资料来源