此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 公用事业 ｜ 水务 业绩稳定增长，盈利能力提升 2020年03月04日 评级 推荐 评级变动 维持 合理区间 4.80-5.60元 交易数据 当前价格（元） 4.67 52周价格区间（元） 3.98-5.26 总市值（百万） 13945.64 流通市值（百万） 13945.64 总股本（万股） 298621.86 流通股（万股） 298621.86 涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 兴蓉环境 4.94 3.32 0.39 水务 13.46 6.08 -8.5 黄红卫 分析师 执业证书编号：S0530519010001 huanghw@cfzq.com 0731-89955704 相关报告 1 《兴蓉环境：兴蓉环境公司点评：获三峡集团举牌，期待协同效应释放》 2020-02-25 2 《兴蓉环境：兴蓉环境（000598）公司点评：2019年Q1业绩符合预期，现金流状况优异》 2019-04-29 3 《兴蓉环境：兴蓉环境（000598)公司点评：产能增长及效率提升，业绩稳步增长》 2019-02-18 预测指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 主营收入（百万元） 3731.34 4159.65 4838.09 5288.03 5763.95 净利润（百万元） 895.75 988.03 1082.09 1191.08 1306.74 每股收益（元） 0.30 0.33 0.36 0.40 0.44 每股净资产（元） 3.24 3.50 3.77 4.08 4.43 P/E 15.50 14.05 12.83 11.66 10.63 P/B 1.43 1.33 1.23 1.14 1.05 资料来源：贝格数据，财富证券 投资要点：  事件：兴蓉环境发布《2019年业绩快报》，2019年公司实现营收48.38亿元（同比+16.31%），实现归母净利润10.82亿元（同比+9.46%）。  业绩稳定增长，盈利能力提升：2019年公司实现归母净利润10.82亿元（同比+9.46%）。业绩稳定增长，主要系：1）水务板块业绩稳定增长，自来水售水量同比增长逾7%，污水处理量同比增长约4.5%；2）成都隆丰环保发电厂项目及成都市固体废弃物卫生处置场渗滤液处理扩容（三期）工程项目顺利投运，垃圾焚烧发电量同比增长逾40%，日常垃圾渗滤液处理量同比增长约30%；3）强化市场开拓及内控管理。2019年加权ROE为10.02%（同比+0.18%pct），盈利能力略有提升。  回购股票彰显投资价值，当前股价安全边际较高：2019年2月公司披露《回购股份报告书》，拟集中竞价回购股份数量在5000万股至1亿股（占总股本1.67%至3.35%），回购价格不超过4.5元/股（后续因为除权除息，调整为4.43元/股），回购股份资金额度在1.725亿元至4.5亿元。截止2019年底，公司累计回购股份1764.23万股（占总股本0.59%），成交区间在4.38-4.49元/股，总成交金额为0.78亿元。公司回购股份彰显对自身投资价值的认可。此前回购成交区间（4.38-4.49元/股）仅略低于公司当前股价（4.67元/股），股价安全边际较高。  获三峡集团举牌，期待协同效应释放：长江环保集团于2020年2月19日通过深交所增持兴蓉环境0.06%的股本比例。本次权益变动后，股东长江环保集团及其一致行动人三峡资本累计持有总股本比例达5.00%。长江生态环保集团作为三峡集团旗下“长江大保护”实施主体，战略举牌兴蓉环境，将为兴蓉环境带来丰厚的水综合处理订单。同时三峡集团股东强大资源、资金实力，将与公司业务产生良好协同效应。  投资建议：预计公司2019-2021年净利润分别为10.82/11.91/ 13.07亿元，EPS分别为0.36/0.40/0.44元。对应PE分别为12.83/ 11.66/10.63X。考虑水务行业PE在12-14X之间，给予公司2020年12X-14X估值，股价合理估值区间为4.80-5.60元，维持“推荐”评级。  风险提示：长江大保护市场不及预期；国内外的新冠疫情失控风险。 -20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%2019-032019-072019-11兴蓉环境水务公司点评 兴蓉环境（000598） 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 推荐 投资收益率超越沪深300指数15%以上 谨慎推荐 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 中性 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5% 回避 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财富证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财富证券研究发展中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438