新冠病毒抗体检测试剂需求旺盛，公司积极组织生产扩大产能满足市场需求

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 新冠病毒抗体检测试剂需求旺盛，公司积极组织生产扩大产能满足市场需求 [Table_Title2] 万孚生物(300482) [Table_Summary] 万孚生物再认识深度跟踪报告 ► 专家建议复工前接受核酸和IgM（免疫球蛋白）双检测，多地开始执行复工前检测 针对近期很多地方复工复产，钟南山给出了建议：工人上班之前必须接受双检测：一个是核酸检测，一个是IgM(免疫球蛋白)检测。2月22日国家药监局凌晨2点应急审批，通过了万孚生物、英诺特两家企业的抗体检测试剂盒（胶体金法），截至目前，国内拥有抗体检测试剂盒批文的企业仅有3家（其中一家为化学发光）。 ► 新冠病毒抗体试剂需求旺盛，公司积极组织生产扩大产能满足市场需求 根据公司管理层公开接受访谈时的交流信息，目前该产品国内的市场需求非常旺盛，公司目前正迅速组织生产，做产能和交付的调整和安排。公司初步估计，公司新冠产品的产能很快可以达到30万人份/日，后续随着生产工的逐步到位和生产工艺的成熟，产能能爬升至50万人份/日，甚至更多。我们预计，公司新冠病毒抗体试剂出厂价在15~30元/人份之间，如果日产能可达到50万人份，则每天仅新冠病毒抗体试剂的出场价对应的产值就有望达到750~1500万元/天，考虑到这部分产品由于供不应求，销售费用率预计较低，因此，有望为公司积极贡献利润。 除了国内需求旺盛外，目前国外疫情也开始扩散，对检测试剂盒的需求也将随之大幅提升，公司拥有成熟的海外销售渠道，除了美国外，还拥有六大海外事业部，遍及中东、欧洲、亚洲、俄语区、非洲等，未来在满足国内需求的前提下，出口方面公司也具有显著的渠道优势。 ► 新型冠状病毒呼吸道病原体多重核酸检测卡已处于临床验证阶段 除了上述胶体金抗体检测试剂盒，公司在1月20日即启动研发新型冠状病毒呼吸道病原体多重核酸检测卡，该检测卡检测组合包含新型冠状病毒及其他需要鉴别诊断的呼吸道病原体。该试剂盒目前已经在临床验证阶段，预计有望借助新冠疫情加速审批，我们认为，该产品最大优势在于能够将核酸检测流程极大简化，适用场所更加广泛，而不仅仅局限于医院。 ► 产品线持续丰富驱动公司收入和利润快速增长，多个产品积极抗疫有望带动1季报业绩超预期 公司作为POCT领域的绝对龙头，在研发投入与实力、产品品类、销售力量等各方面都显著超过同行。展望未来，产品维 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格： 最新收盘价： 76.99 [Table_Basedata] 股票代码： 300482 52 周最高价/最低价： 71.02/30.65 总市值(亿) 243.38 自由流通市值(亿) 169.96 自由流通股数(百万) 239.31 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：崔文亮 邮箱：cuiwl@hx168.com.cn SAC NO：S1120519110002 [Table_Report] 相关研究 1. 多个产品积极抗疫新冠病毒检测试剂盒最新获批，立足POCT领域持续推出新产品，未来有望继续保持领先优势实现快速增长 2020.02.24 2. 内生性收入与剔除商誉减值后净利润均高速增长，多个产品积极抗疫有望推动1季报超预期 2020.03.01 -6%19%44%69%94%120%2019/032019/062019/092019/12相对股价%万孚生物沪深300证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2020年03月03日 20486 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 度，公司原有核心产品荧光定量平台和胶体金平台继续保持较快增长的基础上，公司新推出的化学发光平台、电化学平台的血气和凝血，都将快速放量，带动公司整体收入继续保持快速增长，未来1~2年还将有分子诊断POCT产品上市；销售维度，根据年报披露，2018年公司整体销售队伍超过900人，我们预计内生性业务销售人员目前已经达到600人，国内通过仪器销售与投放，带动相关产品保持快速增长，如前所述，美国事业部和海外事业部也通过调整经营思路与策略，未来有望保持快速增长。 公司与疫情相关的产品显著受益，需求得到极大拉动，包括流感检测产品、CRP、PCT炎症因子类检测产品、血气产品，同时，在疫情时期，感染科或发热门诊都要用单独的检验仪器，避免疑似患者样本与中心检验科的样本交叉感染，公司以此为契机，深入疫区定点医院发热门诊推广公司的“一平米实验室”，把免疫荧光平台、电化学的血气、凝血、干涉生化这几款仪器以一平米实验室的概念组合在一起去推广，取得了很好的效果，对公司荧光事业部的发展有很大助益。而公司新型冠状病毒（2019-nCoV）抗体检测试剂盒（胶体金法）上市以来，需求旺盛，供不应求，公司积极协调产能，加大日生产量。考虑到公司的销售网络遍及全球，包括美国、亚洲各国，在疫情有扩散趋势的背景下，不排除未来有出口的可能。综上，在上述多重利好带动下，公司1季报业绩有望超出此前预期。 我们维持原先盈利预测，预计公司2019~2021年收入分别同比增长27% /30% /29%，归母净利润分别为3.85 /5.36 /7.19亿元，同比增长25% /39% /34%，2019年公司收购的控股子公司达成生物计提的商誉减值总额在3400万，影响2019年表观净利润，造成2020年表观净利润增速更高），当前股价对应2020年估值49倍，考虑到公司作为POCT领域龙头，未来有望持续保持快速增长，维持“买入”投资评级。 风险提示 产品销售收入低于预期；新产品上市进度低于预期；股东减持影响；商誉减值风险。 盈利预测与估值 资料来源：wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 1145.48 1650.06 2095.58 2724.25 3514.28 YoY（%） 109.28% 44.05% 27.00% 30.00% 29.00% 归母净利润(百万元) 210.70 307.74 384.96 536.00 718.63 YoY（%） 45.32% 46.06% 25.09% 39.24% 34.07% 毛利率（%） 61.20% 60.99% 63.69% 63.84% 64.06% 每股收益（元） 0.61 0.90 1.12 1.56 2.10 ROE 20.48% 15.91% 16.59% 18.76% 20.10% 市盈率 125.22 85.73 68.54 49.22 36.71 9YcZuZpZhYlWnV8ZMBrRmP7NcMaQoMmMpNpPfQpPoNiNpPtP7NmNqRuOqRoOxNnOmQ 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 专家建议复工前接受核酸和IgM（免疫球蛋白）双检测，多地开始执行复工前检测 ................................................... 4 2. 抗体检测试剂盒走应急审批流程获批，需求旺盛 ............................................................................................................. 5 3. 新型冠状病毒呼吸道病原体多重核酸检测卡已处于临床验证阶段 .................................................................................. 7 4. 产品线持续丰富驱动公司收入和利润快速增长，多个产品积极抗疫有望带动1季报业绩超预期 .............................. 7 5. 风险提示 ................................................................................................................................................................................. 8 图表目录 表1 各地复工前检测情况汇总（不完全统计） ................................................................................................................... 4 表2 目前已经获批的新型冠状病毒2019-nCoV检测试剂盒 ............................................................................................... 5 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 1.专家建议复工前接受核酸和IgM（免疫球蛋白）双检测，多地开始执行复工前检测 2月27日，广州市政府新闻办在广州医科大学举办疫情防控专场新闻通气会,中国工程院院士、国家卫健委高级别专家组组长、国家呼吸系统疾病临床医学研究中心主任钟南山出席会议。 针对近期很多地方复工复产，钟南山给出了建议：工人上班之前必须接受双检测：一个是核酸检测，一个是IgM(免疫球蛋白)检测。 相比于国务院有关部门2月8日印发的复工通知，钟院士此次提到了要在核酸检测外做免疫蛋白检测，我们判断，主要原因在于，由于样本采集部位、采集方法、疾病发展过程等多方面因素，核酸检测存在对患者检测阳性率较低的问题，也就是通常所说的“假阴性”，这种漏检可能会带来传播隐患。 对临床的病人采用抗体检测，会进一步提高新冠肺炎诊断的特异性和敏感性。一直以来，血清IgM、IgG抗体检测都是病毒感染非常必要的、常规的实验室检查手段，比如艾滋病毒、丙肝病毒等，都是通过检测病毒刺激机体后产生的血清抗体来辅助诊断。往往IgM抗体阳性表示近期感染，IgG抗体阳性表示感染时间较长或既往感染。 此前，随着各地开始陆续复工，复工前检测需求开始出现，在上述专家建议下，预计IgM(免疫球蛋白)检测需求也将出现。 表1 各地复工前检测情况汇总（不完全统计） 时间 地方 公司 要求 2月8日 济南 发布“关于开展核酸检测服务企业发展的通知”，明确企业可自愿为职工进行新型冠状病毒病原核酸检测。 2月12日 无锡 我市疫情防控加强科技创新，将开通新型冠状病毒核酸筛查检测服务，疫情严重地区来锡人员必须隔离至第7天方可接受检测，其他地区人员来锡后即可检测 2月14日 福州 由各县（市）区统计本辖区各企业外省来榕复工从业人员数据，组织医护人员分批次对外省来榕复工从业人员进行样本采集。病毒核酸检测结果显示阴性的，按规定上岗后仍应避免随意与生产、生活无关人员接触，由企业安排防疫专管员继续对其实施14天自我观察和医学随访。 2月15日 杭州 迪安诊断总部 所有复工人员除了满足政府的规定外，在复工前一天都要通过新型冠状病毒核酸检测，只有检测结果为阴性的才允许到现场办公。 2月下旬 长沙 在2月18日湘江新区发布复工复产企业员工新冠病毒核酸检测工作的通知后，就不断有企业联系过来，当天就有160人做了新冠病毒核酸检测，2月19日又有885左右人次接受新冠病毒核酸检测。 洋湖总部经济区卓伯根中国总部建设项目2月19日上午共有113名工人在项目现场接受了核酸检测，隔天就拿到了检测结果。 证券研