新冠病毒检测试剂获得CE认证积极备战出口，多个品种积极抗疫有望提升1季度和全年业绩

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 新冠病毒检测试剂获得CE认证积极备战出口，多个品种积极抗疫有望提升1季度和全年业绩 [Table_Title2] 万孚生物(300482) [Table_Summary] 事件概述 公司公告，三款新型冠状病毒检测产品取得了欧盟颁发的CE认证，分别为2019-nCoV新型冠状病毒抗体检测试剂（免疫层析法）、2019-nCoV新型冠状病毒IgM抗体检测试剂（荧光免疫层析法）、2019-nCoV新型冠状病毒抗体检测试剂（荧光免疫层析法）。 分析判断: 公司上述三款通过欧盟CE认证的检测产品，分别为胶体金平台的新型冠状病毒抗体检测试剂（胶体金法，可同时测IgG/IgM抗体）、荧光免疫平台的新型冠状病毒抗体检测试剂（荧光免疫法、测IgM抗体）、荧光免疫平台的新型冠状病毒抗体检测试剂（荧光免疫法、可同时测IgG/IgM抗体）。截至2020年3月6日20：00点，欧洲已经累计确诊新冠患者6134例，特别是意大利已经达到3927例，德国、法国也分别累计确诊565例和423例，呈现快速增长态势，公司上述三款检测试剂盒通过欧盟CE认证后，将具有向欧盟市场准入出口的资质，考虑到公司在欧洲具有相对成熟的海外销售渠道及团队，我们判断，未来在充分供应满足国内需求的前提下，公司有望适时实现上述检测试剂的海外销售，进一步打开产品市场和空间。 ► 新冠病毒抗体试剂需求旺盛，公司积极组织生产扩大产能满足市场需求 由于核酸检测方法具有一定假阴性的不足，从专家到国家最新版新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第七版），均推荐新增加抗体检测方法以辅助弥补核酸检测方法的不足。2月22日国家药监局凌晨2点应急审批，通过了万孚生物、英诺特两家企业的抗体检测试剂盒（胶体金法），截至目前，国内获批抗体检测方法学的企业仅有3家，其中1家为化学发光方法学，获批胶体金方法学检测试剂的企业仅有万孚生物和北京英诺特。 由于胶体金方法学的检测试剂目前获批企业仅有2家，我们预计，目前相关产品处于供不应求状态。 根据公司管理层公开接受访谈时的交流信息，目前该产品国内的市场需求非常旺盛，公司目前正迅速组织生产，做产能和交付的调整和安排。公司初步估计，公司新冠产品的产能很快可以达到30万人份/日，后续随着生产工的逐步到位和生产工艺的成熟，产能能爬升至50万人份/日，甚至更多。我们预计，公司新冠病毒抗体试剂出厂价在15~30元/人份之间，如果日产能可达到50 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格： 最新收盘价： 76.65 [Table_Basedata] 股票代码： 300482 52 周最高价/最低价： 76.99/30.65 总市值(亿) 262.67 自由流通市值(亿) 183.43 自 由 流 通 股 数(百万) 239.31 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：崔文亮 邮箱：cuiwl@hx168.com.cn SAC NO：S1120519110002 联系电话： [Table_Report] 相关研究 1.多个产品积极抗疫新冠病毒检测试剂盒最新获批，立足POCT领域持续推出新产品，未来有望继续保持领先优势实现快速增长 2020.02.24 2. 内生性收入与剔除商誉减值后净利润均高速增长，多个产品积极抗疫有望推动1季报超预期 2020.03.01 3. 新冠病毒抗体检测试剂需求旺盛，公司积极组织生产扩大产能满足市场需求 2020.03.03 -7%22%51%81%110%140%2019/032019/062019/092019/122020/03相对股价%万孚生物沪深300证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2020年03月07日 70813 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 万人份，则每天仅新冠病毒抗体试剂的出厂价对应的产值就有望达到750~1500万元/天，考虑到公司从2月22日开始拿证生产，如果满产状态能够持续到3月底甚至更久，则我们通过上述测算判断，对1季度及全年收入和净利润有望带来积极显著影响。 ► 产品线持续丰富驱动公司收入和利润快速增长，多个产品积极抗疫有望带动1季报业绩超预期 公司作为POCT领域的绝对龙头，在研发投入与实力、产品品类、销售力量等各方面都显著超过同行。展望未来，产品维度，公司原有核心产品荧光定量平台和胶体金平台继续保持较快增长的基础上，公司新推出的化学发光平台、电化学平台的血气和凝血，都将快速放量，带动公司整体收入继续保持快速增长，未来1~2年还将有分子诊断POCT产品上市；销售维度，根据年报披露，2018年公司整体销售队伍超过900人，我们预计内生性业务销售人员目前已经达到600人，国内通过仪器销售与投放，带动相关产品保持快速增长，如前所述，美国事业部和海外事业部也通过调整经营思路与策略，未来有望保持快速增长。 公司与疫情相关的产品显著受益，需求得到极大拉动，包括流感检测产品、CRP、PCT炎症因子类检测产品、血气产品，同时，在疫情时期，感染科或发热门诊都要用单独的检验仪器，避免疑似患者样本与中心检验科的样本交叉感染，公司以此为契机，深入疫区定点医院发热门诊推广公司的“一平米实验室”，把免疫荧光平台、电化学的血气、凝血、干涉生化这几款仪器以一平米实验室的概念组合在一起去推广，取得了很好的效果，对公司荧光事业部的发展有很大助益。而公司新型冠状病毒（2019-nCoV）抗体检测试剂盒（胶体金法）上市以来，需求旺盛，供不应求，公司积极协调产能，加大日生产量。考虑到公司的销售网络遍及全球，包括美国、亚洲各国，在疫情有扩散趋势的背景下，不排除未来有出口的可能。综上，在上述多重利好带动下，公司1季报业绩有望超出此前预期。 投资建议 暂不进一步考虑新型冠状病毒检测试剂销售有望超预期带来的积极影响和业绩增厚，我们维持原先盈利预测，预计公司2019~2021年收入分别同比增长27% /30% /29%，归母净利润分别为3.85 /5.36 /7.19亿元，同比增长25% /39% /34%，2019年公司收购的控股子公司达成生物计提的商誉减值总额在3400万，影响2019年表观净利润，造成2020年表观净利润增速更高），当前股价对应2020年估值49倍，考虑到公司作为POCT领域龙头，未来有望持续保持快速增长，维持“买入”投资评级。 风险提示 产品销售收入低于预期；新产品上市进度低于预期；股东减持影响；商誉减值风险。 rQqNmRoMpRxPqNnQpRnPmQaQ9R6MoMnNoMqQiNnNmPlOnNuM9PpOsMwMoMrRuOoNmO 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 盈利预测与估值 资料来源：wind,华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 1,145 1,650 2,096 2,724 3,514 YoY（%） 109.3% 44.0% 27.0% 30.0% 29.0% 归母净利润(百万元) 211 308 385 536 719 YoY（%） 45.3% 46.1% 25.1% 39.3% 34.0% 毛利率（%） 61.2% 61.0% 63.7% 63.8% 64.1% 每股收益（元） 0.61 0.90 1.12 1.57 2.10 ROE 20.5% 15.9% 16.6% 18.8% 20.1% 市盈率 124.67 85.35 68.21 48.97 36.54 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 现金流量表（百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 营业总收入 1,650 2,096 2,724 3,514 净利润 347 410 574 771 YoY(%) 44.0% 27.0% 30.0% 29.0% 折旧和摊销 75 0 0 0 营业成本 644 761 985 1,263 营运资金变动 -162 -199 -146 -148 营业税金及附加 9 8 12 15 经营活动现金流 248 252 430 625 销售费用 358 474 616 766 资本开支 -131 -6 -12 -13 管理费用 143 168 224 286 投资 -98 0 0 0 财务费用 -6 -9 -12 -16 投资活动现金流 -210 -6 -12 -13 资产减值损失 5 40 0 0 股权募资 744 0 0 0 投资收益 21 0 0 0 债务募资 33 0 0 0 营业利润 412 488 681 917 筹资活动现金流 632 -2 -2 -2 营业外收支 -3 0 0 0 现金净流量 672 244 416 610 利润总额 409 488 681 917 主要财务指标 2018A 2019E 2020E 2021E 所得税 63 78 107 145 成长能力（%） 净利润 347 410 574 771 营业收入增长率 44.0% 27.0% 30.0% 29.0% 归属于母公司净利润 308 385 536 719 净利润增长率 46.1% 25.1% 39.3% 34.0% YoY(%) 46.1% 25.1% 39.3% 34.0% 盈利能力（%） 每股收益 0.90 1.12 1.57 2.10 毛利率 61.0% 63.7% 63.8% 64.1% 资产负债表（百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 净利润率 21.0% 19.5% 21.1% 21.9% 货币资金 1,090 1,334 1,750 2,360 总资产收益率ROA 11.4% 12.8% 14.5% 15.7% 预付款项 27 36 51 59 净资产收益率ROE 15.9% 16.6% 18.8% 20.1% 存货 166 256 292 375 偿债能力（%） 其他流动资产 491 509 715 883 流动比率 3.39 4.82 5.07 5.53 流动资产合计 1,773 2,136 2,808 3,677 速动比率 3.02 4.16 4.45 4.88 长期股权投资 29 29 29 29 现金比率 2.08 3.01 3.16 3.55 固定资产 370 370 370 370 资产负债率 20.1% 15.2% 15.4% 14.9% 无形资产 110 110 110 110 经营效率（%） 非流动资产合计 918 884 897 910 总资产周转率 0.61 0.69 0.74 0.77 资产合计 2,691 3,020 3,705 4,588 每股指标（元） 短期借款 31 31 31 31 每股收益 0.90 1.12 1.57 2.10 应付账款及票据 150 0 0 0 每股净资产 5.64 6.77 8.33 10.43 其他流动负债 343 412 523 634 每股经营现金流 0.72 0.74 1.25 1.82 流动负债合计 524 443 554 665 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 长期借款 0 0 0 0 估值分析 其他长期负债 16 16 16 16 PE 85.35 68.21 48.97 36.54 非流动负债合计 16 16 16 1