投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 有色金属组 研究员 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 相关研究： 美指保持强劲势头 但贵金属并未出现过大幅度下挫 2020-02-10 利多利空因素参半 贵金属仍维持震荡格局 2020-01-17 中国人行宣布降准 宽松货币政策对贵金属走强仍相对有利 2020-01-02 受多方面因素影响 贵金属价格持续盘整 2019-12-18 Fed利率声明后贵金属价格呈现回升 2019-12-12 经济数据疲弱美股大幅下挫 贵金属持续震荡格局 2019-12-03 市场消息相对平淡 贵金属价格暂时陷入震荡格局 2019-11-13 华泰期货|金银日报 2020-03-03 美股现大幅反弹 贵金属维持回落后震荡格局 金银日报摘要: 宏观面概述 昨日美国方面所公布的2月Markit制造业PMI终值录得50.7，略微差于预期的50.8，但美元指数依旧呈现出了较大幅度的下跌，不过美股则是录得近期最大反攻，而在此过程中，黄金价格波动相对有限，依旧处于上周五大跌后的盘整状态之下。此外针对新冠肺炎疫情在全球范围内逐渐蔓延的情况，欧洲多个国家的确诊病例迅速增加，欧盟因此宣布将新冠肺炎的风险等级自“温和”上调至“高风险”，由此可见此次疫情对于未来全球范围内经济发展势必将会产生较大的不利影响，在这样的背景下，全球央行宽松的货币政策将大概率继续维持，而这对于贵金属价格中长期走势而言依旧是较为有利的因素。 基本面概述 昨日（3月2日）上金所黄金成交量为189,052千克，较前一交易日上涨25.93%。白银成交量为24,305,622千克，较前一交易日下降1.71%。上期所黄金库存与前一日持平于2,163千克。白银库存则是与前一交易日相比上涨22,555千克至2,411,956千克。 昨日（3月2日），沪深300指数较前一交易日上涨3.29%，电子元件板块则是较前一交易日下降1.53%。而光伏板块较前一日上涨4.17%。 策略 黄金：中性 白银：中性 金银比：逢低做多 风险点 央行货币政策导向发生改变 华泰期货|金银日报 2020-03-03 2 / 13 金银宏观面信息汇总 重要宏观数据及事件概述 昨日美国方面所公布的2月Markit制造业PMI终值录得50.7，略微差于预期的50.8，但美元指数依旧呈现出了较大幅度的下跌，不过美股则是录得近期最大反攻，而在此过程中，黄金价格波动相对有限，依旧处于上周五大跌后的盘整状态之下。此外针对新冠肺炎疫情在全球范围内逐渐蔓延的情况，欧洲多个国家的确诊病例迅速增加，欧盟因此宣布将新冠肺炎的风险等级自“温和”上调至“高风险”，由此可见此次疫情对于未来全球范围内经济发展势必将会产生较大的不利影响，在这样的背景下，全球央行宽松的货币政策将大概率继续维持，而这对于贵金属价格中长期走势而言依旧是较为有利的因素。 近期机构观点 High Ridge Futures：支撑黄金的主要因素仍然是各大央行的低利率 High Ridge Futures金属交易部主管David Meger称，今日的走势不过是涨势中的一次停顿，投资者在“周一大幅上涨”后正在获利了结；支撑黄金的主要因素仍然是各大央行的低利率。基金一直在将股票投资组合中的获利分散到黄金市场。 道富环球：黄金正在筑底，市场寻找下一个催化剂 ① 道富环球投资顾问公司首席黄金策略师George Milling-Stanley表示，金价在2019年突破六年区间后，一直在构筑一个坚实的基础，市场目前正在寻找下一个催化剂。 ② 在股市估值达到创纪录水平的情况下，黄金在新的一年里表现相对较好，维持在1550美元的关键支撑位上方；股市上涨时，金价可能上涨、下跌或横盘整理；自金融危机以来，每次股市下跌时，黄金都会提供一些支撑，在当前环境下，这是投资者更加关注的问题。 ③ 资者忽视了不断增长的风险，包括贸易问题仍未完全解决，可能仍会拖累经济活动；在前所未有的不确定性环境下，预计金价将继续在1400-1600美元之间波动；预计新兴市场珠宝需求的复苏，以及各国央行的进一步兴趣将支撑金价。 澳大利亚国民银行：美元指数的表现对黄金是一大不利因素 华泰期货|金银日报 2020-03-03 3 / 13 澳大利亚国民银行(National Australia Bank)经济学家John Sharma表示，美元指数的表现对黄金是一大不利因素，因此上行难以大幅走高。 世界白银协会：预计今年白银均价将上涨13%至18.4美元/盎司左右水平 ① 世界白银协会(The Silver Institute)在本周发布的展望中表示，宏观经济和地缘政治风险会继续支撑贵金属市场，投资者们也将买入白银，这会提振今年的银价。 ② 白银的工业制造需求方面也将是需要关注的。预计今年全球白银工业方面的需求将增加约3%，和此前国际货币基金组织(IMF)预期的全球GDP今年增长3.3%相近。 ③ 在汽车制造、5G应用等方面，预计白银在制造业的需求将继续强劲，但能源方面即太阳能板方面的需求则可能不太乐观。 ④ 该机构还指出，白银投资需求会继续稳定，白银ETF的流出不会太多，哪怕是银价上涨后投资者们获利了结。 ⑤ 在供应方面，该机构预计今年全球白银矿产量将增长2%，整个白银市场将有约1500万盎司的供应过剩，这是5年最低水平。 凯投宏观：避险情绪可能降温则意味着黄金可能承压 凯头宏观(Capital Economics)大宗商品经济学家Caroline Bain表示，避险情绪将成为本周影响金价的主要因素。而避险情绪可能降温则意味着黄金可能承压。 Altavest：未来几个月可能会反弹至1650美元至1750美元区间 Altavest执行合伙人阿姆布斯特（Michael Armbruster）：在美国和伊朗紧张局势升级之前，黄金已经反弹两周了。看涨因素包括：美国联邦预算赤字失控，美联储资产负债表快速扩张，以及各国央行购买黄金的热潮。我们认为，未来几个月可能会反弹至1,650美元至1,750美元区间。 加拿大皇家銀行：黄金价格在未来两年内可能会再上涨11% 加拿大黄金银行資本市場的預測，繼去年上漲19%後，黃金價格在未來兩年內可能會再上漲11%。Christopher Louney等策略師在報告中寫道，黃金價格曆來走勢震蕩，2020年和2021年可能出現較大的季環比波動。按同比計算的話，金價漲幅可能會更高。預計2020 华泰期货|金银日报 2020-03-03 4 / 13 年金價最低將為1437美元，最高將為1613美元，且到2021年金價最高可能升至1700美元。 花旗：黄金值得在投资组合中占有一席之地 花旗表示，黄金值得在投资组合中占有一席之地，为风险加剧做对冲。 ① 近期受到贸易问题进展的影响，市场避险需求承压，使得黄金市场也承压。不过在经历了上周临近周末的波动后，本周初金价小幅走高； ② 花旗(Citi)在报告中表示，对贸易问题的进展看好，因明年是美国大选年； ③ 此外，该行表示看好黄金走高。黄金值得在投资组合中占有一席之地，为风险加剧做对冲； ④ 花旗表示，2020年看好黄金、铜、镍和钯金的表现。不过该行同时指出，到明年4月5月市场风险情绪会逐渐升温。 贝莱德全球配置基金：黄金在2019年令人瞩目的涨势可能将延续 贝莱德全球配置基金投资组合经理Russ Koesterich表示，经济成长和通胀仍温和，各国央行继续倾向于宽松政策。在这种环境下，对股票的任何冲击都可能来自对经济增长或地缘政治的担忧。在这两种情况中，黄金都可能被证明是有效的避险工具。 荷兰银行：宽松的货币政策和低利率将长期支撑金价，但投资者需要有点耐心 荷兰银行(ABN AMRO)在2020年前景预测中表示，她看好明年的贵金属走势，但认为上半年可能会出现小幅回调。尽管较长期的前景看起来很稳固，但我们预计未来几周和几个月价格将大幅下跌。 黄金仍然要面对大量看涨的投机头寸，这些头寸限制了金价。这些头寸目前盘踞在市场上，阻止金价大幅上涨，因为每一次价格上涨，投机者都会利用现有头寸获利。其结果是，金价下行压力加大。 世界银行(World Bank): 预计2020年金价将上涨5.6% 世界银行(World Bank)的最新预测显示，随着市场充满不确定性，投资者可以预期金价的涨势将持续下去。预计2020年金价将上涨5.6%，届时金价将在每盎司1600美元左右波动。 华泰期货|金银日报 2020-03-03 5 / 13 Nirmal Bang Commodities：黄金市场基本面仍然稳固 Nirmal Bang Commodities研究主管Kunal Shah表示，黄金市场基本面仍然稳固，金价不太可能下行跌破1460美元/盎司。 道富环球投资：黄金仍将保持升势 道富环球投资(State Street Global Advisors)首席黄金策略师George Milling-Stanley表示，“市场已经消化了许多坏消息，但在我看来，经济前景仍然相当糟糕。在这种环境下，我预计黄金将继续发光。”今年余下时间，黄金仍将保持升势，因金价维持在1450美元上方。 渣打银行：黄金价格2020年将在散户投资者的推动下延续升势 ① 据渣打银行称，由于风险仍然偏向上行，黄金价格将会延续升势，而这一轮升势的推力将来自散户投资者。该行贵金属分析师Suki Cooper表示，虽然已经升至六年多来的最高水平，但是黄金价格依然会从避险买盘中获益。黄金均价今年四季度有望达到每盎司1510美元，明年四季度更将升至每盎司1570美元。 ② 随着央行降息和全球经济增速放缓推动了黄金的避险需求，金价今年迄今已经累计飙升16%。投资者仍在继续增持黄金上市交易基金(ETF)，此类资产的持有量现已逼近2012年创下的历史最高纪录水平。Cooper说，“虽然黄金ETF持仓量和战术投资已经达到接近历史纪录的高点，但是我们认为接下来散户需求真的会推动金价走出下一轮涨势，在作出下一步买入黄金举动前，散户投资者所需要的只是央行进一步降息和一定程度的股市疲软得到证实。2020年的黄金下一轮升势市将由散户需求主导”。 US Global I