环保工程及服务行业周报：长江三峡投资管理公司成立推进长江大保护，财政支持打好污染防治攻坚战

证券研究报告·行业研究·环保工程及服务 环保工程及服务行业周报 1/26 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 长江三峡投资管理公司成立推进长江大保护，财政支持打好污染防治攻坚战 增持（维持）  建议关注：瀚蓝环境，洪城水业，玉禾田，国祯环保，维尔利，深圳燃气，海螺创业，长青集团，上海环境，中再资环 核心观点  长江三峡投资管理公司成立推进长江大保护。三峡集团出资500亿在上海成立长江三峡投资管理有限责任公司，公司从事与生态环保、清洁能源、城镇水务、水利工程相关的规划、设计、投资、运营、技术研发、产品和服务。据统计，三峡集团及其旗下长江生态环保集团共出资成立环保企业22个，涉及总投资额逾1000亿元。除成立公司以外，三峡集团已通过直接或间接持股介入包括国祯环保、洪城水业、兴蓉环境、武汉控股、旺能环境、启迪环境、北控水务集团7家环保上市公司。三峡集团肩负长江大保护艰巨使命，积极投入推进长江大保护。此次长江三峡投资管理公司的成立，标志着三峡集团长江大保护之路再下一城。  财政支持打好污染防治攻坚战。财政部、生态环境部联合印发《关于加强污染防治资金管理 支持打赢疫情防控阻击战的通知》，要求1）环保支出要向疫情影响较重的市县倾斜；2）资金使用要聚焦重点支出方向；3）优化资金安排程序；4）抓紧推动项目实施；5）加强资金监督管理。《通知》指出水污染防治资金要支持开展应急监测和处置、加强饮用水水源地环境保护、垃圾填埋场地下水环境监管等；土壤污染防治资金可支持废物应急处置；农村环境整治资金要结合农村公共卫生体系建设，加强村庄生活污水和垃圾处理。具备开工条件的生态环保项目，在保证安全的基础上，应及时开工建设。另外，《通知》要求各地要发挥财政支持打好污染防治攻坚战重要作用。  优质运营基本面扛打，货币宽松促估值修复加速，工程设备看复工进度。1）市政运营类公司经营抗风险能力强，价值重估逻辑不改。首先从一二级市场估值差，海外对标，行业格局变化3角度持续看好运营资产价值重估。其次逆周期政策货币政策持续发力，必要报酬率下降将对市政类toG稳定现金流估值水平形成有效支持。环卫：1）从事业单位管理到市场化，3000亿市场快速释放；2）市场集中度提升中，CR10不到20%。长周期项目从18年开始增多，上市公司份额有望提升；3）轻资产+劳动密集，管理出效益，优质公司ROE30%，可持续成长能力强，建议关注环卫龙头玉禾田，ROE30%，复合增长40%，人力成本占比超60%，管理护城河显著；水务：民生供水稳定保障且有保底量支撑；垃圾焚烧：运营抗风险能力强，成本影响可控，可再生能源补贴新政明确补贴及时兑付；废电拆解：劳动密集型行业对人员复工依赖度较大，观察复工节奏；危废行业：下游客户开工情况是关键，初步判断影响无害化业务收入10%，新增医废增量弹性18.36%。2）按当前国家停工时间要求计算，疫情停工预计影响环保工程公司全年收入2.18%，影响环保设备公司全年收入3.60%。  环保行业估值修复，关注确定性增量。我们认为除财政货币环境支持企业融资恢复，业绩落地等一致预期外，更需要关注环保行业的价值修复，本质上是优质企业所具备的真实可持续的增量。水务关注国祯环保、洪城水业：有两点未被充分重视：1）央企大龙头带来行业格局重构；2）一二级估值倒挂亟待修复。固废关注瀚蓝环境、上海环境：垃圾焚烧政策真实影响预期差，对存量业务现金流的支持；维尔利：垃圾分类落地期，设备最受益；中再资环：再生资源行业出清龙头红利释放。天然气关注深圳燃气：行业改革逻辑的红利绝不是故事。  最新研究：行业事件点评：财政货币政策发力，长期推荐运营资产价值重估；行业深度报告：疫情影响评估：优质运营基本面扛打，货币宽松促估值修复加速，工程设备看复工进度；维尔利深度：有机物处理先锋，垃圾分类带来湿垃圾技术应用蓝海。  风险提示：政策推广不及预期，利率超预期上行，财政支出低于预期 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《环保工程及服务行业周报：财政货币发力&融资改善，助环保企业订单落地》2020-02-23 2、《环保工程及服务行业周报：地方债限额提前下达环保项目受益，疫情催化促环卫市场渗透率集中度提升》2020-02-16 3、《环保工程及服务行业周报：优质运营资产长期价值重估，疫情带来短期催化》2020-02-09 [Table_Author] 2020年03月01日 证券分析师 袁理 执业证号：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 研究助理 王浩然 021-60199782 wanghr@dwzq.com.cn -26%-17%-9%0%9%17%2019-032019-072019-11环保工程及服务 沪深300 2/26 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 1. 行情回顾 .......................................................................................................................................... 4 1.1. 板块表现 ................................................................................................................................ 4 1.2. 股票表现 ................................................................................................................................ 4 2. 最新研究 .......................................................................................................................................... 6 2.1. 环保行业事件点评：财政货币政策发力，长期推荐运营资产价值重估 ........................ 6 2.2. 环保行业深度报告：疫情影响评估：优质运营基本面扛打，货币宽松促估值修复加速，工程设备看复工进度 .................................................................................................................... 7 2.3. 环保行业事件点评：可再生能源补贴意见出台，明确补贴及时兑付 ............................ 8 2.4. 维尔利深度报告：有机物处理先锋，垃圾分类带来湿垃圾技术应用蓝海 .................... 9 2.5. 东吴证券环保燃气行业2020年度策略—变则通：商业模式变化，现金流改善 ........ 10 2.6. 深圳燃气深度报告：海气供应能力近半量利齐增，资本开支下降ROE回升可期 .... 10 2.7. 海外再生资源龙头成就之路：产业链衍生+外延拓展 .................................................... 12 2.8. 垃圾分类深度报告之二：关于推进节奏和商业模式的测算 .......................................... 12 3. 行业新闻 ........................................................................................................................................ 14 3.1. 三峡集团出资500亿在上海成立长江三峡投资管理有限公司 ...................................... 14 3.2. 生态环境部通报全国医疗废物、医疗废水处理处置环境监管情况 .............................. 14 3.3. 生态环境部、财政部发布《关于加强污染防治资金管理 支持打赢疫情防控阻击战的通知》 .............................................................................................................................................. 14 3.4. 人民银行召开电视电话会议部署金融支持中小微企业复工复产工作 .......................... 15 3.5. 实施阶段性降电价气价支持企业复工复产 降电价政策惠及约5000万用户 .............. 15 3.6. 中办、国办印发《关于全面加强危险化学品安全生产工作的意见》 .......................... 16 3.7. 水利部：确保12月底前基本解决农村饮水型氟超标问题 ............................................ 16 3.8. 《山东省城市生活垃圾分类制度实施方案》出台 .......................................................... 16 3.9. 浙江省《农村生活污水处理设施污水排入标准》（征求意见稿） ................................ 17 3.10. 《南京市生活垃圾管理条例》下半年实施 .................................................................... 17 4. 公司重要公告 ................................................................................................................................ 18 5. 下周大事提醒 ................................................................................................................................ 25 6. 风险提示 ........................................................................................................................................ 25 nMvNmQtMqMnNyRuNpNtPqR8OcM8OoMmMnPmMiNoOmPkPrRtR7NtRpNvPqMqPNZqRmP 3/26 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 图表目录 图1：本周各行业指数涨跌幅比较 ...............................................................................