2019年度业绩快报点评：上市首年实现利润高速增长，布局大屏多场景打造平台生态

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年3月2日 新媒股份（300770.SZ） 互联网与传媒 上市首年实现利润高速增长，布局大屏多场景打造平台生态 ——新媒股份（300770.SZ）2019年度业绩快报点评 ——新媒股份（300770.SZ）报告副标题 公司简报 ◆事件： 2019年公司实现营业总收入9.97亿元（YoY +55.0%），归母净利润3.87亿元（YoY +88.7%）。单季度看，FY19Q4实现营业总收入2.68亿元（YoY +33.5%），归母净利润1.10亿元（YoY +124.6%），上市首年实现高速增长且贴近此前业绩预告上限。 ◆点评： 公司业绩实现高增长在于：1）持续投入IPTV内容端建设，加大超高清、教育、影视体育少儿等内容，期间上线了“咪咕教育”、“粤TV极光”“4K精品”等特色内容专区及多项重磅活动，有效提升用户规模，促进增值业务和ARPU值快速增长；2）互联网电视业务，重点发力云视听系列APP，推出云视听智能终端桌面系统，打造智屏应用多元矩阵。 提前布局家庭大屏业态，奠定后续新业务增长布局。截至2019年末，广东省IPTV对固定宽带用户渗透率57.2%，较全国水平65.1%仍有增长空间。未来平台生态运营将成为公司IPTV用户接近饱和后保持高速增长的关键：1）公司与圣剑网络合作，借力圣剑网络游戏、教育多元产品体系；2）公司拟设立2亿规模产业投资基金，围绕智慧家庭新生态投资，打造多元智慧大屏应用矩阵，为未来持续增长奠定基础。 “宅经济”提升大屏开机率和用户活跃度，对2020Q1业绩产生积极影响。1）疫情期间居民外出减少，线下娱乐转为居家在线娱乐，公司推出云视听极光“10000+好片免费刷”等活动，春节期间日活涨幅达25%；2）为响应“停课不停学”要求，由广东省教育厅主办推出官方指定内容覆盖K12阶段的“粤课堂”于3月2日在“粤TV”平台上线，有望提升广东省IPTV用户开机率和活跃度，或转化为公司IPTV业务收入高速增长。 ◆盈利预测、投资评级和估值： 宅经济提升大屏开机率和活跃度使Q1公司有望持续高增长，大屏生态多场景布局下，长期成长性值得期待。根据快报，我们略微下调公司19年、上调公司20-21年净利润预测至3.87/5.73/7.54亿元，EPS3.01/4.46/5.87元，对应56/38/29x PE，维持“买入”评级。 ◆风险提示：监管政策变动、业务拓展不达预期。 业绩预测和估值指标 指标 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 446 643 995 1,369 1,667 营业收入增长率 46.38% 44.22% 54.71% 37.61% 21.76% 净利润（百万元） 110 205 387 573 754 净利润增长率 117.56% 86.86% 88.56% 48.09% 31.61% EPS（元） 1.14 2.13 3.01 4.46 5.87 ROE（归属母公司)（摊薄） 19.71% 28.84% 17.12% 21.25% 23.41% P/E 148 79 56 38 29 P/B 29.2 22.9 9.6 8.0 6.7 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2020年2月28日 买入（维持） 当前价：169.04元 分析师 孔蓉 (执业证书编号：S0930517120002) 021-52523837 kongrong@ebscn.com 联系人 乐济铭 021-52523797 lejiming@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)：1.28 总市值(亿元)：217.00 一年最低/最高(元)：43.40/205.99 近3月换手率：63.03% 股价表现(一年) 0%25%50%75%100%04-1905-1906-1907-1907-1908-1909-1910-19新媒股份沪深300 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 5.45 47.47 0.00 绝对 3.85 50.38 0.00 资料来源：Wind 相关研报 全牌照广电新媒体，卡位大屏2.0时代——新媒股份（300770.SZ）投资价值分析报告 ··········································· 2019-08-02 2020-03-02 新媒股份 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 财务报表与盈利预测 利润表（百万元） 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入 446 643 995 1,369 1,667 营业成本 202 279 451 590 667 折旧和摊销 13 20 11 16 22 税金及附加 2 3 5 7 8 销售费用 31 46 55 75 90 管理费用 65 70 61 84 101 研发费用 32 36 50 67 80 财务费用 -5 -4 -18 -32 -37 投资收益 -6 -3 0 0 0 营业利润 111 206 389 576 759 利润总额 112 206 390 577 759 所得税 2 1 3 4 5 净利润 110 205 387 573 754 少数股东损益 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 110 205 387 573 754 EPS(按最新股本计) 1.14 2.13 3.01 4.46 5.87 现金流量表（百万元） 2017 2018 2019E 2020E 2021E 经营活动现金流 199 246 463 590 737 净利润 110 205 387 573 754 折旧摊销 13 20 11 16 22 净营运资金增加 -20 59 4 61 76 其他 95 -37 61 -60 -114 投资活动产生现金流 -50 -100 -162 -160 -160 净资本支出 -39 -67 -110 -110 -110 长期投资变化 6 6 0 0 0 其他资产变化 -17 -40 -52 -50 -50 融资活动现金流 -14 -53 1,190 -92 -183 股本变化 0 0 32 0 0 债务净变化 0 0 0 0 0 无息负债变化 110 94 208 163 101 净现金流 135 93 1,492 339 395 资产负债表（百万元） 2017 2018 2019E 2020E 2021E 总资产 803 1,050 2,806 3,407 4,033 货币资金 518 611 2,103 2,442 2,837 交易性金融资产 0 0 0 0 0 应收帐款 98 190 294 405 493 应收票据 0 0 0 0 0 其他应收款（合计） 5 8 9 11 12 存货 0 0 0 0 0 其他流动资产 2 3 4 6 7 流动资产合计 631 822 2,427 2,884 3,372 其他权益工具 0 0 0 0 0 长期股权投资 6 6 6 6 6 固定资产 74 83 98 119 143 在建工程 2 2 33 56 74 无形资产 46 63 111 158 205 商誉 39 39 39 39 39 其他非流动资产 1 2 4 4 4 非流动资产合计 172 228 379 523 661 总负债 243 338 545 709 810 短期借款 0 0 0 0 0 应付账款 153 205 331 434 491 应付票据 0 0 0 0 0 预收账款 4 28 43 60 73 其他流动负债 7 8 11 13 15 流动负债合计 227 315 511 662 754 长期借款 0 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 0 其他非流动负债 17 23 34 46 56 非流动负债合计 17 23 34 46 56 股东权益 560 713 2,261 2,698 3,223 股本 96 96 128 128 128 公积金 331 351 1,509 1,509 1,509 未分配利润 130 264 622 1,060 1,585 归属母公司权益 557 711 2,259 2,697 3,222 少数股东权益 3 1 1 1 1 主要指标 盈利能力（%） 2017 2018 2019E 2020E 2021E 毛利率 54.7% 56.6% 54.7% 56.9% 60.0% EBITDA率 28.3% 35.0% 39.1% 41.5% 44.9% EBIT率 25.2% 31.8% 38.0% 40.3% 43.6% 税前净利润率 25.2% 32.1% 39.2% 42.1% 45.5% 归母净利润率 24.6% 31.9% 38.9% 41.8% 45.2% ROA 13.7% 19.5% 13.8% 16.8% 18.7% ROE（摊薄） 19.7% 28.8% 17.1% 21.2% 23.4% 经营性ROIC 74.6% 89.7% 101.4% 97.4% 94.2% 偿债能力 2017 2018 2019E 2020E 2021E 资产负债率 30% 32% 19% 21% 20% 流动比率 2.79 2.61 4.75 4.35 4.47 速动比率 2.78 2.61 4.75 4.35 4.47 归母权益/有息债务 - - - - - 有形资产/有息债务 - - - - - 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 注：按最新股本摊薄测算 费用率 2017 2018 2019E 2020E 2021E 销售费用率 7% 7% 6% 6% 5% 管理费用率 14% 11% 6% 6% 6% 财务费用率 -1% -1% -2% -2% -2% 研发费用率 7% 6% 5% 5% 5% 所得税率 2% 1% 1% 1% 1% 每股指标 2017 2018 2019E 2020E 2021E 每股红利 0.00 0.00 1.05 1.79 2.35 每股经营现金流 2.06 2.56 3.61 4.60 5.74 每股净资产 5.79 7.39 17.60 21.01 25.10 每股销售收入 4.63 6.68 7.75 10.67 12.99 估值指标 2017 2018 2019E 2020E 2021E PE 148 79 56 38 29 PB 29.2 22.9 9.6 8.0 6.7 EV/EBITDA 126.5 70.4 50.9 34.4 25.7 股息率 0.0% 0.0% 0.6% 1.1% 1.4% 8Z9UpWpZgZmVjZ9YyXrRsPbRcMbRpNmMnPnNeRnNtQfQmMmO8OnMsNvPoPyRNZpPoP2020-03-02 新媒股份 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行业及公司评级 买入 未来