电力设备及新能源行业2月行业洞察报告：特斯拉或引领电池技术升级，静待“超级电容 干电极”开花结果

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告 ●电力设备及新能源行业 2020年2月29日 [table_main] 公司深度报告模板 特斯拉或引领电池技术升级，静待“超级电容+干电极”开花结果 ——2月行业洞察报告 电力设备及新能源 推荐 维持评级 核心观点  最新观点 1）新能源汽车：2020年1月国内新能源汽车销量为4.4万辆，同比下降54.0%，基本符合预期。销量下滑的主要原因是：（1）新冠疫情影响企业复工，需求端也受到压制；（2）2019年同期基数高。 2）风电：装机稳健增长，抢装行情继续。 3）光伏：2019年国内光伏新增装机不及预期，2020年需求有望回暖。 4）电网：特高压或重启在即。 5）工控：“产业升级+国产替代”仍是趋势。 6）特斯拉积极寻求电池上突破的可能，收购了Maxwell，“无钴电池、超级电容、干电极”成为热点方向。出于对成本方面的考虑，我们预计特斯拉在与宁德时代的合作中，“无钴电池”选择磷酸铁锂的可能性较大。与此同时，三元电池由于在能量密度上的优势仍是大势所趋，不排除未来在三元电池上采用CTP技术的可能。另一方面，超级电容器是合适的电池配套技术，而干电极对电池技术的改良潜力更大，在能量密度、循环性能、成本、未来潜力等方面均具备优势。  投资建议 我们认为，光伏、新能源汽车是2020年可以贯穿全年的投资机会，龙头公司值得坚守。建议关注：（1）光伏：隆基股份（601012.SH）、通威股份（600438.SH）、中环股份（002129.SZ）、阳光电源（300274.SZ）等；（2）新能源汽车：宁德时代（300750.SZ）、亿纬锂能（300014.SZ）、璞泰来（603659.SH）、恩捷股份（002812.SZ）、新宙邦（300037.SZ）、当升科技（300073.SZ）等；（3）电网：许继电气（000400.SZ）、国电南瑞（600406.SH）、平高电气（600312.SH）、特变电工（600089.SH）等。  核心组合 月度投资组合：宁德时代、璞泰来。 截至2020年2月27日，银河电新股票池累计收益率达到23.36%，跑赢电力设备及新能源行业指数9.08pct。 投资组合 公司代码 公司名称 月涨跌幅 市盈率 市值（亿元） 核心组合 300750.SZ 宁德时代 14.48% 73.80 3301.12 603659.SH 璞泰来 1.13% 63.13 393.66  风险提示 电力需求下滑明显的风险、新能源发电消纳能力不足；竞争加剧导致产品价格持续下行；补贴下滑导致行业增长放缓。 分析师 周 然 ：（8610）6656 8494 ：zhouran@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130514020001 赵腾辉 ：（010）8635 9174 ：zhaotenghui_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130519120001 行业数据 2020.2.27 [table_report] 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2020.2.27 [table_re ort] 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河电新周然团队】行业动态报告_电力设备及新能源行业_特斯拉逆势崛起，引领全球电动化浪潮_200204 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%沪深300电力设备及新能源(中信)-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%电力设备及新能源(中信)股票池 行业研究报告/电力设备及新能源行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、能源变革进行时，新能源行业大势所趋 ...................................................................................................................... 2 （一）“清洁+安全”是新能源发展的核心驱动力 .............................................................................................................. 2 （二）新能源汽车进入全球化、高端化的新时代 ................................................................................................................ 4 1. 国内新能源汽车行业进入“后补贴”时代 .................................................................................................................. 4 2. 大车企纷纷加大新能源汽车投入力度，海外市场将提速 .......................................................................................... 7 （三）新能源发电向平价迈进，光伏技术革命仍在路上 .................................................................................................. 11 1. 风电抢装继续，海风蓬勃向上 .................................................................................................................................... 13 2. 光伏海外需求逐渐爆发，成本下降仍有潜力 ............................................................................................................ 16 （四）“无钴电池、超级电容、干电极”，谁能主导未来？ .......................................................................................... 19 二、新能源汽车产业链已经触底，光伏需求或企稳回升 ................................................................................................. 23 （一）新能源汽车：1月销售4.4万辆，符合预期 ........................................................................................................... 23 （二）风电：抢装继续，增长稳健 ...................................................................................................................................... 24 （三）光伏：多因素导致2019年新增装机不及预期 ........................................................................................................ 24 （四）电网：投资由中低速增长或变为负增速 .................................................................................................................. 25 （五）工控：“产业升级+国产替代”仍是趋势 ................................................................................................................ 25 三、行业面临的问题和建议 ............................................................................................................................................... 26 （一）现存问题 ...................................................................................................................................................................... 26 1. 国内新能源补贴退坡趋势已定 .................................................................................................................................... 26 2. 部分区域内能源消纳仍面临一定挑战 ........................................................................................................................ 26 3. 充电桩等配套设施供给不足 ........................................................................................................................................ 27 （二）建议及对策 .................................................................................................................................................................. 27 1. 发电成本仍有下降空间，“绿证+消纳保障机制”加速落地 .................................................................................. 28 2. 双积分政策行业中长期增长有托底作用 .................................................................................................................... 28 3. 补贴有望后移，配套措施或加速完善 .......................................................