传媒行业2月行业动态报告：1月中国手游市场规模快速增长，影视行业商誉减值风险加速释放

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●传媒行业 2020年02月28日 [table_main] 公司深度报告模板 1月中国手游市场规模快速增长，影视行业商誉减值风险加速释放 ——2月行业动态报告 传媒行业 推荐 维持评级 核心观点  最新观点 1. 1月中国手游市场规模快速增长，多品类下载量增长快速，“宅经济”推动挖掘市场流量，休闲游戏商业化逐步成熟：流水方面，据伽马数据公布，2020年1月中国手游流水同比增长49.5%，2020年春节假期（7天）手游流水同比增长32.9%。我们认为，1月增长主要受两方面影响：一是新冠疫情下用户外出减少，手游需求增加，国内流量得到深度挖掘，用户在线时长增加提高付费概率；二是春节期间游戏产品促销活动相对增多，头部产品对整体流水量级起到拉动作用。 下载量方面，根据伽马数据报告显示，春节期间多品类手游下载量快速增长，换装、棋牌类手游下载量增加超两倍。春节期间休闲益智游戏成为头部产品中的最受欢迎品类。我们认为，一是节日期间游戏买量推广力度加大；二是休闲益智类游戏增长也受植入激励视频广告的影响，休闲游戏商业化逐步走向成熟。 2. 影视行业商誉减值风险加速释放，资产质量得到持续改善，行业整体存货储备丰富，集中度有望进一步提升：商誉方面，影视行业商誉在2018年底集中释放，同比大幅下降20%至230亿。根据业绩预告显示2019年有4家影视上市公司拟计提商誉减值准备，行业整体商誉规模进一步缩小。我们认为，影视公司大规模计提商誉减值，商誉减值风险降低，资产质量有望得到持续改善。 存货方面，根据业绩预告显示有2家公司拟于2019年报计提存货跌价准备。我们认为，行业项目储备整体较丰富，但由于行业内容政策趋严，同时新冠疫情下影院停业，部分产品延播或无法上映，预计上半年作品销售收入承压，存货跌价风险阶段性加大，待行业全面复工后，作品销售情况将有所好转。从长期看，随着行业落后产能的出清、集中度的提高，具有优质内容储备的公司有望获得超额收益。  投资建议 我们预计2020年行业主要投资机会，一是5G产业升级带来的整体性行业机会，二是体育大年带来的主题性投资机会。  核心组合 证券代码 证券简称 月涨幅(%) 证券代码 证券简称 月涨幅(%) 核心组合 600373.SH 中文传媒 3.69 600637.SH 东方明珠 1.79 300688.SZ 创业黑马 13.53 600037.SH 歌华有线 10.19 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理  风险提示 行业政策趋严的风险，作品收入不及预期的风险，行业竞争加剧的风险等。 分析师 杨晓彤 ：010-83571329 ：yangxiaotong@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130518020001 特别鸣谢 穆歌 ：010-86359183 ：muge_yj@chinastock.com.cn 感谢实习生吕美芳为报告提供帮助。 行业数据 2020.02.27 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2020.02.27 [table_re ort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 [table_report] 【银河传媒】行业点评0228：1月中国手游市场规模快速增长，休闲游戏商业化逐步走向成熟 【银河传媒】行业点评0228：商誉减值风险加速释放，影视行业集中度有望进一步提升 行业研究报告/传媒行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目录 一、居民文娱消费逐年增加，传媒行业长期景气度较高 ........................................................................................................ 3 （一）文化娱乐产业增加值逐年走高，成为国家发展关键软实力 .................................................................................... 3 （二）人均可支配收入走高，文化娱乐消费支出占比增加 ................................................................................................ 4 （三）传媒行业长期景气度较高，各子行业仍具上升空间 ................................................................................................ 5 1. 传媒子行业政策趋严，行业整体向规范化精品化发展 ............................................................................................... 5 2. 影视行业：影片撤档影院停业下全年票房承压，在线视频迎发展良机 ................................................................... 6 3. 游戏行业: 1月中国手游市场规模快速增长，休闲游戏商业化逐步走向成熟 ..................................................... 12 4. 阅读行业：数字阅读市场规模保持高速增长，细分图书品类仍具有刚需属性 ..................................................... 17 5. 营销行业：中国广告市场处于调整期，网红经济催生新业态 ................................................................................. 21 二、文化娱乐产业发展处于成长期，经济地位将持续提升 .................................................................................................. 23 （一）文娱产业为经济转型提供新动力，同发达国家相比仍有空间 .............................................................................. 23 （二）居民教育文化娱乐消费增加，人民文化娱乐消费能力增加 .................................................................................. 24 （三）技术推动行业竞争加剧，互联网集团渗透文化娱乐产业 ...................................................................................... 25 （四）5G推动产业转型升级，泛娱乐促进行业进一步高质量发展 ................................................................................ 26 1. 数字技术的革新将推动文化娱乐产业的转型升级 ..................................................................................................... 26 2. 泛娱乐产业将进一步高质量发展 ................................................................................................................................. 27 三、行业面临的问题及建议 ...................................................................................................................................................... 28 （一）现存问题...................................................................................................................................................................... 28 1. 文化作品侵权风险增加，知识产权保护制度滞后 ..................................................................................................... 28 2. 互联网巨头布局文娱产业，传统媒体面临转型压力 ................................................................................................. 29 3. 泛娱乐化增加媒体娱乐属性，企业社会责任值得重视 ............................................................................................. 29 4. 网络安全隐患影响用户体验，文娱产业政策趋严下承压 ......................................................................................... 29 （二）建议及对策 .................................................................................................................................................................. 30 1. 完善知识产权保护制度，增强运营方和用户的版权意识 ......................................................................................... 30 2. 拥抱互联网发展趋势，传统媒体向“以用户为中心”转型 ......................................................................................... 30 3. 提高互联网媒体进入门槛，培养受众监督意识 ......................................................................................................... 30 4. 相关平台加强技术研发，提升内容