黑色商品日报：库存继续大幅增加，螺纹消费不及预期

5 华泰期货|黑色商品日报 2020-02-28 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 黑色及建材组 研究员 孙宏园  021-68755929  sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 联系人 王英武  wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 王海涛  wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 申永刚  shenyonggang@htfc.com 从业资格号：F3063990 赵钰  zhaoyu@htfc.com 从业资格号：F3042576 王淼  wangmiao@htfc.com 从业资格号：F3063336 彭鑫  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 库存继续大幅增加，螺纹消费不及预期 成材: 库存继续大幅增加，螺纹消费不及预期 观点与逻辑：昨日，螺纹05合约收3471元/吨，较前日下跌17。钢联发布最新数据显示：五大钢材总库存高达3717.12万吨，环比上周增加287.58万吨，增幅比例8.4%。其中，厂库1342.18万吨，环比上周增长4.5%，社库2374.94万吨，环比上周增长10.74%。螺纹总库存2038.25万吨，较上周增长189.58万吨。螺纹库存增长数量占五大品种总增库量的66%。螺纹社会库存1277.71，较上周增加12.6%。螺纹厂库760.54，较上周增加6.5%。由此看出社库增长幅度大于厂库，主要由于前期订单未发货所致，目前物流有所恢复，库存进行正常转移。五大钢材总产量860.16万吨，较上周减少18.08万吨。螺纹和热轧分别减少6.95和6.9万吨。其他品种小幅下降。钢厂提降焦炭价格逐渐落地，缓解部分成本压力。除此以外，在要求复工的政策下，部分电炉厂复产，库存的矛盾会更加突出。因大气污染，唐山等地启动临时管控政策，目前看来对高炉生产没有带来实质性影响。因消费启动速度缓慢，昨日全国建材成交5.21万吨，市场价格略有下跌，但成交情况一般，市场情绪较弱。受全球疫情扩散影响，悲观情绪或将持续。后续继续关注复工情况进展、待消费完全启动，矛盾化解，方可根据爆发力度做出判断，目前暂维持偏空看法。 宏观方面，数万亿基建投资清单加速落地。中央加大宏观政策调节力度，强调稳健的货币政策要更加注重灵活适度落实，全面强化稳就业举措；并要求开展积极的财政政策要更加积极有为，继续研究出台阶段性、有针对性的减税降费政策；要扩大地方政府专项债券发行规模等举措。针对企业复工复产面临的债务偿还、资金周转和扩大融资等迫切问题，防止企业资金链断裂。而随着工地复工，交通恢复，考虑钢厂高库存及下游低需求，市场报价预期仍会有下行，成材方面依然有下行压力。 策略： 单边：看空，逢高做空 跨期：无 跨品种：无 期现：期现套保 期权：卖看涨期权 关注及风险点： 关注国内外疫情发展势头以及农民工返程和工程消费启动情况；钢厂大幅停限产；交通 华泰期货|黑色商品日报 2020-02-28 2 / 12 运输恢复，以及国家房地产、利率等政策刺激；原料价格受供需或政策影响大幅波动等情况 铁矿石：矿石期现双孱弱，多单是否近黄昏 观点与逻辑：周四午间钢联库存数据发布，成材库存持续大幅累积，消费虽有改善但仍不及多头预期的“像花一样绽放”。值得注意的是钢材产量也在持续下滑，前期停产检修的量也在近期体现，在需求尚未真正恢复之前，依旧维持增库态势，叠加海外需求走差，同样抑制铁矿的消费。 期货矿石一改往日多头领头羊的走势，平开低走，中间虽有反复，但最终还是阴线收盘。从技术形态来说，多头趋势短期基本完结，后面考验620~630一线支撑，以及600整数关口。掉期市场也是纷纷以下跌为主，截至下午三点收盘，mar报价83.8美金左右，较前两日90美金的高价，下跌幅度可观。矿石做为炉料品种，在目前的涨跌行情中均未走出自身独立逻辑，还是跟随成材走势，但是由于矿石金融属性较强，所以在涨跌过程中弹性也最为强烈。 现货周四表现一般，早上询盘寥寥，价格以持平或略低报价为主，询盘并不积极，议价空间加大，午后随着期货下跌，现货也下调报价个别钢厂按需采购有针对性的成交，主流品种价格较昨日下跌10元左右，金布巴相对强势此轮下跌幅度较小。 从节后期货市场看，黑色品种尤其是螺矿走势跟股指走势尤为相近，这也体现资金对盘面影响占据主导。目前市场价格多为资金博弈的结果，鉴于目前矿价已经处于90美金且基差基本处于平水状态，对于矿石而言不易过分乐观。矿石整体供需两弱，库存变化并不明显，未来两周由于春节期间澳洲发货减少的原因，库存可能会呈现较大幅度下降。但后期如若供应端恢复，而消费端维持现状或恢复缓慢，港口库存将逐渐增长，直至消费端大幅改善为止，需要警惕压港船只变化。 从目前的供需情况、库存情况、政策预期及疫情变化分析，3月份矿石消费仍需等待成材消费启动才将缓慢恢复，而供给端将有序恢复，不排除供给端恢复力度超过消费端，出现短暂供需错配情况。市场基于宏观预期，对于后市消费或将继续保持乐观，但仍需警惕政策无法及时落地，推升经济快速回暖，市场逐步回归基本面，从而使得矿价具有高位下跌的风险。 策略： （1）单边：中性偏空，关注成材消费预期兑现情况 （2）套利：无 nMqNqNzQpPrMrMqQmNrOrN8O8QaQmOrRpNoOeRpPmOkPtRwO6MoPoNMYmQqOxNoNoN华泰期货|黑色商品日报 2020-02-28 3 / 12 （3）期现：05合约期现正套 （4）期权：无 （5）跨品种：无 关注及风险点： 肺炎疫情变化、经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦动态，国外其它地区钢材消费大幅下滑。 焦煤焦炭：需求承压，期现同跌 观点与逻辑： 焦炭方面：受成材端库存持续大幅增加的影响，叠加钢厂打压焦炭价格比较明显，日钢、河钢等钢厂现货已提降50元/吨。另外，港口现货价格持续弱势运行，价格昨日继续小幅下跌，贸易商报价积极性不高，市场情绪有转悲观迹象。盘面方面，昨日受现货影响盘面大幅下跌，焦炭05合约收盘于1805，下跌2.67%。随着近期交通管制逐步放开，焦企开工有所恢复，在供给端形成一定支撑，后期焦炭将持续弱势运行。 焦煤：昨日，焦煤05收盘于1264.5，下跌0.59%。主产地煤矿陆续复工，开工整体有所好转，但受人员限制，仍未满负荷生产，煤矿但各地复产进度呈现区域性差异，整体有序供应，产量将逐渐增多，产地低硫主焦煤价格有所走弱。进口煤方面，近期蒙古应急委员会决定将煤炭出口（口岸闭关）时间延后到3月15日，供应紧张或将持续，对价格仍有所支撑，因此，盘面焦煤仍强于焦炭，焦炭跌价暂时对原料影响有限。 策略： 焦炭方面：中性偏空，趋势跟随材 焦煤方面：中性偏空，趋势跟随材 跨品种：多焦煤空焦炭，做空焦化利润 期现：无 期权：无 关注及风险点： 房地产政策或建筑行业施工超预期；企业复工率超预期；焦化去产能政策实施；限制进口煤政策出台等。 华泰期货|黑色商品日报 2020-02-28 4 / 12 动力煤：港口需求冷清，煤价低位震荡 日报摘要： 期现货：昨日动煤主力05合约收盘于545.2。产地煤矿复产加速，部分地区汽运水平恢复正常，后期煤炭供应逐步恢复正常。 港口：秦皇岛港日均调入量13.3至50万吨，日均吞吐量8.3至45万吨，锚地船舶数23艘。秦皇岛港库存5至565万吨；曹妃甸港存-11.1至222.6万吨，京唐港国投港区库存-8至111万吨。 电厂：沿海六大电力集团日均耗煤-0.11至42.75万吨，沿海电厂库存-4.96至1750.41万吨，存煤可用天数-0.12至40.95 天。 海运费：波罗的海干散货指数517，中国沿海煤炭运价指数477.48。 观点：昨日动力煤市场偏强运行。产地方面，产地煤矿复产数量增加，个别煤矿产量恢复正常，但多数煤矿产量仍处于恢复阶段。坑口拉煤车数量较多，地销情况良好，坑口煤价仍维持相对强势。港口方面，铁路运力回升，产地发至环渤海港口煤炭数量增加，但目前港口市场成交冷清，在下游需求未能释放背景下，CCI报价再次走弱。电厂方面，沿海地区企业逐步复产，但用电用煤恢复至往年水平仍需一段时间，需求未能有效释放，沿海电厂日耗持续低位运行。此外，供暖季即将结束，后期民用煤需求将有所滑落，煤炭需求难言乐观。 策略：中性，节后产地复产生产逐步恢复，而下游企业复工较慢，短期动煤供需格局逐步放松，煤价低位震荡。 风险：肺炎情况持续恶化；节后需求恢复不及预期。 纯碱玻璃：玻璃库存高位继续攀升，纯碱库存年后首次回落 观点与逻辑： 纯碱方面，昨日纯碱期货主力05合约日盘报收1575，下跌1.13%。现货市场报价坚挺，出货有所好转，全国重质纯碱市场均价1593，下跌0元。本周纯碱厂家开工偏低，不过运输管制缓解，周边和当地出货有所改善，厂家库存出现年后的首次回落。隆众资讯统计数据显示，截止2月27日当周，纯碱库存105.5万吨，环比下降7.34万吨；纯碱装置开工73.44% ，环比增加2.76%。综合来看，目前纯碱企业库存仍在高位，不过重碱下游玻璃开工高位回落有限，预计终端需求恢复后的补库需求有利纯碱库存消耗，此外成本线压力下纯碱企业挺价心态强烈，关注后期终端复工节奏及库存消化的速度。 玻璃方面，昨日玻璃主力05合约日盘报收1412，下跌0.91%。现货区域调价，然市场成交一般，全国建筑用白玻市场均价1642，下跌0元。受制于终端地产开工延迟，下游深加工企业复工缓慢且备货积极性不佳，周内玻璃厂家出货受限，库存高位继续攀升。隆众资讯统计数据显示，截止2月27日当周，样本玻璃厂家库存431.9万吨，环比增加38.9万吨或9.9%，同比增238万吨或123%；开工79.47% ，环比下降0.71%。整体来看，目前物流恢复，下游复工也在逐步改善，不过玻璃厂家当前库存积累过高，短期要看加大优惠后，中下游补库力度，继续关注下游深加工企业的复工及玻璃厂家库存变动情况。 华泰期货|黑色商品日报 2020-02-28