煤化工月度策略报告 煤化工3月报 华安期货 投资咨询部 能源化工研究小组 陆哲远 高级分析师 从业/投资咨询证号 F3021654/Z0013532 鲍峰 分析师 从业/投资咨询证号 F3037342 王飞 首席分析师 从业/投资咨询证号 F0283701/Z0010385 电话：0551-62839752 Email:tzzx@haqh.com 网址：www.haqh.com 煤化工短期供需两弱 中长期回归基本面 -----2020年3月煤化工市场展望 2020年2月26日 要点提示与策略： 动力煤：新冠疫情的影响下，国家层面对于节后复工高度重视，提出要做到“疫情防控”和“经济发展”两手抓。煤炭上游开工好于下游，下游需求受限运输不畅，仍需观察3月进一步落实逐步恢复正常需求落地情况。而近期六大集团的日均耗煤量仍处于低位徘徊态势，持续处于同期新低，暂未出现明显回升的迹象。指向工业生产恢复的进度可能并不理想。整体看港口市场逐渐理性，节后疯狂的价格表现不复存在。 策略：中性，煤价低位震荡，关注后期下游补库力度。 甲醇疫情持续期间供需两端都受到较为严重的影响，上游煤炭短期偏强带来一定成本支撑，但下游延后开工导致倒逼上游主动降负去库存。短期内交通运输仍难以恢复到正常状况。外盘马油新增停工以及近两个月到港量相对较低也缓解了前期港口累库压力，但华东主流需求地区暂难恢复开工也造成了整个甲醇目前供需两弱的局面。 但中长期来看，传统下游难以为继，MTO春季检修计划较多，远期需求受到压制。供过于求的局面在大量海外进口和国内存量装置开工提升的推动下继续恶化，全年价格在不断寻底的过程中偏弱为主。 策略：单边在2200一带寻求分批入场空单。 煤化工月度策略报告 一、 动力煤篇 1.1动力煤走势回顾 春节之后，陕煤、同煤以及山东能源集团多座煤矿已逐步复产，但受疫情影响国家对煤矿复产监管严格，主产区山西、陕西、内蒙等地均延后当地煤矿复产时间，部分复产国有大矿仅已地销及铁路发运为主，总体生产效率及外运煤炭总量有所影响，导致上半旬国内煤炭供应紧缺，期现货行情偏强为主，最高价一度达到580元/吨。然而另一方面需求相对于往期也偏弱，由于多数社会企业复工推迟，仅居民生活用电等无法有效支撑下游需求，行情逐渐回落。临近3月，各地逐步有效展开企业复工，煤炭供需也在有序不稳的恢复正常节奏，行情稳中回升。 1.2供需面分析 供给阶段性紧缩 3月或将进一步落实恢复产能 2月上旬各主产地相对管控较严，主产区山西、陕西、内蒙等地均延后当地煤矿复产时间。且受制于公共交通，检疫防控等各路措施，导致煤炭运输不畅，供应在节后阶段性偏紧。晋陕蒙部分在产大矿重点保内部电厂、化工企业用煤，市场煤可售资源偏紧。目前上游复工迟缓，铁路发运量仍无明显改善。榆林在生产大型煤矿29家，合计产能2.4亿吨，最高日产66万吨，各煤矿、洗煤厂、存煤厂存煤108万吨，下一步将进一步释放煤矿产能，对没有复产的煤矿逐步分批复产。 动力煤总产量方面最新数据截止到19年12月，据统计12月最新产量2.83亿吨，同比上涨2.1%，环比减少2.4%。 图1：动力煤产量和基差图 数据来源：Wind；华安期货投资咨询部 截止发稿由于当前煤矿复产仍在恢复，产量依旧处于相对低位，虽然多数矿表示复产后产量较小，但供应已经开始爬坡上升。其中山西、内蒙古多家煤炭企业当地复工率正在稳步提高。截至2月16日，作为全国煤炭产量最大的地级市，鄂尔多斯市累计复产煤矿85座，涉及总产能4.28亿吨，占其年产能的大半。前 煤化工月度策略报告 期供应紧张格局有望缓解。不过，也有不少煤矿表示其员工到岗仍在推进中。国家能源局号召企业，应研究通过单位包车等“点对点”方式组织职工返岗。晋蒙能源行业则是保障城乡运行的必需，以煤炭为例，已有发电、钢铁等行业的企业库存不足。山西省和内蒙古等地的部分煤矿相继复工保障供给。 国务院联防联控机制23日召开新闻发布会，国家能源局煤炭司司长鲁俊岭表示，疫情对煤炭产量带来的不利影响目前已经基本消除，复产率达到了往年同期水平。截至2月22日，全国全国在产煤矿产能31.7亿吨，产能复产率达到76.5%，当日产量833万吨。这三个数据均比2月1日增加了近一倍。除湖北省以外，其他产煤省均已复工复产，其中河北、安徽等六个省区复工复产率超过90%。后市来看供给端紧缩情况将有所缓解。 进口采购逐步恢复正常 根据海关总署最新数据显示，2019年12月进口量下降明显。12月进口煤及褐煤仅有277.2万吨，同比下降77%附近。1-12月进口煤及褐煤29967.4万吨，同比增幅6.3%。全年全国共进口煤炭29967.4万吨，同比增长6.3%。2019年中国煤炭进口总量超过2018年全年总量，其中 7、8、9月月进口量持续超过3000万吨。中国12月煤及褐煤出口为67.5万吨，11月为79万吨。。 今年随着进口煤限制放开，部分年前滞留港口煤炭通关，但由于国内疫情爆发，煤矿产能缩减，短期国内煤炭紧缺，加上公路运输不畅只能依靠铁路发运，导致进口煤采购需求持续增加。以东南海一带沿岸电厂等企业加大了海外进口力度。2月份来自澳洲和印尼等海外货源增多，两地动力煤发运量维持高位。预计在疫情逐步好转背景下，进口煤采购也将逐步回归。 图2：褐煤进出口情况 图3：内外到港价价差 数据来源：wind；华安期货投资咨询部 港口库存总体偏低 下游采购力度转弱 截至2月25日，北方四港煤炭库存1128.1万吨，较去年同期减少14.72%；广州港煤炭库存达到278万吨，较去年同期增加10.32%；长江口煤炭库存合计 605 煤化工月度策略报告 万吨，较去年同期下降17.12%。 下游在2月前期补库存，受制于公路运输限制，担心货源不足，一度引起一阵子的火热采购行情。贸易商对高价煤接受程度不高， 当前港口市场成交僵持，短期现货煤价涨跌均乏力。2月17日收费站过路费全免后，下游厂矿买家看到如此低廉的运费便果断下手开始抢煤。免收通行费用导致本来强势的公路运费应声下跌，短期来看免收车辆通行费用后对于长途运输影响较大，对短倒运输影响不大。 图4：沿海煤炭运价 图5：主要港口煤炭库存 数据来源：wind；金联创；华安期货投资咨询部 但实际情况在于下游企业也由于疫情影响，复产复工未能完全恢复，下游用电用煤需求较低，贸易商采购情绪转弱。北方港口煤炭调入调出均持续低迷，秦皇岛港虽然目前有所库存提升，总体来看仍处于相对低位。 下游电厂日耗维持低位 未来需求仍待恢复 六大电厂库存环比上行，或因多在沿海地区，交通相对便利，保供效果相对好。其他区域电厂库存可能仍偏低，如贵州等地区。港口库存、六大电厂库存尽管有上行，但港口库存仍然低于往年同期，同时部分区域的电厂库存水平仍然偏低，补库仍未结束。 图6：6大发电集团日均耗煤 图7：电厂库存可用天数 煤化工月度策略报告 截至目前复工的企业类型多数集中在第一第二产业为主，而受到疫情影响最严重的第三产业恢复情况较低，沿海电厂日耗水平持续维持低位，围绕45万吨左右波动，且存煤可用天数达到41天高位水平，承接需求仍相对有限。重工业的煤炭使用量也有所下降。将来煤电发电量将继续增长，尽管速度正在放缓。短期看，受制于消费服务业的假期冲击、下游产业的复工复产延后，一季度煤炭需求将受到负面影响。但影响相对有限，一是由于第三产、消费行业的能耗强度低。二是居民消费用电不受复工复产推迟影响的需求，而且反而会有所提升。疫情过后，宏观调控将从“控疫情”转向“稳预期”“稳增长”。通过财政政策发力基建，乃至维持地产产业链的相对稳健，或将成为弥补一季度经济承压的主要手段之一。 1.3动力煤市场展望 新冠疫情的影响下，国家层面对于节后复工高度重视，提出要做到“疫情防控”和“经济发展”两手抓。煤炭上游开工好于下游，下游需求受限运输不畅，仍需观察3月进一步落实逐步恢复正常需求落地情况。而近期六大集团的日均耗煤量仍处于低位徘徊态势，持续处于同期新低，暂未出现明显回升的迹象。指向工业生产恢复的进度可能并不理想。整体看港口市场逐渐理性，节后疯狂的价格表现不复存在。 观察3月华东华南地区下游重点区域总体复工情况情况，主产区供给阶段性紧缺或将进一步缓解；需求侧当前市场需求清淡，但在运力不足的背景下，部分地区或将出现供需错配情况。 策略：中性，煤价短期震荡格局延续，关注后期下游补库力度。 二、 甲醇篇 2.1甲醇走势回顾 2月前后受新冠肺炎疫情影响，能化外围节间大跌。春节过后多地复工状况较低，甲醇期货节后大幅补跌，05合约最低探至2006元后小幅反弹，目前回到冲高回落的整理期。甲醇现货市场清淡运行，心态不佳。山东地区甲醇价格局部调整，幅度在60元/吨左右；华中地区甲醇市场价格淡稳整理；西南地区甲醇市场偏弱运行；华北地区甲醇价格弱势运行，幅度50元/吨左右。西北地区价格偏弱整理，多数厂家降负运行，新价下降幅度在50-110元/吨。 港口方面，甲醇期货整体下行，气氛清淡，成交一般，甲醇港口现货价格随盘调整，下调185-210元/吨左右。整理来看，甲醇市场近期成交有限，出货受阻，清淡运行。 2.2供需面分析 甲醇下游开工延迟 倒逼上游降负荷 目前山东地区甲醇市场价格走低，华中地区甲醇弱势运行，受山西低价货源冲击， 煤化工月度策略报告 出货一般；华北地区甲醇局部走跌。西南地区整体偏弱运行；西北地区最新价均有下调，幅度较大，多数装置降负运行，部分装置停车。受疫情影响，前期交通管制较严，运输受阻，各厂家多库存积累。 在上游库存累积一方面因为运输条件受限，另一方面下游需求企业，特别是集中在华东沿海的MTO外采型企业因为疫情多数推迟开工，而传统需求下游（例如甲醛等）开工率更是降到历史低位。 图1：宁波-内蒙古价格 图2：甲醛开工率 数据来源：百川；华安期货投资咨询部 甲醛市场基本复工较少，部分厂家复工需上报，等批复许可之后尚可复工， 市场需求达到冰点，甲醛厂只零星园区周边接货，甲醛产量必定大大缩减，下游需求量和消费量将持续减少。 甲醛本身不易运输再加上上道路受阻影响，价格方面， 目前价格有报盘的厂家基本保持价格不变，拿货情况少之又少，未来复工之后的价格走势比较扑朔迷离，大概要等到超过4成厂家开工后价格趋势才有所浮现，下游产品复工情况不理想，基本待复工状态。 图3：甲醇生产企业利润 图4：煤头甲醇开工率 数据来源：wind；华安期货投资咨询部 在疫情背景下，下游复工延迟的压力倒逼至上游，甲醇生产厂家不得不通过 煤化工月度策略报告 降负规避自身库存进一步积累，同时还有煤矿复工推迟至2月中下旬后的因素，也有公路运力有限的因素。国内甲醇装置有效开机率继续下降至66.9%，西北跌至77.14%，国内供应继续下降。 煤头部分集中短停：关中、甘肃、内蒙、榆林等煤头快速降负，涉及降负的煤头名义产能高达1140万吨/年，后续关注下游复工情况及上游工厂负荷变化调整。 需求端：烯烃方面，宁夏宝丰二期新增烯烃装置降至7成负荷运行，且神华包