2019年业绩快报点评：全年业绩稳定增长，看好公司长期发展

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 2月26日，公司发布2019年业绩快报，实现营业收入122.09亿元，同比增长3.66%；实现归母净利润9.65亿元，同比提升12.90%。 一、 二、分析与判断  全年业绩稳定增长，Q4业绩增速提升 2019年全年，公司实现营业收入122.09亿元，同比增长3.66%；实现归母净利润9.65亿元，同比提升12.90%。单季度来看，Q4实现营业收入39.32亿元，同比增长6.56%；实现归母净利润3.98亿元，同比增长19.52%，四季度归母净利润增速大幅提升。  军机采购恢复推动机电配套增长，航空主业将持续发展 《世界空中力量2019》报告显示，我国现役军机3187架，美国13398架，我国军机数仅为美国的23.79%，未来战机数量提升将带动机电系统需求。我国航空机电系统存在代差，为满足四代机的技术需求，国家对机电系统的研发投入及政策支持有望加大。受益于未来军机数量的提升以及机电系统的升级换代，公司航空主业有望保持稳定增长。  南京中心纳入托管范围，资产整合有望持续 公司是中航工业旗下航空机电系统上市平台。2014年，中航工业集团将18家企业股权委托中航机电管理。其中，2016年底已完成风雷、枫阳两家公司的收购。2017年，公司发行可转债收购新航集团和宜宾三江机械，2018年已实现并表。2018年底，公司调整了托管范围，减少了7家托管公司，增加了1家南京中心。此次调整后，机电系统内的两家研究所609和610均纳入托管范围，随着院所改制的逐步推进，未来资产整合有望持续进行。  回购计划实施完成，静待股权激励 2020年1月22日，公司完成回购计划，累计回购2257万股，成交金额为15489.36万元。2019年11月11日，国务院国资委发布最新央企上市公司股权激励有关事项，放宽了央企上市公司股权激励的限制。随着回购计划的完成和相关指导政策的落地，我们预计未来公司有望实施股权激励计划，将员工利益与公司捆绑，公司整体运营效率将不断提升。 二、 三、投资建议 公司为航空机电龙头，平台地位明确，我们看好公司长期发展。预计公司2020～2021年EPS 分别为0.30和0.35元，对应PE 为26X和22X，可比公司20年PE33X，给予“推荐”评级。 三、 四、风险提示 1、军机列装不达预期；2、院所改制不达预期 [Table_Profit] [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 7.78元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2020-2-26 近12个月最高/最低（元） 8.3/6.31 总股本（百万股） 3608.66 流通股本（百万股） 3608.41 流通股比例（%） 100% 总市值（亿元） 280.75 流通市值（亿元) 280.73 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：王一川 执业证号： S0100518020001 电话： (010)85127528 邮箱： wangyichuan@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1. 中航机电（002013）简评报告：Q3营收增速提升，盈利水平持续增加20191028 2. 中航机电（002013）简评报告：聚焦航空主业，盈利水平提升20190826 3. 中航机电（002013）简评报告：业绩稳定增长，资产整合持续推进20190315 -30%-10%10%30%19/219/519/819/1120/2中航机电 沪深300 [Table_Title] 中航机电（002013） 公司研究/点评报告 全年业绩稳定增长，看好公司长期发展 —中航机电（002013）2019年业绩快报点评 点评报告/国防军工 2020年2月27日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 中航机电（002013） 盈利预测与财务指标 项目/年度 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 11,778 12,209 13,439 15,075 增长率（%） 27.6% 3.7% 10.1% 12.2% 归属母公司股东净利润（百万元） 855 965 1,097 1,282 增长率（%） 47.6% 12.9% 13.7% 16.9% 每股收益（元） 0.23 0.27 0.30 0.36 PE（现价） 33.8 29.1 25.6 21.9 PB 3.1 2.8 2.5 2.2 资料来源：公司公告、民生证券研究院 dU9UqVpZmXnUiYeXzWqQnMbRbP7NnPrRmOpPeRmMsQiNsQpQbRoOzQvPsQnRMYoPsP 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 中航机电（002013） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 主要财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 营业总收入 11,778 12,209 13,439 15,075 成长能力 营业成本 8,577 9,175 10,009 11,155 营业收入增长率 27.6% 3.7% 10.1% 12.2% 营业税金及附加 65 62 70 79 EBIT增长率 37.8% -5.1% 14.8% 15.9% 销售费用 193 159 202 220 净利润增长率 47.6% 12.9% 13.7% 16.9% 管理费用 1,174 1,099 1,210 1,381 盈利能力 研发费用 413 427 470 528 毛利率 27.2% 24.9% 25.5% 26.0% EBIT 1,356 1,287 1,478 1,712 净利润率 7.3% 7.9% 8.2% 8.5% 财务费用 212 119 115 114 总资产收益率ROA 3.2% 3.4% 3.6% 3.9% 资产减值损失 13 0 0 0 净资产收益率ROE 9.3% 9.5% 9.7% 10.2% 投资收益 47 25 29 30 偿债能力 营业利润 1,101 1,250 1,454 1,689 流动比率 1.4 1.5 1.5 1.5 营业外收支 (13) 11 1 2 速动比率 1.1 1.1 1.1 1.2 利润总额 1,087 1,262 1,455 1,691 现金比率 0.3 0.4 0.4 0.4 所得税 180 245 287 323 资产负债率 0.6 0.6 0.5 0.5 净利润 907 1,016 1,168 1,368 经营效率 归属于母公司净利润 855 965 1,097 1,282 应收账款周转天数 169.0 175.6 173.1 173.2 EBITDA 2,014 2,042 2,369 2,747 存货周转天数 165.8 169.9 169.8 169.1 总资产周转率 0.5 0.4 0.5 0.5 资产负债表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 每股指标（元） 货币资金 3529 4754 5054 5461 每股收益 0.2 0.3 0.3 0.4 应收账款及票据 8612 8670 9505 10736 每股净资产 2.5 2.8 3.1 3.5 预付款项 199 285 292 321 每股经营现金流 (0.3) 0.7 0.5 0.5 存货 4148 4511 4930 5552 每股股利 0.0 0.0 0.0 0.0 其他流动资产 68 68 68 68 估值分析 流动资产合计 16721 18432 20040 22322 PE 33.8 29.1 25.6 21.9 长期股权投资 86 110 139 170 PB 3.1 2.8 2.5 2.2 固定资产 5357 6355 7440 8564 EV/EBITDA 12.5 11.8 10.1 8.7 无形资产 1124 1200 1289 1375 股息收益率 0.4% 0.0% 0.0% 0.0% 非流动资产合计 9950 10260 10595 10812 资产合计 26671 28693 30635 33134 短期借款 2050 2050 2050 2050 现金流量表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 应付账款及票据 6765 7522 8164 9064 净利润 907 1,016 1,168 1,368 其他流动负债 0 0 0 0 折旧和摊销 671 754 891 1,034 流动负债合计 11561 12566 13340 14471 营运资金变动 (2,685) 519 (533) (744) 长期借款 858 858 858 858 经营活动现金流 (909) 2,385 1,627 1,757 其他长期负债 2444 2444 2444 2444 资本开支 1,154 1,029 1,196 1,219 非流动负债合计 3316 3316 3316 3316 投资 (779) 0 0 0 负债合计 14877 15882 16656 17787 投资活动现金流 (2,048) (1,029) (1,196) (1,219) 股本 3609 3609 3609 3609 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 2595 2647 2717 2803 债务募资 2,022 0 0 0 股东权益合计 11794 12811 13978 15347 筹资活动现金流 2,147 (131) (131) (131) 负债和股东权益合计 26671 28693 30635 33134 现金净流量 (811) 1,225 3