机械设备行业周报：1月挖掘机销量下滑，疫情导致工程机械需求延后

行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 行 业 周 度 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款。 正宏观研究 1月挖掘机销量下滑，疫情导致工程机械需求延后 [Table_Title] --机械设备行业周报(2.17—2.21) [Table_Author] 分析师： 崔国涛 执业证书编号：S1380513070003 联系电话：010-88300848 邮箱：cuiguotao@gkzq.com.cn [Table_PicQuote] 近一年SW机械设备与沪深300指数相对涨跌幅 数据来源：Wind [Table_IndustryRank] 行业评级 强于大市 [Table_Report] 相关报告 1.降成本+助融资并行，助力制造业高质量发展 2.工程机械景气周期有望拉长，龙头企业更具价值 3.机器人板块短期关注度提升，中长期成长潜力较大 [Table_Date] 2020年2月25日 ]  上周SW机械设备指数上涨7.01%至1226.38点，在申万28个一级行业中排名第10位，跑赢沪深300指数2.96个百分点。截止到2020年2月21日，SW机械设备板块市盈率为28.06倍（TTM整体法，剔除负值），相对全部A股的溢价率为78.29%。  1月挖掘机销量同比下滑，出口销量创同期新高。根据CCMA数据，2020年1月纳入统计的25家主机制造企业累计销售挖掘机9942台（含出口），同比下降15.4%，其中，国内市场销量7758台，同比下降23.5%；出口销量为2184台，同比增长35.3%，出口销量占比达到21.97%。我们认为，1月国内销量同比下降的主要原因是春节因素导致，而单月出口销量及占比均创历史同期最高水平印证了国内企业海外市场竞争力的不断提升。随着一带一路战略的深入推进，国际业务有望成为国内龙头企业重要的收入增长点。  小挖销量降幅相对较小，开工小时数受春节因素影响大幅下降。 2020年1月，国内大、中、小挖销量分别为1105、1584、5069台，同比分别下降27.5%、31%、19.8%，在城市及新农村建设引致的需求拉动下，小挖销量降幅相对较小。根据小松官网数据，1月小松开工小时数（中国地区）为59.3，同比下降42.6%，主要系春节因素导致的工作天数相对较少所致。由于疫情带来的负面影响，尽管2019年2月小松开工小时数基数较低，我们预计2020年1-2月累计开工小时数或将出现自2015年以来首次两位数负增长。  疫情导致工程机械需求延后，行业长期投资逻辑不变。尽管1月国内挖掘机销量、小松开工小时数均出现了下滑，但主要均系春节因素导致。2010-2019年一季度挖掘机销量占全年比例为30%左右，其中，3月占全年销量比例高达20%左右，属于一年当中的销售旺季，由疫情导致复工延期对行业的负面影响或将在2、3月份显现，呈现旺季不旺的局面。但从长期来看，本轮工程机械景气周期的最主要驱动因素在于替换周期的到来，因此需求释放可能出现延期但不会消失。随着逆周期调节政策的逐步加码，基建投资增速有望逐步回升进而对工程机械需求形成拉动作用，建议关注三一重工、徐工机械、中联重科。  风险提示：疫情影响时间超预期及全球蔓延加剧风险；市场竞争加剧，工程机械板块公司业绩增长低于预期；国内外二级市场系统性风险。 -5%0%5%10%15%20%25%Feb-19Apr-19Jun-19Aug-19Oct-19Dec-19Feb-20机械设备(申万)沪深300 行业周度报告 请务必阅读正文之后的免责条款 2of9 目录 1、上周市场回顾与投资策略 .......................................... 3 1.1机械设备板块整体市场回顾 .................................................................... 3 1.2机械设备板块投资策略 ........................................................................ 5 2、行业动态 ........................................................ 6 3、重点数据跟踪 .................................................... 7 图表目录 图1：上周SW一级行业涨跌幅变化情况 ..................................................................................... 3 图2：上周SW机械设备三级子行业涨跌幅情况 ......................................................................... 3 图3：上周重点机械概念板块涨跌幅情况 ..................................................................................... 3 图4：机械设备板块相对全部A股估值溢价率情况（倍） ......................................................... 4 图5：机械设备二级子行业整体PE（TTM）情况 （倍） ......................................................... 4 图6：我国PMI变化情况（%） ..................................................................................................... 7 图7：我国三大固定资产投资领域同比变化情况 ......................................................................... 7 图8：全国主要煤价变化情况（元/吨） ........................................................................................ 7 图9：全国煤炭开采和洗选业固定资产投资完成额累计同比 ..................................................... 7 图10：WTI/BRENT原油期货结算价格变化（美元/桶） ............................................................ 7 图11：全美商业原油库存量变化情况（千桶） ............................................................................ 7 图12：我国挖掘机销售变化情况（台） ....................................................................................... 8 图13：我国平地机销售变化情况（台） ....................................................................................... 8 图14：我国工业机器人产量累计值变化情况（台/套） .............................................................. 8 图15：我国工业机器人产量当月值变化情况（台/套） .............................................................. 8 表1：SW机械设备板块个股涨跌幅前十位 .................................................................................. 4 表2：重点公司盈利预测及估值情况 ............................................................................................. 5 表3：行业动态概览 ......................................................................................................................... 6 fWbWvYpZmXlWlXfWNApPoM8O8Q7NpNnNtRmMiNqQsQkPmOqObRrQzRxNnQoMMYoPmR 行业周度报告 请务必阅读正文之后的免责条款 3of9 1、上周市场回顾与投资策略 1.1机械设备板块整体市场回顾 上周SW机械设备指数上涨7.01%至1226.38点，在申万28个一级行业中排名第10位，跑赢沪深300指数2.96个百分点。 图1：上周SW一级行业涨跌幅变化情况 资料来源：Wind，国开证券研究部 SW机械设备18个三级子行业均实现上涨，其中，仪器仪表、机械基础件、磨具磨料指数分别上涨10.33%、9.82%、9.58%，涨幅相对居前。机械相关概念板块均实现上涨，无人机、机器人、核能核电指数分别上涨11.51%、10.75%、10.60%，涨幅相对居前。 图2：上周SW机械设备三级子行业涨跌幅情况 图3：上周重点机械概念板块涨跌幅情况 资料来源：Wind，国开证券研究部 资料来源：Wind，国开证券研究部 0%2%4%6%8%10%12%14%16%电子国防军工通信计算机汽车电气设备传媒轻工制造综合机械设备休闲服务非银金融化工商业贸易交通运输农林牧渔采掘食品饮料纺织服装沪深300有色金属公用事业建筑装饰建筑材料钢铁家用电器医药生物银行房地产0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%仪器仪表机械基础件磨具磨料其他专用机械楼宇设备其他通用机械制冷空调设备印刷包装机械内燃机环保设备农用机械金属制品机床工具冶金矿采化工设备重型机械铁路设备纺织服装设备工程机械0%2%4%6%8%10%12%14% 行业周度报告 请务必阅读正文之后的免责条