信贷社融超预期，市场震荡上行

敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 11 页 证券研究报告 “共振·转折”产品系列之A股周策略 信贷社融超预期，市场震荡上行 2020.2.24 冯刚勇（分析师） 马英博（研究助理） 电话： 020-88836128 邮箱： feng.gangyong@gzgzhs.com.cn ma.yingbo@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310519030001 A1310118080002 趋势研判与行业配置 趋势研判：数据面上，央行发布数据显示，1月新增信贷3.34万亿元、社融增量5.07万亿元，均超出了市场预期。中美贸易方面，国务院关税税则委员会公布第二批对美加征关税商品第一次排除清单，自2020年2月28日起实施，未来全球和中国宏观经济的不确定性因素有望下降，资本市场投资者信心有望得到修复和提升。总体来看，短期内疫情对需求的冲击显著，逆周期调节继续。本周A股呈震荡上行格局，随着疫情得到逐步控制，投资者信心得到了巩固与强化。在疫情对经济增长产生短期影响的时间内，预计央行会适当加大逆周期调节力度，未来货币政策重心仍然是疏通货币政策传导。 短期配置：周期类：1）前期走势相对较弱，存在补涨空间；2）基本面下行趋势缓和，市场风险释放过程基本结束；3）稳增长政策逐步落地。重点关注有色金属、化工、钢铁、建筑材料板块。 市场详情： 要件分析：1月新增人民币信贷 3.34万亿元；社会融资规模新增5.07万亿元。 市场表现与估值：上周指数震荡上行。截止2月21日，上证综指涨4.21%，深成指涨6.54%，创业板指涨8.94%。板块普遍上涨，其中，电子（13.40%）、国防（12.19%）涨幅居前。 流动性：上周央行全周货币净投放量-9200亿元；短期资金利率下降；上周股市合计流入998.6亿元。 行业景气观察：中上游原油、螺纹钢价格上涨；下游商品房销售环比下降、汽车销售同比下降，家电销量多数下跌；BDI指数环比上升；电影票房同比下降，手机出货量同比增速下降，集成电路产量同比上升，存储器价格回升、面板价格与上期持平。 风险因素：后续疫情走向；经济下行超预期。 总第378期 （2020.02.17—2020.02.23） 特色研究 指示信号 “共振.转折” 预警体系 风险警示 拐点未现 行业配置 532防御 策略产品 1、周策略、月策略、年策略 2、国企改革热点时时通系列 相关报告 《改革落地，多方共聚》 --2017年度策略 2016年12月15日 《价值为本，风险防御》 --2017年中期策略 2017年6月15日 《寻找“秀外慧中”双优股》 --2018年度策略 2017年12月21日 广证恒生宏观策略公众号 据金融界网站统计，广证恒生 在“2 0 17每 周 策 略 多 空 榜 ”中 预 判 准 确 率 位 列 第 二 。 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2页 共 11 页 “共振·转折”产品系列之A股周策略 目录 1.重要事件分析 ..................................................................... 4 1.1 1月新增人民币信贷 3.34万亿元 .............................................. 4 1.2 1月社会融资规模新增5.07万亿元 ........................................... 4 2.市场表现和估值比较 ................................................................ 5 2.1震荡上行，板块普遍上涨 ................................................... 5 2.2细分行业估值 ............................................................. 5 3.全市场资金及股市资金流向 .......................................................... 6 3.1资金面总体宽松 ........................................................... 6 3.2 股市净流入 ............................................................... 7 4．行业景气观察 .................................................................... 8 5. 市场震荡上行，关注周期板块 ...................................................... 9 9Y9UqVpZmXkXkWfWMBrRnRbRdNbRnPpPoMnNkPnNoMfQmOsO6MrQsOxNtPqNxNsQqP 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 11 页 “共振·转折”产品系列之A股周策略 图表目录 图表1新增人民币信贷季节性回升 ...............................................................................................4 图表2申万一级行业周涨跌幅 .......................................................................................................5 图表3申万一级行业估值水平比较 ...............................................................................................5 图表4央行公开市场操作 ..............................................................................................................6 图表5 R007下降，DR007下降 ....................................................................................................6 图表6 SHIBOR下降 .....................................................................................................................6 图表7 上周沪深港股通净流入 ......................................................................................................7 图表8 上周两融余额上升 .............................................................................................................7 图表9 上周大小非减持金额 ..........................................................................................................7 图表10 本周解禁总市值较上周上升 .............................................................................................7 图表11 上周股市流动性情况 ........................................................................................................8 图表12 行业景气观察 ...................................................................................................................8 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 4 页 共 11 页 “共振·转折”产品系列之A股周策略 1.重要事件分析 1.1 1月新增人民币信贷 3.34万亿元 1月新增人民币信贷 3.34万亿元。中国人民银行2月20日公布的数据显示，1月末，新增人民币贷款3.34万亿元，同比多增1109亿元。 年初信贷投放积极性较高，信贷结构也有所改善。1月份往往是信贷投放的高峰月，各个银行项目储备较为充足，年初信贷投放积极性较高。从增量结构来看，企业短期贷款和中长期贷款同比和环比都增加，说明在逆周期调控下，金融对实体经济的支持力度有所增强；企业中长期贷款的增量也高于企业短期贷款的增量，说明金融机构正不断优化信贷结构，加大对民企和制造业的中长期融资支持力度。 疫情短期或将改变信贷投放节奏和方向。受疫情影响，今年企业普遍延期开工，而部分已经复工的企业受返工人员少、物流不畅等影响，生产经营规模尚未恢复到正常水平。但疫情之下，也将出现一些新的商业需求，催生传统商业的迭代升级。整体来看，预计2020年新增信贷将呈现“前低后高、逐步企稳”的运行态势。 图表1新增人民币信贷季节性回升 数据来源：Wind，广证恒生 1.2 1月社会融资规模新增5.07万亿元 1月社会融资规模新增5.07万亿元。中国人民银行2月20日公布的数据显示，1月末，社会融资规模存量达到256.36万亿元，同比增速10.7%，基本与上月持平。当月新增社会融资规模5.07万亿元，比上月和去年同期分别多增29669.72亿元和3908.86亿元。 新增社融超出预期，新增人民币贷款、表外融资、直接融资等项都较上月有所放量。从社融结构上来看，支持当月新