上市券商1月财务数据点评：经纪业务拉动业绩，券商表现分化明显

一年内走势图 资料来源：WIND、首创证券研发部 -10%0%10%20%30%40%50%19-0119-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0819-0919-1019-1119-1220-0120-02证券II（中信）沪深300 ➢ 业绩描述 ⚫ 截至2月18日，35家上市券商公布了1月财务数据。35家上市券商1月实现营业收入199亿元，环比降低47.9%，同比（可比口径）增加5%；实现净利润81亿元，环比降低42.3%，同比增加19.3%；净资产14748亿元，环比增加1.2%。 ➢ 业绩点评 1） 单月表现 ⚫ 1月市场交投活跃，市场风险偏好有望回升：1月市场交投活跃，预计2月市场风险偏好受疫情影响有限， 12月经济工作会议政策导向传递积极信号，多重政策利好及不确定因素的减少提振市场情绪，疫情对市场交投影响有限。成交额因交易天数较少，总量环比略有下降，但日均交易额保持高速上涨，交投活跃。因交易天数少以及12月基数等原因，上市券商营业收入和净利润分别环比降低49%和44%。 ⚫ 流动性合理充裕，北向资金净流入同比降低：1月市场流动性保持合理充裕，央行净投放2630亿元，利率基本保持 投资要点 经纪业务拉动业绩，券商表现分化明显 ——上市券商1月财务数据点评 暂不评级 非银金融行业证券研究报告 2020年02月19日 作者 分析师 李甜露 执业证书 S0110516090001 电话 010-56511916 邮件 litianlu@sczq.com.cn 研究助理 李星锦 电话 010-56511910 邮件 lixingjin@sczq.com.cn 市场数据（2020-02-18） 股票家数（家） 45 市净率(倍) 1.70 年初至今涨跌幅（%） -4.44 总市值（亿元） 27,841.11 自由流通市值占比 0.44 财务数据 （2019-9-30） 总资产（亿元） 63,735.52 营业收入（亿元） 2,744.57 净利润（亿元） 797.27 第2 页 非银金融行业分析报告 Page 2 稳定，预期新增贷款2.8万亿，较去年同期略降。资金流入流出方面，北向资金净流入同比降低36.7%，1月北向资金净流入384亿元，主要因疫情公布后资金流出加大。结合基金资产配置，2019年度股票配置占比18.1%，同比增加5.8个百分点；债券52%，同比降低1.3个百分点；现金25%，同比降低3.6个百分点，股票占比的提升与现金占比的下降，表现出市场风险偏好较2018年回升，与预期一致。预计2020年，疫情冲击或导致配置短期向债券倾斜，而中长期来看，在权益资产配置价值不断提升下，资产配置仍将延续股票和基金类资产配置逐渐增长趋势。 ⚫ 交投活跃，股市涨跌不一，经纪业务带动业绩同比改善：市场交易活跃度上，A股市场日均成交额保持上涨趋势，1月两市A股日均成交额6996亿元，环比上涨37%；融资融券余额10370亿元，环比上涨1.7%；股票质押市值4.58万亿元，环比增长4.8%。指数表现上，1月市场受疫情影响，股市涨跌不一，债市上涨，上证综指-2.41%，深证成指+2.41%，创业板+7.21%，券商板块-4.71%，中证全债+0.6%，券商自营业务受到一定影响。1月IPO募集资金规模471亿元，环比上涨264.4%；再融资募集资金规模447亿元，环比下降69.8%，其中增发募集金额大幅下降。债券承销金额6635亿元，环比下降13.3%。 ⚫ 中信证券营收利润第一，华泰证券单月业绩明显改善：受投行业务及自营业务表现影响，1月上市券商业绩分化较为明显，其中18家券商营收实现同比正增长。35家上市券商中，单月营收与净利润排名前三均为中信、海通和广发，其中海通证券同比改善较为明显，环比三家均下降。营收环比增速前三分别为红塔、山西、国海；净利润环比增速前三分别为方正、南京、国元。 2） 今年预期 ⚫ 疫情对股市短期冲击，将迎来修复性行情：2019年，央行先后三次降准，逆回购释放流动性，全年市场有波动但整体环境适宜。为应对疫情对经济的冲击，央行货币政策或更加宽松，亦有助于提升风险偏好。制约方面，2020年不确定因素仍然存在，疫情情况、中美贸易战不确定性、各项政策落实情况、企业盈利能力恢复状况等都有待明确。在当前疫情好转情况下，受疫情冲击的多个板块显现回升迹象，修复性行情可期。 第3 页 非银金融行业分析报告 Page 3 ⚫ 疫情短期影响有限，券商长期向好趋势不变：疫情对证券业影响相对间接，受市场行情影响及投行业务活动限制，自营业务与投行业务短期承压，预计将对2月业绩造成拖累，经纪业务、信用业务以及资管业务影响相对较小。长期来看，新证券法、再融资新规的实施将有望提升科创板上市数量与定增规模，投行业务将迎来增量；信用业务环境较好，但利率上升乏力；季节性波动叠加疫情影响，市场波动较多但有底线支撑，全年交易性机会较多，利好自营投资业务与资管业务。后期市场偏好逐渐修复，预计券商将呈现2020年全年业绩向好态势。 ➢ 投资建议 根据营收月报数据，1月上市券商表现较为分化，其中中信建投、东方证券业绩改善较为明显，业绩与盈利能力指标显著增长。头部券商中，中信证券、招商证券发展较为稳健，海通证券1月同比明显改善。长期来看，在注册制逐步实行背景下，预计投行业务能力优势明显的头部券商将受益，投行业务集中度将继续提升。短期可关注业绩改善明显、业务特色突出的中小券商。 ➢ 风险提示宏观经济不达预期；权益市场波动加大。 第4 页 非银金融行业分析报告 Page 4 表 1：2020年1月上市券商经营情况（亿元） 累计：截至1月 单月金额:1月 单月环比:1月 单月同比:1月 截至1月 公司简称 净利润 净利润同比 营业收入 净利润 营业收入 净利润 营业收入 净利润 净资产 净资产环比 中信证券 8.9 17.5% 20.2 8.9 -51.1% -40.6% -9.0% 17.5% 1529.8 9.2% 海通证券 6.8 57.3% 14.5 6.8 -41.6% -36.3% 41.3% 57.3% 1182.9 0.6% 广发证券 6.1 23.0% 13.2 6.1 -37.1% -39.8% 16.6% 23.0% 866.5 0.6% 中信建投 5.9 182.8% 13.2 5.9 -30.7% -39.9% 66.1% 182.8% 535.1 -2.5% 招商证券 5.8 29.2% 12.2 5.8 -42.5% -52.9% 11.4% 29.2% 828.8 0.6% 华泰证券 4.4 3.5% 11.3 4.4 -61.6% -67.1% 2.7% 3.5% 1211.5 0.4% 中国银河 4.3 8.9% 10.1 4.3 -39.3% -29.8% 5.7% 8.9% 705.4 0.8% 国泰君安 3.5 -21.1% 9.9 3.5 -72.1% -67.7% -27.2% -21.1% 1341.5 -3.3% 申万宏源 3.3 -10.0% 7.8 3.3 -64.4% -54.0% -13.2% -10.0% 795.2 0.3% 红塔证券 3.2 #N/A 5.3 3.2 50.4% 65.3% #N/A #N/A 135.3 2.4% 东方证券 3.1 74.5% 8.9 3.1 -44.1% -52.0% 61.3% 74.5% 545.1 0.6% 国信证券 2.9 -13.5% 9.2 2.9 -47.2% -57.5% -1.1% -13.5% 551.6 0.5% 国元证券 2.9 263.0% 4.1 2.9 -19.6% 425.0% 58.3% 263.0% 237.1 1.5% 光大证券 2.8 21.2% 7.1 2.8 -44.2% -53.6% 10.5% 21.2% 524.1 0.6% 兴业证券 1.7 -7.7% 5.4 1.7 -61.5% -59.2% -4.6% -7.7% 338.7 0.5% 国金证券 1.3 0.0% 4.0 1.3 -38.6% -50.8% 12.3% 0.0% 205.4 0.7% 方正证券 1.2 -31.2% 3.7 1.2 -59.4% 772.6% -22.4% -31.2% 426.0 0.3% 东北证券 1.1 -27.9% 2.7 1.1 -39.3% 51.0% -24.9% -27.9% 157.1 0.5% 东吴证券 1.1 246.6% 3.2 1.1 0.7% 41.4% 8.7% 246.6% 205.8 0.3% 长江证券 1.1 -29.6% 3.8 1.1 -57.7% -58.0% -33.0% -29.6% 306.3 0.4% 东兴证券 1.0 14.1% 2.2 1.0 -41.2% 188.3% -8.2% 14.1% 201.8 0.8% 华西证券 1.0 40.6% 3.0 1.0 -44.2% -32.5% 34.4% 40.6% 194.9 0.6% 第一创业 1.0 51.1% 2.4 1.0 -19.4% 175.7% 43.6% 51.1% 94.1 1.0% 国海证券 0.9 75.1% 2.5 0.9 9.4% 233.5% 52.6% 75.1% 175.5 30.0% 财通证券 0.8 25.6% 2.9 0.8 -58.6% -77.4% -6.2% 25.6% 209.0 0.4% 长城证券 0.8 65.3% 2.6 0.8 -19.9% 66.3% -2.5% 65.3% 168.4 0.9% 西部证券 0.8 -50.0% 2.1 0.8 -29.6% 2.1% -43.1% -50.0% 180.0 0.4% 华安证券 0.8 -7.2% 1.9 0.8 -57.4% -48.9% -7.7% -7.2% 129.5 0.7% 浙商证券 0.6 133.0% 2.0 0.6 -42.1% -14.3% 37.9% 133.0% 148.4 0.4% 山西证券 0.6 -3.2% 2.0 0.6 11.4% 94.5% -1.1% -3.2% 137.7 0.4% 南京证券 0.3 -28.1% 1.4 0.3 -26.6% 581.4% 11.8% -28.1% 110.2 0.5% 华林证券 0.3 85.4% 0.9 0.3 -61.5% -73.3% 62.9% 85.4% 53.2 0.6% 中原证券 0.1 -70.3% 0.9 0.1 -60.5% -43.2% -16.2% -70.3% 98.9 0.1% 天风证券 0.1 79.3% 1.6 0.1 -64.8% -86.6% 12.2% 79.3% 113.0 0.1% 太平洋 0.0 -87.2% 0.7 0.0 -60.8% -95.1% -44.6% -87.2% 104.1 0.1% 合计 80.6 19.3% 199.1 80.6 -47.9% -42.3% 5.0% 19.3% 14747.9 1.2% 注：以上数据为合并数据，已剔除分红影响。 资料来源：WIND、首创证券研发部