非银金融行业上市券商7月财务数据点评：业绩同比大增，经纪投行或成持续驱动力

一年内走势图 资料来源：WIND、首创证券研发部 0%10%20%30%40%50%19-0819-0919-1019-1119-1220-0120-0220-0320-0420-0520-0620-0720-08证券II（中信）沪深300  业绩描述  截至8月7日，39家上市券商7月财务数据公布完毕，共实现营业收入（剔除子公司分红）456亿元，环比增加34.5%，同比（可比口径，下同）增加121.7%；实现净利润200亿元，环比增加54.3%，同比增加169.7%。1-7月累计实现营收2011亿元，同比增加33.4%；累计实现净利润828亿元，同比增加41.4%；净资产16758亿元，环比增加5.6%。  业绩点评 1） 单月表现  7月市场交投活跃度大增，增量资金推动股市上行：7月初股市冲高、交投活跃度显著提升，券商业绩同环比大幅上涨。7月日均成交额攀升，23个交易日中多达20个交易日成交额破万亿。经济恢复性增长，疫情防控信心持续，稳增长、扶持中小企业等政策信号积极有力，提振市场情绪，增量资金持续汇入推动股市上行。  流动性边际略收紧，北向资金净买入回落：7月，央行开展7700亿元逆回购，开展1年期MLF操作4000亿 投资要点 业绩同比大增，经纪投行或成持续驱动力 ——上市券商7月财务数据点评 暂不评级 非银金融行业证券研究报告 2020年08月11日 作者 分析师 李甜露 执业证书 S0110516090001 电话 010-56511814 邮件 litianlu@sczq.com.cn 研究助理 李星锦 电话 010-56511810 邮件 lixingjin@sczq.com.cn 市场数据（2020-08-10） 股票家数（家） 46 市净率(倍) 2.29 年初至今涨跌幅（%） 26.75 总市值（亿元） 38,955.05 自由流通市值占比 0.42 财务数据 （2020-3-31） 总资产（亿元） 72,697.66 营业收入（亿元） 990.43 净利润（亿元） 309.28 相关研究 1. 证券行业点评：并购重组待提速，提升行业国际竞争力（2020.07.24） 2. 上市券商6月财务数据点评：业绩环比大增，券商业务空间放开（2020.07.13） 3. 金融业混业经营事件点评：推动证券行业做大做强，激活直接融资市场（2020.07.03） 第2 页 非银金融行业分析报告 Page 2 元，操作利率2.95%，净投放-6677亿元。市场流动性边际略收紧，7月SHIBOR较上月略升，截至7月31日，一个月SHIBOR较上月末上升21bp至2.3%，新增人民币贷款预测值为1.18万亿，较去年同期下降4.9%。资金流入流出方面，北向资金净买入较6月回落，7月北向资金净流入104亿元。在基金资产配置方面，2020年度上半年股票配置占比20.47%，较年初上升2.35个百分点；债券54.24%，较年初上升2个百分点，二季度配置变动与预期相符。考虑到市场环境逐步改善，市场情绪逐渐好转，权益资产配置价值不断提升，长期资产配置将延续股票和基金类资产配置逐渐增长趋势。  成交量攀升，股市上涨，业绩同比大增：市场交易活跃度上，A股市场日均成交额攀升，7月两市A股日均成交额1.31万亿元，环比上涨81%，同比上涨229.9%。融资融券余额1.42万亿元，7月以来两融涨幅明显，环比上涨22.4%，两融规模再创近5年新高；股票质押市值4.9万亿元，环比上升5.44%。指数表现上，股市月初快速拉升，上证综指+10.9%，深证成指+13.72%，创业板+14.65%，券商板块+22.08%，中证全债-0.31%。IPO同环比均有大幅提升，7月IPO募集资金规模1004亿元，环比上涨285.2%，同比上涨125.1%；再融资募集资金规模1086亿元，环比上涨20.2%，同比下降43.8%。债券承销金额6450亿元，环比下降3.7%，同比上涨0.4%。券商自营业务、经纪业务、IPO业务合力带动业绩提升，单月营收、净利润同比增长121.7%、169.7%。  多家券商单月业绩显著提升：剔除子公司分红影响，7月多数上市券商营收、净利润同环比均上涨。39家上市券商中，单月营收排名前三为中信、国君和中信建投，环比分别为+40.5%、+14.5%、+52.5%，同比+129.3%、+105.1%、+124.7%，单月净利润排名前三为中信建投、中信和海通，营收单月环比增速前三分别为红塔、华林、国联；净利润环比增速前三分别为东方、中原、国联。 2） 下半年预期  货币政策突出精准导向，市场环境持续改善：当前国内经济稳步恢复，下一阶段货币政策强调“精准导向”，做好稳企业保就业工作，中小微企业经营有望继续改善。制约方面，国内外疫情、中美贸易战、经济恢复情况等不确定因素仍存，但随着市场环境逐渐改善，对市场产生的压力较为有限。 pOsNpPrOnQoOoPmNqMsNsO7N8Q8OoMoOpNoOjMqQxPeRmNnM7NmOqRMYtRtOvPrRvN 第3 页 非银金融行业分析报告 Page 3  政策红利开始显现，中长期有望延续修复行情：当前创业板注册制新股已开始申购，精选层开板，市场交易仍保持较高热情，注册制改革下，IPO业务的增长开始显现，经纪、两融业务有望维持在较高水平，下半年经纪、投行IPO业务或将成为业绩增长主要驱动力。券商全年业绩向好观点不变，资本市场改革下，板块估值中枢有望上移，中长期板块估值修复行情有望持续。  投资建议 根据券商月报数据，7月上市券商同比大涨，相比较而言，天风证券、华林证券表现改善较为明显。头部券商中，中信建投、中信证券、国信证券7月同比明显改善。长期来看，随着注册制改革推进，以及中小券商差异化发展，预计投行业务优势明显的头部券商和特色化经营中小券商将受益，中长期建议关注中信证券、中信建投、招商证券、第一创业。  风险提示宏观经济不达预期；国内外疫情进一步恶化；权益市场波动加大；短期回调风险。 第4 页 非银金融行业分析报告 Page 4 表 1：2020年7月上市券商经营情况（亿元） 累计：截至7月 单月金额:7月 单月环比:7月 单月同比:7月 截至7月 公司简称 净利润 净利润同比 营业收入 净利润 营业收入 净利润 营业收入 净利润 净资产 净资产环比 中信证券 82.3 48.4% 40.4 16.4 40.5% 61.0% 129.3% 126.5% 1680.6 2.8% 国泰君安 62.0 9.2% 31.8 13.9 14.5% 18.7% 105.1% 131.2% 1338.4 0.7% 中信建投 59.5 105.3% 31.1 17.0 52.5% 69.0% 124.7% 174.6% 586.4 2.8% 海通证券 55.5 13.3% 29.5 14.6 48.4% 120.3% 105.9% 129.7% 1430.6 17.5% 华泰证券 54.9 41.4% 31.0 10.3 25.3% 5.5% 87.2% 74.1% 1218.2 0.7% 招商证券 51.9 49.3% 25.8 11.2 75.4% 52.4% 116.1% 132.6% 999.4 15.7% 广发证券 48.4 28.1% 21.3 9.3 -13.0% -15.2% 120.9% 138.7% 884.4 0.9% 申万宏源 45.3 41.4% 18.5 8.3 -0.4% -11.0% 133.3% 174.6% 811.7 1.1% 国信证券 44.7 47.0% 24.8 12.1 98.2% 52.0% 128.6% 230.5% 720.8 40.9% 中国银河 42.0 48.9% 16.5 7.6 43.4% 20.7% 62.4% 78.3% 722.4 0.8% 光大证券 31.4 52.9% 14.9 7.2 3.6% 41.2% 126.2% 248.8% 530.2 1.3% 东方证券 28.6 85.0% 18.9 9.5 25.0% 1016.4% 181.3% 258.4% 554.2 1.4% 兴业证券 19.2 55.4% 14.5 6.5 4.6% 10.3% 114.3% 309.8% 350.3 1.8% 长江证券 16.5 26.5% 14.2 6.5 120.7% 167.1% 226.2% 594.7% 311.9 2.0% 方正证券 12.4 61.9% 9.5 4.0 72.3% 175.4% 177.3% 440.6% 426.3 0.9% 华西证券 11.6 38.6% 6.9 3.8 106.1% 175.2% 210.9% 517.2% 203.3 1.8% 国金证券 11.1 63.1% 7.8 2.8 102.2% 170.3% 163.8% 227.0% 213.1 1.3% 东兴证券 10.4 8.0% 4.5 2.1 -21.7% 10.9% 28.9% 74.2% 204.9 0.7% 财通证券 10.2 34.2% 7.7 3.9 -8.4% 89.8% 176.0% 424.1% 212.6 1.7% 红塔证券 9.4 #N/A 3.6 2.1 512.7% 339.2% 121.8% 175.8% 137.8 1.6% 东北证券 9.2 54.0% 5.7 2.0 32.6% 50.1% 149.2% 290.0% 163.0 1.3% 长城证券 9.2 61.5% 6.2 2.9 103.5% 154.3% 172.3% 279.5% 173.4 1.5% 东吴证券 9.0 18.1% 6.1 1.8 11.7% -18.4% 201.4% 182.1% 266.4 0.9% 西部证券 8.3 41.7% 3.7 1.8 -10.4% 10.9% 53.7% 115.0% 184.5 1.0% 国元证券 8.2 180.7% 5.6 1.4 28.6% -13.0% 198.3% 198.4% 236.0 -0.1% 中泰证券 8.2 #N/A 12.3 5.0 61.3% 120.1% #N/A #N/A 322.9 1.7% 华安证券 7.8 39.7% 3.3 1.6 8.3% 9.6% 89.1% 139.5% 136.1 1.1% 西南证券 7.2 -0.2% 3.5 1.9 -0.9% 136.9% 115.8% 268.6% 244.8 26.2% 浙商证券 7.2 55.8% 5.6 1.4 33.9% 47.4% 193.2% 234.5% 161.7 8.1% 国海证券 6.8 77.1% 3.2 1.1 1.1% 189.9% 64.2% 160.5% 178.9 0.5% 山西证券 6.6 72.4% 3.8 1.6 49.3% 26.9% 304.7% 2170.1% 178.5 1.0% 中银证券 5.5 #N/A 4.0 1.0 89.6% 376.0% #N/A #N/A 142.6 0.7% 天风证券 5.5 168.8% 6.1 2.2 99.3% 244.7% 559.8% 687.9% 171.7 1.3% 南京