公用事业行业：再融资政策松绑，环保板块估值有望提升

1 Table_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 行业点评 Table_First|Table_ Sum m ary 再融资政策松绑，环保板块估值有望提升 公用事业行业 事件： 证监会发布上市公司再融资新规正式稿，调整再融资制度部分条款。 投资要点：  再融资政策松绑 再融资政策全面松绑，主要体现在三个方面，1、精简发行条件，取消了两项创业板领域的限制条件，拓宽创业板再融资服务覆盖面；2、优化非公开制度安排，定价基准日调整，锁定期由36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月，发行价格由不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的9折改为8折；3、将再融资批文有效期从6个月延长至12个月，并且将新发股本上限由20%增加至30%。  环保板块有望受益资金面改善 环保板块资金驱动属性显著，过去两到三年环保公司受PPP规范及融资困境双重影响，发展势头受到影响，目前多家民营环保企业资产负债率达到70%上下，再融资有望明显改善相关企业资金实力，降低负债率，有助于企业实现可持续发展。目前环保工程及服务II（申万）目前市盈率处于历史20%分位点，市净率处于历史6%分位点，有望受益再融资后资金面改善预期，从而提升估值水平。  环保投资需求旺盛有望继续保持增长态势 目前环保投资需求旺盛，2020年为农村人居环境整治三年计划、“水十条”、生活垃圾焚烧“十三五”规划等收官考核之年，长江大保护及后续的黄河流域生态保护带动巨大的水环境治理需求，生活垃圾焚烧产能距离2020年考核要求仍有较大差距，预计将迎来投产大年；同时积极的财政政策持续发力，继此前提前下达的专项债务1万亿元后，财政部又提前下达2020年新增地方政府债务限额8480亿元，合计约18480亿元，较18年明显增加，同时一月份专项债中环保项目占比大幅提升，近期财政部又要求加强PPP项目入库和储备管理，切实发挥PPP项目补短板、稳投资作用。在旺盛的环保投资需求及积极的财政政策下，陆续复工后环保行业投资有望继续保持较快增长的态势，叠加建议关注瀚蓝环境（600323.SH）、国祯环保（300388.SZ）及生态湿地公司东珠生态（603359.SH）等。  风险提示 疫情影响复工进度不及预期；政策变动；融资成本增加 Table_First|Table_ ReportDate 2020年02月17日 Table_First|Table_ Rating 投资建议： 优异 上次建议： 优异 Table_First|Table_Au thor 冯瑞齐 分析师 执业证书编号：S0590518070003 电话：0510-85609581 邮箱：fengrq@glsc.com.cn Table_First|Table_ Chart 一年内行业相对大盘走势 Table_First|Table_ Contacter Table_First|Table_ RelateReport 相关报告 1、《专项债发行提前，环保项目额度已近六百亿元》 《公用事业》 2020.01.10 2、《浙江垃圾焚烧长期规划出台》 《公用事业》 2020.01.08 3、《经营质量提升，关注固废及运营》 《公用事业》 2019.11.20 请务必阅读报告末页的重要声明 -1...-4%7%18...2019-...2019-...2019-...2020-... 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业点评 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业点评 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来6个月内弱于大盘 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 无锡 国联证券股份有限公司研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层 电话：0510-82833337 传真：0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司研究所 中国（上海）自由贸易试验区世纪大道1198号3704、3705、3706单元 电话：021-61649996 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业点评 分公司机构销售联系方式 地区 姓名 固定电话 北京 王铁心 13520772313 上海 费隆楷 13485058371