有色金属板块 2020.2.3-2020.2.7 （总第355期） 2 目 录 【沪 铜】疫情影响明显，铜价低位运行---------------------------------------------3 【沪 锌】胀库或影响产量，疫情背景下锌价不悲观----------------------------------12 【沪 镍】疫情发酵继续影响复工节奏，镍价反弹空间或有限-------------------------20 3 摘要： 2020年2月9日 星期日 铜金属期货·周度报告 期 市 有 风 险 ， 入 市 需 谨 慎 国贸期货·研发中心 有色金属小组 林丙红 投资咨询号： Z0000222 从业资格号： F0247654 1、行情回顾：本周受“黑天鹅”武汉新型肺炎事件影响，主要大宗商品及股市纷纷大跌，节后首日铜价断崖式下跌约3000元/吨，随后价格小幅回升，价格跌至2017年6月以来新低；其中沪铜主力价格下跌2330元/吨，降幅4.85%，沪铜指数持仓量由节前27.1万手增加至本周的31.5万吨，空头增仓明显；外盘伦铜价格累计下跌345美元/吨，跌幅5.67。 2、主要数据：（1）节后铜进口窗口阶段性打开，进口亏损幅度小幅缩窄。周内铜进口亏损74元/吨，亏损较上周缩窄63元/吨；（2）节日期间全球铜显性库存累库明显，国内库存呈现季节性累库。截至2月7日，全球铜显性库存77.49万吨，较1月23日增加9.65万吨，涨幅14.22%。与此同时，库存较去年同期下降约9.4万吨，降幅10.8%；（3）本周精铜价格断崖式下挫，废铜跟跌明显，铜精废价差快速缩窄。周内光亮铜精废价差均值1801元/吨，较节前缩窄540元/吨。与此同时合理精废价差为1590元/吨，预计废铜消费受抑制。 3、展望：受武汉新型肺炎疫情影响，市场避险情绪发酵，国内外大宗商品及股市断崖式下挫。但随着国内一系列防控措施的出台，叠加央行两天1.7万亿的逆回购操作，市场避险情绪有所缓和，大宗商品及股市纷纷企稳回升。受下游开工推迟影响，预计铜库存累库将大幅超预期，施压铜价。但另一方面，受汽车短驳受限影响，冶炼厂硫酸存在胀库风险，冶炼厂存在减停产可能，且下游消费更多的是推迟而不是消失，因此铜价底部仍有支撑。预计下周铜价震荡运行，价格重心或小幅上移。 4、风险关注点：新型肺炎疫情发展变化、铜库存变化 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号摘要 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 疫情影响明显，铜价低位运行 4 一、宏观及行情评述 本周受“黑天鹅”武汉新型肺炎事件影响，主要大宗商品及股市纷纷大跌，节后首日铜价断崖式下跌约3000元/吨，随后价格小幅回升，价格跌至2017年6月后新低。 (1) 北京时间1月31日凌晨，世卫组织（WHO）发布新型冠状病毒感染肺炎疫情为国际关注的突发公共卫生事件，但强调不建议实施旅行和贸易限制，并再次高度肯定中方的防控举措； (2) 为加强新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控工作，国务院批准延长2020年春节假期至2月2日(正月初九)，此后约20个省市进一步推迟企业复工时间至2月9日24时。参照2003年非典时期对经济影响，2020年一季度国内经济将面临较大下行压力； (3) 当地时间1月30日，欧盟理事会投票通过了英国脱欧协议，这是英国脱欧批准程序的最后一步，英国将在格林威治标准时间1月31日正式脱离欧盟。这场历时3年多的脱欧之路终于要走到一个终点。英国正式退出欧盟后，会立即开始为期11个月的过渡期，至2020年12月31号结束。在此期间，英欧双方将围绕未来关系展开谈判，其中达成自贸协议是重中之重。 (4) 北京时间1月30日凌晨3:00，美联储在为期两天的政策会议后如期宣布维持利率在1.5%至1.75%不变； （5）2月3日-4日，为稳定市场预期、提振市场信心的决心，央行两日投放流动性累计达1.7万亿元，考虑到逆回购到期，两日实现资金净投放5500亿元； （6）国务院税委会发布公告，调整对原产于美国约750亿美元进口商品的加征关税措施，自2020年2月14日13时01分起，2019年9月1日起已加征10%关税的商品，加征税率调整为5%；已加征5%关税的商品，加征税率调整为2.5%。除上述措施外，其他对美加征关税措施继续按规定执行。对美加征关税商品排除工作继续开展； （7）在1月10日至11日召开的国家电网工作会议上，国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元，预计这一投资将同比下降8.8%，电网对铜需求将进一步走低，但该计划额基本符合此前市场预期。 本周铜价大幅下挫，其中沪铜主力价格下跌2330元/吨，降幅4.85%，沪铜指数持仓量由节前27.1万手增加至本周的31.5万吨；外盘伦铜价格累计下跌345美元/吨，跌幅5.67%。 图表1：内外盘铜价走势 5 图表2：铜产业链数据概览 2月7日收盘价 1月23日收盘价 周涨跌 周涨跌幅 LME3M（15:00） 5738 6083 -345 -5.67% SHFE(主力) 45690 48020 -2330 -4.85% 2月7日比价 1月23日比价 周涨跌 周涨跌幅 沪伦比价 7.963 7.894 0.069 0.87% 2月7日库存 1月23日库存 周涨跌 周涨跌幅 LME库存 17.15 19.04 -1.88 -9.89% COMEX库存 2.71 3.22 -0.51 -15.86% SHFE期货库存 20.63 15.58 5.04 32.35% 保税区库存 37.00 30.00 7.00 23.33% 库存合计 77.49 67.84 9.65 14.22% 数据来源：wind 二、行业基本面数据 （一）沪伦比及进口盈亏 沪伦比：节日期间，人民币兑美元汇率贬值明显，周内汇率围绕7.0附近持续震荡。在人民币贬值影响下，内盘铜价跌幅相对窄于外盘，铜沪伦比有所走高。截至2月7日，铜沪伦比为7.963，环比节前上涨0.069；除汇沪伦比为1.137-1.146，基本处于进口盈亏平衡值1.144附近。 进口盈亏：节后铜进口窗口阶段性打开，进口亏损幅度小幅缩窄。周内铜进口亏损74元/吨，亏损较上周缩窄63元/吨。近期国内铜库存持续累库，且受疫情事件影响，国内库存累库或将超预期，而保税区铜库存同样累库明显，预计近期铜进口窗口仍将处于关闭状态。 图表3：铜现货沪伦比价及进口盈亏 6 数据来源：wind （二）库存变化 节日期间全球铜显性库存累库明显，国内库存呈现季节性累库。截至2月7日，全球铜显性库存77.49万吨，较1月23日增加9.65万吨，涨幅14.22%。与此同时，库存较去年同期下降约9.4万吨，降幅10.8%。本周库存变化中：1）LME铜库存17.15万吨，较节前减少1.88万吨（-9.89%），LME铜库存先增后减，库存处于相对低位；2）COMEX库存2.71万吨，较上周下降0.51万吨（-15.86%），COMEX铜库存持续处于历史低位水平；3）上海期货交易所铜库存20.63万吨，环比节前增加5.04万吨（+32.35%），受疫情事件影响，今年国内铜库存累库大概率超往年；4）上海保税区库存37.0万吨，环比节前上涨约7.0万吨（+23.33%），受疫情事件影响，现货成交氛围冷清，保税铜出库较少，保税铜库存继续快速累库。 图表4：全球铜显性库存变化 7.007.207.407.607.808.008.208.4018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-1020-01铜现货沪伦比价-2500-2000-1500-1000-5000500100018-0118-0218-0318-0418-0518-0618-0718-0818-0918-1018-1118-1219-0119-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0819-0919-1019-1119-1220-0120-02铜现货进口盈亏元/吨6.006.206.406.606.807.007.207.4018-0118-0218-0318-0418-0518-0618-0718-0818-0918-1018-1118-1219-0119-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0819-0919-1019-1119-1220-0120-02人民币兑美元即期汇率1.121.141.161.181.201.2218-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-1020-01铜现货沪伦比价（除汇率） 7 数据来源：wind （三）升贴水变化 1000001500002000002500003000003500004000002017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-01LME铜库存总库存:LME铜吨0500001000001500002000002500003000002015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-12COMEX铜库存COMEX:铜:库存吨0500001000001500002000002500003000003500004000002014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-01SHFE铜库存库存小计:阴极铜:总计吨050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,00001-0302-0303-0304-0305-0306-0307-0308-0309-0310-0311-0312-03(吨)库存小计:阴极铜:总计20162017201820192020203040506070802016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-01保税区铜库存库存:铜:上海保税区万吨0204060801001201401602016-112017-02