股指策略周报：疫情拐点尚未到来，短期或仍有反复
投资有风险 理财请匹配 1 【新纪元期货·策略周报】 【2020年2月14日】 品种研究 股指：疫情拐点尚未到来，短期或仍有反复 程伟 宏观分析师 执业资格号： F3012252 投资咨询证：Z0012892 电 话：0516-83831160 Email：chengwei @neweraqh.com.cn 中国矿业大学资产评估硕士，新纪元期货宏观分析师，主要从事宏观经济、股指、黄金期货研究。 一、基本面分析 （一）宏观分析 1. 中国1月CPI创逾8年新高，PPI由负转正 中国1月CPI同比上涨5.4%（前值4.5%），创下2011年11月以来新高，受春节及新型冠状病毒肺炎疫情等因素的影响，肉类、蔬菜、水果等食品价格涨幅扩大，是拉高CPI的主要原因。PPI同比上涨0.1%（前值-0.5%），去年6月以来首次转正，主要受石油天然气开采、有色金属冶炼等行业涨幅扩大的影响。随着春节因素的消退，以及新冠肺炎疫情拐点的到来，预计CPI将开始回落，全年通胀压力整体可控，不会对货币政策形成掣肘。在全球新一轮货币宽松的刺激下，世界经济将迎来阶段性复苏，国内外需求回暖，大宗商品价格反弹，PPI将进入上行周期。 2. 央行滚动开展逆回购操作，维护流动性基本稳定 为对冲逆回购到期和金融市场资金集中到期等因素的影响，维护疫情防控特殊时期银行体系流动性合理充裕，央行在公开市场进行逆回购续作，本周共开展10000亿逆回购操作，因有12800亿逆回购到期，当周实现净回笼2800亿。 3. 节后融资余额小幅回升，沪深股通资金持续净流入 随着市场恐慌情绪的充分释放，股市逐渐企稳反弹，沪深两市融资余额开始回升。截止2020年2月13日，融资余额报10398亿元，较上周增加159亿元，结束连续两周下降。 节前沪深港通北上资金短暂净流出，但节后重新转向净流入。截止2020年2月13日，沪股通资金本周净流24.02亿元，深股通资金净流出23.55亿元。 图1. 中国1月CPI、PPI同比 图2. 沪深两市融资余额变化 资料来源：WIND 新纪元期货研究 资料来源：WIND 新纪元期货研究 （三）基本面综述 近期公布的中国11月官方制造业PMI小幅回升，财新制造业PMI略有下降，财新服务业PMI增长明显加快。整体来看，中国经济稳中向好的态势没有改变，上半年经济超预期增长，下半年有所回落也在可预期的范围内，全年实现6.5%的增长目标绰绰有余，不宜过度悲观。货币政策继续维持稳健，既不宽松也不收紧是常态，对股指的影响边际减弱。 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 2 （二）政策消息 1. 中央政治局常务会议：要加大宏观政策调节力度，针对疫情带来的影响，研究制定相应政策措施。更好发挥积极的财政政策作用，加大资金投入，保障好各地疫情防控资金需要。继续研究出台阶段性、有针对性的减税降费措施，缓解企业经营困难。 2. 国务院常务会议强调，在加强疫情防控工作的同时，要统筹推进经济社会发展各项任务，做好“六稳”工作，加强经济运行调度和调节，及时出台和落实相关政策，维护经济社会正常运行。 3. 美联储主席鲍威尔国会证词释放乐观信号，美元指数持续走强，非美货币普遍下跌。受疫情缓和的影响，人民币汇率跌势放缓，截至周四，离岸人民币汇率报6.9892，较上周下跌0.17%。 （三）基本面综述 近日公布的数据显示，受春节假期以及新冠肺炎疫情等因素的影响，中国1月CPI再创新高，但物价上涨依然是结构性的，随着疫情的结束CPI将开始回落，通胀压力整体可控，难以对货币政策形成掣肘。在宏观政策不断加强逆周期调节，以及中美达成第一阶段协议背景下，国内外需求回暖，大宗商品价格反弹，PPI由负转正。为应对疫情对经济的负面冲击，政策面再次释放维稳信号，中央政治局常务会议指出，要积极扩大内需、稳定外需，聚焦重点领域，优化地方政府专项债券投向，用好中央预算内投资，调动民间投资积极性，加快推动建设一批重大项目。要推动服务消费提质扩容，扩大实物商品消费，加快释放新兴消费潜力。近期财政部提前下达2020年新增地方政府债务限额8480亿元，其中一般债务限额5580亿元、专项债务限额2900亿元，此前已提前下达1万亿专项债，今年将带动基建投资增长，充分发挥经济托底的作用。货币政策将继续保持宽松倾向，缓解小微企业融资难融资贵问题，在降准空间逐渐收窄的情况下，未来将通过下调MLF、逆回购和LPR利率，引导金融机构贷款利率下行。 影响风险偏好的积极因素增多，全国新增新冠肺炎病例呈下降趋势，疫情正在得到有效控制，市场担忧情绪缓和。政策面频繁释放稳增长信号，央行、证监会等多部委相继出台维稳措施，有利于提振市场信心。 二、波动分析 1.一周市场综述 国外方面，美联储主席鲍威尔就半年度货币政策报告发表证词，传递对美国经济前景的乐观预期，进一步助涨风险偏好，美国三大股指再创历史新高。国内方面，全国新增新冠肺炎病例呈下降趋势，疫情担忧情绪缓解，政策面频繁释出台维稳措施，市场信心得到提振，本周股指延续超跌反弹。截止周五，IF加权最终以3796点报收，周涨幅2.17%，振幅3.52%；IH加权最终以1.52%的周涨幅报收于2883.8点，振幅2.84%；IC加权本周涨幅2.06%，报5347.8点，振幅3.83%。 2.K线及均线分析 周线方面，IF加权连续两周反弹并回补了节后跳空缺口，但上方面临多条均线的压制，技术指标修复难以一蹴而就，短期存在随时回落的可能。新冠肺炎疫情打乱了股指原来的运行节奏，但很快得到修复，股指春季行情只会迟到不会缺席。 图3.IF加权周K线图 图4.上证指数周K线图 资料来源：WIND 新纪元期货研究 资料来源：WIND 新纪元期货研究 日线方面，IF加权日线实现七连阳，回补了节后跳空缺口，但上方面临60及20日线的压制，短期不排除再次回落的可能。疫情拐点带来之前，仍以反弹思路对待。 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 3 图5.IF加权日K线图 图6.上证指数日K线图 资料来源：WIND 新纪元期货研究 资料来源：WIND 新纪元期货研究 3.趋势分析 从趋势上来看，节后首日股指遭遇断崖式下跌，2019年以来形成的上升趋势遭到破坏，技术指标需要一段时间修复，趋势重新走好之前，维持震荡调整的可能性较大。 4.仓量分析 截止周四，期指IF合约总持仓较上周减少5922手至139538万手，成交量减少39081手至97761手；IH合约总持仓报62456手，较上周减少2881手，成交量减少14998手至33254手；IC合约总持仓较上周减少869手至184610手，成交量减少23922手至127027手。数据显示，期指IF、IH、IC合约持仓量均较上周明显减少，表明资金大幅流出市场。 会员持仓情况：截止周四，IF前五大主力总净空持仓增加94手，IH前五大主力总净空持仓减少39手，IC前五大主力总净空持仓增加147手。中信、海通IF总净空持仓增加336/418手，海通IH总净空持仓增加157手，中信、海通IC总净空持仓增加265/191手，从会员持仓情况来看，主力持仓传递信号总体偏空。 图7. 三大期指总持仓变动 资料来源：WIND 新纪元期货研究 三、观点与期货建议 1.趋势展望 中期展望（月度周期）：新型冠状病毒肺炎疫情超预期扩散，降低了市场对一季度经济的预期，宏观政策仍需加强逆周期调节，股指春季行情只会迟到不会缺席。基本面逻辑在于：近日公布的数据显示，受春节假期以及新冠肺炎疫情等因素的影响，中国1月CPI再创新高，但物价上涨依然是结构性的，随着疫情的结束CPI将开始回落，通胀压力整体可控，难以对货币政策形成掣肘。在宏观政策不断加强逆周期调节，以及中美达成第一阶段协议背景下，国内外需求回暖，大宗商品价格反弹，PPI由负转正。为应对疫情对经济的负面冲击，政策面再次释放维稳信号，中央政治局常务会议指出，要积极扩大内需、稳定外需，聚焦重点领域，优化地方政府专项债券投向，用好中央预算内投资，调动民间投资积极性，加快推动建设一批重大项目。要推动服务消费提质扩 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 4 容，扩大实物商品消费，加快释放新兴消费潜力。近期财政部提前下达2020年新增地方政府债务限额8480亿元，其中一般债务限额5580亿元、专项债务限额2900亿元，此前已提前下达1万亿专项债，今年将带动基建投资增长，充分发挥经济托底的作用。货币政策将继续保持宽松倾向，缓解小微企业融资难融资贵问题，在降准空间逐渐收窄的情况下，未来将通过下调MLF、逆回购和LPR利率，引导金融机构贷款利率下行。 影响风险偏好的积极因素增多，全国新增新冠肺炎病例呈下降趋势，疫情正在得到有效控制，市场担忧情绪缓和。政策面频繁释放稳增长信号，央行、证监会等多部委相继出台维稳措施，有利于提振市场信心。 短期展望（周度周期）：全国新增确诊病例呈下降趋势，疫情担忧情绪缓解，股指连续反弹并回补节后跳空缺口，短期不排除再次回落的可能。IF加权回补了3961-3738向下跳空缺口，但上方面临60日线的压制，若不能有效突破，需防范再次回落风险。IH加权基本收复节后跳空缺口，短期受到年线的压制，关注能否有效突破。IC加权强势反弹并突破节前低点，但连续上涨后压力逐渐加大，短期存在随时回落的可能。上证指数上方面临年线、半年线、60日线等多条均线的压制，短期突破的可能性较小，反弹存在随时结束的可能，注意防范风险。 2.操作建议 全国新增确诊病例呈下降趋势，疫情担忧情绪缓解，股指连续反弹并收复节后缺口，风险偏好显著回升。疫情对一季度影响几成定局，政策面频繁出台维稳措施，但基本面修复需要一定时间，股指短期或维持震荡筑底，维持逢低偏多的思路。 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 5
