中国医药行业 | 平安好医生 (1833.HK) Company (XXXX.HK)  xxx Sector 1 電話/Tel：(852)38915000傳真/Fax：(852)35719119郵箱/E-mail:info@ajsecurities.com.hk網址/Website:www.ajsecurities.com.hk 地址/Add：香港皇后大道中183號中遠大厦39樓3908-09室Units08-09,39/F,COSCOTower,No.183 Queen's Road Central, Hong Kong 12 February 2020 财务资料 百万人民币 2017A 2018A 2019A 2020E 2021E 收入 1,868 3,338 5,065 7,133 10,008 增长 (%) 210% 79% 52% 41% 40% 毛利润 612 912 1,171 1,992 2,942 增长 (%) 141% 49% 28% 70% 48% 经调整净利润 (961) (919) (784) (613) (13) 市净率 (x) n.a. 2.5 5.6 7.3 8.5 资料来源：公司、彭博预测，数据截至2020年2月12日 安捷证券研究部参加了平安好医生(1833.HK)2019年度业绩发布会，公司董事长王涛；财务副总裁李志强；董事总经理范寅以及投资者关系负责人孙璐参加了此次的发布会，以下是会议的重点信息： 公司财务方面：公司FY19A实现收入50.65亿元人民币，同比增长+52%。其中，在线医疗板块业务实现收入8.58亿元人民币，同比增长+109%；消费医疗板块实现收入11.12亿元人民币，同比增长+23%；健康商城板块实现收入29.02亿元人民币，同比增长+56%；健康管理和互动板块实现收入1.93亿元人民币，同比增长+23%。2015年至2019年公司整体收入的年复合增长率达106%。毛利方面，FY19A录得11.71亿元人民币，其中在线医疗板块毛利占比同比增长+83%。在线医疗与消费医疗两个核心业务板块合计毛利额占比近70%，反应公司收入增长的同时，业务质量也在提升。FY19A年经营性亏损9.77亿元人民币，经营亏损率为19%，相比去年同期，下降-15%；净亏损7.47亿元人民币，相比去年同期，亏损收窄-18%。 公司运营方面：截至2019年底，公司拥有总注册用户数达3.15亿人，月度活跃用户达6,690万人，同比增长+22.3%；月度付费用户达296.9万，同比增长+26%；日均咨询量达72.9万次，同比增长+36.3%；累计在线问诊6.7亿次。目前，公司的自有医疗团队达1,409人，同比增加17.8%，覆盖22个科室。与此同时，公司拥有3大智能系统，可显著提升医生问诊的效率和质量。 关于冠状病毒疫情：自2020年1月份新型冠状病毒疫情爆发以来，公司合计捐赠 45万只口罩，并启动千万口罩派发计划。2020年2月，卫健委两度发文，鼓励互联网诊疗的发展。在此背景下，在线医疗需求激增。公司凭借业务模式的优势以及自有医疗团队的资源优势，与56个省市地方政府开展密切合作，提供实时在线问诊服务、开通各省份义诊专线。通过多元化的内容传播，获得全媒体的海量关注。2020年1月20日至2月10日，平台访问人次达11.1亿。2020年1月22日至2月6日，APP新注册用户量较前20天增长10倍，APP新增用户日均问诊量增长达9倍。 公司未来战略：1) 与政府合作：2019年12月，公司与福建省福州市卫健委合作，构建区域互联网医疗平台。所有当地的市县级医院都会接入公司的平台，由福州政府建立的医疗便民服务入口作为平台入口，居民使用社保卡即可进入使用。这是第一个真正意义上的区域互联网医院的服务平台，服务近800万人口；2)与药店合作：采用线下扫码线上问诊的方式，赋能传统药店为新零售背景下的药诊店。截至2019年底，药店合作数量达9.4万家，较2018年底增加近8万家，覆盖32个省及375个城市。2019年11月，公司还投资了中国最大连锁药店的信息服务商海典软件；3) 私家医生：2019年上线以来，用户满意度高达99.85%；月人均问诊量是普通用户的2.7倍，处方支付转化率是普通用户的2.3倍，商城下单量是普通用户的2倍；4) 海外拓展：公司一方面发力开拓国内市场业务，另一方面将运营经验输出海外。2019年第四季度，与Grab在印尼正式推出在线医疗平台，上线首月的日问诊量达到4千单，目标用户将近3亿。2019年底，与软银成立合资公司，推出了在线医疗健康服务平台（测试版），正式进军日本互联网医疗市场。2020年年初，与沙特阿拉伯展开合作，开展全新商业模式，推出技术授权的方式，以自有的AI技术为核心，技术出海，赋能沙特的医疗体系。 未评级 中国医药行业 平安好医生 (1833.HK) FY2019业绩会纪要 股票数据 收市价(HK$) 72.3 52周最高(HK$) 80.7 52周最低(HK$) 28.6 平均每日成交量(mn) 7.7 111,250.59 总股本(mn) 1,067.3 6,243.0 总市值(HK$mn) 77,165.4 31.7 年初至今涨跌(%) 27.2 50天均线(HK$) 60.4 17.55 财政年度 12/2019 来源：彭博 股价近期表现 来源：彭博 Milo Liu, PhD miloliu@ajsecurities.com.hk Sophia Song, PhD sophiasong@ajsecurities.com.hk 40%80%120%160%200%240%280%320%13/1/1913/4/1913/7/1913/10/1913/1/20HSI Index1833 HK Equity UPMPOPUPMPOP 中国医药行业 | 平安好医生 (1833.HK) Company (XXXX.HK)  xxx Sector 2 電話/Tel：(852)38915000傳真/Fax：(852)35719119郵箱/E-mail:info@ajsecurities.com.hk網址/Website:www.ajsecurities.com.hk 地址/Add：香港皇后大道中183號中遠大厦39樓3908-09室Units08-09,39/F,COSCOTower,No.183 Queen's Road Central, Hong Kong 12 February 2020 问答环节 Q1: 经营利润率显著提升，管理层有没有考虑未来可以增加marketing expense，用于做更多的市场推广和用户获取的工作？特别是在冠状病毒的公共卫生事件之后，有没有可能增加市场费用预算，去培养用户在线诊疗的习惯？ A: 公司在新冠疫情的爆发后不到一个月的时间内，已经增加了在市场投入方面的预算，包括我们这次的义诊、千万口罩的派发和口罩的捐赠，实际上已经拿出了更多的经费，在支持全国人民抗击疫情的活动。同时在疫情期间，公司还将投入更多的市场宣传经费，普及互联网诊疗，加强平安好医生的品牌的宣传。公司也认为这是一个非常好的机会。 Q2: 这次疫情对互联网医疗行业和用户习惯上都是拐点，公司预期从政策上，对于行业会有哪些重点方向上的变化，或者哪些重点的支持？ A: 第一，国家卫健委连续出台两个指导意见，鼓励全国人民积极使用互联网诊疗，来做慢病和常见病的复诊以及在线购买药品。未来在互联网诊疗方面，我们可以期待的是对部分常见病可以进行首诊，这是从政府的文件里感受到的趋势，所以我们也会积极与当地政府进行交流，放开对部分常见病的首诊；第二，在互联网的药品，尤其是处方药的销售和配送方面，公司也期待政府更加开放支持通过互联网来配送处方药；第三，在药品价格上，也希望对互联网医院和互联网诊疗方面，有更多的优惠，比如4+7的政策使得药品的价格能够很合理很便宜，希望互联网医疗也能享受到；第四，线上看病的费用现在还不能通过医保卡支付，我们希望国家加快互联网诊疗费用可以通过医保进行支付。 Q3: 医保谈判上，我们在福州衢州和漯河都已经做得非常好了，和当地医保的接入情况？ A: 在上一次发布会时，我们提前分享了医保即将出台的政策，平安好医生一直积极探索和各地的医保对接来实施落地这样的政策，我们现在看到了非常好的方式，福州已经把医保接入我们的平台，从而实现对复诊、续方和购药的覆盖。平安好医生不仅帮助福州市建设这个平台，同时也是运营方，我们通过这样的方式可以快速和当地的医院进行全面合作，实现线上和线下双向的导流和服务，我们2020年将会在更多省市复制福州的模式。 Q4: 药店云的战略规划？ A: 药店云是我们2019年建立生态圈的重大亮点，用不到1年的时间和9.4万家药店进行了合作，每个药店有平安好医生的二维码，每天有几十万的用户使用我们问诊服务，未来和药店会形成更深入的合作，现在的扫码合作只是开始，未来的私家医生、慢病管理和医疗服务，都会和中国的几十万家药店进行合作，通过柜台来进行销售，因此药店云也是我们线下的网点和渠道，中国有40万家药店，我们一年时间已经覆盖了四分之一，2020年会让更多的药店接入进来。 中国医药行业 | 平安好医生 (1833.HK) Company (XXXX.HK)  xxx Sector 3 電話/Tel：(852)38915000傳真/Fax：(852)35719119郵箱/E-mail:info@ajsecurities.com.hk網址/Website:www.ajsecurities.com.hk 地址/Add：香港皇后大道中183號中遠大厦39樓3908-09室Units08-09,39/F,COSCOTower,No.183 Queen's Road Central, Hong Kong 12 February 2020 Q5: 营销费用增长有明显下滑，原因？ A: 2019的营销费用按年增长不高，主要由于2019年做了一些经营策略的调整。公司在2019年做了精准营销，更加强调医疗付费用户补贴以及用户的转换。所以在整个平台的补贴和用户的营销方面，有一些倾斜，整体的营销费用增长控制较好。虽然营销费用控制得当，但公司收入仍然实现大幅增长，这也体现出公司2019年整体的运营效率提升的趋势。 Q6: 健康商城和消费医疗业务在下半年有所放缓，这两个业务板块增速放缓的原因？以及对这两块业务2020年的一个展望和预期？ A: 2019年我们在在线医疗方面加大投入，这和我们的运营策略是相关的，我们在拉新等活动上，更加注重医疗相关的服务，包括诊疗、会员、课程，增加了用户的粘性，这样的策略调整可能会使得部分业务的增长呈现结构调整。但是这一举措的原因在管理层看来是非常重要的，它为公司2020年及未来收入的持续高速增长打下了非常坚实的基础。 Q7: 会员制是公司在线医疗这一块重要的增长驱动，尤其是在医保应用于互联网医疗落地之前。私家医生是去年年中推出的新产品，这块如何去获取客户，怎么看市场空间？ A: 在2019年产品推出时，我们也介绍相关产品，也受到投资者的关注，2019年的年报结果就是最好的数字化的解释。从陌生到熟悉，从短期到长期，有99%的满意率，各方面的转化率都很高，这些数字未来还会进一步提升，短短4个月的时间带动了会员业务板块的业绩，2019年会员板块收入超过4个亿，我们非常看好相关业务，我们希望每个中国人能够配上私人医生，我们会为达到这样的目标而持续努力。 中国医药行业 | 平安好医生 (1833.HK) Company (XXXX.HK)  xxx Sector 4 電話/Tel：(852)38915000傳真/Fax：(852)35719119郵箱/E-mail:info@ajsecurities.